国信证券_蓄势待发_20260804.pdf

国信证券2026-08-04查看原文

摘要

1国信证券发布亚翔集成研报，维持“优于大市”评级。

22026H1营收25.5亿元(+51%)，归母净利4.9亿元(+205%)。

3因海外项目衔接期下调2026年盈利预测至15.0亿元，但母公司东南亚新签订单610亿元超预期，上调2027-2028年净利预测至38.6/47.1亿元，对应PE为21/8/7倍。

4公司中期分红比例72%，预期股息率具备吸引力，未来三年业绩确定性显著提升。

文本

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亚翔集成（603929.SH）

蓄势待发

核心观点

收入与利润同比高增。2026上半年公司实现营业收入25.5亿元，同比+51%，实现归母净利润4.9亿元，同比+205%，处于此前业绩预告的区间（4.56-5.25亿元）中值。其中，单二季度实现营业收入14.2亿元，同比+67%，实现归母净利润2.4亿元，同比+207%。

海外市场处于新旧项目衔接阶段，海外毛利率维持高位波动。2026年上半年公司新加坡市场确认收入约17.3亿元，国内市场确认收入8.1亿元。上半年公司整体毛利率为 24.2%其中一/二季度毛利率分别为 25.0%/23.6%。由于公司在新加坡承接的工程项目正处于旧项目收尾与新项目开工的衔接阶段，收入确认阶段性放缓且毛利率略有下滑，随着后续项目在下半年进入集中施工阶段，收入和利润预计将进一步增长。

母公司新签订单超预期，业绩确定性显著提升。根据亚翔集成母公司亚翔工程最新法说会材料，亚翔工程26H1东南亚新签订单约合人民币610亿元（对照2025全年约220亿元），截至6月末东南亚地区在手订单约合人民币743亿元（对照年初约198亿元）。亚翔集成是亚翔工程的海外经营平台，在海外市场亚翔工程负责总承包及土建工程，亚翔集成负责洁净室及机电安装工程。根据过往案例，亚翔集成负责部分通常占总承包合同的 40%至 60%，母公司层面的订单将为亚翔集成未来持续承接海外大型项目提供重要保障。

维持高分红比例，股息率有望为股价提供有力支撑。公司公告中期分红预案， 2026年中期分红总额3.52亿元，分红比例 72%，对应年化股息率2.3%。公司坚持轻资产运营模式，基本无资本开支需求，具备良好的分红历史，预计未来仍将维持较高分红比例。预期未来数年公司利润将持续快速增长，同时保持较高分红水平，当前股价水平下的预期股息率已具备较强吸引力，有望成为股价的有力支撑。

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。由于上半年公司海外在建项目处于新旧项目衔接阶段，收入与利润确认较少，我们下调2026年全年的盈利预测。而母公司新签订单金额大幅超预期，预计这些订单会陆续转化为亚翔集成的洁净室与机电分包订单，并在未来三年内确认为收入与利润，我们上调2027-2028年盈利预测。预测2026-2028年归母净利润预测为 15.0/38.6/47.1亿元（前值19.45/31.35/41.38亿元），每股收益为 7.04/18.07/22.08（前值9.12/14.69/19.39元）对应PE为21/8/7倍。

风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、工程管理与安全生产风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险等。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

5,381

4,907

7,124

18,424

23,426

(+/-%)

68.1%

-8.8%

45.2%

158.6%

27.2%

归母净利润(百万元)

636

892

1501

3856

4711

(+/-%)

121.7%

40.3%

68.3%

156.9%

22.2%

每股收益(元)

2.98

4.18

7.04

18.07

22.08

EBIT Margin

10.9%

21.6%

24.8%

25.0%

23.9%

净资产收益率(ROE)

34.8%

38.7%

53.1%

92.3%

80.8%

市盈率(PE)

48.7

34.7

20.6

8.0

6.6

EV/EBITDA

56.0

31.8

19.9

9.8

8.6

市净率(PB)

16.93

13.44

10.94

7.41

5.31

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

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证券分析师：任鹤

010-88005315

renhe@guosen.com.cn

S0980520040006

证券分析师：朱家琪

021-60375435

zhujiaqi@guosen.com.cn

S0980524010001

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

136.82元

总市值/流通市值

29192/29192百万元

52周最高价/最低价

285.00/34.43元

近3个月日均成交额

1568.90百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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