1太平洋证券发布仕佳光子（688313.SH）研报，给予“买入”评级。
2公司2026H1营收14.95亿元（+50.66%），归母净利3.15亿元（+45.30%）；
3Q2业绩环比高增，毛利率提升至37.47%。
4受益于AI算力需求，AWG芯片及组件、CWDFB激光器等有源/无源产品加速放量，境外收入占比近六成。
5预计2026-2028年归母净利润分别为7.88/12.43/19.26亿元，对应EPS为1.74/2.75/4.26元，当前PE分别为51.68/32.74/21.13倍。
太平洋_业绩环比高增，有源芯片拓展加速_20260804.pdf
摘要
文本
仕佳光子（688313）
昨收盘：90.04
业绩环比高增，有源芯片拓展加速
走势比较
股票数据
总股本/流通（亿股） 4.52/4.52
总市值/流通（亿元） 406.97/406.97
12个月内最高/最低价 206.67/52.25 （元）
相关研究报告
证券分析师：宋辰超
电话：
E-MAIL: songcc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190526050001
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年H1实现营业收入14.95亿元，同比增长 50.66%；归母净利润3.15亿元，同比增长 45.30%。受AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司客户认可度提高、订单同比增加。同时，公司通过加强运营管控、降本增效及良率改善成功提升盈利能力。
2026年Q2公司实现营业收入9.19亿元（+65.15%），归母净利润1.99亿元（+60.88%），毛利率37.47%，环比提升3.34pct。2026年H1光芯片及器件业务收入12.43亿元（+77.64%），营收占比83.15%，是本期增长的主要来源；其中光纤连接器和AWG相关产品分别实现收入7.62亿元和 3.83亿元。室内光缆收入0.98亿元（-34.97%），线缆高分子材料收入1.37亿元（+8.77%）。境外收入8.81亿元（+95.00%），占总收入58.89%；经营活动现金流净额为-3.80亿元，主要系为满足订单需求增加库存备货，以及部分销售回款账期尚未到期。
高速互连升级，无源产品提速。AI算力集群向更高速率和更高连接密度发展，光模块与系统内部对波分复用、精密耦合和高密度连接器件的需求提高。公司以AWG芯片及组件为核心，已向MT-FA、FAU、MPO/MMC连接跳线等环节延伸，形成从芯片到器件、智能模块的产品链。报告期内，面向800G/1.6T光模块的MT-FA-lens产品已经批量出货，1.6T AWG芯片及组件、AWG-Lens组件实现小批量出货，面向CPO的高通道FAU、大通道保偏器件及面向OCS的2DFA阵列组件实现小批量出货。1728/3456芯多芯光纤连接器跳线已经批量出货，MPO、MMC产品通过全球主流布线厂商认证并持续大批量交付。高速率产品的客户导入、批量生产的良率与交付节奏，将共同影响无源业务的收入释放速率与产品结构改善的幅度。
硅光架构渗透，有源芯片拓展。硅光方案需要外置连续波光源，高功率CWDFB的可靠性、效率和稳定供货的能力，是进入数据中心客户供应链的重要门槛。公司具备从外延生长、光栅制作、芯片加工到测试封装的DFB全流程自研量产能力，接入网DFB芯片已实现稳定批量供货。报告期内，数据中心用非控温100mW CWDFB激光器实现批量出货，400mW产品实现小批量出货，100G EML仍处于客户送样验证阶段，面向数据中心和AI算力的高功率MOPA激光器已完成开发。公司正在有序推进高速光芯片与器件产业化项目的建设，并且在加快泰国子公司的产能建设与运营，优化全球供应链布局。公司CW光源的产能爬坡速度、产品的良率以及EML的客户验证进度，直接关系到有源产品的收入弹性和毛利释放的快慢。
投资建议：公司是国内领先的无源器件公司和光芯片公司，随着海外算力对光芯片和无源器件的需求度持续提升，我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为7.88/12.43/19.26亿元，对应EPS分别为 1.74/2.75/4.26元，当前股价对应PE分别为51.68/32.74/21.13倍。给
予“买入”评级。
风险提示：订单落地节奏不及预期、光芯片研发不及预期、行业竞争加剧。
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
2,129
3,494
5,371
7,528
营业收入增长率(%)
98.15%
64.10%
53.73%
40.15%
归母净利(百万元)
372
788
1,243
1,926
净利润增长率(%)
473.25%
111.57%
57.83%
54.94%
摊薄每股收益(元)
0.82
1.74
2.75
4.26
市盈率(PE)
109.33
51.68
32.74
21.13
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
262
357
621
1,179
2,327
应收和预付款项
465
601
985
1,515
2,123
存货
324
502
797
1,249
1,742
其他流动资产
102
66
95
136
182
流动资产合计
1,152
1,526
2,499
4,080
6,374
长期股权投资
1
171
171
171
171
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产
493
581
581
593
599
在建工程
3
0
0
0
0
无形资产开发支出
35
35
32
28
24
长期待摊费用
10
21
21
21
21
其他非流动资产
1,240
1,621
2,651
4,221
6,511
资产总计
1,782
2,429
3,456
5,034
7,326
短期借款
10
328
328
328
328
应付和预收款项
350
288
457
716
998
长期借款
0
11
11
11
11
其他负债
224
254
349
427
512
负债合计
584
880
1,144
1,481
1,849
股本
459
452
452
452
452
资本公积
667
603
603
603
603
留存收益
130
475
1,249
2,491
4,415
归母公司股东权益
1,199
1,549
2,311
3,553
5,477
少数股东权益
0
0
0
0
0
股东权益合计
1,199
1,549
2,311
3,553
5,477
负债和股东权益
1,782
2,429
3,456
5,034
7,326
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
26
75
393
644
1,226
投资性现金流
-29
-268
-132
-70
-60
融资性现金流
-2
282
16
-17
-18
现金增加额
-3
82
264
558
1,148
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
1,075
2,129
3,494
5,371
7,528
营业成本
792
1,423
2,258
3,539
4,933
营业税金及附加
9
12
12
24
30
销售费用
34
40
70
54
75
管理费用
81
103
175
215
226
财务费用
-12
5
23
23
16
资产减值损失
-14
-48
0
0
0
投资收益
5
24
28
52
66
公允价值变动
0
0
0
0
0
营业利润
70
394
887
1,399
2,167
其他非经营损益
-2
-5
-2
-3
-3
利润总额
68
390
885
1,397
2,164
所得税
3
18
97
154
238
净利润
65
372
788
1,243
1,926
少数股东损益
0
0
0
0
0
归母股东净利润
65
372
788
1,243
1,926
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
26.33%
33.19%
35.36%
34.11%
34.47%
销售净利率
6.04%
17.48%
22.54%
23.14%
25.58%
销售收入增长率
42.40%
98.15%
64.10%
53.73%
40.15%
EBIT增长率
186.25%
624.05%
135.56%
56.29%
53.59%
净利润增长率
236.57%
473.25%
111.57%
57.83%
54.94%
ROE
5.42%
24.03%
34.07%
34.98%
35.16%
ROA
3.98%
17.68%
26.77%
29.28%
31.16%
ROIC
4.06%
19.02%
29.51%
31.73%
32.86%
EPS(X)
0.14
0.82
1.74
2.75
4.26
PE(X)
626.75
109.33
51.68
32.74
21.13
PB(X)
33.95
26.27
17.61
11.45
7.43
PS(X)
37.87
19.11
11.65
7.58
5.41
EV/EBITDA(X)
54.72
83.12
39.89
25.98
16.84
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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