太平洋_业绩弹性释放，光通信景气回升_20260804.pdf


亨通光电（600487）昨收盘：47.61

业绩弹性释放，光通信景气回升

走势比较


股票数据

总股本/流通(亿股)

24.66/24.54

总市值/流通(亿元)

1,174.25/1,168.18

12个月内最高/最低价(元)

125.16/15.59

相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话：

E-MAIL: songcc@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190526050001

事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润30.16—35.68亿元，同比增长 86.94%—121.20%。AI快速发展及数据中心资本开支持续加大，带动光通信市场需求增长、价格上涨，成为本期利润高增的主要驱动。

2025年公司营业收入668.55亿元（+11.45%），归母净利润26.80亿元（-3.20%），毛利率12.46%，同比下降0.75个百分点；2026Q1营业收入177.91亿元（+34.09%），归母净利润11.05亿元（+98.53%），毛利率 15.98%，同比提升2.36个百分点。7月14日，公司发布业绩预增公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为301，567.59万元到356，837.72万元，与上年同期相比，将增加140，247.72万元到 195，517.85万元，同比增加86.94%到121.20%。2025年智能电网、铜导体产品收入分别为247.96亿元、200.84亿元，合计占营收约 67%，构成收入基本盘；海洋电力通信产品毛利率 33.68%，盈利质量较高；光通信产品收入56.09亿元（-14.53%），进入2026年后，需求增长与价格上涨推动板块景气修复。

算力需求扩张，长协扩产共振。AI数据中心对光纤的需求快速增长，而光棒扩产周期较长，供需缺口推动光纤价格上行。公司光纤光缆产品已大批量应用于国内外数据中心，并与多家头部AI数据中心客户签署长协订单，计划在内蒙古一期基础上将当地光棒产能提升1.5倍，形成“客户锁量一产能扩张一交付增长”的承接路径。G.654.E超低损耗光纤已实现百万芯公里级商用，并覆盖近二十个国家算力枢纽节点；OM4、OM5多模光纤及MPO产品面向数据中心内部互联。空芯光纤方面，公司与中国联通建设的首条商用线路已用于南京银行专线承载，并中标中国移动宁夏公司 2025—2026年空芯光缆采购项目；AI先进光纤材料研发制造中心一期进入设备安装阶段，规模化交付能力提升将进一步优化产品结构。

深远海建设提速，海洋订单充足。海上风电向深远海发展，带动高电压、动态海缆及综合工程服务需求。跨洋数据传输的增长和存量系统的更新，则支撑了海底光缆建设的需求。公司在海洋能源领域形成了从海缆制造、工程敷设到风场运维的全产业链，丹东东港项目采用 $ \pm 500\mathrm{kV} $直流主缆及66kV铝芯分支缆，海上光伏和动态缆亦取得了项目突破，2026Q1末能源互联在手订单约220亿元。海洋通信业务覆盖海底光缆、海底设备、系统集成及网络建设，公司为全球四家成熟跨洋海缆系统解决方案商中唯一的中国企业，累计签约交付里程超过13万公里。印尼海底光缆生产基地已投产运营，2026Q1末相关订单约70亿元，PEACE项目订单超过3亿美元。大型项目交付、区域产能和船舶能力释放，将决定订单兑现速度及海洋业务增长弹性。


投资建议：公司是国内领先的光纤光缆供应商，随着算力需求释放，光纤光缆需求持续上升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 75.78/87.05/96.53亿元，对应EPS分别为3.07/3.53/3.91元，当前股价对应PE分别为15.50/13.49/12.16倍。给予“买入”评级。

风险提示：扩产进度不及预期、光纤光缆价格下降、行业竞争加剧。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

66,855

81,630

98,552

116,439

营业收入增长率(%)

11.45%

22.10%

20.73%

18.15%

归母净利(百万元)

2,680

7,578

8,705

9,653

净利润增长率(%)

-3.20%

182.71%

14.88%

10.89%

摊薄每股收益(元)

1.09

3.07

3.53

3.91

市盈率(PE)

43.81

15.50

13.49

12.16

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

11,918

13,375

15,991

22,135

28,927

应收和预付款项

20,902

23,385

28,315

34,174

40,420

存货

9,041

9,433

10,650

12,817

15,301

其他流动资产

5,167

6,011

6,668

7,421

8,217

流动资产合计

47,029

52,204

61,624

76,547

92,865

长期股权投资

1,618

1,639

1,639

1,639

1,639

投资性房地产

79

74

74

74

74

固定资产

12,518

12,650

13,326

13,239

12,873

在建工程

583

1,087

543

52

33

无形资产开发支出

1,643

1,650

1,543

1,572

1,570

长期待摊费用

121

141

141

141

141

其他非流动资产

49,877

55,121

64,617

79,466

95,784

资产总计

66,439

72,362

81,883

96,182

112,114

短期借款

7,583

9,557

9,557

9,557

9,557

应付和预收款项

11,893

14,110

15,930

19,172

22,888

长期借款

4,267

2,716

2,716

2,716

2,716

其他负债

11,795

11,052

11,262

13,054

14,985

负债合计

35,538

37,435

39,464

44,498

50,145

股本

2,467

2,467

2,466

2,466

2,466

资本公积

10,330

10,794

10,794

10,794

10,794

留存收益

16,495

18,578

26,091

34,788

44,431

归母公司股东权益

28,535

31,780

38,759

47,455

57,098

少数股东权益

2,366

3,146

3,660

4,229

4,871

股东权益合计

30,901

34,927

42,419

51,684

61,969

负债和股东权益

66,439

72,362

81,883

96,182

112,114

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

3,262

2,808

7,170

8,462

9,459

投资性现金流

-1,661

-2,502

-2,177

-1,755

-2,102

融资性现金流

-1,063

-883

-2,321

-563

-564

现金增加额

514

-567

2,616

6,143

6,793

利润表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

59,984

66,855

81,630

98,552

116,439

营业成本

52,061

58,527

66,071

79,521

94,933

营业税金及附加

210

176

269

293

365

销售费用

1,414

1,502

2,449

2,957

3,493

管理费用

1,391

1,568

1,904

2,957

3,493

财务费用

427

336

289

239

115

资产减值损失

-96

-29

0

0

0

投资收益

-5

-38

-27

-44

-45

公允价值变动

12

38

0

0

0

营业利润

3,301

3,052

9,074

10,422

11,569

其他非经营损益

-6

-19

17

-3

-1

利润总额

3,296

3,033

9,091

10,420

11,568

所得税

325

185

1,000

1,146

1,272

净利润

2,970

2,849

8,091

9,274

10,295

少数股东损益

202

168

514

569

642

归母股东净利润

2,769

2,680

7,578

8,705

9,653

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

13.21%

12.46%

19.06%

19.31%

18.47%

销售净利率

4.62%

4.01%

9.28%

8.83%

8.29%

销售收入增长率

25.96%

11.45%

22.10%

20.73%

18.15%

EBIT增长率

35.44%

-8.83%

174.46%

13.63%

9.60%

净利润增长率

28.57%

-3.20%

182.71%

14.88%

10.89%

ROE

9.70%

8.43%

19.55%

18.34%

16.91%

ROA

4.61%

4.10%

10.49%

10.42%

9.89%

ROIC

7.34%

6.42%

14.84%

14.48%

13.71%

EPS(X)

1.12

1.09

3.07

3.53

3.91

PE(X)

42.41

43.81

15.50

13.49

12.16

PB(X)

4.12

3.69

3.03

2.47

2.06

PS(X)

1.96

1.76

1.44

1.19

1.01

EV/EBITDA(X)

8.32

12.32

9.98

8.39

7.23


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋证券股份有限公司

云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼



研究院

中国北京 100044

北京市西城区北展北街九号

华远·企业号D座

投诉电话：95397

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com

免责声明

太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

面许可任何机

构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。