国金证券_大幅上调业绩指引，CRDMO模式驱动业务高速增长_20260804.pdf

国金证券2026-08-04查看原文

摘要

1国金证券发布药明康德研报，公司2026H1营收289亿元(+38.9%)，经调整净利115.7亿元(+83.2%)。

2因小分子D&M及TIDES业务超预期，在手订单达664.3亿元，公司大幅上调全年收入指引至585-605亿元，自由现金流指引上调至135-145亿元。

3预计2026-2028年归母净利润分别为209/254/309亿元，对应PE为18.3/15.1/12.4倍，维持“买入”评级。

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大幅上调业绩指引，CRDMO模式驱动业务高速增长

业绩简评

2026年8月3日公司披露半年报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长 38.9%，其中持续经营业务收入同比增长 48.0%；实现归母净利润110.8亿元，同比增长 29.4%；实现经调整 Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长 83.2%。

经营分析

小分子D&M业务放量超预期，TIDES业务恢复快速增长。公司上半年小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长 72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长 44.3%，预计全年收入增长约 45%；测试业务实现收入24.8亿元，同比增长 31.5%，其中安评业务同比增长 42.8%。整体测试业务毛利率提升11.3pct；生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长 11.2%。

在手订单充裕，大幅上调业绩指引。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长 25.2%。公司整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年实现营业收入596.37亿/713.17亿/851.44亿元，同比+31.2%/+19.6%/+19.4%，归母净利润209.39亿/254.49亿/308.98亿元，同比+9.3%/+21.5%/+21.4%（注：2026年归母净利润增速较慢主要是由于2025年投资收益约85.88亿元，公司 24-25年扣非净利润分别为88亿/132.41亿元，同比 +2.47%/32.56%，以2025年扣非净利润作为基数计算，则2026年归母净利润同比增长 58.1%），对应EPS为7.02/8.53/10.36元，公司股票现价对应PE估值为18.31/15.07/12.41倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。

医药组

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

分析师：方程嫣（执业S1130525110002）

fangchengyan@gjzq.com.cn

市价（人民币）：128.50元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.00

1.09

1.12

1.11

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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特别声明：

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