优利德（688628）

产品高端化与国际化并进，收购信测通信开启光通信测试新曲线

报告摘要

国内综合型测试测量仪器稀缺标的，经营拐点已然确立

公司深耕测试测量仪器仪表二十余年，是国内产品谱系最完整的综合型测量仪器厂商之一，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表四大产品线，涵盖电学、温度、环境、电力高压、电子测量等多个测量领域。公司依托自主品牌与ODM双轮驱动，在东莞、河源及越南拥有合计约12万平方米制造基地，具备全球化供货能力。2026年上半年，公司预计实现营收8.15亿元，同比增长 32.02%，归母净利润1.40亿元，同比增长 42.82%，毛利率回升至 45.41%，同比+2.71pcts；据此测算，公司二季度单季营收约4.20亿元，归母净利润约0.67亿元，盈利连续两个季度保持高位，业绩拐点进一步确立。我们认为，随着越南工厂已实现正常生产及批量交货，叠加产品结构优化与规模效应显现，公司利润弹性有望持续释放。

测试仪器国产替代提速，自研芯片构筑核心壁垒

据Frost&Sullivan预测，2029年全球电子测量仪器市场规模有望超过2000亿元， 2025-2029年CAGR约 8%；中国市场规模有望超过800亿元；而中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率处于较低水平，进口替代空间广阔。公司在示波器领域已积累逾十年核心技术，围绕“仪器高端化、仪表专业化”战略持续加大研发投入，2025年全年研发费用达1.46亿元，同比增长 24.61%，研发费用率达 11.95%。在测试仪器领域，公司已推出最高带宽13GHz的UPO70000系列数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发，其中VG500、FG10、FD10三款芯片已批量应用于示波器产品。测试仪器业务已成为公司增速最快、最具弹性的业务板块，收入由2023年的1.35亿元增至2025年的1.81亿元，毛利率由 40.93%提升至 44.85%，反映中高端产品占比持续上升，有望受益于国产替代趋势。

越南基地投产释放海外交付弹性，境外业绩持续提升

公司多年来将自主品牌国际化作为核心战略，海外市场收入贡献近年来维持在 50%以上；2025年公司境外收入达6.67亿元、占比 54.6%，毛利率 42.54%。公司自主品牌销往全球超80个国家和地区，在全球拥有近400家经销商，在美国及德国分别设有分支机构，客户覆盖主要发达国家和新兴经济体。产能布局方面，公司越南生产基地已于 2025年上半年投产，当年前三季度处产能爬坡期，拖累毛利率同比下滑约2pcts至 43.16%；2025年末实现正常生产及批量交货，标志着公司国际化从“销售出海”迈向 “产能出海”，将有效保障海外订单交付。2026年上半年，公司海外收入预计达4.71亿

投资评级 买入

首次评级

2026年07月31日

收盘价（元）： 59.18

公司基本数据

总股本(百万股)

111.77

总市值(百万)

6,614.41

流通股本(百万股)

111.77

流通市值(百万)

6,614.41

12月最高/最低价(元)

120.00/30.41

资产负债率(%)

23.52

每股净资产(元)

11.98

市盈率(TTM)

39.21

市净率(PB)

4.94

净资产收益率(%)

5.42

股价走势图


作者

闫智 分析师

SAC执业证书：S0640524070001

邮箱：yanz@avicsec.com

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元，同比增长 51.11% ，主要得益于公司北美区域业务订单饱满，叠加越南生产基地进入批量交付阶段，同时规模效应驱动盈利持续提升，未来海外业务将成为重要增量。

战略并购信测通信，抢占光通信测试国产替代先机

AI算力需求高增正驱动光模块向800G、1.6T乃至3.2T持续升级，光模块代际更迭直接带动测试仪器同步更新换代，光通信测试市场迎来量价齐升。据YH Research预测，全球光模块测试仪器市场规模将从2024年的10.26亿美元增长至2031年的29.95亿美元，2025—2031年复合年增长率为 16.2%。竞争格局方面，高端光通信测试仪器市场长期由海外龙头主导，2024年是德科技、安立等海外企业合计占据国内市场约 84%的份额，本土企业仅占约 16%，国产替代空间广阔。2026年4月，公司公告以8,160万元现金收购浙江信测通信股份有限公司 51%股权，交易完成后信测通信将成为公司控股子公司并纳入合并报表。信测通信深耕光通信测试领域逾20年，主营光通信仪器仪表、光缆监控系统、光纤传感系统及电磁辐射监测系统等，系高新技术企业及国家级专精特新"小巨人"企业。2025年信测通信实现营收8,442.8万元、净利润1,637.69万元，均实现同比增长。本次收购将补齐公司在光纤运维与电磁测量领域的产品空白，与现有电学测试能力形成"光+电"互补，有望承接AI数据中心与光模块升级带来的测试需求增量。

投资建议

预计公司2026-28年实现营收15.54亿元/18.56亿元/21.99亿元，归母净利润2.56亿元/3.29亿元/4.22亿元，当前股价对应市盈率25.8X/20.1X/15.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求波动风险、高端化与国产替代不及预期、越南产能释放不及预期、汇率波动风险、收购整合风险

财务数据与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1130.40

1220.76

1554.01

1856.28

2199.32

增长率(%)

10.81

7.99

27.30

19.45

18.48

归母净利润(百万元)

183.40

151.23

256.10

329.23

422.47

增长率(%)

13.64

-17.54

69.35

28.56

28.32

毛利率(%)

45.16

43.16

44.54

45.62

46.90

每股收益(元)

1.64

1.35

2.29

2.95

3.78

市盈率PE

36.06

43.74

25.83

20.09

15.66

市净率PB

5.36

5.23

4.97

4.66

4.33

净资产收益率ROE(%)

14.85

11.95

19.22

23.22

27.65

资料来源：iFind，中航证券研究所


表1 公司分产品收入预测表

单位：百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

通用仪表

收入

659.55

672.82

847.76

1,000.35

1,180.42

增速

8.33%

2.01%

26.00%

18.00%

18.00%

毛利率

46.02%

42.51%

44.00%

45.00%

46.00%

专用仪表

收入

91.53

110.99

142.07

167.64

192.79

增速

72.94%

21.26%

28.00%

18.00%

15.00%

毛利率

50.82%

51.24%

52.50%

53.00%

53.00%

温度与环境

收入

219.44

240.95

289.14

332.51

365.76

增速

-0.21%

9.80%

20.00%

15.00%

10.00%

毛利率

42.34%

41.04%

42.00%

42.50%

43.00%

仪器类

收入

154.99

181.12

257.19

334.34

434.64

增速

14.62%

16.85%

42.00%

30.00%

30.00%

毛利率

42.56%

44.85%

46.00%

48.00%

51.00%

其他业务

收入

4.89

14.88

17.86

21.43

25.72

增速

48.67%

204.32%

20.00%

20.00%

20.00%

毛利率

31.25%

26.12%

27.00%

28.00%

29.00%

营业收入

收入

1,130.40

1,220.76

1,554.01

1,856.28

2,199.32

增速

10.81%

7.99%

27.30%

19.45%

18.48%

毛利率

45.16%

43.16%

44.54%

45.62%

46.90%

资料来源：iFind，中航证券研究所预测


财务报表与财务指标（单位：百万元）

资产负债表

会计年度

2024

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

223

74

261

307

374

应收票据及账款

141

164

184

220

260

预付账款

8

14

13

15

18

其他应收款

6

10

8

9

11

存货

370

480

515

603

698

其他流动资产

128

201

110

130

152

流动资产总计

877

944

1091

1284

1513

长期股权投资

0

0

-0

-0

-0

固定资产

447

588

488

411

352

在建工程

146

0

67

100

100

无形资产

38

42

33

23

13

长期待摊费用

2

16

8

0

0

其他非流动资产

195

67

67

67

67

非流动资产合计

828

713

662

601

532

资产总计

1705

1657

1753

1885

2045

短期借款

0

50

0

0

0

应付票据及账款

243

177

251

294

340

其他流动负债

124

122

148

175

205

流动负债合计

367

349

399

469

545

长期借款

105

40

28

16

4

其他非流动负债

0

3

3

3

3

非流动负债合计

105

43

31

19

7

负债合计

472

392

430

488

552

股本

111

112

112

112

112

资本公积

608

607

607

607

607

留存收益

516

546

613

699

809

归属母公司权益

1235

1265

1332

1418

1528

少数股东权益

-2

-0

-9

-20

-35

股东权益合计

1233

1265

1323

1398

1493

负债和股东权益合计

1705

1657

1753

1885

2045

现金流量表

会计年度

2024

2025

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

179

142

239

309

399

折旧与摊销

40

58

151

161

169

财务费用

-13

-5

2

0

-1

投资损失

-5

-3

-5

-5

-5

营运资金变动

-33

-157

140

-78

-86

其他经营现金流

26

15

9

9

9

经营性现金净流量

194

50

537

398

487

资本支出

128

82

100

100

100

长期投资

-5

-30

0

0

0

其他投资现金流

-78

100

4

4

4

投资性现金净流量

-211

-11

-96

-96

-96

短期借款

0

50

-50

0

0

长期借款

65

-64

-12

-12

-12

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

14

-1

0

0

0

其他筹资现金流

-184

-174

-191

-243

-312

筹资性现金净流量

-103

-188

-254

-256

-324

现金流量净额

-118

-149

187

46

67

利润表

会计年度

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

1130

1221

1554

1856

2199

营业成本

620

694

862

1009

1168

税金及附加

11

12

15

18

21

销售费用

118

131

140

167

198

管理费用

78

92

109

126

143

研发费用

117

146

155

186

220

财务费用

-13

-5

2

0

-1

资产减值损失

-8

-9

-10

-12

-14

信用减值损失

-3

-2

-2

-3

-3

其他经营损益

0

0

0

0

0

投资收益

5

3

5

5

5

公允价值变动损益

0

0

0

0

0

资产处置收益

0

0

0

0

0

其他收益

6

6

7

7

7

营业利润

201

148

270

347

445

营业外收入

0

0

0

0

0

营业外支出

1

1

2

2

2

其他非经营损益

0

0

0

0

0

利润总额

200

147

268

345

443

所得税

21

4

21

27

34

净利润

179

142

247

318

408

少数股东损益

-4

-9

-9

-11

-14

归属母公司净利润

183

151

256

329

422

EBITDA

227

200

421

506

611

NOPLAT

160

135

251

320

409

EPS(元)

1.64

1.35

2.29

2.95

3.78

主要财务比率

资料来源：iFind，中航证券研究所

会计年度

2024

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

10.8%

8.0%

27.3%

19.5%

18.5%

营业利润增长率

11.9%

-26.4%

82.7%

28.3%

28.2%

EBIT增长率

13.1%

-24.0%

90.5%

27.6%

28.1%

EBITDA增长率

12.8%

-12.1%

110.9%

20.2%

20.7%

归母净利润增长率

13.6%

-17.5%

69.3%

28.6%

28.3%

经营现金流增长率

-8.4%

-74.0%

964.4%

-25.9%

22.3%

盈利能力

毛利率

45.2%

43.2%

44.5%

45.6%

46.9%

净利率

15.8%

11.7%

15.9%

17.1%

18.6%

营业利润率

17.8%

12.1%

17.4%

18.7%

20.2%

ROE

14.8%

12.0%

19.2%

23.2%

27.6%

ROA

10.8%

9.1%

14.6%

17.5%

20.7%

ROIC

16.6%

12.1%

19.2%

26.7%

32.8%

估值倍数

P/E

36.3

44.0

26.0

20.2

15.8

P/S

5.9

5.5

4.3

3.6

3.0

P/B

5.4

5.3

5.0

4.7

4.4

股息率

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

EV/EBIT

21.3

25.4

24.1

18.8

14.5

EV/EBITDA

17.5

18.0

15.5

12.8

10.5

EV/NOPLAT

24.8

26.7

26.0

20.3

15.7


公司的投资评级如下：

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 $10\%$ 以上。

增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 $5\% \sim 10\%$ 之间。

持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。

行业的投资评级如下：

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍汇总：

中航证券先进制造团队：团队在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域有较深的产业资源积淀，擅长自上而下的产业链研究和资源整合，着眼中国制造的转型升级，致力于探索战略产业和新兴产业的发展方向，全面服务一二级市场，拓展产融结合的深度与广度，为市场创造价值。

销售团队：

陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003

李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012

李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

分析师承诺：

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，再次申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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