东吴证券_2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI，26年业绩有望拐点加速向上_20260129.pdf

东吴证券2026-01-29查看原文

摘要

1东吴证券维持麦格米特“买入”评级。

2公司2025年业绩预告归母净利润1.2-1.5亿元，同比降66%-72%，主因竞争加剧、AI研发投入及汇兑损失。

3预计2026年业绩拐点向上，归母净利8.01亿元（+500%）。

4作为英伟达AI服务器电源大陆唯一供应商，有望随GB200放量贡献增量，并向AIDC整体解决方案拓展。

5预测2026-2027年EPS为1.46/3.12元。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1841, 172])

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

6,754

8,172

8,683

12,220

16,613

同比(%)

23.30

21.00

6.25

40.72

35.96

归母净利润(百万元)

629.32

436.12

133.47

800.61

1,718.77

同比(%)

33.13

(30.70)

(69.40)

499.86

114.68

EPS-最新摊薄(元/股)

1.14

0.79

0.24

1.46

3.12

P/E(现价&最新摊薄)

121.65

175.55

573.63

95.63

44.54

事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降 66%~72%，扣非净利润0.20~0.30亿元，同比下降 92%~95%，对应25Q4归母净利润-0.93~-0.63亿元（去年同期为0.25亿元），扣非净利润-0.97~-0.87亿元（去年同期为0.04亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润中值-0.78亿元，同环比-411%/-299%，扣非净利润中值-0.92亿元，同环比-2636%/-277%，25年业绩短期承压，继续看好公司远期成长确定性！

麦格米特（002851）

2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI， 26年业绩有望拐点加速向上

买入（维持）

盈利预测与投资评级：考虑到公司短期业绩有所承压，AI服务器业务有望放量，我们调整公司25-27年预测归母净利润分别为1.33/8.01/17.19亿元（此前预测3.14/8.34/15.33亿元），同比-69%/+500%/+115%，考虑到公司AIDC业务带来的高成长确定性，维持“买入”评级。

投资要点

风险提示：AIDC业务发展不及预期、竞争加剧等。

Q4业绩仍有所承压、系受竞争加剧&新业务拓展&汇兑损失影响。公司业绩下滑主要由三方面影响，一方面，公司变频家电等业务受行业竞争加剧及上游原材料涨价影响，毛利率同比去年有所下降；另一方面，公司在毛利率下滑的同时，仍保持对AIDC的持续高研发投入，相应的业绩转化尚需时间兑现，导致研发费用有所增加，海外基地和杭州基地的增量建设带来的相关管理人员数量与折旧成本增加使管理费用也有所上升；另外，因公司近年来海外业务规模持续扩张，25年受汇率波动影响，汇兑损失较大。

26年AI服务器电源业务有望放量、向AIDC供电系统整体解决方案商拓展。公司作为大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，25年已获得小批量订单，我们认为有望维持三供地位，保持 10%及以上的市占率，同步拓展海外ASIC项目，我们认为26年起随着GB200/GB300NVL72机柜进入大规模出货阶段，公司的AI服务器电源业务有望贡献较高增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局HVDC、BBU和超级电容等AIDC产品，已在OCP2025上展示其800VSidecar机柜，为国内首家发布产品的公司，拓展产品面可以帮助公司在扩大增量空间的同时更好地进行下一代AI服务器电源产品的研发，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。

2026年01月29日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师司鑫尧

执业证书：S0600524120002

sixy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1352, 781, 1791, 1066])

市场数据

收盘价(元)

139.18

一年最低/最高价

40.15/140.39

市净率(倍)

12.22

流通A股市值(百万元)

63,725.98

总市值(百万元)

76,559.75

基础数据

每股净资产(元,LF)

11.39

资产负债率(%，LF)

51.30

总股本(百万股)

550.08

流通A股(百万股)

457.87

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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2025年业绩预告点评：加大投入ALL IN AI， 26年业绩有望拐点加速向上

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2026年01月29日

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