国信证券_逆境稳健增长，提升股东回报_20260802.pdf

国信证券2026-08-02查看原文

摘要

1国信证券发布东鹏饮料2026年半年报点评。

226H1营收124.4亿(+15.9%)，归母净利28.7亿(+20.7%)，拟每10股派30元，分红率76.1%。

3受极端天气及竞争影响，机构下调盈利预测，预计26-28年归母净利50.7/53.8/59.4亿元。

4尽管增速放缓，但茶饮放量及成本管控支撑业绩，且公司承诺未来三年现金分红不低于净利80%并回购H股。

5维持“优于大市”评级，下调目标价至190-200元，对应26年21-22倍PE。

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东鹏饮料（605499.SH）

逆境稳健增长，提升股东回报

核心观点

公司发布2026年半年报。东鹏饮料发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入124.4亿，同比增长 15.9%，归母净利润28.7亿，同比增长 20.7%，扣非净利润26亿，同比增长 14.4%；26Q2，公司实现营业总收入65.6亿，同比增长 11.3%，归母净利润16.1亿，同比增长 15.4%，扣非净利润14.0亿，同比增长 6.6%。同时公司2026半年度拟向全体股东每10股派30元（含税），共计分派现金红利21.8亿，分红率 76.1%。极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入45.2/10.3/9.9亿，分别同比增长 1.4%/11.2%/97.3%。分地区看，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长 2.8%/23%/0%/19.8%/9%/36%；从网点数量角度看，2026Q2末公司网点数量达到460万个，较年初进一步增加10万个。

成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2公司毛利率为 49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对pet锁价从而带来的成本红利释放，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.36/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用率提升主因本期汇率波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2公司公允价值变动净收益达到2.58亿元，同比+351%，主因公司投资的私募股权基金净值提升。最终2026Q2净利率为 24.55%，同比+0.86pct。

分红+回购并举，加大投资者回报。公司发布2026-2028年股东分红回报规划，公司计公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当前实现归母净利润的 80%；同时公司拟以自有资金回购H股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公司已发行H股股份总数的 10%。

投资建议：考虑到天气影响动销，上游原物料压力，我们下调盈利预测。考虑到厄尔尼诺现象带来极端天气影响出行场景，主品到达一定体量后增速放慢，PET原物料面临上涨压力，同时行业竞争依然激烈，我们下调公司盈利预测及目标价，预计2026-2028年公司实现营业总收入 240.6/268.2/296.3亿元（前预测值为255.3/306.6/358.9亿元），同比增长 15%/12%/11%；2026-2028年公司实现归母净利润50.7/53.8/59.4亿元（前预测值为54.6/66.8/78.1亿元），同比增长 15%/6%/11%；实现EPS8.96/9.52/10.52元；当前股价对应PE分别为15.2/14.3/12.9倍。我们按相对估值给予2026年21-22xPE，对应目标价190-200元，维持“优于大市”评级。

风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

15,839

20,875

24,062

26,818

29,634

(+/-%)

40.6%

31.8%

15.3%

11.5%

10.5%

归母净利润(百万元)

3327

4415

5065

5376

5944

(+/-%)

63.1%

32.7%

14.7%

6.1%

10.6%

每股收益(元)

6.40

8.49

8.96

9.52

10.52

EBIT Margin

23.8%

24.5%

24.8%

23.2%

净资产收益率(ROE)

43.3%

46.9%

37.1%

34.9%

33.9%

市盈率(PE)

21.2

16.0

15.16

14.28

12.9

EV/EBITDA

20.9

15.8

14.43

14.56

14.09

市净率(PB)

9.19

7.50

5.62

4.98

4.38

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

食品饮料·饮料乳品

证券分析师：张向伟证券分析师：柴苏苏

021-61761064

zhangxiangwei@guosen.com.cn chaisusu@guosen.com.cn

S0980523090001 S0980524080003

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

190.00-200.00元

收盘价

135.90元

总市值/流通市值

99778/99778百万元

52周最高价/最低价

316.98/108.80元

近3个月日均成交额

1053.36百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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