染料行业专题

安全环保政策趋严，染料价格持续上行

核心观点

染料：分散染料与活性染料是核心品种。染料是指能使纤维织物或其他物质染成鲜艳而坚固的颜色物质，主要的应用领域是各种纺织纤维的着色。国内染料以分散染料（下游主要为化纤）与活性染料（下游主要为棉麻）为主。据中国染料工业协会，2021-2025年，我国染料产量由85.6万吨增长至98.3万吨，CAGR为 3.5% ，行业总产值由699.3亿元下降至571.2亿元，CAGR为 -4.9% ，利润（税）总额由95.4亿元下降至50.1亿元，CAGR为-14.9%，“十四五”时期，我国染料行业"增产不增收不增利”，反映了阶段性供需失衡、产品结构偏中低端等矛盾。

供给：环保政策趋严，染料行业集中度提升。近些年来，安全和环保政策趋严极大地抬高了染料行业壁垒，加速落后产能出清，市场集中度提升。2020年以来我国分散染料总产能始终维持在58万吨/年，2025年产能利用率提升至 79.31%，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团为产能前三大企业，行业CR3达 60.34%，CR5达 77.59%。2020年以来我国活性染料总产能始终维持在45.45万吨/年，2025年产能利用率提升至 67.77%，华丽染料、闰土股份、浙江龙盛为产能前三大企业，行业CR3达 50.61%，CR5达 75.91%。

需求：纺织需求具备韧性，染料出口量价持续改善。近十年我国化学纤维产量年均复合增速达 6.48%，同期我国分散染料产量年均复合增速仅 0.60%，远低于化学纤维产量增速。近十年中国棉花产量的年均复合增速为 5.80%，而同期我国活性染料的年均复合增速为仅 2.35%，亦远低于我国棉花产量增速。中国为染料净出口国，2025年我国合成有机染料出口量为26.63万吨，出口金额达83.00亿元；2025年中国分散染料出口数量前三的国家分别为印度尼西亚、巴基斯坦、越南。

价格：中间体供应趋紧，染料价格顺势上涨。染料在成衣成本中占比极低，下游纺织服装行业对染料涨价的敏感度较低，价格可以有效传导。染料行业价格传导路径一般为：芳烃上游（原油、纯苯、萘）涨价→中间体涨价→染料出厂价同步上调。受关键中间体还原物、H酸供应趋紧、价格上涨影响，分散染料、活性染料分别在2026年3月、7月出现大幅涨价。

风险提示：市场竞争加剧的风险；上游原材料价格波动的供应风险；环境保护的风险；安全生产的风险等。。

投资建议：我们认为，全球人口增长及生活条件改善将对使得纺织服装的染料需求量平稳增长，中国染料产量占全球的 70%以上，近些年来安全、环保政策有不断趋严趋势，中小产能持续出清，染料市场集中度不断提高，行业头部企业具备产业链一体化及规模优势，有望受益于染料产品价格上涨带来的利润增长，建议关注国内染料行业头部企业【浙江龙盛】、【闰土股份】。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码

公司名称

投资评级

昨收盘(元)

总市值(亿元)

EPS

PE

2026E

2027E

2026E

2027E

600352

浙江龙盛

无评级

13.28

432

0.94

1.05

14.1

12.6

002440

闰土股份

无评级

13.71

154

0.88

1.00

15.6

13.7

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

行业研究·行业专题

基础化工

优于大市·维持

证券分析师：杨林

010-88005379

yanglin6@guosen.com.cn

S0980520120002

证券分析师：薛聪

010-88005107

xuecong@guosen. com. cn

S0980520120001

证券分析师：王新航

0755-81981222

wangxinhang@guosen.com.cn

S0980525080002

市场走势


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

染料：分散染料与活性染料是核心品种 ... 4

染料：下游主要为纺织服装等领域 ... 4

中国染料产量占全球的 70%以上 ... 4

分散染料下游以化纤面料为主，活性染料下游以棉麻面料为主 ... 5

供给：安全环保政策趋严，行业集中度提升 ... 6

安全环保政策趋严，染料行业供给收紧 ... 7

染料行业集中度持续上行 ... 7

需求：纺织需求具备韧性，染料出口量触底修复 ... 9

价格：中间体供应趋紧，染料价格顺势上涨 ... 11

相关公司简介 ... 13

浙江龙盛 ... 13

闰土股份 ... 13

投资建议 ... 13

风险提示 ... 14


图表目录

图1：2016-2025年中国染料产量 ...5

图2：2016-2025年中国染料行业工业总产值 ...5

图3：全球染料产量区域分布情况 ...5

图4：2025年中国染料产品结构 ...5

图5：中国分散染料下游需求结构 ...6

图6：中国活性染料下游需求结构 ...6

图7：中国分散染料产能、产量 ...8

图8：中国分散染料供应格局 ...8

图9：中国活性染料产能、产量 ...8

图10：中国活性染料供应格局 ...8

图11：中国化学纤维产量 ...9

图12：全球及中国棉花产量 ...9

图13：中国合成有机染料出口数量及金额 ...10

图14：中国分散染料与活性染料出口数量 ...10

图15：中国分散染料出口目的地分布（按数量） ...10

图16：中国分散染料出口省份分布（按数量） ...10

图17：分散染料市场价格 ...11

图18：分散染料原料对邻硝市场价格 ...11

图19：活性染料市场价格 ...12

图20：活性染料原料H酸市场价格 ...12

表1：染料分类与简介 4

表2：主要染料、中间体生产工艺废水水量水质表 6

表3：近五年我国染料行业相关安全、环保政策 7


染料：分散染料与活性染料是核心品种

染料：下游主要为纺织服装等领域

染料是指能使纤维织物或其他物质染成鲜艳而坚固的颜色物质。按其来源，可分为天然和合成两大类。根据染料性质及应用方法，还可将染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等若干类别，其中国内染料以分散染料（下游主要为化纤）与活性染料（下游主要为棉麻）为主。染料主要的应用领域是各种纺织纤维的着色，同时也广泛地应用于塑料、橡胶、油墨、皮革、食品、造纸等工业，对丰富人们的物质生活和文化生活起着重要的作用。

表1：染料分类与简介

染料类型

简介

下游应用

分散染料

水中溶解度很低，在染液中呈现分散状态，经分散染料印染加工的化纤纺织品色泽艳丽，耐洗牢度优良。

涤纶、锦纶、醋纤

活性染料

含有活性基团与纤维发生共价键结合，具有颜色鲜艳，均染性好，染色方法简便，染色牢度高，色谱齐全和成本较低等特点。

棉麻、粘纤

硫化染料

以硫化碱溶解的染料，碱性强，色谱较齐，价格低廉，色牢度好，但色光不够鲜艳。

棉、麻

还原染料

色牢度好，但不易均匀染色，

棉、涤棉混纺等

酸性染料

含有磺酸基等水溶性基团，可直接染上蛋白质纤维，但湿处理牢度相对较差。

羊毛、蚕丝、尼龙纤维

直接染料

直接溶于水，无需化学反应，水洗牢度及日晒牢度不够理想，但是价格低廉、色谱齐全。

棉、麻、人造丝、人造棉

阳离子染料

具有强度高、耐光度好等特点

腈纶纤维专用染料

资料来源：万丰股份招股说明书，国信证券经济研究所整理

中国染料产量占全球的 70%以上

近十年我国染料产量先下降后平稳增长，“十四五”时期染料行业增产不增收不增利。2018年至2020年，我国染料产量呈下滑的趋势，主要原因在于2018年我国进入环保政策的密集落地期，伴随多项环保法律及政策的落实，各地政府对相关区域内的染料制造企业进行了集中整改，不少环保设施不达标的染料生产企业被限产甚至停产，导致染料制造业的整体开工率及产量有一定程度的下降。2021年以来，我国染料产量开始回升，且超过2018年的染料产量，据中国染料工业协会，2025年我国染料总产量为98.3万吨，2021-2025年的年均复合增速为 3.5%。 2021-2025年，我国染料行业工业总产值由699.3亿元下降至571.2亿元，年均复合增速为-4.9%，销售收入由641.5亿元下降至499.3亿元，年均复合增速为-6.1%，利润（税）总额由95.4亿元下降至50.1亿元，年均复合增速为-14.9%。 “十四五”时期，我国染料行业"增产不增收不增利”，反映了阶段性供需失衡、产品结构偏中低端等矛盾。


图1：2016-2025年中国染料产量


资料来源：中国染料工业协会，国信证券经济研究所整理

图2：2016-2025年中国染料行业工业总产值


资料来源：中国染料工业协会，国信证券经济研究所整理

中国染料产量已经占据全球总产量的 70%以上。随着发达国家环保政策的趋严，近年来全球染料行业自欧美发达国家向亚洲发展中国家迁移，中国、印度等发展中国家染料工业迅速崛起，成为全球染料业生产基地，目前中国染料产量已经占据全球总产量的 70%以上。

分散染料下游以化纤面料为主，活性染料下游以棉麻面料为主

分散染料与活性染料是我国主要的两大染料类别。我国可生产的染料品种超过 1200个，每年生产的品种有700多个，品种超过100个的有分散染料、活性染料和酸性染料。据中国染料工业协会数据，2025年我国染料产量为98.3万吨，其中分散染料产量46万吨，占比约 47%，2021-2025年产量年均复合增速为 4.1%；活性染料产量30.8万吨，占比约 31%，2021-2025年产量年均复合增速为 4.2%。

图3：全球染料产量区域分布情况


资料来源：华经产业研究院，国信证券经济研究所整理

图4：2025年中国染料产品结构


资料来源：中国染料工业协会，国信证券经济研究所整理

分散染料下游以化纤面料为主，活性染料下游以棉麻面料为主。据百川盈孚数据， 2025年，分散染料下游主要用于涤纶面料印染、锦纶面料印染和醋纤面料，需求占比分别为 95%、4%、1%；而活性染料下游主要用于棉麻面料印染、粘纤面料印染和其他面料，需求占比分别为 90%、5%、5%。


图5：中国分散染料下游需求结构


图6：中国活性染料下游需求结构

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

供给：安全环保政策趋严，行业集中度提升

染料及中间体生产属于典型高污染、高风险精细化工行业。1）安全层面，集中体现为硝化/重氮化等高危工艺热失控爆炸风险、高毒腐蚀性化学品泄漏中毒风险。2019年3月的江苏响水“3.21”爆炸事故后，化工行业整顿和环保安全政策加码，染料及染料中间体供应大幅收缩，落后产能的企业被淘汰。2025年以来，我国发生多起硝化反应事故，化工行业对硝化反应等高危工艺的监管进一步趋严。分散染料的原料包括对硝基苯胺、亚硝酸钠等不稳定硝基化合物，生产工艺涉及重氮化、偶合、磺化等高危工艺，安全风险较大，是国内化工监管重点领域。

2) 环境层面，染料工业存在高盐高毒难降解废水、VOCs与酸性废气、大量危险固废、新污染物潜在生态风险。据《染料工业废水治理工程技术规范》，生产一吨分散染料的废水水量在20-40吨，活性染料为10-20吨，代表中间体H酸为10-16吨，并且废水的化学需氧量（COD，衡量水中还原性物质含量，数值越大说明水体受有机物的污染越严重）、水质色度等指标也偏高，未经处理的染料工艺废水对生态环境破坏力度大，因此染料工业是环保工作重点关注的领域。

表2：主要染料、中间体生产工艺废水水量水质表

染料种类

主要污染物

水量(t废水/t)

CODcr(mg/L)

色度

分散染料

亚硝酸钠、硫酸钠、硝基苯胺有机物、蒽醌有机物等

20~40

2000~6000

10000~100000

活性染料

三聚氯氰、H酸、J酸、对位酯、钠盐及衍生物等

10~20

5000~20000

10000~100000

酸性染料

有机酸、有机胺、氯化钠、副产品、染料及未反应完全的原料等

5~15

1000~50000

10000~100000

硫化染料

硫代硫酸钠、氯化钠、副产品、染料及未反应完全的原料等

5~25

3000~10000

5000~100000

还原染料

硫酸钠、亚硝酸钠、副产品、染料、未反应完全的原料及重金属等

50~100

2000~15000

5000~100000

荧光增白剂

DSD酸、苯胺、吗啉等

8~15

8000~12000

-

其它染料

硫酸钠、有机磺酸、氨基类有机物及重金属等

5~35

2000~20000

-

H酸(铁粉还原)

硫酸铵、硫酸钠、硫酸、T酸、H酸

14~16

30000~50000

-

H酸(加氢还原)

酚类有机杂质、多硝基物、硫酸、H酸、亚硝酸钠

10~15

6000~60000

-

2,4-二硝基苯胺

2,4-二硝基氯苯

5~10

6000~9000

-

邻氯对硝基苯胺

对硝基苯胺、盐酸

10~15

2500~5000

-

资料来源：中华人民共和国生态环境部，国信证券经济研究所整理


安全环保政策趋严，染料行业供给收紧

安全环保政策趋严，染料行业供给收紧。近些年来，安全和环保生产政策是塑造染料行业格局最核心的外部力量，持续加码的政策极大地抬高了行业壁垒，加速了落后产能的出清，使市场份额向合规的头部企业集中。根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，淘汰类涉及在还原条件下会裂解产生24种有害芳香胺的偶氮染料（非纺织品用领域暂缓）、九种致癌性染料（用于与人体不直接接触领域暂缓）；限制类涉及非新型功能性、环境友好型的染料、颜料、印染助剂及中间体生产装置。由此可见，我国染料行业将逐步淘汰高毒、高污染的染料企业，仅鼓励发展环保、特种新型染料。

表3：近五年我国染料行业相关安全、环保政策

时间

文件名称

主要内容

2026年7月

《纺织工业水污染物排放标准》(GB4287-2026)

解决纺织行业现行污染物排放标准适用范围未覆盖全行业、间接排放缺乏差异化管控路径等问题；提高废水、废气中重金属、有机物排放限值；染料生产企业须配套高标准污水处理、废气净化设备。

2025年4月

《关于加强重点行业涉新污染物建设项目环境影响评价工作的意见》

明确将纺织印染列为重点关注行业，要求在环评中识别和管控“新污染物”，不符合要求的项目不予审批。

2024年3月

《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录(第二批)》

要求在2026年3月前完成对间歇式硝化工艺的改造，否则将永久关停。影响：对染料中间体供给侧进行约束。

2023年12月

《产业结构调整指导目录(2024年本)》

限制类：非新型功能性、环境友好型的染料、颜料、印染助剂及中间体生产装置。

2023年12月

《印染行业规范条件(2023版)》

新建印染项目应在工业园区内集中建设；鼓励采用染化料自动称量系统和染料自动配液输送系统；要求使用符合低VOCs含量等要求的生态环保型染料；

2022年6月

《危险化学品生产建设项目安全风险防控指南(试行)》

将涉及硝化、重氮化等危险工艺的项目列为高风险项目，要求省级应急管理部门审查。影响：大幅提高了新建染料及中间体项目的审批难度和时间成本。

2021年12月

《“十四五”原材料工业发展规划》

推动染料行业绿色化、高端化、智能化转型；鼓励开发环境友好型染料及助剂；严格控制高环境风险产品生产。

资料来源：各部门官网，国信证券经济研究所整理

染料行业集中度持续上行

染料行业集中度持续上行，头部企业具有规模优势。经过多年市场竞争、产业结构调整以及安全环保政策趋严，近些年我国染料行业没有新增大型传统染料产能，存量小企业持续退出，染料制造企业数量已明显减少，行业已进入存量竞争阶段，行业集中度持续上行。据百川盈孚及中国染料工业协会数据，2020年以来我国分散染料总产能始终维持在58万吨/年，2025年产量46万吨，产能利用率提升至 79.31%；浙江龙盛、闰土股份、吉华集团为产能前三大企业，产能分别为14、11、 10万吨/年，分散染料行业CR3达 60.34%，CR5达 77.59%。活性染料方面，2020年以来我国活性染料总产能始终维持在45.45万吨/年，2025年产量30.8万吨，产能利用率提升至 67.77%；华丽染料、闰土股份、浙江龙盛为产能前三大企业，产能分别为8、8、7万吨/年，活性染料行业CR3达 50.61%，CR5达 75.91%。


图7：中国分散染料产能、产量


资料来源：百川盈孚、中国染料工业协会，国信证券经济研究所整理

图8：中国分散染料供应格局


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图9：中国活性染料产能、产量


资料来源：百川盈孚、中国染料工业协会，国信证券经济研究所整理

图10：中国活性染料供应格局


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理


需求：纺织需求具备韧性，染料出口量触底修复

染料下游产品产量平稳增长，近十年下游产品产量增速高于染料产量增速。据国家统计局数据，2025年我国化学纤维产量达8701.10万吨，同比增长 9.99%，近十年年均复合增速达 6.48%。化学纤维主要使用分散染料染色，近十年我国分散染料产量由43.6万吨增长至46万吨，年均复合增速仅 0.60%，远低于化学纤维产量增速。棉麻等天然纤维主要使用活性染料染色，据美国农业部数据，近十年中国棉花产量的年均复合增速为 5.80%，而同期我国活性染料的年均复合增速为仅 2.35%，亦远低于我国棉花产量增速。

图11：中国化学纤维产量


资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

图12：全球及中国棉花产量


资料来源：Wind、美国农业部，国信证券经济研究所整理

染料出口数量相对平稳，浙江省出口优势显著。中国为染料净出口国，据海关总署，2025年我国合成有机染料出口量为26.63万吨，出口金额达83.00亿元，近十年出口数量均值24.67万吨，出口金额均值95.82亿元；其中，2025年中国分散染料出口数量9.17万吨，活性染料出口数量3.69万吨。从我国染料出口目的国家看，2025年中国分散染料出口数量前三的国家分别为印度尼西亚、巴基斯坦、越南，这与印染产业逐渐向东南亚等人力、土地成本较低廉的地区转移的产业趋势相契合。从我国染料出口省份看，我国染料行业区域性特征明显，染料产能主要聚集在江浙沪地区，浙江省、上海市及江苏省为出口排名前三省份，其中2025年浙江省分散染料出口数量达7.47万吨，占全国的 81.42%，浙江省是目前我国乃至世界上最大的染料生产基地，集中了60多家染料生产企业。


图13：中国合成有机染料出口数量及金额


资料来源：Wind、海关总署，国信证券经济研究所整理

图14：中国分散染料与活性染料出口数量


资料来源：卓创资讯、海关总署，国信证券经济研究所整理

图15：中国分散染料出口目的地分布（按数量）


资料来源：卓创资讯、海关总署，国信证券经济研究所整理

图16：中国分散染料出口省份分布（按数量）


资料来源：卓创资讯、海关总署，国信证券经济研究所整理


价格：中间体供应趋紧，染料价格顺势上涨

中间体供应对染料生产至关重要。染料的生产以苯、萘等石油化工及煤化工产品为基础原料，并经历多个苯系、萘系中间体的生产环节，经过多步骤反应，最终得到产成品。中间体通常占到染料生产成本的 60%～80%，中间体品质直接影响染料品质，供应链稳定性直接影响染料产能开工。分散染料的核心中间体为对硝基苯胺、还原物，对硝基苯胺单耗约为0.45吨/吨；活性染料的核心中间体为H酸、对位酯，单耗分别为1、2吨/吨。染料行业价格传导路径一般为：芳烃上游（原油、纯苯、萘）涨价→中间体涨价→染料出厂价同步上调。受关键中间体供应趋紧、价格上涨影响，分散染料、活性染料分别在2026年3月、7月出现大幅涨价。

分散染料核心中间体还原物供应紧张，价格持续上涨。还原物学名3-氨基-4-甲氧基乙酰苯胺，是分散染料重要中间体之一。目前国内还原物产能合计约4.8万吨/年，仅宁夏中盛（2万吨/年）、浙江龙盛（2万吨/年）和闰土股份（0.8万吨/年）三家企业可稳定生产，产能高度集中。自2025年底以来，受环保安全督查常态化、高危工艺生产门槛提升以及寡头垄断格局的影响，还原物市场供应持续紧张，据生意社报道，2025年末还原物市场均价2.5万元/吨，截至7月下旬报价升至12万元/吨，年内涨幅接近 380%。还原物供给弹性小，厂商溢价能力强，涨价很顺利传导至分散染料生产。

2026年3月油价上涨曾推动分散染料涨价。受美以军事打击伊朗事件影响，中东地缘风险骤升，引发国际油价跳涨，并带动基础化工原料及染料中间体价格走强，分散染料与原油联动紧密，在油价上涨时涨势通常更猛；而活性染料因原料多元，跟涨相对滞后。终端纺织市场需求未有明显，导致下游印染企业新接订单量持续低迷，印染企业对上游染料的实际采购需求疲弱，市场整体出货情况欠佳，3月份分散染料市场呈冲高回落态势，分散黑ECT300%的市场价格由年初的17元/千克最高在3月中旬上涨至34元/千克，6月回落至23元/千克，7月28日市场价为27元/千克，整体来看，2026年分散黑ECT300%的市场价格较2025年均价16.59元/千克显著抬升。

图17：分散染料市场价格


图18：分散染料原料对邻硝市场价格

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理


活性染料关键中间体H酸供应趋紧，H酸及活性染料价格持续上涨。H酸学名为 1-氨基-8-萘酚-3.6-二磺酸，H酸被列入《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，生产过程涉及磺化、硝化、加氢等高危工艺，废水难处理，属于淘汰落后范围，2018年以来中小产能陆续出清。据闰土股份公告，目前国内H酸的有效产能不足6万吨/年，市场有效供应存在 10%以上的缺口。闰土股份的H酸产能为2万吨/年，目前H酸装置处于停产状态。2026年3月19日，内蒙古阿拉善盟利元科技公司3.5-二硝基苯甲酸生产装置发生爆炸事故，该公司具有H酸产能4500吨/年。据百川盈孚，7月29日内蒙古乌海亚东H酸暂不报价，年产1.5万吨H酸装置停产检修。截至2026年7月29日，国内H酸市场均价上涨至8万元/吨，较年初的4万元/吨上涨4万元/吨，涨幅达 100%。回顾H酸价格历史，2018年因江苏吉华、湖北楚源等主要供应商受环保事件影响停产，国内H酸市场价格出现显著上涨，最高成交价曾到达过10万元/吨以上。随着H酸价格的大幅上涨，活性染料（活性黑，WNN150%）的市场价格也从2026年年初的22元/千克上涨至近期的31元/千克，涨幅40.91%。

中间体-染料一体化企业将具备长期竞争优势。中间体在染料生产成本中占比较高，H酸、还原物、对位酯等关键中间体属于高危管控化工品，新增产能审批极严、供给长期偏紧，具备中间体-染料一体化的企业在成本控制、供应链稳定性、产品品质、环保安全、技术研发、定价壁垒、抗周期盈利性等多方面具备长期竞争优势。

图19：活性染料市场价格


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图20：活性染料原料H酸市场价格


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

染料在下游成本占比极低，涨价可有效传导。染料浓度（染料质量占织物质量的百分比）因染色工艺、纤维类型、染色深度等因素而异，大致范围在 0.1%-10%之间，中色染色染料浓度一般不超过 2% ，即印染1公斤中色布仅需染料不超过20克，以一件成人M码160克/米精梳棉中色常规T恤（面料0.7米）为例，所需染料一般不超过2.24克，按当前WNN150%活性黑染料31元/千克的市场价（近十年高位）计算，染料成本仅约0.07元，在成衣成本中占比极低，因此下游纺织服装行业对染料涨价的敏感度较低，价格可以有效传导。


相关公司简介

浙江龙盛

浙江龙盛集团股份有限公司成立于1970年，公司整合龙盛与德司达在技术、品牌、渠道、产能及创新能力等领域的核心优势，现已成为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商。目前在全球范围内拥有33万吨/年染料（批复产能43万吨/年）、 8万吨/年助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位；同时具备11.95万吨/年中间体产能，依托生态一体化产业体系，构筑起显著的成本优势与环保竞争力。浙江龙盛现拥有分散染料产能14万吨/年（国内最大），配套中间体还原物产能2万吨/年（自用+外销，全球最大还原物供应商）、间苯二胺6.5万吨/年，分散染料原料自给率接近 100%。浙江龙盛现拥有活性染料产能7万吨/年（国内第三），配套中间体H酸产能2万吨/年。

闰土股份

浙江闰土股份有限公司创建于1986年，是一家专业生产和经营分散、活性、直接、混纺、阳离子、还原等系列染料及化工中间体、纺织印染助剂、保险粉、硫酸、氯碱、双氧水的大型股份制企业。公司染料年总产能近23.8万吨/年，其中分散染料产能11.8万吨/年，活性染料产能10万吨/年，其他染料产能近2万吨/年，产品销售市场占有率继续稳居国内染料市场份额前二位；同时公司拥有染料中间体还原物产能0.8万吨/年，氯化苯类/硝基氯苯类产能9万吨/年。

投资建议

我们认为，全球人口增长及生活条件改善将对使得纺织服装的染料需求量平稳增长，中国染料产量占全球的 70%以上，近些年来安全、环保政策有不断趋严趋势，中小产能持续出清，染料市场集中度不断提高，行业头部企业具备产业链一体化及规模优势，有望受益于染料产品价格上涨带来的利润增长，建议关注国内染料行业头部企业【浙江龙盛】、【闰土股份】。


风险提示

市场竞争加剧的风险

近年来，随着行业内中小企业和落后产能的淘汰退出，行业集中度逐步提升，染料行业已成为市场竞争较为充分的行业。染料行业头部企业通过新建生产线和对外收购等手段加大投入，不断提升自身生产经营规模和研发创新能力，市场竞争不断加剧。

上游原材料价格波动的供应风险

染料原材料主要包括还原物、H酸、间苯二胺等，上述化工原料的价格受国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响而波动较大。若未来原材料价格大幅波动，而染料公司未能及时将原材料价格波动传导至下游客户，则盈利能力将受到不利影响。

环境保护的风险

染料及中间体的生产过程中会产生一定量的废水、废气和固体废弃物等污染物，随着国家环保要求的提高以及社会各界环保意识的提升，染料公司环保治理成本可能进一步增加，从而提高生产经营成本、影响发行人的盈利水平。若染料公司不能有效执行各项环保制度，在生产中操作不当或发生突发事件，可能存在因为污染排放不能达到环保要求或环保事故而被环保部门处罚的风险。

安全生产的风险

染料公司生产经营使用的原材料中，包含硫酸、盐酸、甲醇等危险化学品，以及氰化钠等剧毒化学品原料。上述危险化学品和剧毒化学品在运输、存放和化学反应过程中如果操作或控制不当，或将引起泄漏、火灾甚至爆炸等安全生产事故，造成公司人员伤亡和财产损失。


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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

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级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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