计算机行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

计算机组

分析师：刘高畅（执业S1130525120005）

分析师：陈芷婧（执业S1130525120008）

分析师：鲍淑娴（执业S1130526020002）

liugaochang@gjzq.com.cn

chenzhijing@gjzq.com.cn

baoshuxian@gjzq.com.cn

开源模型：云与应用闭环加速形成

本周观点

我们在上一篇报告《开源模型跃迁会带来什么影响》中提出，开放权重模型的产业意义不仅在于模型能力提升，更在于降低企业获取、开发和部署高质量模型的门槛，推动企业AI由调用模型逐步走向开发、部署和运营模型。本周产业变化进一步强化上述趋势：NVIDIA持续倡导开放权重模型并完善配套开发生态，Kimi K3正式开放模型权重、技术报告及关键训练基础设施，DeepSeekV4-Flash正式版API上线公测，在Agent能力显著提升的同时延续极致性价比，OpenAI亦下调GPT-5.6Terra和Luna价格。我们认为，上述事件共同方向都是推动高质量基础模型由“可用”进一步走向“易用”，加快企业级AI部署和商业化落地。

开源模式释放部署需求，企业级AI加速落地。一方面，开放权重模型显著降低高质量模型的获取和部署成本；DeepSeek等模型持续优化价格性能比，也使更多高频任务具备商业化落地的经济性。另一方面，相较于闭源API+RAG主要围绕知识库、提示词和模型调用开展应用，开放权重模型能够支持企业结合自身数据、业务流程和部署环境进行更深入、更丰富的开发，使AI更容易进入财务、研发、工业、营销和企业管理等核心业务流程。随着模型使用成本下降、开发自由度提升，企业AI有望由少量试点走向规模化应用，模型调用、适配、部署及持续运营需求同步增长，进一步扩大模型服务、云平台和算力基础设施的需求空间。

云计算直接受益，海外三大云厂商财报形成共振。1）微软FY26Q4 Microsoft Cloud收入593亿美元，Azure同比增长 43%；2）Alphabet 2026Q2 Google Cloud收入248亿美元，同比增长 82%；3）Amazon 2026Q2 AWS收入422亿美元，同比增长 36.7%。我们认为，企业级AI部署扩容后，云厂商不仅承接模型训练和推理算力，还将进一步覆盖企业数据接入、模型适配、专属部署、数据库、安全及持续运维等环节；同时，AI需求正由基础设施逐步向平台服务、企业软件和持续付费传导，海外三大云厂商收入加速进一步验证AI商业化闭环正在形成。

基模上的二次开发尤为重要，中国软件企业有望焕发新活力。基础模型能力提升和使用成本下降后，企业AI落地的关键转向能否结合行业数据和业务流程做好二次开发。国内软件公司长期深耕工业、财税、ERP、营销、办公等垂直场景，拥有客户入口、行业知识、复杂工作流和项目交付经验，能够将通用模型进一步转化为可收费、可持续优化的行业Agent和工作流产品。重点看好三条主线：1）AI Infra，复杂Agent推动数据库、数据治理、可观测性、安全及混合云编排需求提升，美股核心厂商已持续验证这一产业趋势；2）高景气、高壁垒，国内软件公司有望凭借基模二次开发能力，在工业、财税、企业管理和内容生产等场景加快商业化；此外以Seedance为代表的高景气方向商业化加速；3）信创，政策替换节点临近叠加AI产品升级，数据库、操作系统和办公软件等基础软件业务增速有望逐步回升。

相关标的

1) 云：阿里巴巴、金山云、优刻得、首都在线等；

2) AI Infra：达梦数据、深信服、卓易信息、绿盟科技、星环科技、广立微、海天瑞声、合合信息等；

3) 高景气&高壁垒：德才股份、中控技术、迈富时、税友股份、美年健康、金蝶国际、康众医疗、范式智能等；

4) 信创：业务增速回升预期：金山办公、奔图科技、福昕软件、中国软件、顶点软件等。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。



内容目录

一、开源模式释放部署需求，企业级AI加速落地 ... 3

1.1 NVIDIA持续倡导开放权重模型 ... 3

1.2 Kimi K3模型权重、技术报告正式发布 ... 3

1.3 DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测 ... 4

1.4 OpenAI下调GPT-5.6 Terra与Luna价格，进一步提升模型性价比 ... 5

二、云计算直接受益，海外三大云厂商财报形成共振 ... 6

2.1 微软 ... 6

2.2 Google ... 7

2.3 AWS ... 7

三、基模上的二次开发尤为重要，中国软件企业焕发新活力 ... 8

3.1 AI Infra：美股持续验证的产业趋势 ... 8

3.2 高景气高壁垒：基模上的二次开发价值提升 ... 9

3.3 信创：业务增速回升预期 ... 10

四、相关标的 ... 11

风险提示 ... 11

图表目录

图表 1: 黄仁勋在 X 首帖发布开源模型公开信 ... 3

图表 2: Kimi K3 官方模型测评结果 ... 4

图表 3: DeepSeek-V4-Flash 模型细节 ... 5

图表 4: 主流基础模型任务成本与综合能力对比 ... 6

图表 5: Microsoft Cloud 季度收入（亿美元） ... 7

图表 6: Google Cloud 季度收入（亿美元） ... 7

图表 7: AWS 季度收入（亿美元） ... 8

图表 8: 星环科技新一代 AI 基础设施 ... 9

图表 9: 在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平 ... 9

图表 10: Seedance 2.0 生成视频展示（1） ... 10

图表 11: Seedance 2.0频展示（2） ... 10

图表 12: 各行业信创建设呈阶梯式特征 ... 10



一、开源模式释放部署需求，企业级AI加速落地

我们在上一篇报告《开源模型跃迁会带来什么影响》中提出，开放权重模型的产业意义不仅在于模型能力提升，更在于降低企业获取、开发和部署高质量模型的门槛，推动企业AI由调用模型逐步走向开发、部署和运营模型。本周产业变化进一步强化了上述趋势。

本周产业变化进一步强化上述趋势。Kimi K3发布完整模型权重，增加了高能力开放模型供给；DeepSeek V4-Flash开放API公测，进一步完善模型服务和Agent工具适配，且在定价方面再次体现出极致性价比；NVIDIA持续倡导开放权重模型，并围绕模型、数据、训练、部署和开发组件建设完整生态；OpenAI下调Terra和Luna价格，降低企业调用闭源模型的成本。我们认为，开放权重模型持续完善、模型价格性能比不断提升以及开发生态持续成熟，共同推动高质量基础模型由"可用"进一步走向"易用"，释放企业级AI部署需求，加快商业化落地。

1.1 NVIDIA持续倡导开放权重模型

黄仁勋在X账号首帖中分享了英伟达参与联署的开源模型公开信，并表示，AI将改造每个行业、赋能每家公司、由每个国家建设；开源模型能够强化安全与网络安全、加速创新与扩散并支持主权化，世界同时需要前沿闭源模型与前沿开源模型。NVIDIA在7月14日发布的Nemotron Labs文章中指出，开放模型允许企业围绕自有领域知识与工作流进行定制、检查和改进，并可与前沿闭源模型共同组成多模型系统；NeMo套件覆盖模型定制、评测、Agent优化和治理，开放模型、权重、数据集与工具共同构成开发基础。

图表1：黄仁勋在X首帖发布开源模型公开信


For my first post, I'm sharing a letter @NVIDIA signed on why open models matter.

AI will transform every industry, power every company, and be built by every country.

Open models strengthen safety and cybersecurity, accelerate innovation and diffusion, and enable sovereignty.

The world needs both frontier closed models and frontier open models.

来源：环球时报，国金证券研究所

1.2 Kimi K3模型权重、技术报告正式发布

月之暗面正式开放KimiK3模型权重。在7月27日KimiK3开放日，月之暗面发布KimiK3的模型权重、技术报告，并开源支撑KimiK3模型训练的关键Infra技术：MoonEP、FlashKDA和AgentEnv。Kimi团队于7月发布KimiK3，技术报告显示其为2.8T总参数、104B激活参数的MoE模型，支持原生视觉与100万Token上下文，并公开完整模型权重。其官方评测中，KimiK3在Terminal-Bench2.1取得88.3分，在SWE-Marathon取得42.0分，显示国产开放模型在长链路编码和Agent任务上的可用性继续提升。



图表2：Kimi K3官方模型测评结果


来源：Kimi K3技术报告，国金证券研究所

Note: All Fable 5 results are with potential fallbacks. All GPT-5.6 Sol results include potential cyberguards.


1.3 DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测

DeepSeek V4能力与性价比同步升级。DeepSeek V4于4月24日首次发布，7月31日开放V4-Flash-0731API公测。官方更新显示，本次版本保持与Preview相同架构和规模，主要进行后训练升级；在Terminal Bench2.1、DeepSWE、 Toolathlon verified等任务上分别取得82.7、54.4、70.3分，并原生支持ResponsesAPI、针对Codex完成适配。同时，V4-Flash延续极致性价比，百万Token输入价格为缓存命中0.02元、缓存未命中1元，输出价格仅2元。



图表3：DeepSeek-V4-Flash模型细节

模型

deepseek-v4-flash

deepseek-v4-pro

BASE URL(OpenAI格式)

https://api.deepseek.com

BASE URL(Anthropic格式)

https://api.deepseek.com/anthropic

模型版本

DeepSeek-V4-Flash-0731

DeepSeek-V4-Pro

思考模式

支持非思考与思考模式(默认)切换方式详见思考模式

上下文长度

1M

输出长度

最大384K

功能

Json Output

支持

支持

Tool Calls

支持

支持

Responses API(1)

支持

暂不支持

Anthropic API

支持

支持

对话前缀续写(Beta)

支持

支持

FIM补全(Beta)

仅非思考模式支持

仅非思考模式支持

价格(2)

百万tokens输入(缓存命中)

0.02元

0.025元

百万tokens输入(缓存未命中)

1元

3元

百万tokens输出

2元

6元

并发限制(3)

2500

500

来源：DeepSeek API文档，国金证券研究所

1.4 OpenAI 下调GPT-5.6 Terra与 Luna价格，进一步提升模型性价比

7月30日，OpenAI下调GPT-5.6 Terra与Luna的API价格：Terra每百万Token输入、输出价格分别由2.5美元、 15美元降至2美元、12美元，降幅均为 20%；Luna每百万Token输入、输出价格分别由1美元、6美元降至0.2美元、1.2美元，降幅均为 80%。其中，Terra定位于日常企业任务的能力与成本平衡，Luna则面向高频、规模化任务。 OpenAI表示，Luna能够调用工具并完成多步骤工作流，降价后可使更多Agent和批量任务具备规模化部署的经济性；Terra和Luna在ChatGPTWork及Codex中的使用额度消耗也同步下降。



图表4：主流基础模型任务成本与综合能力对比


来源：OpenAI官网，国金证券研究所

二、云计算直接受益，海外三大云厂商财报形成共振

我们认为，企业级AI部署需求释放后，云计算是最直接的受益方向。近期微软、Google和AWS最新财报继续验证， AI需求正在由基础设施逐步传导至平台服务、企业软件和持续付费，云厂商AI商业闭环进一步形成。

2.1 微软

微软FY26Q4 Microsoft Cloud收入593亿美元，同比增长 27%；Azure及其他云服务收入同比增长 43%，FY26 Azure全年收入超过1000亿美元。Microsoft365 Copilot付费席位超过3000万，商业剩余履约义务达到6780亿美元、同比增长 84%。公司指引FY27Q1 Azure固定汇率增速约 45%，并表示需求仍高于可用供给。

资本投入方面，微软FY26Q4资本开支为410亿美元，其中约三分之二和GPU等短周期资产；经营现金流 554亿美元，自由现金流196亿美元。我们认为，微软已经在AI基础设施、Azure多模型平台和Copilot软件订阅实现多层变现，开放模型增加后，Azure作为模型适配、部署和治理平台的价值继续提升。



图表5：Microsoft Cloud季度收入（亿美元）


来源：Microsoft官网，国金证券研究所

2.2 Google

Alphabet2026Q2 Google Cloud收入248亿美元，同比增长 82%；云业务营业利润88亿美元，营业利润率 35.6%；云业务积压订单5140亿美元，环比增加约500亿美元。公司称增长由AI基础设施和企业AI解决方案共同推动， GCP增速快于Cloud整体。Alphabet2026Q2资本开支449亿美元，约 60%用于服务器、40%用于数据中心和网络设备；公司将2026年全年资本开支指引提高至1950亿一2050亿美元，并表示需求仍快于投资扩张。

图表6：Google Cloud季度收入（亿美元）


来源：Alphabet官网，国金证券研究所

2.3 AWS

Amazon 2026Q2 AWS收入422亿美元，同比增长 36.7%，为18个季度以来最快增速；AWS营业利润166亿美元。公司披露AI业务年化收入运行率超过250亿美元，自研芯片业务年化运行率亦超过250亿美元，二者均保持三位数增长。截至2026Q2的过去12个月自由现金流为-76亿美元，主要受物业及设备投入同比增加661亿美元影响，增量主要投向AI。



图表7：AWS季度收入（亿美元）


来源：Amazon官网，国金证券研究所

三、基模上的二次开发尤为重要，中国软件企业焕发新活力

基础模型能力提升和使用成本下降后，企业AI落地的关键逐步由"是否拥有模型"转向"能否结合行业数据和业务流程做好二次开发"。国内软件公司长期深耕工业、财税、ERP、营销、办公等垂直场景，拥有客户入口、行业知识、复杂工作流和项目交付经验，有望将通用模型进一步转化为可收费、可持续优化的行业Agent和工作流产品。

3.1 Al Infra：美股持续验证的产业趋势

复杂 Agent推动数据库、数据治理、模型管理、可观测性、安全及混合云编排需求持续提升，美股数据库、安全及云软件公司业绩持续验证AI Infra产业趋势。

AI基础设施软件可以协助企业将原始数据转化为高质量数据资产，并降低企业AI能力的开发难度。AI基础设施软件整合了数据清洗、生成、标注、存储等功能，实现了对企业内部异构数据源的统一访问与集中管理。通过提升整体数据的可用性，显著减少数据孤岛与冗余，为构建结构合理、语义一致的数据资产体系奠定基础。此外，AI基础设施软件可以提供模型设计、测试与迭代的框架，降低构建AI应用的复杂性，助力企业更高效地开发和部署人工智能。例如，AI模型开发软件可自动执行重复任务，优化数据识别、分类及管理流程，从而高效处理大规模数据集，加快AI模型训练及部署，减少企业从头搭建模型开发和管理体系的成本。

数据底座构成AI基础设施软件中的关键部分。在大数据场景下，以集中式架构关系型数据库为代表的传统数据管理软件不能很好适应数据的“4V”特性，面临较多技术挑战。随着信息技术的发展，尤其是生成式AI的出现，数据处理需求的变化推动了数据管理软件技术的变革，从技术发展方向来看，数据管理软件技术依次按照“关系型、集中式”向“非关系型、分布式”并进一步向“多模型、云原生”这三个阶段进行演变。随着技术不断成熟，分布式架构将逐渐成为主流。自底向上，传统的集中式资源管理调度逐渐向基于云原生技术的分布式统一资源管理平台发展；数据管理软件技术架构也会因为计算模式的转变发生重大变革，传统的集中式数据库逐渐向分布式、多模型数据库发展；传统数据分析软件逐渐向新型的分布式数据开发和智能分析软件发展，智能分析软件需要提供机器学习和大模型的统一运营视角。

我们认为，随着AI系统复杂度提升，数据库/可观测性/安全/恢复/混合云/工作负载编排等相关的AI Infra工具越发成为刚需，因此复杂Agent的应用，将进一步打开AI Infra板块的TAM扩张边界。



图表8：星环科技新一代AI基础设施


来源：星环科技25年年报，国金证券研究所

3.2 高景气高壁垒：基模上的二次开发价值提升

开放权重模型进一步放大了工作流软件的价值量。开放权重模型使软件公司能够结合行业数据、业务流程和客户需求，对通用模型进行二次开发和专属部署，并将AI真正嵌入营销、销售、客服、研发等核心业务流程。以近期迈富时业绩为例，根据公司2026年半年度盈喜，公司预计2026年上半年AI应用业务收入达到10.68亿一11.80亿元，同比增长 112%一134%，约占公司总收入的 57.5%；公司表示，增长主要来自场景Token计费模式在GEO、外贸及经营分析等Agent产品中加速渗透，以及AI Agentforce智能体中台3.0、KnowForceAI知识中台和GenAIOS等产品完善，带动客户数和客单价同步提升。

高景气方面，2026年2月10日，字节跳动旗下即梦AI正式发布Seedance2.0；该模型在Artificial Analysis Video Arena以Elo1,269的成绩登顶，超越Google Veo3、OpenAI Sora2和Runway Gen-4.5，成为当前评测体系下综合表现最强的视频生成模型。生成质量的稳定性（抽卡成功率）对ai视频成本非常关键，让模型生成一段15秒的视频，过去AI视频抽卡成功率不到 20%，根据极客公园的测试和多位从业者在X上的反馈，Seedance2.0的可用率高达 90%以上。模型能力的跃迁直接降低废片率，是漫剧agent商业化的关键拐点。我们认为，从抽卡成功率提升的角度看，漫剧agent的真实生产成本大幅压缩，这意味着“批量化AI内容生产”在2026年将首次具备规模化的单位经济模型。

图表9：在各项评测中，Seedance2.0的综合表现达到行业领先水平


来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所


图表10：Seedance 2.0 生成视频展示（1）


来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所

图表11：Seedance 2.0 生成视频展示（2）


来源：字节跳动官方公众号，国金证券研究所

3.3 信创：业务增速回升预期

信创：临近重要替换节点，政策引导+AI技术革新引领行业迈入加速期

政策端：一方面，信创临近重要替换节点，党政及行业均加速替换，且进一步迈入替换深水区；另一方面，供应链安全相关的政策引导进一步完善，4月7日，国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，这是我国首部针对产业链供应链安全的专项行政法规，为党政、金融、电信、能源、交通、航空航天等关键行业加速推进信创替代提供了坚实依据。在政策驱动下，金融、电信、交通、能源行业信创建设加速，信创进程在深度、广度上均显著提升。

技术端：AI与信创的融合已从产业趋势升级为发展刚需。4月22日，2026中国数据库技术与产业大会在北京举办，行业各界达成共识：国内数据库产业已完成规模化替代的阶段性目标，正式进入“AI驱动+市场筛选”的高质量发展阶段，AI技术正从内核层面重塑数据库架构，向量数据库、AI原生数据库逐步成为产业主流，打破了传统数据库“功能叠加”的发展模式。达梦数据、人大金仓、OceanBase、PolarDB等国内头部数据库企业，在大会上集中展示了AI融合成果，向量检索、多模数据统一管控、智能自治运维等功能已成为产品核心配置。

图表12：各行业信创建设呈阶梯式特征


来源：亿欧智库，国金证券研究所



四、相关标的

1) 云：阿里巴巴、金山云、优刻得、首都在线等；

2) AI Infra：达梦数据、深信服、卓易信息、绿盟科技、星环科技、广立微、海天瑞声、合合信息等；

3) 高景气&高壁垒：德才股份、中控技术、迈富时、税友股份、美年健康、金蝶国际、康众医疗、范式智能等；

4) 信创：业务增速回升预期：金山办公、奔图科技、福昕软件、中国软件、顶点软件等。

风险提示

行业竞争加剧的风险：

在信创等政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

技术研发进度不及预期的风险：

计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入在较长时期的滞后特征。

特定行业下游资本开支周期性波动的风险：

部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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