买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

190.99

总股本/流通股本(亿股)

1.82/1.33

总市值/流通市值(亿元)

348/253

52周内最高/最低价

379.00/84.7

资产负债率(%)

69.4%

市盈率

35.24

第一大股东

张剑辉

第一大股东 张剑辉

研究所

分析师：盛炜

SAC登记编号：S1340525120008

Email: shengwei@cnpsec.com

研究助理：闫依洋

SAC 登记编号：S1340126050013

Email:yanyiyang@cnpsec.com

海博思创（688411）

上半年盈利能力超预期，海外拓展持续落地

投资要点

事件：2026年7月28日，公司发布2026年上半年业绩预告。2026年上半年公司预计营收56.0～69.0亿元，同比+23.8%～52.6%；预计实现归母净利6.2～7.0亿元，同比+96.3%～121.6%；预计实现扣非归母净利6.1～7.0亿元，同比+135.0%～169.6%。其中，2026年二季度预计实现营收32.3～45.3亿元，同比+8.6%～52.3%，环比+36.3%～ 91.2%；预计实现归母净利4.2～5.0亿元，同比+87.6%～123.6%，环比+104.4%～143.7%；预计实现扣非归母净利4.1～5.0亿元，同比 +127.5%～177.2%，环比+108.0%～153.4%。业绩增长系公司全球化布局落地、高价值场景拓展及战略转型为综合能源服务商。

公司盈利能力显著提升。26年上半年净利率预计 10.1%～11.1%，同比+3.1～4.1pcts。26年二季度净利率预计 11.0%～12.9%，同比 +3.5～5.4pcts，环比+2.4～4.3pcts。净利率提升主要源于本期海外、独立储能、运维及交易服务等高价值场景收入占比提升。

多场景需求持续释放，出海+钠电布局进展顺利。1）应用场景上，独立储能容量电价政策在多省份落地、新能源大基地配储需求释放、零碳园区等高价值场景加速渗透、AIDC配储带来增量市场。2）出海方面，26年初至今，公司新签及中标的海外订单规模合计超16GWh，随着公司将国内成熟商业模式复制至海外，未来有望贡献公司较大业绩弹性。3）钠电方面，公司预计钠电应用储能项目在今年将落地。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为19x/11x/8x，维持“买入”评级。

风险提示：

储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

11612

27120

38450

47560

增长率(%)

40.42

133.55

41.78

23.69

EBITDA(百万元)

1333.95

2166.61

3936.76

4906.54

归属母公司净利润(百万元)

951.20

1788.31

3299.81

4181.39

增长率(%)

46.83

88.01

84.52

26.72

EPS(元/股)

5.21

9.80

18.09

22.92

市盈率(P/E)

36.63

19.49

10.56

8.33

市净率(P/B)

7.26

5.77

4.18

3.09

EV/EBITDA

30.69

14.34

7.46

5.44

资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为2026年7月29日收盘价


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

11612

27120

38450

47560

营业成本

9498

22881

31555

38958

税金及附加

44

108

154

190

销售费用

371

895

1269

1569

管理费用

241

583

827

1023

研发费用

304

732

1038

1284

财务费用

28

-44

-35

-66

资产减值损失

-71

-59

-59

-59

营业利润

1084

2067

3834

4865

营业外收入

19

15

15

15

营业外支出

-10

-9

-9

-9

利润总额

1112

2091

3858

4889

所得税

161

303

559

708

净利润

951

1788

3299

4180

归母净利润

951

1788

3300

4181

每股收益(元)

5.21

9.80

18.09

22.92

资产负债表

货币资金

4935

4972

6938

9895

交易性金融资产

85

85

85

85

应收票据及应收账款

4161

11702

16562

20459

预付款项

124

297

410

506

存货

2175

5180

7107

8742

流动资产合计

13769

27094

37775

47820

固定资产

340

448

528

588

在建工程

178

143

122

109

无形资产

72

79

86

92

非流动资产合计

1931

2102

2129

2186

资产总计

15700

29196

39904

50007

短期借款

730

1030

1230

1430

应付票据及应付账款

9014

19576

26997

33331

其他流动负债

870

2190

2912

3499

流动负债合计

10614

22797

31140

38260

其他

276

347

407

467

非流动负债合计

276

347

407

467

负债合计

10890

23144

31546

38727

股本

180

182

182

182

资本公积金

2593

2593

2593

2593

未分配利润

1934

2907

4718

7014

少数股东权益

13

12

11

10

其他

90

358

853

1480

所有者权益合计

4810

6052

8358

11279

负债和所有者权益总计

15700

29196

39904

50007

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

40.4%

133.6%

41.8%

23.7%

营业利润

48.3%

90.7%

85.5%

26.9%

归属于母公司净利润

46.8%

88.0%

84.5%

26.7%

获利能力

毛利率

18.2%

15.6%

17.9%

18.1%

净利率

8.2%

6.6%

8.6%

8.8%

ROE

19.8%

29.6%

39.5%

37.1%

ROIC

18.2%

24.1%

33.3%

31.7%

偿债能力

资产负债率

69.4%

79.3%

79.1%

77.4%

流动比率

1.30

1.19

1.21

1.25

营运能力

应收账款周转率

3.03

3.54

2.83

2.67

存货周转率

5.28

6.22

5.14

4.92

总资产周转率

0.87

1.21

1.11

1.06

每股指标(元)

每股收益

5.21

9.80

18.09

22.92

每股净资产

26.29

33.10

45.75

61.76

估值比率

PE

36.63

19.49

10.56

8.33

PB

7.26

5.77

4.18

3.09

净利润

951

1788

3299

4180

折旧和摊销

130

119

113

84

营运资本变动

-714

-1514

-681

-278

其他

165

158

247

284

经营活动现金流净额

532

550

2978

4270

资本开支

-469

-116

-116

-116

其他

-397

-191

-122

-151

投资活动现金流净额

-866

-307

-238

-267

股权融资

832

2

0

0

债务融资

-247

358

260

260

其他

-289

-558

-1033

-1307

筹资活动现金流净额

296

-197

-773

-1047

现金及现金等价物净增加额

-42

37

1967

2956


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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