摘要

1东吴证券发布宏发股份2026年中报点评，维持“买入”评级，目标价48.2元。

2公司26H1营收110.2亿元（+32%），归母净利11.6亿元（+20%），业绩符合预期。

3Q2利润率环比改善，系产品涨价及规模效应显现。

4功率、工业及信号继电器增长亮眼，AIDC业务打开新成长空间。

5上修26-28年归母净利润预测至23.1/29.8/37.0亿元，对应PE为23x/18x/14x，给予27年25倍PE估值。

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盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

14,102

17,202

23,053

28,173

33,851

同比(%)

9.07

21.98

34.01

22.21

20.16

归母净利润(百万元)

1,631

1,758

2,311

2,985

3,695

同比(%)

17.09

7.76

31.48

29.16

23.81

EPS-最新摊薄(元/股)

1.05

1.14

1.49

1.93

2.39

P/E(现价&最新摊薄)

32.24

29.92

22.76

17.62

14.23

事件：公司26H1营收110.2亿元，同比+32%；归母净利润11.6亿元，同比+20%；其中26Q2营收59.1亿元，同环比+36%/+16%；归母净利润6.7亿元，同环比+21%/+39%。26H1毛利率32.7%，同比-1.6pct，归母净利率10.5%，同比-1.1pct； 26Q2毛利率33.2%，同环比-1.5/+1.1pct，归母净利率11.4%，同环比-1.3/+1.9pct。公司Q2利润率环比明显改善，我们认为系1）产品涨价落地；2）原材料价格压力缓解；3）规模效应进一步显现。综合看，公司业绩符合市场预期。

宏发股份（600885）

功率&工业&信号继电器增长亮眼、高压直流延续高增。1）功率继电器：下游涨价顺利、格局进一步集中，同时数据中心电源、海外光储及“风光储充”配套需求旺盛，公司订单饱满；2）工业继电器：算力基建、新能源配套双轮驱动工业自动化需求，部分产品供不应求，公司发货规模同比高速增长；3）信号继电器：智能家居、新能源及检测设备等下游需求进一步复苏，公司订单储备饱满；4）高压直流继电器：国内、欧洲、东南亚地区高景气，同时商用车销量快速增长推动高压直流继电器同比高增，同时高压控制盒稳定上量。

2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间

买入（维持）

投资要点

经营费用管控良好、现金流明显下滑。公司26H1期间费用率 16.5%，同比+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/8.6%/4.3%/0.9%，同比-0.4/-0.4/-0.2+1.1pct；财务费用率上升主要受汇率波动影响，剔除财务费用后经营费用率同比下降。26H1经营活动现金净流入1.14亿元，同比-86%，主要系采购支出增加同时票据规模增加。26Q2末存货47.59亿元，较26Q1末+10%；合同负债0.63亿元，较26Q1末+8%。

汽车&电力继电器保持稳增、龙头份额稳固。“75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）汽车继电器：全球汽车产销总体承压，但国内新能源车出口较快增长，公司汽车继电器发货实现稳定增长；2）电力继电器：Q2国内智能电表新版技术标准逐步落地、产品要求进一步提升叠加欧洲电表需求旺盛。

盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润至23.1/29.8/37.0亿元（原值为22.0/26.6/32.3亿元），同比+31%/+29%/+24%，对应现价PE分别为23x、18x、14x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予27年25xPE，目标价48.2元，维持“买入”评级。

“75+”战略持续推进、AIDC及新门类打开成长空间。1）AIDC产品：数据中心电源需求快速增长，供电架构升级有望在储能、电源、配电等环节带来增量，公司已发布高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，同时成套产品空间广阔，公司有望依托产品力及全球渠道逐步放量；2）低压电器及新品类：低压开关及成套业务发货同比快速增长，其中成套设备高速增长，其他新品受益于新能源需求带动，薄膜电容器快速增长，电源连接器及熔断器发货高速增长。电流传感器受智能电表新旧标准切换影响暂时下滑，但在车载、新能源市场已有部分批量订单。

风险提示：原材料价格上涨超预期、AIDC及新业务拓展不及预期等。

2026年07月30日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师许钧赫

执业证书：S0600525090005

xujunhe@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1357, 782, 1794, 1066])

市场数据

收盘价(元)

33.98

一年最低/最高价

24.05/40.41

市净率(倍)

3.98

流通A股市值(百万元)

52,587.25

总市值(百万元)

52,587.25

基础数据

每股净资产(元,LF)

8.54

资产负债率(%，LF)

34.33

总股本(百万股)

1,547.59

流通A股(百万股)

1,547.59

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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东吴证券_2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间_20260730.pdf

摘要

2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间

投资要点

2026年07月30日

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