太平洋_受益国产算力投入加速，AI算力业绩高增_20260729.pdf


光迅科技（002281）

昨收盘：192.85

受益国产算力投入加速，AI算力业绩高增

走势比较


股票数据

总股本/流通(亿股)

8.28/7.8

总市值/流通(亿元)

1,546.42/1,456.97

12个月内最高/最低价(元)

279/49.32

相关研究报告

证券分析师：宋辰超

电话：

E-MAIL: songcc@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190526050001

事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年预计实现归母净利润5.59亿元至6.15亿元，同比增长 50.00%至 65.15%。

2025年公司营业收入119.29亿元（+44.20%），归母净利润9.46亿元（+43.10%）；2026年Q1实现营业收入27.73亿元（+24.79%），归母净利润2.40亿元（+59.76%），毛利率26.83%，同比提升1.22pct。分业务看，数据与接入业务2025年实现收入84.63亿元（+65.89%），营收占比 70.94%，毛利率21.85%，同比提升4.02pct，成为收入增长和盈利改善的主要来源；传输业务实现收入34.12亿元（+9.97%），营收占比28.60%，毛利率26.52%，构成稳定的收入与利润基础。2025年经营活动现金流量净额转正至16.28亿元；2026年Q1末存货较年初增长30.14%至74.78亿元，在建工程增长37.47%至1.09亿元，公司围绕市场需求加强库存储备并推进产业园投入，为高速产品交付和产能扩张做好了准备。

算力建设提速，高速模块升级。全球主要云厂商持续加大算力投入，AI集群扩张推动数据中心网络从400G、800G向1.6T及更高速率演进。公司数据通信产品覆盖100G至1.6T，能够面向云计算数据中心、AI智算中心、企业网及存储网提供高速连接。当前800G光模块已批量出货、出货占比逐步提升，1.6T光模块已具备批量交付能力。公司于OFC2026全球首发3.2T硅光单模NPO模块，并在国内头部CSP厂商完成系统验证，产品布局进一步向更高速率延伸。公司同时根据客户需求推进核心物料提前备货和产能规划，目前订单较为充足。800G产品占比提升、1.6T交付爬坡与3.2T产品验证转化，直接决定数通业务的收入弹性和产品结构改善幅度。

架构演进加速，垂直能力强化。高带宽、低功耗和高密度互连需求推动硅光、NPO、CPO与OCS等路线并行演进，下一阶段竞争重心将从单一模块交付延伸至芯片、器件、连接方案与系统验证。公司已经形成半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装等六大核心工艺平台，具备从芯片到器件、模块的全链条垂直整合能力，并在硅光与磷化铟两条技术路线上保持储备。产品端，公司积极推进CPO相关光器件及连接方案研发，并已布局OCS，同时加大高端光芯片投入、逐步提升自供水平。 CPO客户导入、OCS销售进展及高端光芯片自供比例提升，将共同影响新架构产品的交付节奏和毛利率改善空间。

投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单及国内互联网厂商资本支出加速。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 17.15/28.94/42.24亿元，对应EPS分别为2.07/3.50/5.10元，当前股价对应PE分别为93.09/55.16/37.80倍。给予“买入”评级。


风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

11,929

17,189

26,425

34,656

营业收入增长率(%)

44.20%

44.10%

53.73%

31.15%

归母净利(百万元)

946

1,715

2,894

4,224

净利润增长率(%)

43.10%

81.23%

68.77%

45.92%

摊薄每股收益(元)

1.14

2.07

3.50

5.10

市盈率(PE)

168.71

93.09

55.16

37.80

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

3,185

4,442

4,733

5,359

7,634

应收和预付款项

3,251

1,860

2,669

4,104

5,389

存货

3,955

5,746

7,639

11,785

15,813

其他流动资产

912

380

460

600

725

流动资产合计

11,304

12,428

15,501

21,848

29,561

长期股权投资

91

95

95

95

95

投资性房地产

0

0

0

0

0

固定资产

2,493

2,956

3,285

3,731

3,958

在建工程

74

80

65

52

42

无形资产开发支出

382

407

435

487

546

长期待摊费用

22

26

26

26

26

其他非流动资产

11,723

12,779

15,906

22,243

29,957

资产总计

14,786

16,343

19,812

26,633

34,623

短期借款

9

10

10

60

110

应付和预收款项

4,046

4,123

5,482

8,457

11,348

长期借款

405

276

276

276

276

其他负债

1,169

1,788

2,247

3,190

4,073

负债合计

5,629

6,198

8,015

11,984

15,807

股本

794

807

828

828

828

资本公积

4,438

4,957

4,942

4,942

4,942

留存收益

4,091

4,828

6,513

9,405

13,624

归母公司股东权益

9,110

10,087

11,758

14,650

18,869

少数股东权益

47

59

39

0

-53

股东权益合计

9,157

10,145

11,797

14,650

18,816

负债和股东权益

14,786

16,343

19,812

26,633

34,623

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

-641

1,628

1,266

1,680

3,190

投资性现金流

105

-331

-897

-1,085

-942

融资性现金流

4

-10

-50

31

27

现金增加额

-550

1,257

291

626

2,275

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

8,272

11,929

17,189

26,425

34,656

营业成本

6,414

9,134

12,142

18,733

25,136

营业税金及附加

20

27

57

73

105

销售费用

206

299

1,547

2,114

1,733

管理费用

159

210

317

1,850

2,426

财务费用

-60

-7

-63

-63

-69

资产减值损失

-224

-310

0

0

19

投资收益

2

4

5

8

10

公允价值变动

0

0

0

0

0

营业利润

709

1,026

1,894

3,201

4,680

其他非经营损益

12

0

11

7

6

利润总额

721

1,026

1,905

3,209

4,686

所得税

65

94

210

353

515

净利润

656

932

1,695

2,856

4,171

少数股东损益

-5

-14

-20

-39

-53

归母股东净利润

661

946

1,715

2,894

4,224

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

22.46%

23.43%

29.36%

29.11%

27.47%

销售净利率

7.99%

7.93%

9.98%

10.95%

12.19%

销售收入增长率

36.49%

44.20%

44.10%

53.73%

31.15%

EBIT增长率

29.01%

56.75%

81.56%

70.80%

46.79%

净利润增长率

6.82%

43.10%

81.23%

68.77%

45.92%

ROE

7.26%

9.38%

14.59%

19.76%

22.38%

ROA

4.89%

5.99%

9.38%

12.30%

13.62%

ROIC

6.04%

8.72%

13.48%

18.58%

21.31%

EPS(X)

0.80

1.14

2.07

3.50

5.10

PE(X)

241.41

168.71

93.09

55.16

37.80

PB(X)

17.53

15.83

13.58

10.90

8.46

PS(X)

19.30

13.38

9.29

6.04

4.61

EV/EBITDA(X)

40.21

35.52

65.49

41.00

28.66


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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