1华源证券发布银行行业专题报告，维持行业“看好”评级。
226Q2主动偏股基金重仓银行比例降至1.1%的历史低位，资金从股份行向质优城商行转移，宁波银行、江苏银行获显著增持，招商银行、兴业银行遭减持。
3尽管持仓下降，但26Q1银行营收增速7.6%创近年新高，净息差企稳，业绩改善预期增强。
4建议重点关注江苏银行、宁波银行、南京银行、农业银行及高股息浦发银行。
华源证券_银行行业专题报告：26Q2基金持仓分析-主动偏股基金重仓银行比例降至历史低位_20260728.pdf
摘要
文本
银行
行业专题报告
2026年07月28日
投资评级：看好（维持）
证券分析师
廖志明
SAC: S1350524100002
liaozhiming@huayuanstock.com
联系人
马赫
mahe@huayuanstock.com
板块表现：
主动偏股基金重仓银行比例降至历史低位
26Q2基金持仓分析
投资要点：
基金重仓银行比例连续两个季度下降。26Q2基金重仓银行板块市值占比从26Q1的 3.5%下降至 1.8%。银行指数季度收益率从26Q1的-3.4%继续下降至26Q2的 -8.4%，环比-5.03pct。
主动偏股基金重仓银行比例处于低位，较26Q1继续下降。被动股票基金（被动指数型股票基金和增强指数型股票基金）重仓股中银行板块市值从26Q1的699.1亿元减至26Q2的396.5亿元，对应银行板块占比从 5.0%降至 2.7%。主动偏股基金 （普通股票型基金、偏股混合型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金）重仓股中银行板块占比继续下降，重仓股中银行板块市值从26Q1的323.0亿元降至26Q2的258.1亿元，银行占比从 2.0%降至 1.1%。固收+基金（偏债混合型基金、一级债基、二级债基和可转换债券型基金）重仓股中银行板块市值26Q2减少14.2亿元至 67.2亿元，占比从26Q1的 5.2%降至26Q2的 3.2%。
招商银行继续成为基金重仓第一的银行个股，但其占比有所下降。从基金重仓银行市值占银行板块比重变动数据来看，26Q2江苏银行以环比3.42pct的占比提升成为最核心的增持标的，宁波银行、南京银行、齐鲁银行、平安银行等也获得不同程度的增持。另一方面，兴业银行和招商银行26Q2占比较26Q1分别减少10.66pct和 5.40pct，成为减持最大的两个标的。
26Q2主动偏股基金重仓中多增持质优城商行。26Q2宁波银行以3.05pct的环比增幅成为主动偏股基金增持最突出的标的，投资占比达到 22.2% ，江苏银行、齐鲁银行、南京银行等也获得不同程度的增持；与之相对，招商银行、兴业银行、民生银行等标的遭遇减持，其中招商银行占比环比减少2.70pct，整体反映出基金对银行股的配置重心正从部分股份行向质优城商行转移。
2026年银行净息差企稳，业绩增速有望明显改善。26Q1银行板块营收增速显著回升，A股银行板块26Q1营收同比增速7.6%，为22Q1以来最高；归母净利润同比增速3.0%，为23Q3以来最高。26Q1利息净收入增速大幅回升，净息差已基本企稳。A股银行板块26Q1利息净收入同比增速达7.2%，增速为22Q1以来最高。A股上市银行整体26Q1资产规模达343.1万亿元，同比增速9.3%，我们预计生息资产规模同比增速与之接近。考虑到26Q1利息净收入同比增速7.2%，与生息资产规模同比增速接近，净息差已基本企稳。建议重点关注业绩增速较高的优质城商行及大行，江苏银行、宁波银行、南京银行及农业银行等，此外，关注年初以来股价跌幅大且股息率较高的浦发银行。
风险提示：宏观经济复苏节奏不及预期，可能引发银行资产质量承压；市场利率中枢低位徘徊，可能导致银行净息差持续收窄、盈利增长进一步受抑；房地产及地方债风险暴露后，可能引发相关信贷资产风险传导与拨备消耗加大。
内容目录
- 公募26Q2银行板块重仓比例有何变化 ...4
1.1. 公募重仓银行比例26Q2有所回落 ...4
1.2. 主动偏股公募基金持仓电子、通信板块断层领先 ...5
1.3. 银行指数季度收益率跌幅扩大 ...7
- 公募26Q2银行股重仓有何变化 ...8
2.1. 基金重仓银行股持仓有何变化？ ...8
2.2. 主动偏股基金重仓银行股持仓有何变化？ ...9
- 投资分析意见 ...12
- 风险提示 ...13
图表目录
图表 1：近年基金重仓银行板块市值占比在 10%以下 ...4
图表 2：26Q2 基金重仓银行板块市值占比 1.8%（亿元） ...4
图表 3：26Q2 基金重仓银行板块市值占比环比下降（pct) ...5
图表 4：26Q2 主动偏股基金重仓银行板块市值占比环比下降 ...5
图表 5：26Q2 主动偏股基金重仓股行业分布情况（亿元） ...6
图表 6：26Q2 固收+基金重仓股行业分布情况（亿元） ...6
图表 7：26Q2 主动偏股基金重仓股各板块市值占比环比变动情况（pct） ...6
图表 8：26Q2 各类基金重仓银行板块规模和占比变动情况 ...7
图表 9：26Q2 各板块指数涨幅情况（按申万一级行业分类）（%） ...7
图表 10：基金各银行的重仓市值占基金重仓银行股市值比例走势 ...8
图表 11：26Q2 基金重仓银行持股市值情况（亿元） ...9
图表 12：26Q2 基金重仓银行持股市值占比情况 ...9
图表 13：26Q2 基金重仓银行市值占板块比重环比变动情况 ...9
图表 14：主动偏股基金各银行的重仓市值占基金重仓银行股市值比例走势 ...10
图表 15：26Q2 主动偏股基金重仓银行持股市值情况（亿元） ...10
图表 16：26Q2 主动偏股基金重仓银行持股市值占比 ...10
图表 17：26Q2 主动偏股基金重仓银行市值占银行板块比重环比变动情况 ...11
图表 18：各季末主动偏股基金重仓持有银行市值情况 ...11
图表 19：A 股银行板块营收与归母净利润同比增速走势 ...12
图表 20：A 股上市银行 26Q1ROE（%）-PB（倍）分布情况 ...13
1. 公募26Q2银行板块重仓比例有何变化
公募基金2026年2季度报告披露完毕，本篇报告根据公募基金公布的重仓股票明细数据进行统计分析。除特殊注明本文涉及数据为截至20260630的数据。
本文公募基金重仓股统计口径为A股上市公司，其中银行板块统计口径为42家A股上市银行。本文被动股票基金指同花顺口径下的被动指数型股票基金和增强指数型股票基金；主动偏股基金指同花顺口径下的普通股票型基金、偏股混合型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金；固收+基金指同花顺口径下的偏债混合型基金、混合债券型基金(一级)、混合债券型基金(二级)和可转换债券型基金。
1.1. 公募重仓银行比例26Q2有所回落
全市场公募基金重仓股中银行板块市值占比近年来呈现“低位波动、阶段性企稳”的特征。2007Q4以 27.6%的占比处于高位，2008Q4降至 20.4%，2009Q4短暂反弹至 31.0%后持续下行，或反映市场风格切换，银行板块相对吸引力下降，2013Q4跌破 10%。2020Q4以来长期在 3%-8%区间低位波动，2025Q4小幅回升至 4.4%，2026Q1小幅回落至 3.5%，受权益市场结构性行情影响，2026Q2下降至 1.8%。
2026年第二季度基金重仓股板块分布中，电子板块以 39.8%的占比位居首位，公募基金重仓规模约16072.9亿元，是配置最集中的板块。通信（15.4%）、电力设备（7.4%）紧随其后，成为资金重点布局的赛道。银行板块占比 1.8%，重仓规模约725.5亿元。公募基金重仓股整体呈现以电子通信赛道为核心、其他板块配置相对分散的格局。
图表1：近年基金重仓银行板块市值占比在 10%以下
图表2：26Q2基金重仓银行板块市值占比 1.8%（亿元）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
从26Q2基金重仓股行业占比变动看，银行板块市值占比环比下降1.69pct。26Q2电子、通信等行业受资金青睐，其中电子（环比市值占比+20.15pct）遥遥领先，通信、机械设备等行业也出现不同程度的占比增长。与之相对，周期、价值、消费等板块表现弱势，电力设备
（占比环比-4.48pct）、有色金属（占比环比-3.52pct）、食品饮料（占比环比-3.37pct）等板块占比下滑显著。
图表3：26Q2基金重仓银行板块市值占比环比下降（pct）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
1.2. 主动偏股公募基金持仓电子、通信板块断层领先
从基金重仓股来看，2025Q3主动偏股公募基金或受市场风险偏好提升影响减持银行股， 2025Q4基金重仓股中的银行板块市值占比从25Q3的 1.8%反弹至 1.9%，环比提升0.07个百分点，2026Q1主动偏股公募基金继续增持银行板块，其市值占比提升至26Q1的 2.0%受市场结构性行情影响，2026Q2主动偏股公募基金大幅减持银行板块，其市值占比降低至 1.1%，主动偏股基金重仓银行比例处于历史低位。
图表4：26Q2主动偏股基金重仓银行板块市值占比环比下降
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
从26Q2主动偏股基金重仓股行业分布看，电子板块以重仓规模10154.9亿元、 43.3%的占比位居首位，是26Q2最核心的配置赛道；通信（3972.8亿元，17.0%）、电力设备（1730.1亿元，7.4%）紧随其后，构成科技成长方向的主要布局。26Q2整体呈现以电子、通信赛道为核心。26Q2主动偏股基金重仓股中银行板块占比仅 1.1%，较26Q1有所下滑。
从26Q2固收+基金重仓股行业分布看，电子（797.3亿元，37.6%）与通信（267.1亿元，12.6%）是配置规模最高的两大行业，电力设备（132.7亿元，6.3%）、机械设备（126.6亿元，6.0%）和有色金属（102.4亿元，4.8%）紧随其后。26Q2银行板块以67.2亿元重仓规模配置成为固收+基金第7大重仓板块，占比为3.2%。相对于主动偏股基金，固收+基金相对更多配置于周期与防御性行业，资金分散度相对更高，契合固收+基金追求稳健收益、分散风险的配置思路。
图表5：26Q2主动偏股基金重仓股行业分布情况（亿元）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
图表6：26Q2固收+基金重仓股行业分布情况（亿元）
资料来源：iFinD、华源证券研究所注：上市公司分类按申万一级行业分类
从2026年二季度主动偏股基金重仓股各板块市值占比环比变化看，基金重点增配电子板块（+21.62pct），部分增持通信板块（+3.91pct）、机械设备板块（+1.16pct）和建筑材料板块（+0.87pct），其他板块持仓占比均有所降低。其中银行板块占比减少，26Q2较26Q1占比环比-0.88pct。
图表7：26Q2主动偏股基金重仓股各板块市值占比环比变动情况（pct）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
从26Q2各类基金重仓银行板块规模和占比变动情况来看，银行板块主要遭被动股票基金和固收+基金减持。被动股票基金重仓股中银行板块市值从26Q1的699.1亿元减至26Q2的396.5亿元，对应银行板块占比从 5.0%降至 2.7%。主动偏股基金减配银行股，重仓股中银行板块市值从26Q1的323.0亿元降至26Q2的258.1亿元，银行板块占比从 2.0%降至 1.1%。固收+基金的重仓股中银行板块市值26Q2减少14.2亿元至67.2亿元，占比从26Q1的 5.2%微降至26Q2的 3.2%。从各类基金重仓股中银行类型看，被动股票基金、主动偏股基金和固收+基金均减配国有大行和股份制银行，其中被动股票基金大幅减持股份制银行。
图表8：26Q2各类基金重仓银行板块规模和占比变动情况
26Q2
26Q1
26Q2较26Q1变动(亿元/pct)
重仓规模(亿元)
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
银行
396.5
258.1
67.2
699.1
323.0
81.3
-302.5
-64.9
-14.2
国有大行
71.7
43.1
9.8
106.3
53.2
12.3
-34.6
-10.1
-2.5
股份制银行
219.2
64.1
14.4
496.5
98.6
23.5
-277.2
-34.5
-9.0
城商行
94.0
133.7
38.6
84.0
145.4
43.0
10.0
-11.7
-4.3
农商行
11.5
17.2
4.3
12.3
25.8
2.6
-0.8
-8.6
1.7
市场重仓股合计
14761.3
23436.3
2120.8
13879.3
16272.8
1561.3
882.1
7163.5
559.5
占全市场重仓股比例
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
被动股票基金
主动偏股基金
固收+基金
银行
2.7%
1.1%
3.2%
5.0%
2.0%
5.2%
-2.4
-0.9
-2.0
国有大行
0.5%
0.2%
0.5%
0.8%
0.3%
0.8%
-0.3
-0.1
-0.3
股份制银行
1.5%
0.3%
0.7%
3.6%
0.6%
1.5%
-2.1
-0.3
-0.8
城商行
0.6%
0.6%
1.8%
0.6%
0.9%
2.8%
0.0
-0.3
-0.9
农商行
0.1%
0.1%
0.2%
0.1%
0.2%
0.2%
0.0
-0.1
0.0
市场重仓股合计
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
0.0
0.0
0.0
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：上市公司分类按申万一级行业分类
1.3. 银行指数季度收益率跌幅扩大
26Q2申万一级行业各板块指数季度涨幅呈现显著分化，银行板块收益率跌幅扩大，指数季度收益率从26Q1的-3.4%下降至-8.4%，环比回落5.03个百分点。同期电子、通信板块分别以 85.7%、60.2%的季度涨幅位列板块涨幅前列，而石油石化、煤炭等前期涨幅较高的板块收益率大幅回落。
图表9：26Q2各板块指数涨幅情况（按申万一级行业分类）（%）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
2. 公募26Q2银行股重仓有何变化
2.1. 基金重仓银行股持仓有何变化？
早期（2007-2008年前后）基金重仓银行股持仓相对集中于招商银行、民生银行、浦发银行、工商银行等头部银行，其中招商银行与浦发银行贡献了较高比例；中期（2009-2020年前后）交通银行、农业银行等大行在基金重仓银行股占比有所提升，兴业银行持续获得资金青睐，浦发银行等占比逐步回落，基金对重仓银行的持仓相对更为分散；后期（2021年之后），“其他”中小银行占比持续扩大，头部银行获基金的持续加码，招商银行占比在25Q3创新高后在25Q4、26Q1、26Q2略有回落但仍维持高位，整体反映出基金重仓股中对银行股的持仓从集中于少数核心标的，逐渐转向头部持续集中、中小银行分散投资的配置格局。
图表10：基金各银行的重仓市值占基金重仓银行股市值比例走势
资料来源：iFinD、华源证券研究所
从26Q2基金重仓银行股的持股总市值来看，整体呈现出明显的头部集中与梯队分化特征：招商银行以192.3亿元的持股总市值领先，是基金最侧重的银行标的，占板块整体持仓市值比重为 26.5%；宁波银行以74.2亿元位列第二，江苏银行、工商银行、兴业银行持股总市值分别为57.9亿元、44.5亿元和43.1亿元；其余如南京银行、平安银行、农业银行、上海银行、交通银行等银行持股总市值多在20亿至35亿元区间，部分城商行、农商行和少部分股份行基金持股市值在10亿元以下，基金对银行股的持仓既聚焦核心头部标的，也对中小银行进行了分散布局。
图表11：26Q2基金重仓银行持股市值情况（亿元）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
图表12：26Q2基金重仓银行持股市值占比情况
注：上图仅展示基金持股市值在10亿元以上的银行
资料来源：iFinD、华源证券研究所
从基金重仓股中各银行持股市值占银行板块市值比重变动数据来看，26Q2江苏银行以环比3.42pct的占比提升成为最核心的增持标的，宁波银行、南京银行、齐鲁银行、平安银行等也获得不同程度的增持。另一方面，兴业银行和招商银行26Q2占比较26Q1分别减少 10.66pct和5.40pct，成为减持最大的两个标的，或反映基金在26Q2继续侧重于布局质量优质的城商行。
图表13：26Q2基金重仓银行市值占板块比重环比变动情况
资料来源：iFinD、华源证券研究所
2.2. 主动偏股基金重仓银行股持仓有何变化？
早期（19Q4-22Q4）主动偏股基金对银行股的重仓以招商银行、宁波银行等为核心配置标的，两者合计占比一度接近 64% ，其中宁波银行在20Q4-22Q4期间占比突出，招商银行则在19Q4-21Q4持续处于高位。21Q4后，招商银行的重仓占比显著回落，杭州银行、江苏银行和成都银行等区域性银行以及建设银行、中国银行、工商银行的配置占比抬升并维持一定规模。到24Q4-26Q2阶段，虽招商银行仍为重要重仓对象，但整体份额有所收缩，26Q2
末，宁波银行超越招商银行成为主动偏股基金重仓最多的银行股，资金对银行股的配置逻辑从集中于头部大行向多元化、分散化方向转变，不同银行的重仓热度随市场风格与行业周期动态调整。
图表14：主动偏股基金各银行的重仓市值占基金重仓银行股市值比例走势
资料来源：iFinD、华源证券研究所
26Q2主动偏股基金重仓银行的持股市值中，整体呈现出显著的头部集中特征：宁波银行以57.3亿元的基金重仓持股市值超越招商银行位居首位，招商银行以44.5亿元紧随其后，二者为最核心的重仓标的；江苏银行、工商银行、杭州银行、渝农商行等构成第二梯队，持股市值在13-25亿元左右，是资金配置的中坚力量；建设银行、南京银行、齐鲁银行等则处于第三梯队，持股市值在9亿元上下；此外其他银行基金重仓合计持股市值达31.5亿元，也反映出资金对地方银行等存在分散布局。
图表15：26Q2主动偏股基金重仓银行持股市值情况（亿元）
资料来源：iFinD、华源证券研究所
图表16：26Q2主动偏股基金重仓银行持股市值占比
注：上图仅展示基金持股市值在5亿元以上的银行
资料来源：iFinD、华源证券研究所
26Q2宁波银行以3.05pct的环比增幅成为主动偏股基金增持最突出的标的，江苏银行、齐鲁银行、南京银行等也获得不同程度的增持；与之相对，招商银行、兴业银行、民生银行等标的遭遇减持，其中招商银行占比环比减少2.70pct，整体反映出基金对银行股的配置重心正从部分股份行向质优城商行转移。
图表17：26Q2主动偏股基金重仓银行市值占银行板块比重环比变动情况
资料来源：iFinD、华源证券研究所
注：PB数据截至2026-06-30
图表18：各季末主动偏股基金重仓持有银行市值情况
银行名称
26Q2重仓持股(亿元)
26Q1重仓持股(亿元)
26Q2持仓占板块比重
26Q1持仓占板块比重
26Q2占比环比变动(pct)
26Q2涨跌幅(%)
宁波银行
57.35
61.92
22.22%
19.17%
3.05
-1.43
招商银行
44.49
64.41
17.24%
19.94%
-2.70
-10.08
江苏银行
24.08
23.36
9.33%
7.23%
2.10
-0.28
工商银行
15.38
21.27
5.96%
6.58%
-0.62
-6.61
杭州银行
13.18
17.99
5.10%
5.57%
-0.46
-13.06
渝农商行
13.04
18.33
5.05%
5.68%
-0.62
-12.84
建设银行
9.77
10.01
3.79%
3.10%
0.69
1.26
南京银行
9.59
7.09
3.71%
2.20%
1.52
-12.48
齐鲁银行
8.76
5.15
3.40%
1.59%
1.80
0.87
中国银行
7.08
5.13
2.74%
1.59%
1.15
0.88
平安银行
6.49
9.10
2.51%
2.82%
-0.30
-8.55
兴业银行
6.24
12.43
2.42%
3.85%
-1.43
-11.40
成都银行
5.84
8.01
2.26%
2.48%
-0.22
3.63
长沙银行
5.33
6.28
2.07%
1.94%
0.12
-8.99
农业银行
4.92
8.97
1.91%
2.78%
-0.87
-6.47
苏州银行
4.68
5.74
1.81%
1.78%
0.04
-16.55
民生银行
4.64
10.21
1.80%
3.16%
-1.36
-16.36
常熟银行
3.94
5.34
1.53%
1.65%
-0.13
-18.26
青岛银行
3.26
1.52
1.26%
0.47%
0.79
-0.78
交通银行
3.15
5.72
1.22%
1.77%
-0.55
-7.75
邮储银行
2.78
2.13
1.08%
0.66%
0.42
-2.95
华夏银行
0.94
0.73
0.36%
0.23%
0.14
-11.25
中信银行
0.75
1.55
0.29%
0.48%
-0.19
-16.30
上海银行
0.69
3.30
0.27%
1.02%
-0.75
-12.50
重庆银行
0.35
0.93
0.13%
0.29%
-0.15
-3.54
北京银行
0.33
3.76
0.13%
1.16%
-1.04
-10.42
贵阳银行
0.23
0.20
0.09%
0.06%
0.03
-11.25
光大银行
0.21
0.09
0.08%
0.03%
0.05
-11.89
浦发银行
0.20
0.00
0.08%
0.00%
0.08
-13.99
浙商银行
0.16
0.07
0.06%
0.02%
0.04
-14.89
沪农商行
0.15
1.79
0.06%
0.55%
-0.49
-16.59
瑞丰银行
0.04
0.21
0.02%
0.06%
-0.05
-16.76
张家港行
0.03
0.01
0.01%
0.00%
0.01
-13.14
江阴银行
0.03
0.13
0.01%
0.04%
-0.03
-18.28
厦门银行
0.00
0.14
0.00%
0.04%
-0.04
-11.30
资料来源：iFinD、华源证券研究所
3. 投资分析意见
2026年银行净息差企稳，业绩增速有望明显改善。26Q1银行板块营收增速显著回升， A股银行板块26Q1营收同比增速7.6%，为22Q1以来最高；归母净利润同比增速3.0%，为23Q3以来最高。26Q1利息净收入增速大幅回升，净息差已基本企稳。A股银行板块26Q1利息净收入同比增速达7.2%，增速为22Q1以来最高。A股上市银行整体26Q1资产规模达 343.1万亿元，同比增速9.3%，我们预计生息资产规模同比增速与之接近。考虑到26Q1利息净收入同比增速7.2%，与生息资产规模同比增速接近，净息差已基本企稳。建议重点关注业绩增速较高的优质城商行及大行，江苏银行、宁波银行、南京银行及农业银行等，此外，关注年初以来股价跌幅大且股息率较高的浦发银行。
图表19：A股银行板块营收与归母净利润同比增速走势
资料来源：iFinD、华源证券研究所
图表20：A股上市银行26Q1ROE（%）-PB（倍）分布情况
资料来源：iFinD、华源证券研究所注：PB数据截至2026年6月30日
4. 风险提示
宏观经济复苏节奏不及预期，可能引发银行资产质量承压；市场利率中枢低位徘徊，可能导致银行净息差持续收窄、盈利增长进一步受抑；房地产及地方债风险暴露后，可能引发相关信贷资产风险传导与拨备消耗加大。
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
一般声明
华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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信息披露声明
在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。
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