1太平洋证券发布剑桥科技个股研报，预计2026H1归母净利润3.10-3.59亿元，同比增长157%-197%，业绩超预期。
2高速光模块收入同比增241%，毛利率提升至34.5%，成为增长核心；
3800G批量发货，1.6T产品进入交付切换阶段。
4公司全球化产能布局加速，马来西亚基地已启动批量发货。
5预计2026-2028年归母净利润分别为18.33/38.10/59.41亿元，对应PE为33.51/16.12/10.34倍，给予“买入”评级。
太平洋_业绩超预期增长，高速光模块交付提速_20260728.pdf
摘要
剑桥科技（603083）
昨收盘：166.80
业绩超预期增长，高速光模块交付提速
走势比较
股票数据
总股本/流通（亿股） 3.68/2.76
总市值/流通（亿元） 614.24/459.68
12个月内最高/最低价 263.3/47.8 （元）
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证券分析师：宋辰超
电话：
E-MAIL: songcc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190526050001
事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 3.10-3.59亿元，同比增加156.65%-197.18%。
2025年公司营业收入48.23亿元（+32.07%），归母净利润2.63亿元 （+58.08%），毛利率22.31%，同比提升1.32个百分点；2026年Q1实现营业收入12.87亿元（+43.98%），归母净利润1.18亿元（+276.44%），毛利率 29.33%，同比提升9.13个百分点。分业务看，电信宽带终端收入 19.92亿元（-1.98%），营收占比41.31%，毛利率14.01%，仍是收入基本盘；高速光模块收入16.75亿元（+240.85%），营收占比34.73%，毛利率 34.49%，同比提升10.27个百分点，成为收入及利润增长核心；无线网络及边缘计算收入11.54亿元（+2.51%），营收占比23.92%，毛利率19.00%，业务增长相对平稳。
速率升级延续，1.6T加快衔接。AI算力集群扩容持续抬升数据中心网络带宽与连接密度要求，800G需求保持高位，1.6T进入由验证向交付切换阶段。公司多款硅光400G/800G产品已通过海外大客户认证并实现 800G批量发货，新一代硅光800G产品完成多家海外客户认证；基于3nm DSP和200G/lane硅光技术的1.6TOSFP DR8及2×FR4产品已完成开发验证，并于2025年第四季度送样。2026年上半年，高速光模块订单和发货金额同比大幅增长，产品结构切换进一步改善盈利质量，高端产品升级正由研发认证转入订单兑现。
全球产能重构，交付韧性增强。高端光模块进入规模交付后，产能爬坡、关键物料和本地化制造共同决定订单承接效率。公司已完成上海光模块产线向嘉善工厂整体搬迁，2025年11月产能达到设计水平 90%以上；马来西亚基地通过北美客户400G/800G光模块稽核并启动批量发货，同时推进第二COB车间、独立组测车间及SMT车间建设。研发端，公司在美国、日本及国内团队协同推进1.6T、ELSFP和3.2T CPO/NPO产品，核心物料亦通过多家供应商认证并提前锁定产能。随着嘉善爬坡效率、马来西亚扩产节奏及1.6T/CPO验证进度加速，将直接有助海外订单承接和高端产品交付弹性。
投资建议：公司是国内领先的光模块厂商，随着海外订单逐步落地，全球化布局加速。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 18.33/38.10/59.41亿元，对应EPS分别为4.98/10.35/16.13元，当前股价对应PE分别为33.51/16.12/10.34倍。给予“买入”评级。
风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
4,823
10,423
17,379
27,659
营业收入增长率(%)
32.07%
116.10%
66.73%
59.15%
归母净利(百万元)
263
1,833
3,810
5,941
净利润增长率(%)
58.08%
595.64%
107.89%
55.92%
摊薄每股收益(元)
0.72
4.98
10.35
16.13
市盈率(PE)
233.12
33.51
16.12
10.34
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
527
4,791
2,274
2,235
2,462
应收和预付款项
1,262
2,166
4,630
7,690
12,234
存货
1,686
2,376
4,404
6,929
10,964
其他流动资产
158
223
232
245
262
流动资产合计
3,633
9,555
11,540
17,098
25,923
长期股权投资
0
129
129
129
129
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产
423
874
1,014
1,184
1,406
在建工程
227
458
473
529
571
无形资产开发支出
578
540
624
727
803
长期待摊费用
5
16
16
16
16
其他非流动资产
3,955
9,889
11,986
17,492
26,317
资产总计
5,189
11,906
14,241
20,076
29,241
短期借款
992
1,940
1,940
3,940
6,940
应付和预收款项
1,278
1,829
3,390
5,335
8,441
长期借款
92
0
0
0
0
其他负债
367
578
572
716
940
负债合计
2,728
4,347
5,902
9,991
16,322
股本
268
353
368
368
368
资本公积
1,453
6,302
6,286
6,286
6,286
留存收益
623
816
1,754
3,961
7,402
归母公司股东权益
2,311
7,449
8,381
10,589
14,030
少数股东权益
150
109
-43
-503
-1,111
股东权益合计
2,461
7,559
8,338
10,086
12,919
负债和股东权益
5,189
11,906
14,241
20,076
29,241
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
562
-471
-761
292
611
投资性现金流
-294
-1,084
-642
-593
-641
融资性现金流
-201
5,891
-990
262
257
现金增加额
89
4,282
-2,517
-39
228
利润表（百万）
资料来源：携宁，太平洋证券
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
3,652
4,823
10,423
17,379
27,659
营业成本
2,886
3,748
6,946
10,930
17,295
营业税金及附加
5
14
34
54
89
销售费用
90
110
247
404
650
管理费用
198
244
546
894
1,436
财务费用
23
123
6
107
222
资产减值损失
-4
-42
0
0
0
投资收益
6
0
9
8
18
公允价值变动
0
0
0
0
0
营业利润
167
201
1,890
3,767
5,994
其他非经营损益
-3
-1
-2
-2
-1
利润总额
163
200
1,888
3,765
5,992
所得税
-4
-22
208
414
659
净利润
167
223
1,680
3,351
5,333
少数股东损益
0
-41
-153
-460
-608
归母股东净利润
167
263
1,833
3,810
5,941
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
20.99%
22.31%
33.36%
37.11%
37.47%
销售净利率
4.56%
5.46%
17.58%
21.93%
21.48%
销售收入增长率
18.31%
32.07%
116.10%
66.73%
59.15%
EBIT增长率
51.83%
79.89%
484.06%
104.45%
60.49%
净利润增长率
75.42%
58.08%
595.64%
107.89%
55.92%
ROE
7.21%
3.54%
21.87%
35.99%
42.35%
ROA
3.37%
2.60%
12.85%
19.53%
21.63%
ROIC
4.98%
3.65%
15.99%
24.12%
27.49%
EPS(X)
0.45
0.72
4.98
10.35
16.13
PE(X)
368.51
233.12
33.51
16.12
10.34
PB(X)
26.58
8.25
7.33
5.80
4.38
PS(X)
16.82
12.73
5.89
3.53
2.22
EV/EBITDA(X)
24.40
73.75
27.94
15.11
10.12
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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