国信证券_全年业绩高增，打造海工全链条服务能力_20260128.pdf

国信证券2026-01-28查看原文

摘要

1国信证券维持大金重工“优于大市”评级。

2公司2025年预计归母净利润10.5-12亿元，中值同比增137%，海外海风量利齐升。

3自制运输船及曹妃甸基地投产完善海工全链条能力，英国AR7项目中标超预期利好订单增长。

4上调2026-27年盈利预测至17.55/22.62亿元，对应PE 24/19倍。

5看好其全球化布局及高附加值服务带来的盈利提升。

文本

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大金重工（002487.SZ）

全年业绩高增，打造海工全链条服务能力

核心观点

全年业绩中值同比增长 137%，海外海风量利齐增。公司发布2025年度业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比+137.40%；扣非净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比+159.85%。公司海外海风交付规模实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高的附加值。此外，公司通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化服务提升业务附加值，推动公司盈利水平同比显著提升。

四季度业绩中值2.4亿元，同比增长 24%。四季度公司预计实现归母净利润 1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比+23.90%，环比-30.23%；扣非净利润 1.54-3.04亿元，中值2.29亿元，同比+30.70%，环比-31.16%。

自制运输船快速推进，曹妃甸基地投产，完成丹麦、德国码头布局。2025年10月，公司自制的首艘甲板运输船KING ONE号顺利吉水，载货能力、装卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备需求，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式。2025年9月，公司曹妃甸基地建成投产，建成全球首条超大型浮式基础智能产线。2025年，公司先后完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，分别覆盖波罗的海、北海两大欧洲海风开发区域。

英国AR7海风项目中标规模达8.4GW，公司订单有望迎来较快增长。近期，英国公司差价合约第七轮（AR7）拍卖结果，海风中标量高达8.4GW，超出此前市场预期，项目规模和补贴金额创历史新高。我们预计，中标项目有望在 2026年陆续确定管桩供应商，公司订单有望迎来较快增长。

风险提示：海外海风进度不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到公司在手订单结构和海工产业链布局进展，上调26-27年盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.19/17.55/22.62亿元（原预测值为11.94/16.55/20.96亿元），当前股价对应PE分别为38/24/19倍。

盈利预测和财务指标

2023

2024

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

4,325

3,780

5,646

8,600

10,663

(+/-%)

-15.3%

-12.6%

49.4%

52.3%

24.0%

净利润(百万元)

425

474

1119

1755

2262

(+/-%)

-5.6%

11.5%

136.2%

56.8%

28.9%

每股收益(元)

0.67

0.74

1.75

2.75

3.55

EBIT Margin

11.6%

15.9%

19.7%

24.4%

25.1%

净资产收益率(ROE)

6.3%

6.7%

14.3%

19.3%

21.1%

市盈率(PE)

99.3

89.1

37.7

24.1

18.7

EV/EBITDA

77.7

64.3

34.6

20.9

17.2

市净率(PB)

6.11

5.81

5.06

4.30

3.63

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

电力设备·风电设备

证券分析师：王蔚祺

证券分析师：王晓声

010-88005313

010-88005231

wangweiqi2@guosen. com. cnwangxiaosheng@guosen. com. cn

S0980520080003

S0980523050002

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

66.22元

总市值/流通市值

42232/0百万元

52周最高价/最低价

66.50/19.17元

近3个月日均成交额

1020.28百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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