买入 | 首次覆盖

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 111.01

最新收益价(元)

111.01

总股本/流通股本(亿股)

1.60/0.30

总市值/流通市值(亿元)

178/33

52周内最高/最低价

243.80/42.00

资产负债率(%)

76.3%

市盈率

65.30

第一大股东 西北有色金属研究院

研究所

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

分析师：徐铭婉

SAC 登记编号：S1340526050001

Email:xumingwan@cnpsec.com

泰金新能（688813）

泰启智造，金铸新能

投资要点

国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业。公司是国家制造业单项冠军企业，能够提供阴极辊、生箔一体机、铜箔钛阳极、表面处理机、高效溶铜罐等核心设备及完整成套铜箔生产线解决方案，可实现生产4-6μm高端极薄铜箔、6-10μm超薄铜箔及用于印制电路板（PCB）制造的高性能电子电路铜箔（10μm以上），且已经供货国内大部分电解铜箔生产厂商和部分国外厂商。2022年，公司率先研制成功全球最大直径3.6m阴极辊及生箔一体机，2024年，公司阴极辊及铜箔钛阳极产品的市场占有率均位居国内第一，产品性能行业领先。公司也是国内率先开展芯片封装、高频高速电路等“卡脖子”领域关键电解成套装备研制的企业。根据高工锂电数据，按2024年出货量测算，公司阴极辊的市场占有率超 45%，行业地位突出。

国内贵金属钛电极复合材料及电子封装玻璃材料的主要研发生产基地。公司可提供应用于电解铜箔、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、电解水制氢等行业的高性能钛电极及应用于航空航天、军工电子等行业的玻璃封接制品，参与多项国家标准和行业标准起草、修订工作，具有较高的行业影响力。其中，公司钛电极凭借绿色、节能、高效、耐久性强等优势，能有效解决下游客户能耗高、电耗高的痛点问题，推动下游市场朝着高效、低碳发展，客户认可度高；玻璃封接制品应用于下游军用热电池、连接器、高性能防务装备和激光器等领域，当前国内特种封接玻璃材料主要依赖进口，特种金属玻璃封接对于我国实现军用防务装备、通信装备及航空航天装备的国产化具有关键作用。

境内客户群体广泛，并逐步拓展境外客户。高端电解成套装备的主要境内客户包括比亚迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、江铜铜箔、江西铜博、德福科技、甘肃德福、百嘉达、湖北中科、建滔铜箔、深耕铜箔、金都电子、新疆亿日、圣达电气、金宝电子、湖南龙智等；公司钛电极及玻璃封装制品的主要境内客户包括青岛双瑞、金川集团、华友钴业、青山集团、中原长江、中电科、航天科技等。同时，公司积极响应国家“一带一路”倡议开拓相关国家和区域市场，产品远销匈牙利、卢森堡、美国、韩国、英国、法国、新加坡、俄罗斯、希腊、意大利、塞尔维亚等国家和中国台湾地区。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入28/33/40亿元，分别实现归母净利润3.2/4.0/5.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

2395

2802

3314

4005

增长率(%)

9.16

16.99

18.28

20.84

EBITDA(百万元)

276.63

405.35

484.26

570.42

归属母公司净利润(百万元)

204.11

321.49

404.04

504.18

增长率(%)

4.46

57.51

25.68

24.79

EPS(元/股)

1.28

2.01

2.53

3.15

市盈率(P/E)

87.02

55.25

43.96

35.23

市净率(P/B)

22.90

9.19

8.16

7.15

EV/EBITDA

0.24

42.17

33.57

28.04

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

2395

2802

3314

4005

营业成本

1922

2174

2568

3099

税金及附加

12

14

17

20

销售费用

23

28

33

40

管理费用

47

56

66

80

研发费用

94

112

133

160

财务费用

12

3

-12

-30

资产减值损失

-19

-20

-20

-20

营业利润

225

358

449

560

营业外收入

0

0

0

0

营业外支出

0

0

0

0

利润总额

225

357

449

560

所得税

21

36

45

56

净利润

204

321

404

504

归母净利润

204

321

404

504

每股收益(元)

1.28

2.01

2.53

3.15

资产负债表

货币资金

440

1123

1897

2098

交易性金融资产

0

0

0

0

应收票据及应收账款

908

923

954

993

预付款项

65

43

51

62

存货

1200

1792

1387

1662

流动资产合计

2785

4085

4530

5104

固定资产

299

294

287

279

在建工程

8

18

28

38

无形资产

56

72

88

102

非流动资产合计

484

502

511

528

资产总计

3269

4587

5041

5632

短期借款

363

313

263

213

应付票据及应付账款

912

906

963

1033

其他流动负债

1086

1315

1527

1804

流动负债合计

2361

2534

2754

3050

其他

132

121

109

97

非流动负债合计

132

121

109

97

负债合计

2493

2655

2863

3147

股本

120

160

160

160

资本公积金

45

965

965

965

未分配利润

540

687

872

1103

少数股东权益

0

0

0

0

其他

71

120

180

256

所有者权益合计

776

1932

2178

2484

负债和所有者权益总计

3269

4587

5041

5632

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

9.2%

17.0%

18.3%

20.8%

营业利润

5.1%

58.9%

25.7%

24.8%

归属于母公司净利润

4.5%

57.5%

25.7%

24.8%

获利能力

毛利率

19.7%

22.4%

22.5%

22.6%

净利率

8.5%

11.5%

12.2%

12.6%

ROE

26.3%

16.6%

18.6%

20.3%

ROIC

16.9%

13.6%

15.3%

16.9%

偿债能力

资产负债率

76.3%

57.9%

56.8%

55.9%

流动比率

1.18

1.61

1.64

1.67

营运能力

应收账款周转率

3.74

3.82

4.57

5.57

存货周转率

1.18

1.45

1.62

2.03

总资产周转率

0.68

0.71

0.69

0.75

每股指标(元)

每股收益

1.28

2.01

2.53

3.15

每股净资产

4.85

12.08

13.61

15.53

估值比率

PE

87.02

55.25

43.96

35.23

PB

22.90

9.19

8.16

7.15

净利润

204

321

404

504

折旧和摊销

39

45

48

40

营运资本变动

-171

-477

525

-117

其他

53

81

88

103

经营活动现金流净额

125

-30

1064

531

资本开支

-7

-56

-56

-56

其他

0

-6

-4

-6

投资活动现金流净额

-7

-62

-60

-62

股权融资

0

960

0

0

债务融资

-52

-50

-62

-62

其他

10

-136

-168

-206

筹资活动现金流净额

-42

774

-230

-268

现金及现金等价物净增加额

77

683

774

201


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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