群益证券_全年业绩持续高速增长，AI发展显著拉动光芯片需求_20260128.pdf


2026年1月28日

何利超

H70529@capital.com.tw

目标价（元）

公司基本资讯

产业别

通信

A股价(2026/1/28)

83.33

上证指数(2026/1/28)

4151.24

股价12个月高/低

111.11/12.78

总发行股数(百万)

451.99

A股数(百万)

451.99

A市值(亿元)

376.64

主要股东

河南仕佳信息技术有限公司(22.37%)

每股净值(元)

3.27

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

-8.6

26.1

258.8

Buy 买进

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等

产品组合

光通信

98.3%

其他

1.7%

机构投资者占流通A股比例基金 0.2%

股价相对大盘走势


仕佳光子 (688313.SH)

全年业绩持续高速增长，AI发展显著拉动光芯片需求

事件：

公司1月27日晚发布业绩预告，2025年预计实现营收21.29亿元，同比增长 +98.13%；预计实现归母净利润3.42亿元，同比增长+425.95%；预计实现扣非后归母净利润3.41亿元，同比增长+607.73%。

单季度来看，Q4预计实现营收5.69亿元，同比增长+64.93%；归母净利润 0.42亿元，同比增长+44.83%。四季度业绩略低于预期，给予“买进”建议。

计提减值或影响四季度利润表现，AWG业务订单将于2026年落地：公司全年业绩受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品适应市场需求，竞争优势凸显，客户认可度提高。光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单较上年同期实现不同程度增长。四季度业绩在利润低于预期，主要是四季度拟计提资产减值影响了当期利润表现；此外公司高毛利的AWG业务相关订单顺延至2026年落地，收入端未完全表现，后续有望推动2026年上半年的相关业绩。

国内领先的光芯片、光器件供应商，行业深度受益于AI快速发展：公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品主要包括无源AWG芯片、PLC芯片，MPO组件等，有源产品如CW激光器、高速EML等，应用于数通市场、电信市场及传感市场。受益于AI快速发展，全球光芯片市场将保持强劲增长，2024年全球光芯片行业市场规模为 249亿元，LightCounting预计2024-2029年全球光芯片市场规模的CAGR为 21.7%，且EML和CW激光器芯片供应短缺情况或持续至2026年底。公司相关产品均在市场内拥有技术端较大优势，特别是AWG组件广泛应用于全球主要的光模块厂商，近两年高密度MPO产品也通过全球主要布线厂商认证，成为营收端增长主力；此外有源产品如EML激光器芯片正在客户验证中，CW激光器芯片已小批量出货，未来伴随硅光和1.6T光模块需求有望迎来快速增长。

全力发展MPO产业，拟收购上游MT插芯生产商福可喜玛：公司25年业绩高速增长主要引擎是AI数据中心推动的MPO需求增长，在AI数据中心内部MPO广泛应用于服务器、交换机、存储等设备之间的高速连接，是公司近几年发展的重要产品。为完善相关产业布局，公司2025年6月拟通过发行股份和支付现金的方式购买福可喜玛公司，产品MT插芯是MPO上游原件，用于实现光纤跳线的高密度、高速度传输，作为技术要求较高的一环，在产业链快速增量的情况下有一定的供给压力。公司本次收购有利于保障MT插芯供货的稳定性，构建MPO完善的产业链体系，降低产品整体成本，丰富产品结构和技术积累，加强下游客户开拓。

盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为3.42、5.70、8.37亿元， YOY分别为+426%、+67%、+47%；EPS分别为0.74/1.24/1.82元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为113/68/46倍，首次覆盖给予“买进”建议。

风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。



China Research Dept.

年度截止12月1日

2023

2024

2025E

2026E

2027E

纯利(Net profit)

RMB百万元

-48

65

342

570

837

同比增减

%

-173.95%

-236.57%

425.95%

66.84%

46.86%

每股盈余(EPS)

RMB元

-0.10

0.14

0.74

1.24

1.82

同比增减

%

-174.48%

-237.02%

418.36%

66.84%

46.86%

A股市盈率(P/E)

X

/

585

113

68

46

股利(DPS)

RMB元

0.00

0.06

0.10

0.15

0.20

股息率(Yield)

%

0.00%

0.07%

0.12%

0.18%

0.24%

【投资评等说明】

评等定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

产品销售收入

755

1075

2129

2941

3848

销售成本

614

792

1410

1898

2428

税金及附加

7

9

20

25

30

销售费用

27

34

49

62

73

管理费用

65

81

115

153

192

研发费用

96

103

138

185

235

利润总额

-50

68

362

603

885

所得税支出

-3

3

20

33

48

净利润

-48

65

342

570

837

少数股东权益

0

0

0

0

0

普通股东所得净利润

-48

65

342

570

837

附二：合并资产负债表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

现金及现金等价物

270

262

282

331

395

流动资产合计

938

1152

2074

3318

4977

固定资产

444

493

740

1036

1346

无形资产

37

35

52

73

94

非流动资产总额

539

630

199

-302

-924

资产总计

1477

1782

2273

3016

4053

流动负债合计

224

498

647

841

1093

非流动负债合计

118

86

120

157

188

负债合计

342

584

767

997

1281

少数股东权益

0

0

0

0

0

股东权益合计

1135

1199

1506

2019

2772

负债和股东权益总计

1477

1782

2273

3016

4053

附三：合并现金流量表

百万元

2023

2024

2025F

2026F

2027F

经营活动产生的现金流量净额

135

26

46

69

83

投资活动产生的现金流量净额

54

-29

-20

-18

-16

筹资活动产生的现金流量净额

-36

-2

-2

-2

-2

现金及现金等价物净增加额

101

-3

24

49

64