东吴证券_2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转_20260128.pdf

东吴证券2026-01-28查看原文

摘要

1东吴证券维持赣锋锂业“买入”评级，目标价112元。

2公司预计2025年归母净利11.0-16.5亿元，同比增153%-180%，Q4业绩显著反转。

3上调25-27年盈利预测至14.8/94/109亿元。

4看好碳酸锂价格上涨带来的利润弹性及固态电池全产业链布局，预计2026年若锂价达15万元/吨，可贡献超90亿元利润。

文本

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赣锋锂业（002460）

2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性， Q4业绩反转

25Q4业绩亮眼，扣非净利略好于预期。公司预计2025年归母净利为 11.0至16.5亿元，同比增 153%~180%，扣非净利润为亏损6.0-3.0亿元，同比增 32%~66%；其中，公司预计2025Q4归母净利润为10.7至 16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增 93%~192%，中值13.5亿元，扣非净利润为3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿元。公司非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元； 2）转让子公司易储部分股权，获得投资收益。

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

32,972

18,906

22,042

43,216

48,817

同比(%)

(21.16)

(42.66)

16.59

96.06

12.96

归母净利润(百万元)

4,947

(2,074)

1,485

9,379

10,858

同比(%)

(75.87)

(141.93)

171.58

531.75

15.77

EPS-最新摊薄(元/股)

2.36

(0.99)

0.71

4.47

5.18

P/E(现价&最新摊薄)

30.90

(73.71)

102.97

16.30

14.08

投资要点

25Q4锂盐出货环比持平，涨价贡献弹性。25Q4锂盐出货量我们预计5万吨，环比持平，全年我们预计合计17万吨。25Q4碳酸锂价格上涨，均价8.7万元/吨，环比Q3增 19%，对应涨幅1.4万元/吨，但考虑价格传导有一定滞后性，我们预计Q4单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例为 50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。展望26年，我们预计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献90亿元+利润。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。

盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元（原预期 4.3/20/32亿元），同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。

电池平稳增长，盈利稳健，前瞻性布局固态全产业链。25Q4电池出货量我们预计为10gwh，环比持平，全年我们预计合计33gwh，主要应用于储能领域，我们预计公司电池单wh利润为0.01元/wh，全年贡献3亿利润，其中Q4贡献1亿元。展望26年，我们预计公司电池出货量 42gwh，同比+27%，由于公司自供碳酸锂，我们预计26年单wh利润有望略微提升至0.02元/wh。固态方面，公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。

2026年01月28日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

72.91

一年最低/最高价

28.00/76.19

市净率(倍)

3.60

流通A股市值(百万元)

88,321.70

总市值(百万元)

152,869.99

基础数据

每股净资产(元,LF)

20.23

资产负债率(%，LF)

57.59

总股本(百万股)

2,096.69

流通A股(百万股)

1,211.38

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

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