开源证券_煤炭行业周报：旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续_20260727.pdf

开源证券2026-07-27查看原文

摘要

1开源证券发布煤炭行业周报，维持行业“看好”评级。

2报告指出旺季高温支撑动力煤价高位运行，秦港Q5500周环比涨4元至825元/吨；

3焦煤供需博弈延续，价格偏稳。

4分析师判断煤价已到拐点右侧，预测动力煤价上行区间为800-860元/吨，对应炼焦煤目标价1608-2064元/吨。

5建议把握周期与红利双逻辑，重点关注中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、兖矿能源等标的。

文本

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煤炭

2026年07月25日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

![](page=0,bbox=[124, 670, 610, 996])

行业周报

数据来源：聚源

旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续

王高展（分析师）

wanggaozhan@kysec.cn

证书编号：S0790525070003

本周要闻回顾：旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续

动力煤：截至7月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为825元/吨，周环比上涨4元/吨，涨幅 0.49%。本周国内动力煤市场整体偏稳运行，价格小幅上涨。需求端来看，高温天气持续，电厂日耗维持高位，采购需求有所回暖，对煤价形成一定支撑；供给端来看，产地安监力度持续，部分煤矿维持低负荷运行，市场煤供应释放有限，同时海外地缘扰动推动国际能源价格维持高位，对煤价形成一定支撑。但港口库存仍处高位，终端采购以刚需为主，市场整体成交一般。贸易商报价保持谨慎，部分前期涨幅较大的煤矿价格小幅回调。综合来看，短期动力煤市场预计偏稳运行，供需双方博弈延续。焦煤：截至7月24日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比持平；吕梁主焦煤报价1840元/吨，周环比下跌10元/吨，跌幅 0.54%。本周国内炼焦煤市场整体小幅承压，焦炭第一轮提降全面落地，市场对后期提降预期较强，焦化厂及钢厂维持刚性补库需求，对高价煤接受度较低。进口端，蒙古节后通关逐步恢复中，但蒙古燃油紧张问题仍需持续关注。国内供给恢复较慢，叠加地缘扰动，对焦煤价格形成一定支撑，短期内预计炼焦煤市场价格偏稳运行。

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

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图表目录

图1：本周煤炭指数小涨 3.27%，沪深300指数小涨 2.7%，煤炭指数跑输沪深300指数0.62个百分点...7

图2：主要煤炭上市公司大部分上涨 ...8

图3：截至2026年7月24日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为17.87倍，位列A股全行业倒数第8位 ...8

图4：煤炭板块市净率PB为1.46倍，位列A股全行业倒数第8位 ...9

图5：港口价格小涨（元/吨） ...9

图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨） ...9

图7： 2026年7月动力煤长协价格环比微涨 ...10

图8： BSPI价格指数微涨 ...10

图9： CCTD价格指数微涨 ...10

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图 10: NCEI 价格指数微涨 ...11

图 11: 本周 CECI 指数微涨 ...11

图 12: 本周纽卡 FOB（Q5500）价格小涨 ...11

图 13: 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-12.9 元/吨 ...12

图 14: 布油现货价大涨（美元/桶） ...12

图 15: 天然气收盘价大涨（便士/色姆） ...12

图 16: 本周三省煤矿开工率微涨 ...13

图 17: 本周山西煤矿开工率微涨 ...13

图 18: 本周内蒙古煤矿开工率小涨 ...13

图 19: 本周陕西煤矿开工率微涨 ...13

图 20: 本周电厂日耗大涨（万吨） ...14

图 21: 本周电厂日耗大涨（农历/万吨） ...14

图 22: 本周电厂库存微跌（万吨） ...14

图 23: 本周电厂库存微跌（农历/万吨） ...14

图 24: 本周电厂库存可用天数大跌（天） ...14

图 25: 本周电厂库存可用天数大跌（农历/天） ...14

图 26: 三峡水库水位小跌 ...15

图 27: 三峡水库出库流量环比大涨 ...15

图 28: 本周甲醇开工率微跌 ...15

图 29: 本周甲醇开工率微跌（农历） ...15

图 32: 本周环渤海库存小涨（万吨） ...16

图 33: 本周环渤海港口煤炭净调入（万吨） ...17

图 34: 本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘） ...17

图 35: 秦港铁路调入量大跌（万吨） ...17

图 36: 本周海运费价格大涨（元） ...18

图 37: 本周港口焦煤价格持平（元/吨） ...18

图 38: 山西吕梁产地价格微跌（元/吨） ...18

图 39: 本周河北产地价格持平（元/吨） ...19

图 40: 本周焦煤期货价格小涨（元/吨） ...19

图 41: 长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨） ...19

图 43: 本周焦炭现货价小跌（元/吨） ...20

图 44: 螺纹钢现货价小跌（元/吨） ...20

图 45: 小型焦化厂开工率大涨（%） ...21

图 46: 主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨） ...21

图 47: 主要钢厂盈利率环比小跌（%） ...21

图 48: 独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨） ...22

图 49: 样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨） ...22

图 50: 独立焦化厂库存可用天数小跌（天） ...22

图 51: 样本钢厂可用天数微跌（天） ...22

图 52: 国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微跌（万吨） ...22

图 53: 钢材库存总量微跌（万吨） ...23

图 54: 晋城无烟煤价格大涨（元/吨） ...23

图 55: 阳泉无烟煤价格大涨（元/吨） ...23

表 1: 煤市关键指标预览 ...5

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表 2：炼焦煤产业链指标梳理 ...6

表 3：无烟煤产业链指标梳理 ...7

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1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为 800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

2、煤市关键指标预览

表1：煤市关键指标预览

动力煤产业链-指标

单位

3、本周小涨 3.27%，跑赢沪深300指数0.62个百分点

3.1、本周煤炭指数小涨 3.27%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.62个百分点

本周煤炭指数小涨 3.27%，沪深300指数小涨 2.65%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.62个百分点。主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三名公司为：大有能源（11.46%）、中煤能源（9.0%）、冀中能源（6.9%）；跌幅前三名公司为：江钨装备（-11.6%）、晋控煤业（-3.3%）、新集能源（-1.2%）。

图1：本周煤炭指数小涨 3.27%，沪深300指数小涨 2.7%，煤炭指数跑输沪深300指数0.62个百分点

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数据来源：Wind、开源证券研究所

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图2：主要煤炭上市公司大部分上涨

![](page=7,bbox=[604, 306, 1855, 1107])

数据来源：Wind、开源证券研究所

3.2、估值表现：本周PE为17.87，PB为1.46

截至2026年7月24日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为17.87倍，位列A股全行业倒数第8位；煤炭板块市净率PB为1.46倍，位列A股全行业倒数第7位。

图3：截至2026年7月24日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为17.87倍，位列A股全行业倒数第8位

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数据来源：Wind、开源证券研究所

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图4：煤炭板块市净率PB为1.46倍，位列A股全行业倒数第8位

![](page=8,bbox=[599, 296, 1858, 1070])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4、动力煤产业链：港口价格微涨，环渤海港库存小涨

4.1、港口价格微涨，晋陕蒙产地价格上涨

港口价格微涨。截至7月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为825元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅 0.49%。截至7月24日，广州港神木块库提价为1235元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅 3.57%。

晋陕蒙产地价格分化。截至7月24日，鄂尔多斯Q6000坑口报价720元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.86%；陕西榆林Q5500坑口报价610元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价645元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.57%。

图5：港口价格小涨（元/吨）

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图6：晋陕蒙产地价格上涨（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=8,bbox=[1042, 1844, 1893, 2404])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=9,bbox=[159, 61, 735, 176])

4.2、年度长协价格：2026年7月动力煤长协价格环比微涨

2026年7月动力煤长协价格微涨。截至2026年7月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格703元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.86%。

B SPI价格指数微涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨，本周CECI指数微涨；截至7月22日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格715元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.28%；截至7月24日，CCTD秦港动力煤Q5500价格725元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.42%；截至7月24日，NCEI下水动力煤指数722元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅0.56%；截至7月24日，CECI中国沿海电煤采购价格指数742元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.13%。

图7：2026年7月动力煤长协价格环比微涨

![](page=9,bbox=[608, 858, 1738, 1584])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图8：BSPI价格指数微涨

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图9：CCTD价格指数微涨

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数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=10,bbox=[160, 61, 736, 175])

图10：NCEI价格指数微涨

![](page=10,bbox=[127, 302, 971, 910])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图11：本周CECI指数微涨

![](page=10,bbox=[1020, 296, 1858, 897])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨

纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至7月17日，欧洲ARA港报价95.88美元/吨，环比持平；理查德RB报价85.25美元/吨，环比持平；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价129.42美元/吨，环比上涨0.49美元/吨，涨幅 0.38%。

纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至7月23日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价 95.05美元/吨，环比上涨3.55美元/吨，涨幅 3.88%。

国产动力煤有价格优势。截至7月24日，广州港澳煤Q5500到岸价921.7元/吨，环比上涨7.7元/吨，涨幅 0.84%；广州港印尼煤Q5500到价904.1元/吨，环比下跌14.7元/吨，跌幅 1.6%；广州港山西煤Q5500到价900元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-12.9元/吨。

图12：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨

![](page=10,bbox=[614, 1795, 1846, 2515])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=11,bbox=[159, 61, 736, 176])

图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-12.9元/吨

![](page=11,bbox=[624, 305, 1857, 908])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大涨

布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至7月23日，布油现货价为105.14美元/桶，环比上涨21.97美元/桶，涨幅 26.42%。截至7月23日，IPE天然气收盘价为150.93便士/色姆，环比上涨18.28便士/色姆，涨幅 13.78%。

图14：布油现货价大涨（美元/桶）

![](page=11,bbox=[129, 1401, 968, 1893])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图15：天然气收盘价大涨（便士/色姆）

![](page=11,bbox=[1017, 1394, 1860, 1863])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微涨

煤矿开工率微涨。截至6月21日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率 79.12%，环比上涨0.7个百分点；其中山西省煤矿开工率 62.7%，环比上涨0.2个百分点；内蒙古煤矿开工率 88%，环比上涨1.2个百分点；陕西省煤矿开工率 90%，环比上涨0.6个百分点。

![](page=12,bbox=[160, 61, 736, 175])

图16：本周三省煤矿开工率微涨

![](page=12,bbox=[132, 328, 953, 889])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

图17：本周山西煤矿开工率微涨

![](page=12,bbox=[1030, 334, 1850, 892])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

图18：本周内蒙古煤矿开工率小涨

![](page=12,bbox=[139, 1169, 965, 1723])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所注：开工率指标滞后一周发布

图19：本周陕西煤矿开工率微涨

![](page=12,bbox=[1028, 1171, 1846, 1720])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

注：开工率指标滞后一周发布

4.6、本周电厂日耗大涨，库存微跌，可用天数大跌

电厂日耗大涨。截至7月23日，沿海八省电厂日耗合计224.7万吨，环比上涨 33.1万吨，涨幅 17.28%。

电厂库存微跌。截至7月23日，沿海八省电厂库存合计3737.5万吨，环比下降 30.4万吨，跌幅 0.81%。

电厂库存可用天数大跌。截至7月23日，沿海八省电厂库存可用天数16.6天，环比下降3.1天，跌幅 15.74%。

![](page=13,bbox=[160, 61, 736, 175])

图20：本周电厂日耗大涨（万吨）

![](page=13,bbox=[134, 309, 959, 874])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

图21：本周电厂日耗大涨（农历/万吨）

![](page=13,bbox=[1027, 320, 1854, 880])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所

图22：本周电厂库存微跌（万吨）

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

![](page=13,bbox=[124, 1124, 956, 1665])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

图23：本周电厂库存微跌（农历/万吨）

![](page=13,bbox=[1017, 1118, 1855, 1635])

数据来源：煤炭市场网CCTD、开源证券研究所注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

图24：本周电厂库存可用天数大跌（天）

![](page=13,bbox=[129, 1901, 963, 2411])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

图25：本周电厂库存可用天数大跌（农历/天）

![](page=13,bbox=[1028, 1891, 1843, 2403])

数据来源：CCTD、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

![](page=14,bbox=[159, 61, 735, 176])

4.7、水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大涨

三峡水库水位小涨。截至7月24日，三峡水库水位153.11米，环比上涨4.42米，涨幅 2.97%，同比下跌4.97米，跌幅 3.14%。截至7月24日，三峡水库出库流量11600立方米/秒，环比上涨1500立方米/秒，涨幅 14.85%，同比下跌4200立方米/秒，跌幅 26.58%。

图26：三峡水库水位小跌

![](page=14,bbox=[123, 622, 965, 1189])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图27：三峡水库出库流量环比大涨

![](page=14,bbox=[1020, 622, 1857, 1182])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微跌，本周尿素开工率微跌

甲醇开工率微跌。截至7月23日，国内甲醇开工率 81.9% ，环比下跌0.6pct。尿素开工率微跌。截至7月22日，国内尿素开工率 89.09% ，环比下跌0.82pct。

图28：本周甲醇开工率微跌

![](page=14,bbox=[124, 1684, 972, 2238])

图29：本周甲醇开工率微跌（农历）

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=14,bbox=[1018, 1692, 1857, 2238])

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

![](page=15,bbox=[160, 62, 735, 175])

图30：本周尿素开工率微跌

![](page=15,bbox=[128, 306, 965, 835])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图31：本周尿素开工率微跌（农历）

![](page=15,bbox=[1021, 305, 1853, 825])

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：考虑到农历闰月，因此横坐标按13个月作图

4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨

环渤海库存小涨。截至7月24日，环渤海库存2979万吨，环比上涨35万吨，涨幅 1.19%。

图32：本周环渤海库存小涨（万吨）

![](page=15,bbox=[604, 1330, 1857, 1908])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=16,bbox=[159, 61, 735, 176])

4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入

环渤海港口净调入。环渤海港口调入量1159万吨，环比上涨138万吨，涨幅 13.48%；环渤海港口调出量1134万吨，环比上涨206万吨，涨幅 22.18%；环渤海港口净调入量25万吨。

环渤海港锚地船舶数增加。截至7月24日，环渤海港锚地船舶量126艘，环比上涨38艘，涨幅43.18%。

环渤海港预到船舶数增加。截至7月24日，环渤海港预到船舶数量47艘，环比上涨22艘，涨幅 88%。

秦港铁路调入量大涨。截至7月24日，本周秦皇岛港铁路调入量38万吨，环比上涨2.1万吨，涨幅 5.85%。

图33：本周环渤海港口煤炭净调入（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图34：本周锚地船舶数增加，预到船舶数增加（艘）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图35：秦港铁路调入量大跌（万吨）

![](page=16,bbox=[603, 1794, 1848, 2294])

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大涨

海运费大涨。截至7月24日，秦皇岛-广州运费61.4元/吨，环比上涨8.9元/吨涨幅 16.95%；秦皇岛-上海运费46.6元/吨，环比上涨5.8元/吨，涨幅 14.22%。

![](page=17,bbox=[159, 61, 735, 176])

图36：本周海运费价格大涨（元）

![](page=17,bbox=[619, 352, 1793, 854])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌

5.1、国内炼焦煤价格：本周周港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格微跌期货价格小涨

港口价格持平。截至7月24日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，环比持平。

山西吕梁产地价格微跌。截至7月24日，山西产地，吕梁主焦煤报价1840元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.54%；古交肥煤报价1750元/吨，环比持平。截至7月24日，河北产地，邯郸主焦煤报价1840元/吨，环比持平。

期货价格小涨。截至7月24日，焦煤期货主力合约报价24元/吨，环比上涨1285元/吨，涨幅1.9%；现货报价1840元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅2.13%；期货贴水555元/吨，贴水幅度上升。

图37：本周港口焦煤价格持平（元/吨）

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图38：山西吕梁产地价格微跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=17,bbox=[1024, 1778, 1844, 2370])

数据来源：Wind、开源证券研究所

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图39：本周河北产地价格持平（元/吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图40：本周焦煤期货价格小涨（元/吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平

长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至7月24日，长治喷吹煤车板价报价1200元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1180元/吨，环比持平。

图41：长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小涨

中国港口（澳洲产）到岸价小涨。截至7月24日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2147元/吨，环比上涨23元/吨，涨幅1.06%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1593元/吨，环比上涨45元/吨，涨幅2.92%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1808元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅3.23%；京唐港主焦煤（山西含税）报价2090元/吨，环比持平；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-57元/吨。

![](page=19,bbox=[158, 61, 735, 176])

图42：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小涨（元/吨）

![](page=19,bbox=[608, 305, 1845, 1012])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价小跌

焦炭现货价小跌。截至7月24日，焦炭现货报价1730元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.81%；焦炭期货主力合约报价1841元/吨，环比下跌24元/吨，跌幅1.29%；期货升水111元/吨，升水幅度上升。

螺纹钢现货价小跌。截至7月24日，螺纹钢现货报价3110元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅 2.51%；期货主力合约报价3076元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅 1.25%；期货贴水34元/吨，贴水幅度下降。

图43：本周焦炭现货价小跌（元/吨）

![](page=19,bbox=[131, 1749, 967, 2239])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图44：螺纹钢现货价小跌（元/吨）

![](page=19,bbox=[1019, 1755, 1848, 2215])

数据来源：Wind、开源证券研究所

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比小跌

小型焦化厂开工率大涨。截至7月24日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为 46.31%，环比上涨2.41个百分点；产能100-200万吨为 70.09%，

![](page=20,bbox=[159, 61, 735, 177])

环比下跌0.38个百分点；产能大于200万吨为 78.19% ，环比上涨0.02个百分点。

日均铁水产量微跌。截至7月24日，国内主要钢厂日均铁水产量237.6万吨，周环比下跌1.5万吨，跌幅 0.63%。

钢厂盈利率小跌。截至7月24日，国内主要钢厂盈利率 35%，周环比下跌-2.57pct。

图45：小型焦化厂开工率大涨（%）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图46：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨）

![](page=20,bbox=[1013, 598, 1868, 1102])

数据来源：Wind、开源证券研究所

图47：主要钢厂盈利率环比小跌（%）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌，库存可用天数小跌

独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至7月24日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存773万吨，环比下跌21万吨，跌幅2.62%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存776万吨，环比上涨1万吨，涨幅0.14%。

独立焦化厂库存可用天数小跌，样本钢厂可用天数微跌。截至7月24日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11.3天，环比下跌0.4天，跌幅3.42%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.31天，环比下跌0.03天，跌幅0.24%。

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图48：独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图49：样本钢厂炼焦煤库存总量微涨（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图50：独立焦化厂库存可用天数小跌（天）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

图51：样本钢厂可用天数微跌（天）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌

焦炭库存总量微跌。截至7月24日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存676万吨，环比下跌2.8万吨，跌幅 0.41%。

图52：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

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5.8、钢铁库存：钢材库存总量微跌

钢材库存总量微跌。截至7月24日，国内主要钢厂钢铁库存256万吨，环比下跌1万吨，跌幅0.34%。

图53：钢材库存总量微跌（万吨）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

6、无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨

晋城无烟煤价格大涨。截至7月24日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1370元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅 7.03%；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1040元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅 7.22%。

阳泉无烟煤价格大涨。截至7月24日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1350元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.14%；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价960元/吨，环比持平。

图54：晋城无烟煤价格大涨（元/吨）

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图55：阳泉无烟煤价格大涨（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

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数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=23,bbox=[159, 61, 736, 176])

7、公司公告回顾

中国神华：中国神华能源股份有限公司关于定州三期6号机组、沧东三期6号机组通过168小时试运行的公告。公司定州电厂三期2台66万千瓦机组扩建工程项目（“定州三期”）6号机组、沧东电厂三期2台66万千瓦机组扩建工程项目（“沧东三期”）6号机组均顺利通过168小时试运行，正式移交生产、转入商业运营阶段。至此，定州三期、沧东三期全部建成投运。试运期间，两台机组运行平稳，环保指标优秀，实现大气污染物超低排放及废水零排放。定州三期、沧东三期投运后，预计每年可供应清洁高效电能约119亿千瓦时、采暖供热量约2,014万吉焦，将有效缓解京津冀地区电力热力保供压力，助力地方经济高质量发展。

淮北矿业：淮北矿业控股股份有限公司关于聚能发电一号机组通过168小时试运行的公告。公司下属淮北聚能发电有限公司（以下简称“聚能发电”）负责建设的 2×660MW超超临界燃煤发电机组项目（以下简称“本项目”）一号机组顺利完成168小时满负荷试运行。试运行期间，机组运行稳定，设备性能可靠，各项技术指标均达到设计要求，进入商业运营模式。本项目坐落于安徽省淮北市烈山区，为安徽省“十四五”能源电力发展规划的重要支撑性电源项目，规划建设两台660MW超超临界燃煤发电机组，同步建设脱硫、脱硝、除尘等设施，设计年发电量59.4亿千瓦时。随着一号机组完成试运行并转入商业运营，标志着本项目规划的两台机组已全部建成。项目全面投运后，可缓解安徽省电力供需紧张形势，进一步扩大公司煤电一体化规模，促进煤电产业联动发展。

恒源煤电：安徽恒源煤电股份有限公司关于回购公司股份的进展公告。公司拟使用2.00亿元至2.50亿元回购股份，回购价格不超过9.55元/股，回购股份拟用于转换公司发行的可转换公司债券，实施期限至2027年1月28日。2026年7月1日至7月20日，公司累计回购股份118.08万股，回购金额880.59万元；截至2026年 7月20日，公司已累计回购1485.57万股，占总股本的 1.24%，累计支付资金1.09亿元，成交价格区间为6.98—7.89元/股。当前回购金额已完成计划下限的 54.4%，持续回购体现公司对长期发展和自身价值的认可。

中煤能源：中国中煤能源股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告。基于对公司未来发展前景的信心及长期投资价值的认可，公司控股股东中国中煤能源集团有限公司拟自2026年7月20日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持金额不低于5000万元、不超过1亿元，增持股份数量不超过公司总股本的 2%，资金来源为自有资金及自筹资金。中煤集团承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持公司股份，本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

![](page=24,bbox=[159, 61, 736, 176])

8、行业动态

国家发展改革委、国家能源局：7月23日，印发《可再生能源发展“十五五”规划》，提出推动可再生能源高质量发展，并围绕扩大可再生能源电力供给、提升可靠替代能力、促进可再生能源就地就近消纳、推动绿证绿电市场建设等方面作出部署。规划提出，到2030年，可再生能源消费总量达到18亿吨标准煤左右，可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上； “十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。

国家矿山安全监察局：7月20日，公开征求《煤矿安全监管监察行政处罚裁量权基准（征求意见稿）》意见。文件旨在进一步规范统一煤矿安全监管监察行政处罚裁量权行使，确保严格规范公正文明执法。征求意见稿对煤矿安全生产相关违法违规行为的处罚裁量标准作出细化安排，意见反馈截止时间为7月31日。

海关总署：7月21日，发布6月煤炭进口分煤种数据。最新数据显示，2026年 6月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）3059.7万吨，同比增长 27.9%，环比增长 38.3%。 2026年1-6月，中国累计进口动力煤1.59亿吨，同比下降 6.16%。2026年6月份，中国进口炼焦煤1218.3万吨，同比增长 33.8%，环比增长 9.3%。2026年1-6月，中国累计进口炼焦煤6687.9万吨，同比增长 26.6%。

CCTD中国煤炭市场网：7月23日，发布煤炭市场运行分析。文章指出，今年三伏天从7月15日开始至8月23日出伏，全程共计40天，较去年增加10天，其中中伏从7月25日至8月13日，持续20天。高温天气或推动沿海地区电厂日耗继续提升，电厂采购需求有望好转，但由于下游自身库存水平较高，采购增量空间或相对有限。北方九港煤炭库存已提升至3000万吨左右，较前期低点增加超过200万吨，同比增幅扩大至 13%左右。短期来看，随着“中伏”开启，下游或积极拉运长协煤，北港调出量或有所增加，而由于发运到港价格倒挂，贸易商拉运积极性或偏低，北港调入量或难有增加。综上，预计短期内北港煤炭库存将有所去化。

国家能源局：7月22日，发布2026年1一6月份全国电力统计数据。截至6月底，全国累计发电装机容量40.4亿千瓦，同比增长 10.8%。其中，火电装机容量15.7亿千瓦，同比增长 6.4%；太阳能发电装机容量12.7亿千瓦，同比增长 15.8%；风电装机容量6.8亿千瓦，同比增长 18.5%。1一6月份，全国发电设备累计平均利用1392小时，比上年同期降低113小时。另据国家统计局数据，1一6月份规上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降 1.7%；规上工业发电量47501亿千瓦时，同比增长 3.5%，其中火电发电量30282亿千瓦时，同比增长 2.9%。

9、风险提示

经济增速下行风险

进口煤大增风险

可再生能源加速替代风险

![](page=25,bbox=[159, 62, 736, 176])

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

![](page=26,bbox=[159, 61, 736, 176])

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相关研究报告

旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续

王高展（分析师）

本周要闻回顾：旺季需求支撑动力煤高位运行，焦煤供需博弈延续

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局

目 录

图表目录

1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

2、煤市关键指标预览

3、本周小涨 3.27%，跑赢沪深300指数0.62个百分点

3.1、本周煤炭指数小涨 3.27%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.62个百分点

3.2、估值表现：本周PE为17.87，PB为1.46

4、动力煤产业链：港口价格微涨，环渤海港库存小涨

4.1、港口价格微涨，晋陕蒙产地价格上涨

4.2、年度长协价格：2026年7月动力煤长协价格环比微涨

4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨

4.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大涨

4.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微涨

4.6、本周电厂日耗大涨，库存微跌，可用天数大跌

4.7、水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大涨

4.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微跌，本周尿素开工率微跌

4.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨

4.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入

4.11、国内海运费价格变动：海运费价格大涨

5、炼焦煤产业链：港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌

5.1、国内炼焦煤价格：本周周港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格微跌期货价格小涨

5.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平

5.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小涨

5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价小跌

5.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比小跌

5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌，库存可用天数小跌

5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌

5.8、钢铁库存：钢材库存总量微跌

6、无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨

7、公司公告回顾

8、行业动态

9、风险提示

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