盈利显著上行，液冷与具身智能加速导入

一飞荣达（300602.SZ）公司事件点评报告

买入（维持）

分析师：黎江涛 S1050521120002

lijt@cfsc.com.cn

基本数据

2026-01-27

当前股价（元）

35.5

总市值（亿元）

207

总股本（百万股）

582

流通股本（百万股）

395

52周价格范围（元）

16.51-36.84

日均成交额（百万元）

711.42

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《飞荣达（300602）：业绩符合预期，盈利进入上行通道》2024- 10-21

2、《飞荣达（300602）：业绩环比大增，盈利进入上行通道》2024- 08-22

事件

飞荣达发布2025年业绩预告，预计2025年全年归母净利润为3.6-4.2亿元，同比增长 57.23%-83.43%，扣非归母净利润预计为3.13-3.73亿元，同比增长 59.14%-89.65%。预计 2025年实现营业收入约65亿元，同比增长约 25%。

投资要点

盈利大幅上升，多赛道全面开花

飞荣达前三季度实现营收46.17亿元，归母净利润2.86亿元，预计四季度营收约18.8亿元，同环比皆保持增长，净利润0.7-1.3亿元。公司在消费电子、通讯等核心应用领域的市场份额提升，并在前沿领域如服务器液冷散热、具身机器人等取得阶段性成果，新能源汽车领域定点项目订单逐步释放，综合竞争力和盈利水平有所上升。

液冷业务放量在即，技术储备领先

液冷技术凭借其高效散热、节能环保等优势正迎来黄金发展期。公司在液冷领域布局多年，多项相关产品已具有领先优势，得到行业头部客户的认可。公司自主研制的3DVC散热器，目前散热功耗可达1400W，在行业内属于领先水平。目前AI服务器相关业务已获得批量订单并量产，其中部分产品已批量交付。同时，公司在单相/两相液冷模组、3DVC、热虹吸散热器等方向持续推进技术迭代与新品储备。随着液冷散热市场空间逐步释放，公司液冷业务有望贡献增量营收。

切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手

公司积极关注具身智能领域的发展，2025年上半年，公司战略投资果力智能并实现控股，切入灵巧手与具身智能核心环节。果力智能是业内领先的灵巧手及其身智能机器人专精特新企业，拥有业内独创的柔软智能单元，技术领先。公司基于在散热、电磁屏蔽方面的核心能力，开发出了专门应用于机器人灵巧手、关节模组、控制板等部位的散热与电磁屏蔽解决方案，并与果力智能在联合研发、量产制造等方面形成协同。目前，公司具身智能相关产品已通过多家核心客户认证，部分项目进入送样、测试及小批量供货阶段。


盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为65.1、85.5、109.5亿元，EPS分别为0.6、1.1、1.7元，当前股价对应PE分别为 59、32、21倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

1) 市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动风险；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失风险等。

预测指标

2024A

2025E

2026E

2027E

主营收入(百万元)

5,031

6,513

8,549

10,952

增长率(%)

15.8%

29.5%

31.3%

28.1%

归母净利润(百万元)

189

352

648

1,001

增长率(%)

83.0%

86.4%

84.0%

54.6%

摊薄每股收益(元)

0.33

0.61

1.11

1.72

ROE(%)

4.7%

8.3%

13.6%

18.0%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产：

现金及现金等价物

1,181

1,331

1,399

1,783

应收款

2,246

2,766

3,677

4,711

存货

939

1,192

1,530

1,911

其他流动资产

298

421

532

665

流动资产合计

4,664

5,709

7,139

9,069

非流动资产：

金融类资产

12

62

62

62

固定资产

1,711

1,897

2,220

2,272

在建工程

627

577

377

377

无形资产

334

323

311

300

长期股权投资

6

0

0

0

其他非流动资产

519

519

519

519

非流动资产合计

3,197

3,315

3,427

3,468

资产总计

7,861

9,024

10,566

12,537

流动负债：

短期借款

670

785

905

1,025

应付账款、票据

1,956

2,469

3,097

3,868

其他流动负债

516

677

897

1,123

流动负债合计

3,153

3,949

4,922

6,046

非流动负债：

长期借款

409

499

559

619

其他非流动负债

316

316

316

316

非流动负债合计

725

815

875

935

负债合计

3,878

4,764

5,797

6,981

所有者权益

股本

580

582

582

582

股东权益

3,983

4,259

4,769

5,557

负债和所有者权益

7,861

9,024

10,566

12,537

现金流量表

2024A

2025E

2026E

2027E

净利润

173

400

736

1138

少数股东权益

-16

48

88

137

折旧摊销

190

131

143

164

公允价值变动

0

0

0

0

营运资金变动

5

-165

-509

-543

经营活动现金净流量

352

414

458

895

投资活动现金净流量

-249

-180

-124

-52

筹资活动现金净流量

46

82

-47

-171

现金流量净额

149

316

288

672

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

5,031

6,513

8,549

10,952

营业成本

4,066

5,198

6,593

8,234

营业税金及附加

33

42

55

71

销售费用

115

130

162

208

管理费用

271

274

368

471

财务费用

-2

17

22

19

研发费用

263

358

462

591

费用合计

647

779

1,014

1,289

资产减值损失

-20

-22

-20

-20

公允价值变动

0

0

0

0

投资收益

-30

5

0

0

营业利润

216

467

861

1,333

加:营业外收入

5

4

5

5

减:营业外支出

10

6

7

7

利润总额

211

465

859

1,331

所得税费用

37

65

123

193

净利润

173

400

736

1,138

少数股东损益

-16

48

88

137

归母净利润

189

352

648

1,001

主要财务指标

2024A

2025E

2026E

2027E

成长性

营业收入增长率

15.8%

29.5%

31.3%

28.1%

归母净利润增长率

83.0%

86.4%

84.0%

54.6%

盈利能力

毛利率

19.2%

20.2%

22.9%

24.8%

四项费用/营收

12.9%

12.0%

11.9%

11.8%

净利率

3.4%

6.1%

8.6%

10.4%

ROE

4.7%

8.3%

13.6%

18.0%

偿债能力

资产负债率

49.3%

52.8%

54.9%

55.7%

营运能力

总资产周转率

0.6

0.7

0.8

0.9

应收账款周转率

2.2

2.4

2.3

2.3

存货周转率

4.3

4.4

4.3

4.3

每股数据(元/股)

EPS

0.33

0.61

1.11

1.72

P/E

109.0

58.7

31.9

20.6

P/S

4.1

3.2

2.4

1.9

P/B

5.3

5.0

4.5

4.0


新能源组介绍

黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券


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