非银行金融行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：舒思勤（执业S1130524040001）

分析师：洪希柠（执业S1130525050001）

shusiqin@gjzq.com.cn

分析师：黄佳慧（执业S1130525010001）

hongxining@gjzq.com.cn

huangjiahui@gjzq.com.cn

分析师：方丽（执业S1130525080007）

分析师：夏昌盛（执业S1130524020003）

fangli@gjzq.com.cn

联系人：李想

xiachangsheng@gjzq.com.cn

lixiang6@gjzq.com.cn

证监会座谈会释放稳市场信号，非银板块估值底部攻守兼备

证券板块

证监会召开座谈会就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，释放稳市场信号。7月20日下午至21日，证监会党委班子成员分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，并对证监会工作提出意见建议。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。此外，多家券商宣布回购，在维护公司价值、增强投资者信心。

投资建议：当前板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.19x、15x，位于十年 16%、4%分位数，部分头部券商动态PE低于 10x、PB低于1倍。板块处于攻守兼备状态，长鑫科技上市或带动科技板块行情，增厚券商跟投、一级投资收益，带动券商板块上涨。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

寿险高基数下增速放缓，财险维持稳健增长。2026年1-6月保险行业累计保费收入为38,562亿元，同比+3.2%，其中6月单月同比-1.4%。1）人身险：高基数叠加银保报行合一深化下增速放缓，单月负增长。2026年1-6月人身险公司保费收入同比+3.6%至28,716亿元，增速较5月环比-1.3pct，其中寿险、意外险、健康险分别同比+4.7%、-10.9%、-0.7%至23,940、192、4,583亿元，增速较5月分别环比-1.5pct、+0.4pct、-0.6pct。6月单月，人身险保费同比-2.5%，增速环比+0.5pct，其中寿险增速同比-2.1%、环比+0.6pct；意外险同比-8.9%，环比+2.3pct；健康险同比-3.9%、环比-0.4pct。展望后续，去年Q3预定利率切换带来高基数，预计寿险新单增速环比下降，但在续期保费带动下全年仍有望实现双位数左右增长，健康险中重疾保费依旧承压，预计全年表现平稳。2）财产险：车险保费增速边际改善，健康险保持高增长。2026年1-6月财险公司保费收入同比+2.1%至9,846亿元，增速较5月环比-0.1pct，其中车险同比持平至4,504亿元，增速环比+0.2pct，非车险同比+3.9%至5,343亿元，增速环比-0.5pct。6月单月，财险公司保费同比+1.5%，环比-0.8pct，其中车险保费同比+1.0pct、环比+1.0pct，预计全年延续平稳表现；非车险同比+1.9%、环比-3.5pct，其中健康险（+20.7%）表现亮眼，责任险（+5.4%）、意外险（+5.2%）稳健增长，当前非车险报行合一正稳步推进，预计对相关险种保费增长将继续产生阶段性影响，但利好COR改善。

普通型人身险预定利率研究值连季回暖。7月21日中保协发布公告称，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.94%，环比+0.01pct，为今年来第二次环比回升，主要受利率企稳驱动，预计2026年预定利率不会再次调整。

投资建议：保险板块Q2盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。首推上半年业绩高增的标的。

风险提示

1) 权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。



内容目录

一、市场回顾...3

二、数据追踪...3

三、行业动态...8

风险提示...8

图表目录

图表 1: 本周非银金融子行业表现 ... 3

图表 2: 保险股周涨跌幅 ... 3

图表 3: 券商股周涨跌幅 ... 3

图表 4: 周度日均 A 股成交额（亿元） ... 4

图表 5: 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ... 4

图表 6: 融资融券余额走势（亿元） ... 4

图表 7: 各月权益公募新发份额（亿份） ... 4

图表 8: 各月股权融资规模（亿元）及增速 ... 4

图表 9: 各月债承规模（亿元）及增速 ... 4

图表 10: 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ... 5

图表 11: 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ... 5

图表 12: 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ... 5

图表 13: 沪深港通日均成交额 ... 5

图表 14: 2026H1 部分券商业绩预告/预增公告 ... 5

图表 15: 长端利率走势（%） ... 6

图表 16: 资产端指数表现 ... 6

图表 17: 2024 年来保险公司举牌/增持信息汇总 ... 6



一、市场回顾

本周A股行情方面，沪深300指数+2.7%，非银金融（申万）+1.7%，跑输沪深300指数 0.9pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.2%、+5.9%、-1.7%，超额收益分别为-2.4pct、 +3.2pct、-4.4pct。

图表1：本周非银金融子行业表现


图表2：保险股周涨跌幅

来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月20日至7月26日


来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月20日至7月26日

图表3：券商股周涨跌幅


来源：wind，国金证券研究所注：时间周期为7月20日至7月26日

二、数据追踪

券商：1）经纪业务： $ \textcircled{1} $交投：本周A股日均成交额25030亿元，环比-5.3%。2026年1- 6月日均股基成交额32646亿元，同比+99%。 $ \textcircled{2} $代销业务：2026年1-6月新发权益类公募基金份额合计3782亿份，同比+57.5%。2）投行业务： $ \textcircled{1} $股权承销：2026年1-6月IPO/再融资募资规模分别697/3981亿元，同比分别+87%/-45%。 $ \textcircled{2} $债券承销：2026年1-6月债券承销规模82118亿元，同比+13%。3）资管业务：截至26年6月末，公募非货公募 22.0万亿元，较上月末+0.2%，权益类公募8.68万亿元，较上月末+0.1%。截至26年6月末，私募基金23.7万亿元，环比+0.6%。



图表4：周度日均A股成交额（亿元）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速


来源：wind，国金证券研究所

图表6：融资融券余额走势（亿元）


来源：wind，国金证券研究所

图表7：各月权益公募新发份额（亿份）


图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速

来源：wind，国金证券研究所


来源：wind，国金证券研究所

图表9：各月债承规模（亿元）及增速


来源：wind，国金证券研究所



图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）


来源：wind，国金证券研究所

图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）


来源：wind，国金证券研究所

图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）


来源：wind，国金证券研究所

图表13：沪深港通日均成交额


来源：wind，国金证券研究所

图表14：2026H1部分券商业绩预告/预增公告

代码

公司

26H1归母净利润(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润(百万元)

同比增速

环比增速

600030.SH

中信证券

23,343

70%

13,127

83%

28%

601211.SH

国泰海通

20,003~20,511

27%~30%

13,615~14,123

290%~304%

113%~121%

601688.SH

华泰证券

11,324~11,702

50%~55%

6,524~6,902

67%~77%

36%~44%

000776.SZ

广发证券

11,000~12,000

70%~85%

6,293~7,293

69%~96%

34%~55%

600999.SH

招商证券

10,000~11,000

93%~112%

6,729~7,729

134%~169%

106%~136%

601995.SH

中金公司

7,708~8,227

78%~90%

4,131~4,650

81%~103%

15%~30%

601066.SH

中信建投

7,214~8,116

60%~80%

3,547~4,449

33%~67%

-3%~+21%

600958.SH

东方证券

4,518

30%

2,931

45%

85%

000783.SZ

长江证券

3,126~3,300

80%~90%

1,640~1,814

117%~139%

10%~22%

600909.SH

华安证券

2,070~2,2770%~120%

1,637~1,844

221%~261%

278%~325%

601377.SH

兴业证券

2,060~2,260

55%~70%

1,274~1,474

57%~81%

62%~88%

601108.SH

财通证券

1,840~1,950

70%~80%

1,223~1,333

54%~68%

98%~116%

600918.SH

中泰证券

1,752

146%

1,283

276%

174%

002926.SZ

华西证券

850~1,050

66%~105%

456~656

116%~211%

16%~67%

000686.SZ

东北证券

764

77%

354

55%

-14%

600906.SH

财达证券

712~809

90%~116%

458~556

79%~117%

81%~119%

600095.SH

湘财股份

450~630

218%~345%

426~606

361%~559%

1667%~2414%



代码

公司

26H1归母净利润(百万元)

同比增速

26Q2归母净利润(百万元)

同比增速

环比增速

601375.SH

中原证券

380~430

46%~65%

211~261

34%~66%

25%~55%

601162.SH

天风证券

164~246

429%~684%

164~246

2164%~3297%

73160%~109841%

来源：iFinD，各公司公告，国金证券研究所

保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.22、-5.55bps至 1.73%、2.19%；7月分别-0.48、-4.90bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、7月分别+2.01%、 -9.48%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+1.50%、+6.05%。

图表15：长端利率走势 （%）


来源：ifind，国金证券研究所注：时间周期为7月20日至7月26日

图表16：资产端指数表现


来源：ifind，国金证券研究所注：时间周期为7月20日至7月26日

保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。

图表17：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总

时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2024/1/2

紫金财险

华光环能

600475.SH

0.47

4.94%

4.94%

5.89

2.81%

公用事业

2024/1/11

阳光人寿

首程控股

0697.HK

5.87

6.99%

6.99%

8.54

7.97%

非银金融

2024/3/27

中国太保

光大环境

0257.HK

3.65

5.94%

5.94%

15.70

5.43%

环保

2024/6/30

长城人寿

中原高速

600020.SH

2.05

9.13%

9.13%

7.65

3.22%

交通运输

2024/8/7

瑞众人寿

中国中免

1880.HK

0.06

5.00%

0.28%

2.46

1.62%

商贸零售

2024/8/30

新华保险

国泰君安

2611.HK

4.23

30.41%

2.40%

55.89

3.70%

非银金融

2024/9/30

长城人寿

江南水务

601199.SH

0.96

10.23%

10.23%

5.17

2.22%

环保

2024/9/30

长城人寿

城发环境

000885.SZ

0.41

6.34%

6.34%

5.10

3.08%

环保

2024/10/22

中邮保险

安徽皖通高速公路

0995.HK

0.25

5.04%

1.45%

3.34

4.88%

交通运输

2024/11/1

中国太保

华能国际电力

0902.HK

2.83

6.03%

1.80%

14.78

7.55%

公用事业

2024/11/1

中国太保

华电国际电力

1071.HK

1.21

7.02%

1.04%

4.31

6.27%

公用事业

2024/11/12

新华保险

上海医药

601607.SH

1.49

5.35%

4.02%

24.43

2.87%

医药生物

2024/11/12

新华保险

国药股份

600511.SH

0.38

5.07%

5.07%

10.36

2.95%

医药生物

2024/11/15

利安人寿

深圳国际

0152.HK

1.21

5.00%

4.92%

6.36

7.55%

交通运输

2024/11/29

中国太保

中远海能

1138.HK

0.65

5.04%

1.19%

7.50

3.30%

交通运输

2024/12/5

新华保险

海通证券

6837.HK

2.06

6.05%

1.58%

11.53

0.00%

非银金融

2024/12/18

中国平安

建设银行

0939.HK

120.54

5.01%

4.61%

916.95

5.00%

银行



时间

举牌险资

举牌公司

证券代码

持股数量(亿股)

占A股/H股比例

占总股本比例

持股余额(亿元)

股息率(2025)

行业

2025/2/12

平安资管

工商银行

1398.HK

165.11

19.02%

4.63%

1028.49

4.87%

银行

2025/2/20

长城人寿

中国水务

0855.HK

0.82

5.02%

5.02%

3.21

6.19%

环保

2025/3/7

长城人寿

赣粤高速

600269.SH

1.66

7.09%

7.09%

6.56

4.29%

交通运输

2025/3/12

瑞众人寿

中信银行

0998.HK

7.44

5.00%

1.34%

48.03

5.73%

银行

2025/3/18

中国人寿

电投产融

000958.SZ

43.31

25.05%

25.05%

229.53

2.08%

公用事业

2025/3/27

长城人寿

无锡银行

600908.SH

1.57

7.17%

7.17%

8.46

4.46%

银行

2025/5/14

新华保险

上海医药

2607.HK

0.46

5.00%

1.24%

4.70

4.55%

医药生物

2025/5/30

新华资管

北京控股

0392.HK

0.75

6.00%

6.00%

20.26

5.23%

公用事业

2025/6/6

新华保险

杭州银行

600926.SH

3.63

5.09%

5.00%

57.07

4.19%

银行

2025/6/12

长城人寿

秦港股份

601326.SH

0.21

0.45%

0.38%

0.73

3.35%

交通运输

2025/7/1

中邮人寿

东航物流

601156.SH

0.79

5.00%

5.00%

12.90

4.17%

交通运输

2025/7/2

利安人寿

江南水务

601199.SH

0.47

5.03%

5.03%

2.54

2.22%

环保

2025/7/3

信泰人寿

龙源电力

0916.HK

3.41

10.27%

4.08%

16.83

3.17%

公用事业

2025/7/16

大家人寿

大唐环境

1272.HK

1.50

24.06%

5.06%

1.35

9.37%

环保

2025/7/18

瑞众人寿

龙源电力

0916.HK

5.64

17.00%

6.75%

27.86

3.17%

公用事业

2025/7/18

中邮人寿

绿色动力环保

1330.HK

0.21

5.07%

1.43%

0.98

6.59%

环保

2025/7/21

瑞众人寿

中国神华

1088.HK

2.04

6.03%

0.94%

76.62

5.20%

煤炭

2025/8/7

太保资管

东阳光药

6887.HK

0.08

6.70%

1.31%

2.16

0.00%

医药生物

2025/9/2

民生人寿

浙商银行

2016.HK

3.57

6.03%

1.30%

7.24

6.43%

银行

2025/9/5

平安资管

中国电信

0728.HK

7.03

5.06%

0.77%

28.12

6.56%

通信

2025/9/10

信泰人寿

华菱钢铁

000932.SZ

4.15

6.00%

6.05%

15.42

4.30%

钢铁

2025/9/19

阳光保险

中国儒意

0136.HK

11.82

7.20%

7.03%

14.02

0.00%

传媒

2025/9/30

弘康人寿

港华智慧能源

1083.HK

2.93

8.05%

7.74%

8.57

5.62%

公用事业

2025/9/30

弘康人寿

郑州银行

6196.HK

4.47

22.14%

4.92%

3.49

0.00%

银行

2025/9/30

平安资管

邮储银行

1658.HK

33.82

17.03%

2.82%

143.88

5.00%

银行

2025/11/10

平安资管

中国中车

1766.HK

2.83

6.47%

0.99%

12.01

5.27%

机械设备

2025/11/20

泰康保险

复宏汉霖

2696.HK

0.09

5.26%

1.58%

4.18

0.00%

医药生物

2025/12/8

和谐健康

金融街控股

000402.SZ

4.48

15.00%

15.00%

10.58

0.00%

房地产

2025/12/17

长城人寿

秦港股份

3369.HK

2.90

35.00%

5.20%

5.79

5.75%

交通运输

2025/12/17

中邮人寿

四川路桥

600039.SH

4.35

5.00%

5.00%

38.30

5.58%

建筑装饰

2025/12/24

长城人寿

新天绿色能源

0956.HK

2.37

11.04%

5.27%

6.47

7.30%

公用事业

2025/12/24

长城人寿

大唐新能源

1798.HK

4.35

17.39%

2026/1/9

太保资产

上海机场

600009.SH

1.24

5.00%

5.00%

29.49

1.98%

交通运输

2026/3/25

中国平安

中国太保

2601.HK

3.35

12.08%

3.49%

86.48

4.44%

非银金融

2026/3/25

平安资管

招商银行

3968.HK

11.49

25.03%

4.56%

485.53

4.66%

银行

2026/5/20

平安资管

农业银行

1288.HK

89.78

29.20%

2.57%

457.35

4.78%

银行

2026/5/28

中国平安

中国人寿

2628.HK

12.69

17.05%

4.49%

312.70

3.41%

非银金融

2026/5/29

长城人寿

绿色动力环保

1330.HK

1.17

28.99%

8.19%

5.59

6.59%

环保

2026/6/3

瑞众人寿

青岛啤酒

0168.HK

0.52

8.00%

3.84%

20.68

5.93%

食品饮料

2026/7/3

富德产险

亚康股份

301085.SZ

0.04

5.00%

5.00%

2.22

0.00%

计算机

2026/7/15

中邮人寿

中国通号

3969.HK

1.79

9.11%

1.69%

5.03

6.03%

机械设备

来源：wind、ifind、中保协、披露易、各公司公告，国金证券研究所注：中国平安及一致行动人增持/举牌数据，仅保留持股比例最高的一条



三、行业动态

【东方证券：发布2026年半年度业绩快报公告】

2026H1公司实现营业总收入人民币95.60亿元，实现归属于上市公司股东的净利润人民币45.18亿元，分别较上年同期增加 19.49%和 30.46%。公司业绩变动的主要原因是财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易等业务板块收入同比增长。

【财达证券：关于上市证券做市交易业务资格获批的公告】

近日，财达证券收到中国证券监督管理委员会《关于核准财达证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，核准公司上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票做市交易）业务资格。

风险提示

1) 权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现；

2) 长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧；

3) 资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海

电话：021-80234211

邮箱：researchsh@gjzq.com.cn

邮编：201204

地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

电话：010-85950438

邮箱：researchbj@gjzq.com.cn

邮编：100005

地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

电话：0755-86695353

深圳

邮箱：researchsz@gjzq.com.cn

邮编：518000

地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806


【小程序】国金证券研究服务


【公众号】国金证券研究