东吴证券_保险行业2026年中期业绩前瞻：预计投资收益提升带动归母净利润大幅增长_20260725.pdf

东吴证券2026-07-25查看原文

摘要

1东吴证券发布保险行业2026年中期业绩前瞻，预计上市险企H1归母净利润同比大幅增长，主要受益于Q2股市回暖带动投资收益提升。

2预测A股中国人寿、新华保险、中国人保、中国平安、中国太保H1净利分别增长226%、50%、32%、25%、10%；

3NBV保持稳健增长。

4财险COR稳中向好。

5当前板块估值处于历史低位（0.46-0.76倍PEV），公募持仓仅0.42%显著低配，维持行业“增持”评级。

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保险II行业点评报告

投资要点

我们预计上市险企2026上半年归母净利润同比大幅增长，主要受益于投资收益提升。1）我们预计上市险企2026H1归母净利润普遍同比较快增长。A股：中国人寿（+226%）>新华保险（+50%）>中国人保（+32%）>中国平安（25%）>中国太保（10%）。H股：中国太平（+90%）>众安在线（+80%）>阳光保险（+35%）>中国财险（+25%） >友邦保险（+10%）。2）Q2归母净利润预计实现同比大幅增长，或主要来自于股市上涨提振收益。 $ \textcircled{1} $ 2026Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，为公司权益投资收益提升提供了基础。 $ \textcircled{2} $ 2025年底上市险企二级权益投资比例普遍处于高位，其中国寿、新华权益投资弹性最为突出，股票+基金占比分别为16.9%、21.1%，其中FVTPL占比分别为81.5%、90.1%，均处于同业中较高，因此在股市向好背景下归母净利润增速表现领先。

寿险：预计NBV保持稳健增长，看好负债刚性成本进一步改善。1）我们预计2026H1上市险企NBV同比稳健增长，主要受益于新单保费规模增长。A股：中国人寿（+35%）>新华保险（+14%）>中国太保（+12%）>中国平安（+11%）>人保寿险（+7%）。H股：阳光保险（+13%）>友邦保险（+12%）>中国太平（+10%）。2）我们认为，在居民财富再配置背景下，保险产品预定利率水平仍高于存款利率，相对优势凸出，分红险产品的长期增长趋势向好，同时有助于推动刚性负债成本进一步优化。在渠道结构上，我们预计个险和银保保持双轮驱动增长的格局，并且在银保渠道进一步强化报行合一要求的新阶段，继续看好头部险企的竞争优势。

保险行业2026年中期业绩前瞻：预计投资收益提升带动归母净利润大幅增长

财险：预计保费稳健增长，COR稳中向好。1）2026年前5个月财险公司保费收入7979亿元，同比增长 2.2%，我们预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。2）我们预计受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，各公司COR表现稳中向好。我们预计2026H1各公司COR为：中国人保 94.8%（同比-0.5pct）、中国平安 95.1%（同比-0.1pct）、中国太保 95.2%（同比-1.2pct）。

基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率企稳于 1.74%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至 0.42%，显著低配。2026年7月24日保险板块估值2026E 0.46-0.76倍PEV、0.90-1.70倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

增持（维持）

风险提示：长端利率趋势性下行；权益市场波动；新单增长不及预期。

2026年07月24日

证券分析师孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师曹锟

执业证书：S0600524120004

caok@dwzq.com.cn

行业走势

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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