买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

11.21

总股本/流通股本(亿股)

6.20/5.18

总市值/流通市值(亿元)

70/58

52周内最高/最低价

13.83/7.20

资产负债率(%)

27.5%

市盈率

20.30

第一大股东

马孝武

研究所

分析师：苏千叶

SAC登记编号：S1340525110004

Email:suqianye@cnpsec.com

分析师：杨帅波

SAC 登记编号：S1340524070002

Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师：盛炜

SAC登记编号：S1340525120008

Email:shengwei@cnpsec.com

研究助理：闫依洋

SAC 登记编号：S1340126050013

Email:yanyiyang@cnpsec.com

长高电气（002452）

扣非业绩超我们预期，看好公司受益于电网的景气度和自身产品的高压化

投资要点

事件：2026年7月8日发布2026年半年度业绩预告。

2026H1，公司预计实现归母净利润5.5~5.8亿元，同比 +421.3%~+449.7%；扣非归母净利润1.35~1.5亿元，同比 +35.4%~+50.5%；其中输变电设备交付节奏逐渐修复，主业盈利能力稳步提升，扣非后净利润实现稳健增长；非经损益方面主要是出售富特科技以及将富特科技剩余股份由长期股权投资核算变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产核算，整体业绩超我们的预期。

国网中标稳健增长。截至2026年7月22日，公司在国网3批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标9.4亿元，同比+6.4%， 2025年完成1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作，有望在2027年参与投标。

公司的自身成长性在于（1）GIS产品的高压化和投标资格主体的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的GIS应用（2）GIL布局将受益于雅下工程输电线路（3）聚焦主业，完成华网电力的剥离和富特科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。

“十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新增投产15回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过4.2亿千瓦，建成6个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约4000万千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超 80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。

盈利预测与投资评级：

我们上调盈利预测，预测公司2026-2028年营收分别为 21.2/26.3/32.1亿元，归母净利润分别为6.9/4.7/5.9亿元，对应PE分别为10/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：

电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

盈利预测和财务指标


项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1665

2124

2634

3207

增长率(%)

-5.41

27.56

23.99

21.79

EBITDA(百万元)

338.94

888.95

637.75

800.70

归属母公司净利润(百万元)

342.63

691.84

469.01

591.97

增长率(%)

35.91

101.92

-32.21

26.22

EPS(元/股)

0.55

1.12

0.76

0.95

市盈率(P/E)

20.30

10.05

14.83

11.75

市净率(P/B)

2.56

2.20

1.97

1.74

EV/EBITDA

11.70

6.67

9.14

7.07

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

1665

2124

2634

3207

营业成本

1019

1260

1558

1898

税金及附加

18

26

31

38

销售费用

117

149

182

218

管理费用

122

153

187

225

研发费用

124

127

145

160

财务费用

-5

-5

-3

-4

资产减值损失

-7

-7

-7

-7

营业利润

414

828

561

711

营业外收入

8

7

7

7

营业外支出

3

2

2

2

利润总额

419

833

566

716

所得税

75

142

97

123

净利润

344

691

469

592

归母净利润

343

692

469

592

每股收益(元)

0.55

1.12

0.76

0.95

资产负债表

货币资金

1215

1801

1906

2075

交易性金融资产

148

448

448

448

应收票据及应收账款

916

1190

1454

1766

预付款项

13

25

29

34

存货

454

492

613

752

流动资产合计

2790

4013

4515

5152

固定资产

475

547

628

706

在建工程

14

68

101

121

无形资产

122

118

113

108

非流动资产合计

954

1042

1148

1238

资产总计

3744

5055

5663

6390

短期借款

9

9

9

9

应付票据及应付账款

597

702

876

1072

其他流动负债

225

258

325

393

流动负债合计

830

969

1209

1473

其他

199

916

916

916

非流动负债合计

199

916

916

916

负债合计

1029

1884

2125

2388

股本

620

620

620

620

资本公积金

626

626

626

626

未分配利润

1339

1777

2073

2448

少数股东权益

3

3

3

3

其他

127

144

215

303

所有者权益合计

2715

3170

3538

4001

负债和所有者权益总计

3744

5055

5663

6390

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

-5.4%

27.6%

24.0%

21.8%

营业利润

31.7%

100.2%

-32.2%

26.6%

归属于母公司净利润

35.9%

101.9%

-32.2%

26.2%

获利能力

毛利率

38.8%

40.7%

40.8%

40.8%

净利率

20.6%

32.6%

17.8%

18.5%

ROE

12.6%

21.8%

13.3%

14.8%

ROIC

8.4%

17.4%

10.8%

12.3%

偿债能力

资产负债率

27.5%

37.3%

37.5%

37.4%

流动比率

3.36

4.14

3.73

3.50

营运能力

应收账款周转率

1.76

2.04

2.02

2.01

存货周转率

2.49

2.66

2.82

2.78

总资产周转率

0.46

0.48

0.49

0.53

每股指标(元)

每股收益

0.55

1.12

0.76

0.95

每股净资产

4.37

5.11

5.70

6.44

估值比率

PE

20.30

10.05

14.83

11.75

PB

2.56

2.20

1.97

1.74

现金流量表

净利润

344

691

469

592

折旧和摊销

55

60

74

90

营运资本变动

74

-215

-173

-221

其他

-113

-364

26

24

经营活动现金流净额

359

172

397

485

资本开支

-62

-175

-176

-176

其他

147

136

11

13

投资活动现金流净额

85

-39

-165

-163

股权融资

0

0

0

0

债务融资

-115

703

0

0

其他

-77

-250

-126

-153

筹资活动现金流净额

-191

453

-126

-153

现金及现金等价物净增加额

252

586

106

169


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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