2026H1业绩预增，钼钛锂三业务均改善

一国城矿业（000688.SZ）公司事件点评报告

买入（维持）

分析师：杜飞

S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

基本数据

2026-07-22

当前股价（元）

26.58

总市值（亿元）

315

总股本（百万股）

1185

流通股本（百万股）

1185

52周价格范围（元）

13.61-51.48

日均成交额（百万元）

821.08

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

事件

国城矿业发布2026年半年度业绩预告：预计2026H1实现归母净利润9.00-10.00亿元，较重组前上年同期增长 72.82%- 92.02%。实现扣非归母净利润9.10-10.10亿元，同比实现扭亏为盈，较上年同期增长 773.73%-847.77%。基本每股收益预计为0.7595-0.8438元/股。

投资要点

钼钛锂业务协同改善，驱动公司业绩增长

(1) 钼精矿：国城实业钼精矿销量与销售价格同步提升，推动钼精矿业务盈利持续改善。

(2) 钛白粉：国城钛业钛白粉产能进一步释放，单位销售成本同比下降，叠加市场供需改善带动销量增长，业务预计实现扭亏为盈

(3) 锂精矿：参股公司金鑫矿业锂精矿产生产量、销售量同比上升，且产品销售价格较上年同期大幅上涨，经营业绩显著改善，带动公司对联营企业投资收益增加。

拟收购国城实业剩余股权，提升钼矿资源权益

国城矿业于2025年完成国城实业 60%股权收购，其拥有内蒙古卓资县大苏计钼矿采矿权，主营产品为钼精矿。2026年5月国城矿业拟以现金23.68亿元向中信信托有限责任公司收购国城实业剩余 40%股权。待交易完成后，国城实业将成为国城矿业全资子公司，公司钼矿资源储量的权益占比将进一步提升。后续若大苏计钼矿扩产事项顺利推进并实现800万吨/年的拟定生产规模，钼精矿产能有望持续扩大，为钼业务业绩增长提供支撑。

锂盐一期正式投产，产业链一体化进程加速

国城矿业下属控股子公司国城锂业20万吨/年锂盐项目一期工程已正式投产，其中6万吨/年电池级碳酸锂生产线已完成调试及试运行，产品质量稳定。依托金鑫矿业的锂精矿供应，公司锂业务由资源端参股收益进一步向下游锂盐加工延伸。后续随着产能逐步释放，公司锂盐产品结构将进一步优化，产品附加值将得到有效提升，自身行业核心竞争优势将持续增强。


盈利预测

我们预测公司2026-2028年营业收入分别为72.37、80.37、 84.37亿元，归母净利润分别为20.23、28.03、31.97亿元，当前股价对应PE分别为15.6、11.2、9.9倍。

考虑到公司钼矿锂矿有扩产预期，且锂价中枢较高。维持 “买入”投资评级。

风险提示

1) 全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期；4）钼价锂价大跌等。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

4,806

7,237

8,037

8,437

增长率(%)

150.6%

50.6%

11.1%

5.0%

归母净利润(百万元)

1,076

2,023

2,803

3,197

增长率(%)

138.5%

88.0%

38.6%

14.0%

摊薄每股收益(元)

0.91

1.71

2.37

2.70

ROE(%)

31.8%

36.1%

31.4%

25.1%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

907

3,354

7,030

11,225

应收款

541

814

904

949

存货

475

603

644

665

其他流动资产

233

351

389

409

流动资产合计

2,155

5,121

8,967

13,248

非流动资产：

金融类资产

0

0

0

0

固定资产

4,562

5,106

5,104

4,900

在建工程

1,413

565

226

90

无形资产

1,075

1,021

968

917

长期股权投资

1,285

1,285

1,285

1,285

其他非流动资产

641

641

641

641

非流动资产合计

8,976

8,618

8,224

7,833

资产总计

11,131

13,740

17,191

21,081

流动负债：

短期借款

1,118

1,118

1,118

1,118

应付账款、票据

1,349

1,712

1,829

1,887

其他流动负债

1,805

1,805

1,805

1,805

流动负债合计

4,336

4,731

4,859

4,923

非流动负债：

长期借款

2,280

2,280

2,280

2,280

其他非流动负债

1,125

1,125

1,125

1,125

非流动负债合计

3,405

3,405

3,405

3,405

负债合计

7,742

8,137

8,264

8,328

所有者权益

股本

1,185

1,185

1,185

1,185

股东权益

3,390

5,603

8,927

12,753

负债和所有者权益

11,131

13,740

17,191

21,081

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

1534

3098

4253

4884

少数股东权益

458

1075

1449

1688

折旧摊销

478

358

391

389

公允价值变动

-9

-9

-9

-9

营运资金变动

-1368

-124

-42

-21

经营活动现金净流量

1093

4398

6042

6931

投资活动现金净流量

1080

304

340

340

筹资活动现金净流量

274

-670

-928

-1059

现金流量净额

2,447

4,032

5,454

6,213

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

4,806

7,237

8,037

8,437

营业成本

2,872

3,204

3,404

3,504

营业税金及附加

292

440

489

513

销售费用

12

18

20

21

管理费用

264

397

441

463

财务费用

154

53

-50

-167

研发费用

42

63

70

73

费用合计

472

531

481

390

资产减值损失

1

1

1

1

公允价值变动

-9

-9

-9

-9

投资收益

794

800

1,600

2,000

营业利润

1,914

3,812

5,213

5,980

加:营业外收入

1

1

1

1

减:营业外支出

53

53

53

53

利润总额

1,863

3,760

5,162

5,929

所得税费用

328

662

909

1,044

净利润

1,534

3,098

4,253

4,884

少数股东损益

458

1,075

1,449

1,688

归母净利润

1,076

2,023

2,803

3,197

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

150.6%

50.6%

11.1%

5.0%

归母净利润增长率

138.5%

88.0%

38.6%

14.0%

盈利能力

毛利率

40.2%

55.7%

57.6%

58.5%

四项费用/营收

9.8%

7.3%

6.0%

4.6%

净利率

31.9%

42.8%

52.9%

57.9%

ROE

31.8%

36.1%

31.4%

25.1%

偿债能力

资产负债率

69.5%

59.2%

48.1%

39.5%

营运能力

总资产周转率

0.4

0.5

0.5

0.4

应收账款周转率

8.9

8.9

8.9

8.9

存货周转率

6.0

6.0

6.0

6.0

每股数据(元/股)

EPS

0.91

1.71

2.37

2.70

P/E

29.3

15.6

11.2

9.9

P/S

6.6

4.4

3.9

3.7

P/B

12.1

8.0

5.4

4.0


有色组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公


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