巴治行业日报

2026年1月19日

出口退税调整推“反附省”进程，关注锂业板块调整的配置机遇

2025年国际动油装车量比增超40%，出口维持景气。根据国汽车动油产业创新联盟数据，2025年12月国际动油装车量98.1GWh，环比+35.1%/+4.9%；其中磷酸铁锂油装车量环比+33.7%/+5.9%至79.8GWh，占比81.3%。2025年全年国际动油装车量769.7GWh，环比+40.4%。出口面，12月国际油出口32.6GWh，环比+49.2%/+1.3%，合计出口占当月销量16.4%。2025年全年国际油出口305.0GWh，环比+50.7%，占全年销量17.9%。其中，全年动油出口量比+41.9%至189.7GWh，占总出口量62.2%；其他油全年出口量比+67.9%至115.3GWh，占总出口量37.8%（2024年：32.2%）。

国全固态油催化窜集落地，产业化进程提速。近期，全固态油领域迎来窜集的政策与市场催化，行业景气度提升。在政策端，监管层面的顶层设计进一步明确。1月13日，工信部在2026年度节能与新能源汽车产业发展的部际联席会议上即释指出，需将全固态油技术突破作头“工工工”期旧智能网联汽车产业的战略重心。此外，2026年2月7日至8日溜在北京举大第三届全固态油论坛。各主机厂正加速固态油上车，一汽红旗在本月初率先披露实质性进展，其搭载全固态油的车型已完成下线，并计划2027年实现量产；广汽集因计划在旗下具铂品牌上率先达成全固态油的量产；长安汽车则预计在2026年完成固态油的实车装配与验证工作，并2027年逐步量产全固态油。

油产品出口迎税率下调，锂电行业“反附岩”趋势延续。2026年1月8日，财政部发布《关于调整光伏等产品出口迎税政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口迎税率由9%下调至6%，并在2027年1月1日起彻底取消。短期看，迎税减少直接推滞了企业出口成本，在当前行业竞争加剧背景下进一步压缩了利泄空间，并在政策落地前的窗口期引发“抬出口”潮，导致短期订单释放及原材料价格波动。长期看，出口迎税率下调有助于倒逼行业转型升级，通过削弱低价竞争的生存土壤，加快淘汰靠价格战生存的落后产能，引导行业从“附岩”走向技术创新与高质量发展，进而提升头部企业的市场其度并优化国锂电产业的全球竞争力。此外，1季度进入业绩发布期，关注板块阶段性逆市布局机会。个股方面，我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750CH/买入）。

行业与大盘一年趋势图


公司名称

股票代码

评级

目标价

收盘价

一年盈利

盈率

跌率

息率

FY26E

(%)

FY26E

(倍)

FY27E

(倍)

FY26E

(倍)

FY27E

(倍)

FY26E

(倍)

宁德时代

300750 CH

买入

458.75

352.32

18.818

21.267

18.7

16.6

4.23

3.53

NA

亿其锂能

300014 CH

买入

94.74

68.69

3.449

4.373

19.9

15.7

2.68

2.58

NA

国轩唐科

002074 CH

买入

54.84

41.34

0.937

1.529

44.1

27.0

2.77

2.58

NA

中创新航

3931 HK

买入

24.77

29.04

1.048

1.456

24.8

17.8

1.22

1.22

NA

瑞浦兰匈

666 HK

买入

15.46

13.23

0.122

0.324

96.5

36.5

3.19

3.19

NA

欣阻达

300207 CH

未评级

NA

25.04

1.620

2.180

15.5

11.5

1.65

NA

1.7

孚能科技

688567 CH

未评级

NA

16.24

NA

NA

NA

NA

NA

NA

NA

亚珀

36.6

20.8

2.62

2.62

1.7

估值概要

资料夹源：FactSet

资料夹源：FactSet、艾创国际预测 数据截至 2026 年 1 月 16 日收盘价

陈庆

angus.chan@bocomgroup.com

(86) 2160653601

李柳院，PhD，CFA

joyce.li@bocomgroup.com

(852)37661854


图表1：中国动力电池当装车量及增速


资料夹源：动比比沿联盟，交织国际

图表2：中国动力和其它电池当出口量及增速


资科夹源：动比也治联盟，交钩国际


图表3：中国动力油企业装车量排名（2025年 12月）

序号

企业名称

装车量(GWh)

占比(%)

与上月比占比变化(百分点)

1

宁德时代

45.7

46.7%

2.8ppts

2

比亚迪

17.6

18.0%

-2.4ppts

3

中创新航

7.0

7.2%

0.8ppts

4

国轩富科

5.7

5.8%

-0.5ppts

5

亿兴锂能

4.3

4.4%

0.8ppts

6

LG新能源

3.1

3.1%

0.6ppts

7

瑞浦兰均

2.9

2.9%

-0.3ppts

8

欣阳达

2.6

2.6%

-0.1ppts

9

蜂巢能源

2.0

2.0%

-0.6ppts

10

吉醒通行

1.8

1.8%

-0.6ppts

资料来源：移动比治联盟，艾姆国际

图表4. 国动油企业装车量排名（2025年1- 12月）

序号

企业名称

装车量(GWh)

占比(%)

与上月比占比变化(百分点)

1

宁德时代

333.6

43.4%

-1.7ppts

2

比亚迪

165.8

21.6%

-3.2ppts

3

中创新航

53.6

7.0%

0.3ppts

4

国轩唐科

43.4

5.7%

1.1ppts

5

亿马锂能

31.6

4.1%

0.7ppts

6

欣旺达

24.4

3.2%

0.3ppts

7

蜂巢能源

20.7

2.7%

-0.5ppts

8

瑞浦兰珀

19.5

2.5%

0.3ppts

9

正新能

15.9

2.1%

0.3ppts

10

吉耀通行

15.1

2.0%

0.3ppts

资料来源：移动办公联盟，交织国际


图表4：交强国际汽车行业覆盖公司

股票代码

公司名称

评级

收盘价(交易货价)

目标价(交易货价)

潜在涨幅

最新目标价/评级发表日期

子行业

002074 CH

国轩帝科

买入

41.34

54.84

32.66%

2025年10月30日

油

300014 CH

亿兴锂能

买入

68.69

94.74

37.92%

2025年10月24日

油

666 HK

瑞浦兰匈

买入

13.23

15.46

16.86%

2025年8月12日

油

3931 HK

创新航

买入

29.04

24.77

-14.70%

2025年3月27日

油

300750 CH

宁德时代

买入

352.32

458.75

30.21%

2025年10月21日

油

1585 HK

唯迪控吸

买入

12.21

22.63

85.34%

2025年8月27日

动力轮车

689009 CH

七号公司

买入

53.67

75.02

39.78%

2025年10月27日

动力轮车

2451 HK

氦源集团

中性

12.29

7.16

-41.74%

2025年3月31日

动力轮车

3808 HK

中国重汽

买入

29.66

26.45

-10.82%

2025年3月28日

重卡

2338 HK

潍柴动力

买入

23.54

20.50

-12.91%

2025年3月28日

重卡

000338 CH

潍柴动力

买入

20.94

21.50

2.67%

2025年3月28日

重卡

HSAI US

禾赛集团

买入

28.55

34.66

21.40%

2025年9月16日

激光雷达

2525 HK

禾赛集团

买入

224.60

269.66

20.06%

2025年9月16日

激光雷达

2498 HK

速腾聚创

买入

39.86

41.89

5.09%

2025年8月14日

激光雷达

9866 HK

蔚夹汽车

买入

36.64

62.75

71.26%

2025年9月3日

整车厂

NIO US

蔚夹汽车

买入

4.71

8.00

69.85%

2025年9月3日

整车厂

1211 HK

比亚迪股份

买入

99.20

133.00

34.07%

2025年11月3日

整车厂

2333 HK

戈培汽车

买入

14.05

22.50

60.14%

2025年9月1日

整车厂

175 HK

吉利汽车

买入

17.13

24.21

41.33%

2025年8月15日

整车厂

601127 CH

赛斯

买入

120.92

180.50

49.27%

2025年7月21日

整车厂

9868 HK

小鹏汽车

买入

80.45

134.69

67.42%

2025年3月12日

整车厂

2015 HK

理想汽车

中性

62.80

80.84

28.73%

2025年8月29日

整车厂

LI US

理想汽车

中性

16.19

20.80

28.47%

2025年8月29日

整车厂

2238 HK

广汽集团

中性

3.81

3.34

-12.34%

2024年4月1日

整车厂

资料夹源: FactSet，交织国际预测，截至2026年12月16日


交银国际

有港口环徵钟道口68号乃宜亽厦9楼

总机：(852)37661899

传真：(852)21074662

评级定√

分析员个股评级定义：

分析员行业评级定义：

买入：预期个股夫夹12个的总回报相关行业。

领先：分析员预期所覆盖行业夫夹12个的表现相对大盘标杆指数具吸引。

中性：预期个股夫夹12个的总回报与相关行业一致。

后步：分析员预期所覆盖行业夫夹12个的表现与大盘标杆指数一致。

活出：预期个股夫夹12个的总回报相关行业

落后：分析员预期所覆盖行业夫夹12个的表现相对大盘标杆指数不具吸引。

无评级：对个股夫夹12个的总回报与相关行业的比较，分析员并无诚信观点。

香港市场的标杆指数恒生综合指数，A股市场的标杆指数MSCI国A指数，美国上证指数的标杆指数标普美国概吸50（美元）指数


分析员披露

本稿究报告之作者，兹作以下声明：i)发表之本报告之观点淮循地反映有关之伯们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)伯们之薪酬与发表之报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对之提及的证券或其发行者，伯们并无接收到可影响伯们建议的幕消息/共公卫吸衲感消息。

本报告之作者送一步骤认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之撰写准则的相关定义】并没有发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告队涉及其所诬论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告队涉及其诬论的任何公司的高级人员（包括就地产基金而言，担任该等地产基金的管理公司的高级人员；又就任何其实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其后级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者没有担任本报告队涉及其诬论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人撰写渲刚第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的夫或年子女，或夫或年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的夫或年子女或其夫或年继子女是该信托的受益人或酌情对象；武iii）惯工或有义务按照分析员的指示或指令行事的人。

市关商务关系互财务权益之披露

交钡国际证券有限公司及/武其有关联公司在过去上二个月与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交钡国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小童国控股份有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、多点数智有限公司、草姆其冈控股有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、潷普科技股份有限公司、Mirxes Holding Company Limited、山东快听科技发展股份有限公司、佛山市海天诺呋食品股份有限公司、茹捷安唐（南京）科技股份有限公司、晋六福珠宝股份有限公司、投唐视云制茹有限公司、富二基园有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州鸿诺秀茹集园股份有限公司、弘立爱茹科技（上海）股份有限公司、义矽茹业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济茹业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天七共享智慧企业服务股份有限公司以及红星冷链（湖南）股份有限公司有投资钡行业务关系。

交钡国际证券有限公司及/或其其间公司现持有东友证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及生智能科技有限公司的发行股本逾 1%。

免责声明

本报告之收取背透过接受本报告（含括任何有关的附注），表示并保证其根据下述的条往下有权获得本报告，并旦际意受此日含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违压。

本报告只在基于能被保密的情况下提供给客户。本报告只在基于能被保密的情况下提供给客户。本报告只以书面意，本报告及其所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或青(ii)直接或背间接收分发或青转交予任何其它人作任何#途。

交钡国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联及/或雇员，可能持有本报告所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交钡国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告所述或有关的公司不时进行业务往来，或其担任市场庄家，或被委任替其证券运行承销，或可能以委担人身份替客户买入或出售其证券，或可能其担当或争取担当并提供投资银行、顾问、自销、融资或其它服务，或替其从其它实休寻求陌类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。

本报告所资料夹自交织国际证券在报告发行时相信正经及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，还可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交织国际证券不即示或暗示保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公正性。因此，交织国际证券及其集团或有关的求员均不会就日任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行之而导致的任何类似的影响（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。

本报告只是一般性提供数据之性质，自在供交到国际证券之客户作一般览之#，而非考虑任何特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告所的任何资料或意见均不构成或被视为集国的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。

本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券及其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。

交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证券的交易前，委任其认义必须的法徒、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告中所述的公司之证券夫必能在所有司法管辖下或国家或供所有类别投资者买卖。

对部分的司法管辖或国家而言，分发、发行或使本报告会抵触当地法徒、法则、规定、或其它注册或发牌的规则。本报告不是旨在对该等司法管辖或国家的任何人或实体分发或日其他#。本报告的发送对象不包括公众国际地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法徒、法则或其伯规定之违反，本报告的收取者承诺了快递和交绍国际证券。

木免责即以土英之手互，四种之木具后等放之。若四种之木有弓皆之义，则应以英之版木义淮。

文钢国际证券有限公司是文钢银行股份有限公司的附属公司。