1开源证券维持盛科通信“买入”评级。
2公司大幅上修2026年向中国电子销售商品额度至22亿元，同比增长344%，印证国产交换芯片需求高景气。
3预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前股价对应PS为105.4/101.7/97.9倍。
4公司2.4T芯片已量产，12.8T/25.6T产品进入推广阶段，自研专利持续突破，有望深度受益于AI超节点时代高端芯片放量。
开源证券_公司信息更新报告：大幅上修销售商品额，超节点交换芯片龙头蓄势待发_20260720.pdf
摘要
文本
盛科通信（688702.SH）
2026年07月20日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/7/17
当前股价(元)
312.00
一年最高最低(元)
429.60/62.51
总市值(亿元)
1,279.20
流通市值(亿元)
633.33
总股本(亿股)
4.10
流通股本(亿股)
2.03
近3个月换手率(%)
301.71
股价走势图
数据来源：聚源
相关研究报告
《营收增速符合预期，超节点龙头研发持续加速一公司信息更新报告》-2026.4.24
《稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航一公司信息更新报告》-2026.3.30
《三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量一公司信息更新报告》-2025.10.31
大幅上修销售商品额，超节点交换芯片龙头蓄势待发公司信息更新报告
蒋颖（分析师）
jiangying@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
产品研发持续突破，发明专利铸就技术护城河，维持“买入”评级
公司高性能核心交换芯片项目已在2025年完成2.4T-25.6T系列产品研发，其中 2.4T芯片已经量产，12.8T/25.6T产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已经量产；SDN系统解决方案项目根据公司芯片产品推出节奏持续研发，已经量产了数款交换机。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为105.4/101.7/97.9倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。
大幅上修全年向中国电子销售商品金额，或持续受益于交换芯片行业通胀
2026年7月15日盛科通信发布《关于增加2026年度日常关联交易预计额度的公告》，将原计划2026年向中国电子销售商品金额从6亿上调至22亿，增长 267%，相对于2025年对中国电子销售4.95亿同比增长 344%，充分印证了国产交换芯片需求的景气度。公司称本次增加的预计金额系基于潜在的合同及订单签订的口径上限预测，该订单或将成为下半年国产交换芯片订单持续增长的起点，随着超节点时代的来临，我们认为以公司为代表的国产交换网络有望深度受益。
自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量
2026年3月27日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”，发明公开了一种网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备，其中方法包括：从灵活以太网中获取待控制的第一网络数据；将第一网络数据的数据格式从第一格式转换为第二格式，得到第二网络数据，其中，第一格式是灵活以太网允许传输的数据格式，第二格式是传统以太网允许传输的数据格式；将第二网络数据转发至传统以太网。发明解决了网络数据无法在灵活以太网和传统以太网之间传输的技术问题。2026年以来，公司新获得专利授权12个，自研专利持续突破。
- 风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。
财务摘要和估值指标
指标
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
1,082
1,151
1,214
1,258
1,306
YOY(%)
4.3
6.4
5.5
3.7
3.8
归母净利润(百万元)
-68
-150
46
116
185
YOY(%)
-249.5
-119.7
130.8
151.5
59.6
毛利率(%)
40.1
49.2
49.0
48.3
49.2
净利率(%)
-6.3
-13.0
3.8
9.2
14.2
ROE(%)
-2.9
-6.7
2.0
4.9
7.2
EPS(摊薄/元)
-0.17
-0.37
0.11
0.28
0.45
P/E(倍)
-1873.9
-853.1
2770.3
1101.5
690.3
P/B(倍)
54.8
57.3
56.2
53.4
49.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
2349
2214
2431
2616
2840
现金
671
570
1237
1492
1886
应收票据及应收账款
188
197
47
130
45
其他应收款
1
1
1
1
1
预付账款
95
217
476
0
290
存货
735
375
244
624
324
其他流动资产
658
854
426
369
294
非流动资产
313
320
319
291
279
长期投资
0
0
0
0
0
固定资产
194
185
179
169
158
无形资产
11
19
26
10
10
其他非流动资产
109
116
114
112
110
资产总计
2662
2534
2750
2907
3119
流动负债
283
238
408
450
477
短期借款
0
0
200
200
300
应付票据及应付账款
67
69
8
54
0
其他流动负债
216
169
200
196
177
非流动负债
46
65
64
63
63
长期借款
0
0
-0
-2
-2
其他非流动负债
46
65
65
65
65
负债合计
329
303
472
513
540
少数股东权益
0
0
0
0
0
股本
410
410
410
410
410
资本公积
2039
2087
2087
2087
2087
留存收益
-116
-266
-220
-104
82
归属母公司股东权益
2333
2231
2278
2394
2579
负债和股东权益
2662
2534
2750
2907
3119
现金流量表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
174
187
69
224
245
净利润
-68
-150
46
116
185
折旧摊销
50
36
46
57
40
财务费用
0
-5
5
4
-1
投资损失
-4
-3
-2
-2
-3
营运资金变动
184
287
-26
50
25
其他经营现金流
12
22
-1
-1
-2
投资活动现金流
-149
-288
404
36
48
资本支出
116
113
45
29
28
长期投资
-43
-181
0
0
0
其他投资现金流
9
6
449
65
76
筹资活动现金流
-386
-0
194
-5
100
短期借款
-376
0
200
0
100
长期借款
0
0
-0
-2
-0
普通股增加
0
0
0
0
0
资本公积增加
33
48
0
0
0
其他筹资现金流
-43
-49
-6
-4
1
现金净增加额
-360
-101
667
255
393
数据来源：聚源、开源证券研究所
利润表(百万元)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
1082
1151
1214
1258
1306
营业成本
648
584
619
651
664
营业税金及附加
2
8
4
5
4
营业费用
41
51
46
33
31
管理费用
62
63
66
50
48
研发费用
428
679
460
434
431
财务费用
0
-5
5
4
-1
资产减值损失
-5
-17
0
0
0
其他收益
26
91
28
30
49
公允价值变动收益
5
2
2
3
3
投资净收益
4
3
2
2
3
资产处置收益
0
0
0
0
0
营业利润
-73
-151
44
114
183
营业外收入
5
1
2
3
2
营业外支出
0
0
0
0
0
利润总额
-68
-150
46
116
185
所得税
0
0
-0
-0
-0
净利润
-68
-150
46
116
185
少数股东损益
0
0
0
0
0
归属母公司净利润
-68
-150
46
116
185
EBITDA
-26
-120
86
164
214
EPS(元)
-0.17
-0.37
0.11
0.28
0.45
主要财务比率
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入(%)
4.3
6.4
5.5
3.7
3.8
营业利润(%)
-260.9
-106.8
129.2
157.7
61.1
归属于母公司净利润(%)
-249.5
-119.7
130.8
151.5
59.6
获利能力
毛利率(%)
40.1
49.2
49.0
48.3
49.2
净利率(%)
-6.3
-13.0
3.8
9.2
14.2
ROE(%)
-2.9
-6.7
2.0
4.9
7.2
ROIC(%)
-3.2
-6.8
1.6
4.0
5.9
偿债能力
资产负债率(%)
12.4
11.9
17.2
17.6
17.3
净负债比率(%)
-26.8
-22.7
-42.8
-51.4
-59.1
流动比率
8.3
9.3
6.0
5.8
6.0
速动比率
5.3
6.7
4.1
4.4
4.6
营运能力
总资产周转率
0.4
0.4
0.5
0.4
0.4
应收账款周转率
10.5
7.1
23.0
24.0
25.0
应付账款周转率
10.8
8.6
16.0
21.0
24.6
每股指标(元)
每股收益(最新摊薄)
-0.17
-0.37
0.11
0.28
0.45
每股经营现金流(最新摊薄)
0.42
0.46
0.17
0.55
0.60
每股净资产(最新摊薄)
5.69
5.44
5.56
5.84
6.29
估值比率
P/E
-1873.9
-853.1
2770.3
1101.5
690.3
P/B
54.8
57.3
56.2
53.4
49.6
EV/EBITDA
-4914.0
-1056.2
1478.4
768.7
589.4
特别声明
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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