1东吴证券点评天孚通信2026年半年报预告，预计上半年归母净利润11.24-13.04亿元，同比增25%-45%，Q2环比大增46.7%，业绩超预期。
2受益于AI算力需求及物料缓解，公司上修2026-2028年归母净利预测至36.4/48.6/65.6亿元，对应PE为63/47/35倍。
3公司在1.6T、CPO/NPO等前沿产品布局领先，海内外产能同步扩张，维持“买入”评级。
东吴证券_2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放_20260720.pdf
摘要
文本
事件：7月18日公司披露半年业绩预告，26年半年度归母净利润11.24- 13.04亿元，同比增 25%-45%；扣非净利10.89-12.84亿元，同比增 25.56%- 48.02%。
天孚通信（300394）
业绩超市场预期，二季度环比改善显著。公司上半年归母净利润区间 11.24-13.04亿元，中值12.14亿元，对应同比增速 35%，其中二季度归母净利润预计中值为7.22亿元，环比增长 46.7%，单季盈利环比大幅改善，业绩弹性充分显现。增长核心驱动力为全球AI算力与数据中心扩张带来高速光器件持续放量，虽上游200GEML芯片等供给紧缺短期制约产能爬坡，叠加汇兑形成财务费用侵蚀利润，但公司高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势有效对冲负面扰动，叠加股权激励归属带来税前抵扣增厚当期收益，供需基本面支撑公司全年业绩持续上行。
2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放
买入（维持）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
3,252
5,163
9,177
12,568
16,833
同比(%)
67.74
58.79
77.73
36.95
33.94
归母净利润(百万元)
1,344
2,017
3,640
4,861
6,556
同比(%)
84.07
50.15
80.44
33.55
34.85
EPS-最新摊薄(元/股)
1.23
1.85
3.34
4.46
6.01
P/E(现价&最新摊薄)
171.61
114.30
63.34
47.43
35.17
投资要点
盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我们上修公司2026-2028年的归母净利预测为36.4/48.6/65.6亿元（前值为 32.4/42.1/57.4亿元），当前市值对应2026-2028年PE为63/47/35倍。公司在1.6T和CPO/NPO等布局领先卡位优秀，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。
前沿新品持续落地，1.6T、CPO、NPO打开增量空间。公司前沿光互连新产品同步推进，构建中长期增长第二曲线。1.6T光引擎已完成研发落地，匹配海外云厂商新一代算力集群迭代需求，同时公司具备硅光引擎平台的能力，可根据客户需求定制开发；CPO配套FAU、ELS产品，厂区、设备、产线人员已完成前置产能储备，满足客户持续提产需求。同时公司具备完整NPO配套研发能力，同步对接多家客户开展定制开发。
风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。
海内外多基地同步扩产，产能弹性将随物料缓解持续释放。公司苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近18万平新总部研发超级工厂已于2026年4月开工，江西5万平生产基地厂房即将启动建设；海外泰国工厂A栋无源产线已完成客户验证并量产，B栋有源厂房2025年交付且有源产品通过客户认证。公司判断下半年如200GEML的物料紧缺情况将逐步缓解，泰国有源产线产能也将逐月爬坡。
H股上市助力全球化，深化海外客户绑定。赴港上市具备战略价值，全方位支撑公司全球化业务扩张。我们认为，一方面，募资资金可用于泰国海外工厂扩产、CPO/硅光等前沿产品研发，补足海外产能建设资金需求；另一方面，海外资本市场平台能够拉近与北美、东南亚头部云厂商客户距离，降低跨境交付、关税成本，进一步提升海外高端800G/1.6T、CPO配套产品订单份额。同时国际化资本平台利于吸纳海外产业人才，持续强化新一代光互连技术预研能力，长期拓宽公司全球成长天花板。
2026年07月19日
证券分析师 欧子兴
执业证书：S0600525110002
ouzx@dwzq.com.cn
证券分析师 张良卫
执业证书：S0600516070001
021-60199793
zhanglw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
211.37
一年最低/最高价
85.60/525.00
市净率(倍)
27.48
流通A股市值(百万元)
230,052.58
总市值(百万元)
230,567.70
基础数据
每股净资产(元,LF)
7.69
资产负债率(%，LF)
14.25
总股本(百万股)
1,090.83
流通A股(百万股)
1,088.39
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2026-04-08
天孚通信三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
4,848
9,153
13,646
19,969
货币资金及交易性金融资产
3,207
3,844
6,357
10,102
经营性应收款项
1,161
4,060
5,574
7,538
存货
457
1,221
1,686
2,296
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
23
29
29
33
非流动资产
1,601
1,772
1,931
1,893
长期股权投资
9
9
9
9
固定资产及使用权资产
1,119
1,300
1,462
1,424
在建工程
203
193
190
190
无形资产
90
90
90
90
商誉
30
30
30
30
长期待摊费用
10
10
10
10
其他非流动资产
140
140
140
140
资产总计
6,449
10,925
15,577
21,862
流动负债
909
2,176
2,900
3,891
短期借款及一年内到期的非流动负债
2
2
2
2
经营性应付款项
495
1,171
1,542
2,093
合同负债
161
436
615
781
其他流动负债
252
567
741
1,015
非流动负债
28
30
32
32
长期借款
0
0
0
0
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
3
5
7
7
其他非流动负债
25
25
25
25
负债合计
937
2,205
2,932
3,923
归属母公司股东权益
5,506
8,713
12,637
17,930
少数股东权益
7
7
8
10
所有者权益合计
5,513
8,720
12,646
17,939
负债和股东权益
6,449
10,925
15,577
21,862
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
5,163
9,177
12,568
16,833
营业成本(含金融类)
2,377
4,426
6,208
8,248
税金及附加
57
92
126
168
销售费用
21
37
50
67
管理费用
131
229
314
421
研发费用
267
459
628
926
财务费用
(31)
(90)
(109)
(184)
加:其他收益
51
84
117
156
投资净收益
10
65
85
138
公允价值变动
0
0
0
0
减值损失
(51)
0
0
0
资产处置收益
1
2
2
3
营业利润
2,352
4,174
5,554
7,485
营业外净收支
(8)
(10)
(6)
(7)
利润总额
2,344
4,164
5,548
7,477
减:所得税
326
524
686
920
净利润
2,018
3,641
4,862
6,557
减:少数股东损益
0
1
1
1
归属母公司净利润
2,017
3,640
4,861
6,556
每股收益-最新股本摊薄(元)
1.85
3.34
4.46
6.01
EBIT
2,311
4,075
5,439
7,293
EBITDA
2,489
4,094
5,477
7,331
毛利率(%)
53.96
51.77
50.61
51.00
归母净利率(%)
39.07
39.67
38.68
38.94
收入增长率(%)
58.79
77.73
36.95
33.94
归母净利润增长率(%)
50.15
80.44
33.55
34.85
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
1,868
1,201
3,565
4,874
投资活动现金流
(265)
(133)
(116)
134
筹资活动现金流
(673)
(386)
(935)
(1,263)
现金净增加额
885
637
2,513
3,745
折旧和摊销
178
19
38
38
资本开支
(414)
(198)
(201)
(4)
营运资本变动
(408)
(2,401)
(1,255)
(1,587)
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
7.08
7.99
11.59
16.44
最新发行在外股份(百万股)
1,091
1,091
1,091
1,091
ROIC(%)
41.66
50.02
44.59
41.80
ROE-摊薄(%)
36.64
41.78
38.47
36.56
资产负债率(%)
14.52
20.18
18.82
17.94
P/E(现价&最新股本摊薄)
114.30
63.34
47.43
35.17
P/B(现价)
29.84
26.46
18.24
12.86
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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