1东吴证券维持先导智能“买入”评级。
2公司2025年预计归母净利润15-18亿元，同比大增424%-529%，业绩符合预期。
3主要得益于国内头部电池厂开工率提升及订单交付加速。
4研报上调2025-2027年盈利预测至16.5/23.3/27.1亿元。
5看好传统锂电设备修复及固态电池整线设备产业化加速带来的新增长点，当前股价对应2025年PE约60倍。
东吴证券_2025年业绩预告点评：业绩符合预期，主业传统锂电持续增长&固态电池0-1受益_20260127.pdf
摘要
文本
先导智能（300450）
盈利预测与估值
2023A
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入(百万元)
16,628
11,855
14,800
17,850
20,600
同比(%)
19.35
(28.71)
24.84
20.61
15.41
归母净利润(百万元)
1,774.57
286.10
1,654.03
2,327.87
2,711.58
同比(%)
(23.45)
(83.88)
478.13
40.74
16.48
EPS-最新摊薄(元/股)
1.13
0.18
1.06
1.49
1.73
P/E(现价&最新摊薄)
55.73
345.69
59.80
42.49
36.47
项目持续验收，公司业绩符合市场预期：2025年公司预计实现归母净利润15-18亿元，同比增长 424.29%-529.15%，中值为16.5亿元，同比 +477%；扣非净利润预计为14.8-17.8亿元，同比+310.83%~394.11%。按照中值测算，2025Q4公司归母净利润预计为4.64亿元，同比大幅扭亏（2024Q4为-3亿元）、环比+4%，主要系随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速。
2025年业绩预告点评：业绩符合预期，主业传统锂电持续增长&固态电池0-1受益
下游动力&储能持续高景气，传统锂电增长持续：2025年以来动力电池厂产能利用率不断提升，头部电池厂重启招标，传统锂电设备商迎来订单、业绩双修复，展望2026年，我们认为一方面重点关注海外动力电池扩产，包括中资企业在欧洲扩产以及欧美、南亚等本土电池厂扩产需求，另一方面重点关注亿纬、中航等储能电芯扩产带来的设备需求。
买入（维持）
投资要点
盈利预测与投资评级：考虑到下游动力&储能电池行业延续高景气、固态电池产业化加速，公司传统锂电设备、固态电池设备业务均有望持续增长，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为16.5/23.3/27.1亿元 （原值15.3/20.4/24.8亿元），当前股价对应动态PE分别为60/42/36倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
政策&招标催化不断，看好固态电池设备产业化加速：工信部于2025年 9月对2024年启动的60亿元固态电池重大研发专项进行中期审查，通过审查的项目将获得后续拨款，并可能启动第二轮补贴申报窗口；国内从上至下的材料厂商、设备厂商、电池厂商、整车厂等均在加大投入，争相推动固态电池产业化。
覆盖固态电池整线设备，获欧、美、日、韩及国内头部电池玩家重复订单： $ \textcircled{1} $前道制程：包括湿法和干法两条路线，公司已推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备，并延伸至真空镀锂、固态复合转印等共用环节。 $ \textcircled{2} $中道制程：以固态电池高效叠片机和 600mPa大容量卧式等静压机为核心，覆盖成型及致密化全流程。 $ \textcircled{3} $后道制程：包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案，实现高压化成分容与装配。公司各工段固态电池设备陆续交付欧、美、日、韩及国内头部电池玩家并获得批量订单。
2026年01月26日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
63.15
一年最低/最高价
16.76/69.72
市净率(倍)
7.76
流通A股市值(百万元)
98,477.02
总市值(百万元)
98,903.20
基础数据
每股净资产(元,LF)
8.14
资产负债率(%，LF)
67.47
总股本(百万股)
1,566.16
流通A股(百万股)
1,559.41
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先导智能三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产
30,571
36,706
42,976
49,808
货币资金及交易性金融资产
4,662
16,864
19,511
22,896
经营性应收款项
10,774
7,474
9,004
10,389
存货
13,580
10,371
12,204
14,031
合同资产
725
1,184
1,428
1,648
其他流动资产
830
812
829
844
非流动资产
5,611
5,355
5,082
4,799
长期股权投资
0
0
0
0
固定资产及使用权资产
2,350
2,362
2,257
2,090
在建工程
424
217
113
62
无形资产
622
561
497
433
商誉
1,087
1,087
1,087
1,087
长期待摊费用
442
442
442
442
其他非流动资产
686
686
686
686
资产总计
36,183
42,061
48,057
54,607
流动负债
21,665
25,945
29,726
33,676
短期借款及一年内到期的非流动负债
1,907
1,607
1,374
1,030
经营性应付款项
6,946
8,712
10,024
11,613
合同负债
11,597
14,238
16,755
19,262
其他流动负债
1,214
1,388
1,574
1,770
非流动负债
2,939
2,939
2,939
2,939
长期借款
2,477
2,477
2,477
2,477
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
276
276
276
276
其他非流动负债
186
186
186
186
负债合计
24,603
28,883
32,665
36,615
归属母公司股东权益
11,598
13,252
15,579
18,291
少数股东权益
(18)
(74)
(187)
(299)
所有者权益合计
11,579
13,178
15,393
17,992
负债和股东权益
36,183
42,061
48,057
54,607
利润表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入
11,855
14,800
17,850
20,600
营业成本(含金融类)
7,708
9,464
11,137
12,803
税金及附加
84
118
143
165
销售费用
362
370
446
515
管理费用
1,086
1,302
1,607
1,854
研发费用
1,671
1,850
2,321
2,678
财务费用
(12)
6
8
8
加:其他收益
372
148
357
412
投资净收益
(17)
0
0
0
公允价值变动
0
0
0
0
减值损失
(1,104)
0
0
0
资产处置收益
(1)
0
(1)
(1)
营业利润
207
1,837
2,546
2,988
营业外净收支
(95)
0
0
0
利润总额
112
1,837
2,546
2,988
减:所得税
(156)
239
331
388
净利润
268
1,598
2,215
2,600
减:少数股东损益
(18)
(56)
(113)
(112)
归属母公司净利润
286
1,654
2,328
2,712
每股收益-最新股本摊薄(元)
0.18
1.06
1.49
1.73
EBIT
944
1,696
2,197
2,585
EBITDA
1,418
2,062
2,581
2,977
毛利率(%)
34.98
36.06
37.61
37.85
归母净利率(%)
2.41
11.18
13.04
13.16
收入增长率(%)
(28.71)
24.84
20.61
15.41
归母净利润增长率(%)
(83.88)
478.13
40.74
16.48
现金流量表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
经营活动现金流
(1,567)
12,612
2,991
3,839
投资活动现金流
(1,220)
(110)
(111)
(111)
筹资活动现金流
3,846
(300)
(234)
(343)
现金净增加额
1,076
12,202
2,647
3,385
折旧和摊销
474
366
384
392
资本开支
(873)
(110)
(111)
(111)
营运资本变动
(3,235)
10,647
392
846
重要财务与估值指标
2024A
2025E
2026E
2027E
每股净资产(元)
7.41
8.46
9.95
11.68
最新发行在外股份(百万股)
1,566
1,566
1,566
1,566
ROIC(%)
15.70
8.74
10.32
10.89
ROE-摊薄(%)
2.47
12.48
14.94
14.82
资产负债率(%)
68.00
68.67
67.97
67.05
P/E(现价&最新股本摊薄)
345.69
59.80
42.49
36.47
P/B(现价)
8.53
7.46
6.35
5.41
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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