医药健康行业研究


证券研究报告

医药组

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

多家公司发布业绩预告，CXO景气上行持续验证

投资逻辑：

本周，康龙化成、昭衍新药等多家CXO龙头披露2026年半年度业绩预告，整体业绩表现大幅超出市场此前一致预期。从各家企业披露的订单数据亦可印证行业需求高景气态势，以康龙化成为例，上半年新签订单同比增速突破 30%，其中小分子CDMO业务新签订单同比增幅超 50%。龙头公司披露业绩预告，我们看到新分子持续增长的强劲动力，也看到行业景气度上行逻辑不断夯实，中长期加速成长的发展趋势愈发明确，我们持续坚定看好CXO行业中长期投资机会。药品板块：7月14日，迪哲医药与阿斯利康达成协议，将舒沃替尼全球权益授权AZ，有望获得6亿美元首付款，交易潜在总金额最高15亿美元。26年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。

生物制品：2026年7月15日，诺和诺德 Wegovy $ \textcircled{2} $片剂肥胖适应症欧洲获批上市，这是口服 Wegovy继美国、英国、阿联酋和巴林之后，获得的第五个监管批准。截至7月10日，口服 Wegovy在美国的每周处方量已达15.3万张，领先于礼来 Foundayo（1.955万张），建议持续关注口服减重药物商业化进展。

CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年6月海外融资金额546亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021年以来海外投融资单月最高值；2026年6月国内融资金额11亿美元，同比+120%，环比-56%。

中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗器械：国内创新研发推进加速，引入海外优质产品资源。心脉医疗欧洲子公司Lombard Medical研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入药监局创新医疗器械特别审查程序，有望为复杂腹主动脉瘤患者提供新的腔内介入治疗方案。

医疗服务及消费医疗：医保基金整体运行稳健、支付能力持续增强，为医疗服务行业提供了稳定的支付基础；DRG/DIP支付改革及即时结算全面落地，有望进一步改善医院经营效率及现金流水平，看好经营规范、运营效率较高的医疗服务机构长期发展。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、劲方医药、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。



内容目录

多家公司发布业绩预告，CXO景气上行持续验证 ...4

药品：迪哲医药与阿斯利康达成新合作，交易总金额约15亿美元 ...6

生物制品：诺和诺德口服Wegovy欧洲获批上市，关注商业化进展 ...9

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长 ...10

国内外投融资水平持续高增长 ...10

多家公司发布2026年半年度业绩预告，CXO景气上行持续验证 ...11

中药：关注流感发病率走势 ...12

医疗器械：国内创新研发推进加速，引入海外优质产品资源 ...12

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 ...13

2025年医保事业稳健运行，支付改革、即时结算及创新支持持续推进 ...13

金域医学：发布2026年限制性股票及股票期权激励计划，彰显长期发展信心 ...14

投资建议 ...14

风险提示 ...14

图表目录

图表 1: 年初至今各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 2: 6月1日~6月5日各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 3: 6月1日~6月5日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ... 5

图表 4: 本周医药生物涨跌幅前十 ... 5

图表 5: 本周医药板块景气度 ... 6

图表 6: 本周A股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17） ... 6

图表 7: 本周A股部分个股股价走势（2026/07/13-2026/07/17） ... 6

图表 8: 本周H股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17） ... 7

图表 9: 本周H股部分个股股价走势（2026/07/13-2026/07/17） ... 7

图表 10: 本周美股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17） ... 7

图表 11: 26/06-26/07月国内创新药获批上市情况 ... 8

图表 12: 26/06-26/07月国内创新药申报上市情况 ... 8

图表 13: 26/06-26/07月创新药跨国交易情况 ... 8

图表 14: 口服Wegovy上市后周处方量增长速度快于orforglipron ... 10

图表 15: 海外投融资数据情况 ... 11

图表 16: 国内投融资数据情况 ... 11

图表 17: 南方省份哨点医院报告的流感样病例% ... 12



图表 18：北方省份哨点医院报告的流感样病例% 12

图表 19：心脉医疗 Aorfix 腹主动脉覆膜支架系统 13


多家公司发布业绩预告，CXO景气上行持续验证

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

图表1：年初至今各申万一级行业表现 （%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表2：7月13日~7月17日各申万一级行业表现 （%）



来源：iFinD，国金证券研究所

图表3：7月13日~7月17日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

排名

名称

上周涨跌幅

1

哈药股份

58.16%

2

万邦医药

47.45%

3

九安医疗

34.69%

4

陇神戎发

33.73%

5

迪哲医药

31.35%

6

珍宝岛

26.15%

7

片仔癀

25.27%

8

博瑞医药

23.37%

9

药易购

20.72%

10

常山药业

20.58%

487

百诚医药

-17.97%

488

海泰新光

-18.37%

489

皓元医药

-18.89%

490

纳微科技

-19.45%

491

康众医疗

-20.41%

492

科源制药

-21.44%

493

前沿生物

-23.26%

494

华康洁净

-26.20%

495

ST香雪

-29.99%

496

欧林生物

-31.48%

来源：iFinD，国金证券研究所


图表5：本周医药板块景气度

细分赛道

景气度指标

创新药

加速向上

仿制药

底部企稳

原料药

底部企稳

生物制品

底部企稳

医疗器械

拐点向上

药房

拐点向上

中药

拐点向上

医疗服务与消费

拐点向上

来源：国金证券研究所

药品：迪哲医药与阿斯利康达成新合作，交易总金额约15亿美元

本周A股创新药标的股价震荡，其中中证创新药产业指数本周-1%，而申万医药生物指数本周-2%。

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17）


来源：iFinD，国金证券研究所

A股创新药板块的52家上市公司，共计17家上涨，35家下跌，平均涨跌幅-3.0%。其中涨跌幅前三分别为迪哲医药（+31.4%）、常山药业（+20.6%）、艾迪药业（+7.3%），涨跌幅后三分别为前沿生物（-23.3%）、诺思兰德（-18.6%）、三生国健（-16.5%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/07/13-2026/07/17）


来源：iFinD，国金证券研究所

本周H股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周-4%，恒生创新药指数本周-3%。



图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17）


来源：iFinD，国金证券研究所

H股创新药板块的51家上市公司，共计10家上涨，41家下跌，平均涨跌幅-4.1%。其中涨跌幅前三分别为欧康维视生物-B（+10.7%）、博安生物（+4.9%）、先声药业 （+4.3%），涨跌幅后三分别为歌礼制药-B（-25.1%）、赛生药业（-15.9%）、基石药业 -B（-14.2%）。

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/07/13-2026/07/17）


来源：iFinD，国金证券研究所

本周美股创新药指数小幅震荡，其中纳斯达克生物技术指数本周 $-2\%$ 。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/07/13-2026/07/17）




来源：iFinD，国金证券研究所

2026/06/01-2026/07/17，共计12款新药获CDE批准上市，其中9款为国产药物，3款进口药物；共22款创新药申报NDA，其中14款为国产药物，8款为进口药物；共有21款药物达成BD合作，其中5款为License-in，16款为License-out。

图表11：26/06-26/07月国内创新药获批上市情况

通用名

靶点

厂家

适应症(按项目)国内状态

国产/进口

获批日期

注册分类(CDE)

波米泰酶α

FX

舒泰神

B型血友病、A型血友病

国产

2026-06-04

1

斯贝利单抗

APRIL

大冢制药

IgA肾病

进口

2026-06-04

1

洛布替尼

BTK,BTK C481S

麓鹏制药

套细胞淋巴瘤

国产

2026-06-04

1

安瑞曲替尼

NTRK

威凯尔

实体瘤

国产

2026-06-04

1

古莫奇单抗注射液

IL17A

康方生物

斑块状银屑病

国产

2026-06-11

1

康太替尼颗粒

ALK,FAK,IGF1R,PTK2B

首要控股

非小细胞肺癌

国产

2026-06-11

1

克莱罗韦单抗

RSV F protein

默沙东

呼吸道合胞病毒感染

进口

2026-06-11

1

MY008211A

CFB

启瑞科技

阵发性睡眠性血红蛋白尿症

国产

2026-06-11

1

奎扎替尼

FLT3

第一三共

急性髓系白血病

进口

2026-06-12

2

氘代丁苯那嗪

SLC18A2

梯瓦制药

迟发性运动障碍,亨廷顿舞蹈病

国产

2026-06-23

5.1

八氢氨吖啶

AChE,BCHE

通化金马药业

阿尔兹海默病

国产

2026-06-23

1

奥美克松钠

-

奥默医药

非去极化肌松剂的逆转

国产

2026-06-30

1

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/06-26/07月国内创新药申报上市情况

通用名

厂家

靶点

CDE承办时间

受理号适应症

注册分类

国产/进口

夫曲司兰钠注射液

Alnylam

TTR

2026-06-04

转甲状腺素蛋白淀粉样变心肌病

5.1

进口

注射用硫酸甲苯磺酸头孢德罗

盐野义制药

PBP

2026-06-04

医院获得性肺炎(推测),呼吸机相关肺

5.1

进口

奥莱泊肽注射液

翰森制药

GLP1R,GIPR

2026-06-04

肥胖

1

国产

注射用KJ103

宝济药业

IgG

2026-06-04

肾移植排斥反应

1

国产

IBI343

信达生物

CLDN-18.2

2026-06-04

胃癌

1

国产

HS-10568注射液

翰森制药

CASR

2026-06-10

继发性甲状旁腺功能亢进症

1

国产

注射用BL-B01D1

百利天恒

EGFR,HER3

2026-06-11

TNBC

1

国产

BGM0504注射液

博瑞医药

GLP1R,GIPR

2026-06-11

肥胖

1

国产

Mezigdomide胶囊

BMS

IKZF1,IKZF3,CRBN

2026-06-16

多发性骨髓瘤

1

进口

依达格鲁肽α注射液

石药百克

GLP1R

2026-06-17

2型糖尿病

1

国产

VGR-R01

天泽云泰

CYP4V2

2026-06-23

结晶样视网膜营养不良

1

国产

注射用维特柯妥拜单抗

无锡药明康德中生制药药明生物

CLDN-18.2

2026-06-23

胃癌

1

国产

HB0017注射液

华海药业

IL17A

2026-06-24

斑块状银屑病

1

国产

思考芬尼胶囊

• 皮尔法伯

BRAF,RAF1

2026-06-24

结直肠癌

5.1

进口

托雷奇单抗注射液

阿斯利康

IL33

2026-06-26

-

1

进口

维卡格雷胶囊

• 以岭药业

P2RY12

2026-06-26

经皮冠状动脉介入术围手术期抗栓

1

国产

氢溴酸尼罗司他片

默克

-

2026-06-29

硬纤维瘤

5.1

进口

艾普美妥司他片

海和药物

EZH1,EZH2

2026-07-08

外周T细胞淋巴瘤

1

国产

恩利西肽片

默沙东制药

PCSK9

2026-07-09

高胆固醇血症(推测)

1

进口

TQB3454片

正大天晴

IDH1

2026-07-10

胆道癌

1

国产

DP303C

石药集团

HER2

2026-07-16

HER2阳性乳腺癌

1

进口

Telikibart

重庆智睿投资

IL-4Rα

2026-07-16

特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉病

1

国产

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/06-26/07月创新药跨国交易情况



项目名称

靶点

交易时间

转让方

受让方

交易类型一

交易类型二

交易金额

希布替尼

BTK

2026-06-02

云顶新耀

Travere Therapeutics

授权/许可

License out

交易总额：1142.5百万美元；首付款：112.5百万美元；里程碑付款：1030百万美元；特许权使用费：high-single-digit to double-digit tiered royalties on future sales

LAE118

PI3Kα

2026-06-09

来凯医药

Vasque Bio

授权/许可

License out

首付款：10百万美元里程碑付款：517百万美元

BCMA in vivo CAR-T

BCMA

2026-06-10

成都威斯津生物医药

Cartesian Therapeutics

授权/许可

License out

-

特发性肺纤维化

-

2026-06-12

Stanford University

先声药业集团有限公司

授权/许可

License in

-

DMX-200

CCR2

2026-06-16

Dimerix

云顶新耀

授权/许可

License in

首付款：10百万美元，里程碑付款：330百万美元，特许权使用费：根据DMX-200在授权区域内未来年度净销售额获得10%至15%的分级特许权使用费

KN057

TFPI

2026-06-17

康宁杰瑞

Nanolek

合作，授权/许可

License out

-

ATG-106

CDH6，CD3

2026-06-22

德琪医药

k2 therapeutics

授权/许可，期权

License out

首付款：20百万美元，里程碑付款：960.5百万美元

TL-001，TL-003

TL1A，IL-23p19

2026-06-22

帆礼生物

Bionyra Pharma

授权/许可

License out

交易总额：985百万美元

HSK39297，HSK42360

CFB，BRAF

2026-06-23

海思科

Nuvectis

授权/许可，合作

License out

首付款：40百万美元，里程碑付款：1421百万美元

YOLT-202

SERPINA1

2026-06-23

尧唐生物科技

Serapha Bio

授权/许可

License out

里程碑付款：2000百万美元

舒格刻单抗

PD-L1

2026-06-25

基石药业

Arrotex Pharmaceuticals

授权/许可

License out

-

阿贝西利

CDK4，CDK6

2026-06-30

礼来制药

信达生物

授权/许可，合作

License in

-

MTS-128

-

2026-06-30

杭州剡泰

Boulevard Bio

授权/许可

License out

首付款：20百万美元，里程碑付款：1600百万美元，特许权使用费：基于产品销售额的分级销售提成

siRNA(CSPC)

-

2026-07-02

石药集团

阿斯利康制药

期权，合作

License out

首付款：30百万美元，里程碑付款：1740百万美元，特许权使用费：基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成

双特异性抗体偶联药物

-

2026-07-07

百奥赛图

Whitehawk Therapeutics

合作，期权

License out

-

TQC3721

PDE4，PDE3

2026-07-08

正大天睛

阿斯利康制药

授权/许可

License out

首付款：200百万美元，里程碑付款：1900百万美元

乌美溴铵+维兰特罗，赢替卡松+乌美溴铵+维兰特罗

CHRM，ADRB2，GR

2026-07-08

葛兰素史克制药

正大天晴

授权/许可

License in

-

中枢神经系统领域药物(InSilico)

-

2026-07-13

英砂智能

康哲药业

合作

License in

里程碑付款：176.08百万美元，特许权使用费：净销售额分成

IBI355

CD40L

2026-07-14

信达生物

Spero

授权/许可

License out

交易总额：1100百万美元

舒沃替尼

FR-Ex20Ins，HER2-Ex20

2026-07-14

迪哲医药

阿斯利康

授权/许可

License out

首付款：600百万美元，里程碑付款：900百万美元，特许权使用费：按舒沃哲全球销售额最高到低双位数的阶梯式比例的特许权使用费

HS-20118

IL23R

2026-07-14

翰森制药

Avere

NewCo

License out

首付款：120百万美元，里程碑付款：2180百万美元，特许权使用费：基于未来销售额的中个位数至低双位数百分比

来源：insight，国金证券研究所

迪哲医药与阿斯利康达成新合作，交易总金额约15亿美元

7月14日，迪哲医药宣布与阿斯利康签署《许可协议》，授予AZ在全球范围内的独家开发、商业化舒沃哲（舒沃替尼）的权利。公司将获得AZ支付的一次性、不可返还的首付款6亿美元，最高达4亿美元的临床开发里程碑款项以及最高达5亿美元的销售里程碑款项，此外公司将获得按舒沃哲全球销售额最高到低双位数的阶梯式比例的特许权使用费。

舒沃替尼是一款口服、不可逆、针对多种EGFR突变亚型的高选择性EGFR酪氨酸激酶抑制剂（TKI），已在中、美两国获批用于既往经含铂化疗出现疾病进展，或不耐受含铂化疗的 EGFR20号外显子插入突变（exon20ins）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者。该产品用于一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的国际多中心III期研究“悟空28”（WU-KONG28）以LBA口头报告形式在2026年ASCO年会正式公布，并同步发表于NEJM。基于“悟空28”的数据，公司已分别向CDE和FDA递交舒沃哲用于一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的新增适应症上市申请。此前，CDE和FDA均已授予舒沃哲针对该适应症的突破性疗法认定（BTD）。

最新统计显示，截至6月30日，我国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，达2025全年对外授权交易总额的 80%。统计显示，今年上半年，我国创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。

生物制品：诺和诺德口服 Wegovy欧洲获批上市，关注商业化进展

2026年7月15日，诺和诺德今日宣布，欧盟委员会已批准Wegovy片剂（每日一次口服 25毫克司美格鲁肽）上市，用于治疗伴有至少一种体重相关合并症的肥胖（BMI≥30kg/m²）或超重（BMI≥27成kg/m患者，作为低热量饮食和增加体育锻炼的辅助治疗。此前，欧洲药品管理局（EMA）人用药品委员会（CHMP）已于2026年5月发布了积极意见。

Wegovy $ \textcircled{2} $片剂获批是欧洲肥胖症治疗领域的一个里程碑事件，使其成为首个在所有欧盟成员国上市的用于体重管理的GLP-1受体激动剂片剂。这是继美国、英国、阿联酋和巴林之后，Wegovy $ \textcircled{2} $片剂获得的第五个监管批准。

Wegovy $ \textcircled{8} $片剂的获批是基于OASIS系列临床试验，其中OASIS4试验评估了每日一次口服 25毫克司美格鲁肽治疗肥胖或超重且至少伴有一种体重相关合并症的成年患者的疗效。试验结果显示，与安慰剂组相比，口服25毫克司美格鲁肽联合生活方式干预可使体重减轻约 17%，且具有临床意义和统计学意义（安慰剂组体重减轻约 3%）。约三分之一的受试者体重减轻 20% 或更多。

口服司美格鲁肽的安全性和耐受性与已确定的注射用司美格鲁肽的安全性和耐受性一致，与安慰剂相比，不良事件相关的停药率几乎相当，分别为 6.9%和 5.9%。


图表14：口服 Wegovy 上市后周处方量增长速度快于 orforglipron

Tracking the oral GLP-1 battle



来源：IQVIA，国金证券研究所

口服 Wegovy商业化进展顺利，上市后处方量增长速度领先于 lilly 口服 GLP-1RA 小分子 oforglipron（商品名：Foundayo）；截至7月10日，IQVIA数据显示口服 Wegovy在美国的每周处方量已达15.3万张，而Foundayo仅为1.955万张。

本次口服 Wegovy在欧洲获批标志着诺和诺德在欧洲市场口服减重药物的商业化进程再次领先于礼来，后续商业化进展建议持续关注。

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

国内外投融资水平持续高增长

2026年6月海外融资金额546亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021年以来海外投融资单月最高值；2026年6月国内融资金额11亿美元，同比+120%，环比-56%。



图表15：海外投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

图表16：国内投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

多家公司发布2026年半年度业绩预告，CX0景气上行持续验证

康龙化成：公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现营业收入74.72-76.65亿元，同比增长 16%-19%；预计实现归母净利润7.29-7.72亿元，同比增长 4%-10%；预计实现经调整净利润8.84-9.22亿元，同比增长 17%-22%。公司新签订单表现亮眼，2026年上半年公司先签订单同比增长超过 30%，其中实验室服务新签订单同比增长超过 20%，小分子CDMO服务新签订单同比增长超过 50%。


昭衍新药：公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现营业收入6.69-7.39亿元，同比增长0-10.5%；预计实现归母净利润6.00-9.00亿元，同比增长884.9%-1377.4%；预计实现扣非净利润5.61-8.42亿元，同比增长2334.2%-3551.3%，其中公允价值变动贡献的净利润约7.03-7.77亿元。

中药：关注流感发病率走势

近期流感发病率进一步上升，根据国家疾控中心数据，2026年第28周（2026年7月6日一2026年7月12日），南方省份哨点医院报告的ILI%为 5.8%，高于前一周水平（5.6%），高于2023年、2024年和2025年同期水平（4.7%、5.3%和3.9%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为 2.9%，低于前一周水平（3.0%），高于2023年和2024年同期水平（2.8%和2.7%），低于2025年同期水平（3.6%）。

2026年第28周，南方省份检测到1836份流感病毒阳性标本，其中34份为A（H1N1）pdm09， 642份为A（H3N2），1160份为B（Victoria），北方省份检测到62份流感病毒阳性标本，其中7份为A（H1N1）pdm09，16份为A（H3N2），39份为B（Victoria）。

2026年第28周，国家流感中心对9株A（H1N1）pdm09、2株A（H3N2）亚型和59株B（Victoria）系流感病毒毒株进行神经氨酸酶抑制剂耐药性分析，9株（100.0%）A（H1N1）pdm09、2株 （100.0%）A（H3N2）亚型和59株（100.0%）B（Victoria）系流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。

2026年3月30日一2026年7月12日，CNIC耐药监测数据显示，所有A（H1N1）pdm09、 A（H3N2）亚型和B型流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有A（H1N1）pdm09、A（H3N2）亚型和B型流感病毒毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

图表17：南方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

图表18：北方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

医疗器械：国内创新研发推进加速，引入海外优质产品资源

心脉医疗 Aorfix 腹主动脉覆膜支架系统进入国家创新“绿色通道”

7月15日，心脉医疗欧洲子公司朗巴德医疗有限公司（Lombard Medical）研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查程序（“绿色通道”）。这是心脉医疗第11款进入该“绿色通道”的创新产品。

腹主动脉瘤（Abdominal Aortic Aneurysm，AAA）是指腹主动脉直径超过正常值1.5倍的扩张性病变，一旦破裂出血可危及生命。据腹主动脉瘤诊断和治疗中国专家共识（2022版），破裂性AAA病死率高达 90%，目前临床手术治疗肾下型腹主动脉瘤主要包括传统开放手术和腔内修复术（Endovascular Abdominal Aortic Aneurysm Repair，EVAR）两种方式， EVAR已成为肾下型腹主动脉瘤的首选治疗方式，但EVAR手术对AAA解剖形态（瘤颈长度、瘤颈角度等）有严格的要求，对于重度瘤颈成角（ $ \leqslant90^{\circ} $ ）腹主动脉瘤患者，国内目前尚无适用的已上市腔内介入治疗产品。

本次进入“绿色通道”的Aorfix腹主动脉覆膜支架系统，适用于治疗近端瘤颈成角≤90°的肾下型腹主动脉瘤、髂动脉瘤和腹主-髂动脉瘤。


图表19：心脉医疗Aorfix腹主动脉覆膜支架系统


来源：心脉医疗微信公众号，国金证券研究所

Aorfix腹主动脉覆膜支架系统具有以下独特的创新设计：

覆膜支架方面：

与传统Z形支架设计不同，主体支架采用连续环形支架和单侧线型连接设计，使支架具有优越的柔顺性和顺应性，可适用于高达 90°的高瘤颈成角患者；

支架释放后近端呈现鱼嘴构型，实现跨肾释放和肾上主动锚定，同时避免覆盖肾动脉开口；

降低了传统Z型支架由于持续外扩力导致瘤颈直径扩张的风险，从而降低了由于瘤颈直径扩张导致支架沟漏的风险；

主体支架近端和分支支架远端采用密环支架设计，增加密封区的贴壁性能，有助于降低Ⅰ型内漏风险；

主体支架和分支支架之间采用独特的互锁结构，极大地增强模块间的连接力，有助于降低111型内漏风险。

输送系统方面：

主体输送系统采用Y-Mech专利设计，不仅确保支架的精确定位，还能辅助形成鱼嘴构型和支架近端扩张；

输送系统集成了预留外鞘，支架释放后，可通过预留外鞘进行后续操作，无需额外穿刺点操作。

Aorfix腹主动脉覆膜支架系统是Lombard Medical的核心产品之一，其历代产品获欧盟 CE认证，及美国FDA和日本PMDA注册批准。此次最新一代Aorfix腹主动脉覆膜支架系统获批进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”，将有助于加快其在中国的上市进程。凭借适用于近端瘤颈成角达 90°极端解剖条件的独特技术优势，有望为复杂腹主动脉瘤患者提供新的腔内介入治疗方案。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

2025年医保事业稳健运行，支付改革、即时结算及创新支持持续推进

近日，国家医保局发布《2025年全国医疗保障事业发展统计公报》，2025年全国基本医疗保险参保人数达13.31亿人，参保率稳定在 95%；基本医保基金收入3.59万亿元，同比增长约 4.4%，基金支出3.01万亿元，同比增长约 5.5%，统筹基金当期结存5257.72亿元，医保基金整体运行保持安全稳健，为医疗服务及医药产业发展提供持续支撑。

医保支付能力持续增强，医疗服务需求保持增长。截至2025年底，全国职工医保参


保人数3.89亿人，同比增长 2.4% ，居民医保参保人数9.42亿人。2025年职工医保待遇享受54.86亿人次，同比增长 3.3% ；居民医保待遇享受32.68亿人次，同比增长 7.7% ，门急诊及住院医疗需求持续增长。与此同时，医保基金累计支出13.67万亿元（2021-2025年），年均增长 7.4% ，持续发挥医疗保障及医疗服务支付的重要作用。

医保支付方式改革持续深化，DRG/DIP改革基本实现全覆盖。经过三年试点及三年行动计划，目前按病种付费已覆盖全部符合条件统筹地区及医疗机构，按病种付费结算出院人次占符合条件住院人次 91.8% ，对应医保基金结算占比达到 89.3%。支付方式改革持续推进医疗机构精细化运营及成本控制，有助于促进医疗资源配置效率进一步提升。

医保基金即时结算全面推行，医疗机构现金流持续改善。2025年，全国所有统筹地区启动医保基金即时结算，医保结算周期由过去约30个工作日逐步缩短至20个工作日，即时结算资金超过1万亿元，覆盖定点医疗机构超过60万家；全年向符合条件医疗机构预付医保基金906亿元。医保回款效率持续提升，有助于改善医院经营现金流，降低营运资金占用压力，对民营医疗服务机构现金流改善尤为积极。

创新药支持力度进一步提升，医保持续赋能医药产业创新。2025版国家医保目录共收载药品3253种，新纳入药品114种，自2018年以来累计新增949种药品进入医保目录；全年医保谈判药品48储人次。同时，国家首次设立《商业健康保险创新药品目录》，纳入19种创新药，为高价值创新药提供医保之外的支付渠道，进一步完善创新药支付体系。医保局数据显示，2018-2025年医保谈判新增药品协议期内累计销售额超过7100亿元，其中医保基金支付超过4900亿元，持续支持国内创新药产业发展。

医保基金整体运行稳健、支付能力持续增强，为医疗服务行业提供了稳定的支付基础； DRG/DIP支付改革及即时结算全面落地，有望进一步改善医院经营效率及现金流水平，看好经营规范、运营效率较高的医疗服务机构长期发展。

金域医学：发布2026年限制性股票及股票期权激励计划，彰显长期发展信心

金域医学发布《2026年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，拟向高级管理人员及中层管理人员授予权益总计700万股，约占公司总股本1.51%，其中限制性股票350万股、股票期权350万份，首次授予560万股，预留140万股，占本次授予权益总量 20%。激励对象共42人，包括2名副总经理及40名中层管理人员。按照7月15日收盘价28.04元/股测算，本次激励计划对应市值约2亿元。

本次激励计划设置了较为明确的业绩考核目标，以2025年营业收入为基数，要求2026- 2028年营业收入分别增长 6.0%、14.48%、25.93%；同时要求扣非归母净利润分别达到3.9亿元、5.0亿元、6.0亿元。限制性股票授予价格为12.78元/股，股票期权行权价格为 25.55元/股。

此前，公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.70-2.20亿元，同比增长 300.46%-359.41%，实现扭亏为盈。此次股权激励计划在公司业绩明显修复背景下推出，有助于进一步绑定核心管理团队利益，完善长效激励机制，增强团队积极性和稳定性，体现公司对未来经营改善及长期发展的信心。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显


影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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