东吴证券_2026年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超2倍_20260715.pdf

东吴证券2026-07-15查看原文

摘要

1东吴证券点评中国人寿2026年中报业绩预增，预计上半年归母净利润1289-1371亿元，同比增长215%-235%，主要受益于Q2权益市场回暖及公司高弹性资产配置。

2上调2026-2028年归母净利润预测至1706/1733/1830亿元。

3当前A股对应2026E PEV仅0.69倍，维持“买入”评级。

4公司深化资产负债联动，Q1长险新单保费及NBV增速领先同业，长期经营质地持续改善。

文本

![](page=0,bbox=[1424, 70, 1841, 172])

中国人寿（601628）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

528567

615678

649275

683124

717510

同比(%)

53.53%

16.48%

5.46%

5.21%

5.03%

归母净利润(百万元)

106935

154078

170575

173334

182976

同比(%)

131.56%

44.09%

10.71%

1.62%

5.56%

每股EV(元/股)

49.57

51.93

55.88

60.39

65.47

PEV

0.78

0.75

0.69

0.64

0.59

【事件】7月14日中国人寿发布上半年业绩预增公告，2026H1公司归母净利润预计为1289-1371亿元，同比增长 215%-235%。以此计算， 2026Q2公司归母净利润1094-1176亿元，同比增长 802%-870%。

我们认为上半年业绩大幅增长主要受投资收益提升带动。1）Q2股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨 11.9%、12.8%和 5.2%，明显高于上年同期的 1.3%、3.9%和 3.3%，为公司权益投资收益提升提供了基础。2）中国人寿权益投资弹性突出，截至2025年末公司股票+基金投资占总投资资产比重达 16.9%，仅低于新华和平安；其中TPL类占比 81.5%，仅低于新华。但公司2025年末股票+基金投资绝对规模在上市同业中最大，在2025Q3牛市背景下创造过单季归母净利润1269亿元的记录。3）上年同期基数相对较低，2025Q2单季归母净利润为121亿元，同比-31.2%。

2026年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超2倍买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：结合公司上半年业绩预增情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1706/1733/1830亿元（前值分别为1580/1667/1806亿元）。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前A、H股市值分别对应2026EPEV0.7x、0.5x，PB 1.6x、1.1x，以2025年度分红计算的股息率分别为 2.2%、3.4%，维持 “买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。

深化资产负债联动，夯实可持续发展基础。公司锚定“三坚持”“三提升”“三突破”高质量发展核心思路，深入推进产品和业务多元，科学管理负债成本，围绕资产负债匹配做好长期投资布局。2026Q1公司长险新单保费同比增长 29.9% ，NBV同比增长 75.5% ，增速大幅领先同业。展望长期趋势，我们继续看好公司作为寿险龙头在银保渠道进一步强化报行合一、分红险转型持续推进背景下的竞争优势，预计伴随资负匹配进一步加强，公司长期经营质地将继续改善。

2026年07月14日

证券分析师孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师曹锟

执业证书：S0600524120004

caok@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1359, 743, 1792, 1026])

市场数据

收盘价(元)

38.72

一年最低/最高价

32.32/51.92

市净率(倍)

1.83

流通A股市值(百万元)

806,287.08

总市值(百万元)

1,094,409.38

基础数据

每股净资产(元,LF)

21.17

资产负债率(%，LF)

92.07

总股本(百万股)

28,264.71

流通A股(百万股)

20,823.53

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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