东吴证券_2026H1业绩预告点评：产品结构持续优化，Q2盈利水平表现亮眼_20260714.pdf

东吴证券2026-07-14查看原文

摘要

1东吴证券点评蔚蓝锂芯2026H1业绩预告，预计归母净利润4.7-5.5亿元，同增41%-65%；

2Q2单季净利2.7-3.5亿元，环增38%-79%，盈利亮眼。

3全极耳电池出货占比提升优化结构，BBU电芯进入Google/AWS体系带来新增长点。

4维持26-28年归母净利预测13/25/36亿元，对应PE 24x/13x/9x。

5给予27年25倍PE，目标价37元，维持“买入”评级。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1842, 172])

蔚蓝锂芯（002245）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

6,756

8,113

10,453

13,144

15,999

同比(%)

29.38

20.09

28.84

25.75

21.72

归母净利润(百万元)

487.84

710.61

1,333.53

2,532.25

3,567.34

同比(%)

246.43

45.66

87.66

89.89

40.88

EPS-最新摊薄(元/股)

0.29

0.42

0.78

1.48

2.09

P/E(现价&最新摊薄)

66.47

45.63

24.32

12.81

9.09

Q2业绩表现亮眼。公司预告26年H1归母净利润4.7~5.5亿元，同增 41%~65%，扣非净利4.64~5.44亿元，同增 30%~53%，其中26年Q2归母净利润2.7~3.5亿元，同比+43%~85%，环比+38%~79%，扣非净利 2.69~3.49亿元，同比+29%~67%，环比+37%~78%。

2026H1业绩预告点评：产品结构持续优化， Q2盈利水平表现亮眼

Q2出货环增 25%、单颗盈利表现亮眼。公司Q2出货2.1亿颗，同环比+20%/+25%，其中全极耳出货1800万颗，主要应用于无人机等领域， Q2单颗盈利1.0元，环增0.03元，系产品结构优化，全极耳单颗盈利超4元，出货占比升至 8.5% ，锂电板块贡献利润约2.1亿元，此外LED+金属物流贡献利润0.9亿元。26年全年看，我们预计公司锂电出货9.5亿颗，其中全极耳占比升至约 15% ，贡献利润近10亿元，LED+金属物流贡献利润3.5亿元。

买入（维持）

盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为 13/25/36亿元，同比+88%/+90%/+41%，对应PE为24x/13x/9x。考虑公司海外产能落地、高端BBU电芯放量带来强劲业绩增速，成长弹性优于同行，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。

投资要点

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

BBU电芯需求爆发、有望贡献可观利润。随着AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开启放量。公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平，我们预计26年全极耳出货1.2亿颗（BBU7万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破 50%），有望贡献可观利润弹性。

2026年07月14日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师朱家佟

执业证书：S0600524080002

zhujt@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1349, 921, 1795, 1205])

市场数据

收盘价(元)

18.99

一年最低/最高价

13.74/28.50

市净率(倍)

2.80

流通A股市值(百万元)

30,509.33

总市值(百万元)

32,428.08

基础数据

每股净资产(元,LF)

6.79

资产负债率(%，LF)

38.59

总股本(百万股)

1,707.64

流通A股(百万股)

1,606.60

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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2026年07月14日

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