中国银河_有色金属行业周报：地缘冲突加剧，贵金属价格屡创新高_20260126.pdf

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摘要

1中国银河发布有色金属行业周报，维持“推荐”评级。
2受地缘冲突加剧、美元走弱及美联储宽松预期影响，避险资金涌入贵金属板块，黄金、白银价格屡创新高。
3本周SW有色金属指数涨6.03%，其中贵金属子行业大涨18.46%。
4报告建议关注中金黄金、山东黄金等A股贵金属龙头。
5风险提示包括国内经济复苏不及预期、美联储降息不及预期及有色价格大幅下跌。

文本

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地缘冲突加剧，贵金属价格屡创新高一一有色金属行业周报

核心观点

市场行情回顾：截止到1月23日周五收市：本周上证指数+0.84%，报4136.16点；沪深300指数-0.62%，报4702.5点；SW有色金属行业指数+6.03%，报 9972点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+3.29%、 +18.46%、+8.68%、+6.01%、+3.61%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于101,340元/吨、24,290元/吨、24,585元/吨、17,095元/吨、148,010元/吨、429,570元/吨，较上周变动幅度分别为-0.52%、+0.43%、-1.36%、-2.84%、+2.52%、+3.47%。本周上期所黄金、白银分别收于1115.64元/克、24,965元/千克，较上周变动幅度分别为+7.70%、+10.62%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于67.25万元/吨、630.5万元/吨、141.5万元/吨、161.5元/公斤，较上周变动-0.15%、-1.10%、-3.08%、-1.22%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于170000元/吨、167000元/吨、164000元/吨、2035美元/吨，较上周变动+8.28%、+7.74%、+9.33%、+3.30%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于43.2万元/吨、28.75美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较上周变动-3.36%、+0.88%、0.00%、+0.21%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于542500元/吨、17150元/吨、4.8万元/吨、4025元/吨度，较上周变动+6.27%、-1.15%、0.00%、+0.25%。

投资建议：美国总统特朗普表示已就该问题与北约方面形成阶段性安排，并同步撤回此前计划对欧洲实施的关税措施。虽然美国与欧盟围绕格陵兰岛的相关议题出现反复，但在格陵兰岛事件后欧盟保护领土安全的意愿进一步提升，加大资本支出增强军事力量与基建，并以抛售美元美债为反制措施，这必将带动欧洲资本的回流、美元资产抛售下美元走弱，以及加大黄金购买力度提高央行储备资产中黄金资产的占比，全球央行购金力度或将超出此前的预期。此外，中东地区地缘风险升温，特朗普公开表示正在向伊朗方向调动军事力量，并计划对与伊朗存在贸易往来的国家加征关税，同时宣布针对伊朗能源和航运体系的新增制裁措施，美国武力军事干预伊朗的可能性在加大，区域地缘风险溢价抬升进一步刺激了避险需求。而在美联储新主席遴选进程中，偏向务实宽松政策的里克·里德尔支持度快速攀升，其淡化通胀风险、强调就业与金融条件、主张必要时放缓缩表的立场强化了市场货币宽松预期，叠加美国政治层面对美联储独立性的质疑，削弱了美元资产吸引力。伴随美元走弱，资金持续撤离风险资产，而美国货币政策独立性受政治干预的质疑不断，美欧关系摩擦反复升级，再叠加中东等区域地缘风险攀升，共同促使避险资金向贵金属板块集中，金、银贵金属价格同步突破历史区间，持续刷新历史新高。建议关注A股贵金属龙头公司中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金、兴业银锡、盛达资源。

风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。

2026年1月25日

有色金属行业

推荐 维持

分析师

华立

：021-20252629

：huali@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130516080004

孙雪琪

：021-20252048

$ \textcircled{x} $: sunxueqi_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130525040002

相对沪深300表现图

2026-1-23

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目录

Catalog

一、有色金属板块行情回顾 ... 3

二、有色金属价格行情回顾 ... 5

（一）基本金属 ... 5

（二）贵金属 ... 9

（三）稀有金属与小金属 ... 10

三、行业动态 ... 15

四、投资建议 ... 17

五、风险提示 ... 18

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一、有色金属板块行情回顾

截止到1月23日周五收市：本周上证指数+0.84%，报4136.16点；沪深300指数-0.62%，报 4702.5点；SW有色金属行业指数+6.03%，报9972点。2026年以来，SW有色金属行业指数+18.59%同期上证指数+4.22%，沪深300指数+1.57%。

表1：有色金属与A股综合指数行情回顾

证券代码

证券简称

最新股价

本周涨幅(%)

本月涨幅(%)

年初至今涨跌幅(%)

801050.SI

有色金属(SW)

9972.00

6.03

18.59

18.59

000300.SH

沪深300

4702.50

-0.62

1.57

1.57

000001.SH

上证指数

4136.16

0.84

4.22

4.22

399001.SZ

深证成指

14439.66

1.11

6.76

6.76

399006.SZ

创业板指

3349.50

-0.34

4.57

4.57

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

在A股31个一级行业中，本周有色金属板块+6.03%，涨跌幅排名第5名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+3.29%、+18.46%、+8.68%、+6.01%、+3.61%。

图1：A股一级行业周涨跌幅

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院

![](page=3,bbox=[108, 75, 635, 145])

图2：有色金属二级子行业涨跌幅

![](page=3,bbox=[362, 288, 1677, 809])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

本周有色金属行业涨幅前五名的个股为*ST金贵（+47.44%）、白银有色（+42.45%）、盛达资源（+27.35%）、锐新科技（+25.84%）、银泰黄金（+23.26%），跌幅前五名的个股为江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、菲利华（-3.54%）、深圳新星（-3.31%）、豪美新材（-2.87%）。

图3：有色金属行业周涨幅前五名

![](page=3,bbox=[159, 1243, 985, 1714])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图4：有色金属行业周跌幅前五名

![](page=3,bbox=[1061, 1234, 1895, 1723])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

![](page=4,bbox=[107, 75, 636, 144])

二、有色金属价格行情回顾

（一）基本金属

本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于101,340元/吨、24,290元/吨、24,585元/吨、 17,095元/吨、148,010元/吨、429,570元/吨，较上周变动幅度分别为-0.52%、+0.43%、-1.36%、 -2.84%、+2.52%、+3.47%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于13,129美元/吨、 3,174美元/吨、3,269美元/吨、2,035美元/吨、18,710美元/吨、56,605美元/吨，较上周变动幅度分别为+2.54%、+1.26%、+1.87%、-0.44%、+6.44%、+17.97%。

表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨）

基本金属品种

价格

本周涨跌幅(%)

本月涨跌幅(%)

年初至今涨跌幅(%)

SHFE铜

101,340

-0.52

2.48

2.48

SHFE铝

24,290

0.43

6.58

6.58

SHFE锌

24,585

-1.36

5.34

5.34

SHFE铅

17,095

-2.84

-1.36

-1.36

SHFE镍

148,010

2.52

11.00

11.00

SHFE锡

429,570

3.47

31.33

31.33

LME铜

13,129

2.54

5.68

5.68

LME铝

3,174

1.26

5.94

5.94

LME锌

3,269

1.87

4.86

4.86

LME铅

2,035

-0.44

1.19

1.19

LME镍

18,710

6.44

12.40

12.40

LME锡

56,605

17.97

39.57

39.57

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

铜：本周SHFE铜价-0.52%至101,340元/吨，SHFE铜库存+5.82%至22.59万吨，国内铜精矿价格+2.07%至95,105元/吨，进口铜精矿TC为-46.3美元/吨。本周LME铜价+2.54%至13,129美元/吨，LME铜库存+16.47%至17.17万吨。供应方面，全球铜矿供应偏紧的格局短期难以扭转，智利因矿石品位下滑及矿业规划调整，推迟年铜产量突破600万吨目标，并大幅下调产量预期。需求方面，临近月底下游消费提振乏力，但部分加工企业抢出口支撑需求基本平稳。

![](page=5,bbox=[109, 75, 634, 145])

图5：SHFE期货铜价及库存

![](page=5,bbox=[155, 296, 988, 782])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图6：LME期货铜价及库存

![](page=5,bbox=[1071, 287, 1898, 794])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图7：国内铜精矿价格（元/吨）

![](page=5,bbox=[156, 1010, 985, 1445])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图8：进口铜精矿TC（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1048, 988, 1893, 1472])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

铝：本周SHFE铝价+0.43%至24,290元/吨，SHFE铝库存+6.01%至19.71万吨，国内氧化铝价格-0.37%至2,660元/吨。本周电解铝行业平均毛利-5.23%至7,552元/吨。本周LME铝价 +1.26%至3,174美元/吨，LME铝库存+4.59%至50.73万吨。供应方面：内蒙古地区电解铝新产能延续释放节奏，但投放速度偏缓，本周行业理论开工产能持稳于4427万吨，供应端整体保持平稳。需求方面，下游加工企业减产现象凸显铝棒企业减产集中于广西、贵州、内蒙古、山东及新疆等地，减产主因系春节临近检修需求、成本高企及订单量不足；铝板企业减产则以天津、河南地区为主，同样受铝价高位运行及订单冷清的双重压制。

![](page=6,bbox=[108, 75, 634, 145])

图9：SHFE期货铝价及库存

![](page=6,bbox=[194, 301, 983, 771])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图10：LME期货铝价及库存

![](page=6,bbox=[1061, 294, 1888, 777])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图11：国内氧化铝现货价格（元/吨）

![](page=6,bbox=[151, 995, 995, 1462])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图12：国内电解铝行业平均毛利水平与毛利率

![](page=6,bbox=[1096, 1013, 1874, 1471])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

锌：本周SHFE锌价-1.36%至24,585元/吨，SHFE锌库存-4.14%至7.32万吨。本周LME锌价+1.87%至3,269美元/吨，LME锌库存+6.14%至11.15万吨。

图13：SHFE期货锌价及库存

![](page=6,bbox=[174, 1846, 988, 2342])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图14：LME期货锌价及库存

![](page=6,bbox=[1071, 1857, 1868, 2333])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

铅：本周SHFE铅价-2.84%至17,095元/吨，SHFE铅库存-20.77%至2.94万吨。本周LME

![](page=7,bbox=[108, 75, 634, 145])

铅价-0.44%至2,035美元/吨，LME铅库存+5.74%至21.52万吨。

图15：SHFE期货铅价及库存

![](page=7,bbox=[182, 407, 989, 893])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图16：LME期货铅价及库存

![](page=7,bbox=[1068, 413, 1891, 892])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

镍：本周SHFE镍价+2.52%至148,010元/吨，SHFE镍库存+5.43%至5.08万吨。本周LME镍价+6.44%至18,710美元/吨，LME镍库存-0.69%至28.37万吨。

图17：SHFE期货镍价及库存

![](page=7,bbox=[162, 1266, 989, 1759])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图18：LME期货镍价及库存

![](page=7,bbox=[1048, 1241, 1901, 1764])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

锡：本周SHFE锡价+3.47%至429,570元/吨，SHFE锡库存+1.79%至0.97万吨。本周LME锡价+17.97%至56,605美元/吨，LME锡库存+11.72%至0.72万吨。

![](page=8,bbox=[108, 75, 635, 145])

图19：SHFE期货锡价及库存

![](page=8,bbox=[204, 307, 988, 779])

图20：LME期货锡价及库存

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

![](page=8,bbox=[1091, 331, 1873, 758])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）贵金属

本周上期所黄金、白银分别收于1115.64元/克、24,965元/千克，较上周变动幅度分别为+7.70%、 +10.62%。本周COMEX黄金、白银分别收于4,983美元/盎司、103.26美元/盎司，较上周变动幅度分别为+8.44%、+16.63%。本周美元指数收于97.51，较上周变动-1.88%。本周美国10年期国债实际收益率上涨4bp至1.92%。

表3：贵金属价格及涨跌幅（元/克、元/千克、美元/盎司）

贵金属品种

价格

本周涨跌幅(%)

本月涨跌幅(%)

年初至今涨跌幅(%)

SHFE黄金

1115.64

7.70

13.38

13.38

SHFE白银

24965

10.62

38.41

38.41

COMEX黄金

4983

8.44

14.79

14.79

COMEX白银

103.26

16.63

46.25

46.25

美元指数

97.51

-1.88

-0.78

-0.78

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图21：SHFE黄金价格及库存

![](page=8,bbox=[157, 1897, 991, 2367])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图22：COMEX黄金价格及库存

![](page=8,bbox=[1070, 1910, 1887, 2373])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

![](page=9,bbox=[109, 75, 634, 144])

图23：SHFE白银价格及库存

![](page=9,bbox=[170, 310, 979, 770])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图24：COMEX白银价格及库存

![](page=9,bbox=[1050, 313, 1886, 769])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图25：美元指数

![](page=9,bbox=[178, 1013, 989, 1468])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

图26：美国10年期国债实际收益率 （%）

![](page=9,bbox=[1059, 998, 1891, 1470])

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（三）稀有金属与小金属

本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于67.25万元/吨、630.5万元/吨、141.5万元/吨、161.5元/公斤，较上周变动-0.15%、-1.10%、-3.08%、-1.22%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于170000元/吨、167000元/吨、 164000元/吨、2035美元/吨，较上周变动+8.28%、+7.74%、+9.33%、+3.30%。本周国内电解钴、 0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于43.2万元/吨、28.75美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较上周变动-3.36%、+0.88%、0.00%、+0.21%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于542500元/吨、17150元/吨、4.8万元/吨、4025元/吨度，较上周变动+6.27%、-1.15%、0.00%、 +0.25%。

![](page=10,bbox=[109, 75, 634, 145])

表4：稀有金属与小金属价格及涨跌幅

稀有金属与小金属品种

价格

较上周涨跌幅

本月涨跌幅

年初至今涨跌幅

氧化镨钕(万元/吨)

67.25

-0.15%

10.70%

10.70%

氧化铽(万元/吨)

630.5

-1.10%

5.52%

5.52%

氧化镝(万元/吨)

141.5

-3.08%

5.20%

5.20%

烧结钕铁硼N35毛坯(元/公斤)

161.5

-1.22%

11.76%

11.76%

电池级碳酸锂(元/吨)

170000

8.28%

42.86%

42.86%

工业级碳酸锂(元/吨)

167000

7.74%

42.74%

42.74%

电池级氢氧化锂(元/吨)

164000

9.33%

45.78%

45.78%

澳洲锂精矿(美元/吨)

2035

3.30%

46.93%

46.93%

国内电解钴(万元/吨)

43.2

-3.36%

-5.88%

-5.88%

MB电解钴(美元/磅)

28.75

0.88%

7.96%

7.96%

四氧化三钴(万元/吨)

37

0.00%

1.65%

1.65%

硫酸钴(万元/吨)

9.7

0.21%

4.02%

4.02%

钨精矿(元/吨)

542500

6.27%

19.36%

19.36%

镁锭(元/吨)

17150

-1.15%

3.63%

3.63%

海绵钛(万元/吨)

4.8

0.00%

2.13%

2.13%

钼精矿(元/吨度)

4025

0.25%

7.19%

7.19%

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

稀土：本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于67.25万元/吨、630.5万元/吨、141.5万元/吨、161.5元/公斤，较上周变动-0.15%、-1.10%、-3.08%、-1.22%。供应方面，市场供应整体保持稳定，上游生产企业开工率维持平稳，氧化物产出波动较小，供应端增量受限。需求方面，需求预期向好，全年需求预计呈现增长态势，核心下游钕铁硼产量增幅预计达 10%左右，带动上游原料采购需求持续增加；当前市场以短期刚需采购为主，长期需求增长动能充足。

图27：氧化镨钕价格走势

![](page=10,bbox=[196, 1798, 986, 2243])

图28：氧化铽价格走势

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=10,bbox=[1073, 1807, 1884, 2239])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=11,bbox=[109, 75, 634, 145])

图29：氧化镝价格走势

![](page=11,bbox=[166, 333, 978, 746])

图30：毛坯烧结钕铁硼N35价格走势

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=11,bbox=[1069, 333, 1876, 754])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

锂：本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于170000元/吨、167000元/吨、164000元/吨、2035美元/吨，较上周变动+8.28%、+7.74%、+9.33%、+3.30%。供应方面，本周碳酸锂产量预计小幅回落，主要系部分锂盐厂检修对产出形成扰动；但行业整体开工率仍处高位，新产能持续释放。此外，江西矿端扰动及地缘政治因素，对碳酸锂远期供应构成潜在压力。需求方面，下游排产环比仍下滑，储能预期乐观，出口政策刺激一季度“抢出口”。动力电池处于淡季，部分正极厂检修抑制采购，材料厂多观望，仅维持刚性采购，未见大规模补库。

图31：电池级碳酸锂价格走势

![](page=11,bbox=[158, 1401, 985, 1838])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图32：工业级碳酸锂价格走势

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资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=12,bbox=[108, 75, 635, 145])

图33：电池级氢氧化锂价格走势

![](page=12,bbox=[175, 335, 989, 766])

图34：澳洲锂辉石价格走势

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

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资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

钴：本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于43.2万元/吨、28.75美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较上周变动-3.36%、+0.88%、0.00%、+0.21%。

图35：国内电解钴价格走势

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资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图36：电解钴MB价格走势

![](page=12,bbox=[1058, 1190, 1885, 1617])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图37：四氧化三钴价格走势

![](page=12,bbox=[163, 1889, 974, 2298])

图38：硫酸钴价格走势

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=12,bbox=[1064, 1891, 1877, 2297])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=13,bbox=[108, 75, 634, 144])

其他小金属：本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于542500元/吨、17150元/吨、4.8万元/吨、4025元/吨度，较上周变动+6.27%、-1.15%、0.00%、+0.25%。

图39：钨精矿价格走势

![](page=13,bbox=[159, 487, 993, 941])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图40：镁锭价格走势

![](page=13,bbox=[1057, 476, 1879, 942])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图41：海绵钛价格走势

![](page=13,bbox=[160, 1182, 983, 1614])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

图42：钼精矿价格走势

![](page=13,bbox=[1060, 1192, 1843, 1620])

资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院

![](page=14,bbox=[107, 76, 636, 144])

三、行业动态

【铜】西藏巨龙铜业二期投产，将成最大单体铜矿山

1月23日，西藏巨龙铜业二期建成投产，西藏巨龙二期改扩建工程获有关部门核准2024年将全面开工建设，计划2025年底建成投产，达产后整体年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达 30-35万吨，将成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。SMM预计 2025年巨龙铜业铜产量为16.5万吨，预计2026年铜产量为25万吨。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103736595）

【铜】上期所调整铜铝金银期货保证金及涨跌停板

上期所调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为 8% ，一般持仓交易保证金比例调整为 10% ；铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为 8% ，一般持仓交易保证金比例调整为 10%。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103732036）

【铜】29Metals在 Golden Grove 矿区持续获得高品位铜锌资源延伸钻探成果

29Metals公布 Golden Grove矿区2025年钻探最新成果，在 Gossan Hill多个矿体持续见到高品位铜、锌资源延伸，显示矿山服务年限存在进一步延长潜力。代表性成果包括 Tryall 22.3米 @ 3.6% Cu、Oizon/Hougoumont Extended 42.2米 @ 9.5% Zn，以及 Europa 52.6米 @ 3.6% Cu。相关结果尚未纳入截至2024年末的资源量与储量估算。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103727451）

【铝】力拓集团将于2026年10月起将Yarwun氧化铝厂的产量削减 40%

力拓集团将于2026年10月起将位于澳大利亚的Yarwun氧化铝精炼厂的产量削减 40%，以延长该厂的运营寿命至2035年，并留出时间探索进一步的延寿和现代化改造方案。按照目前的生产速度，Yarwun尾矿库预计将于2031年达到产能上限。此次减产将使力拓集团有额外四年的时间来探索和开发能够进一步延长精炼厂寿命的技术解决方案。该决定将使氧化铝年产量减少约120万吨，同时缩减产量将影响炼厂约180个岗位。Yarwun目前拥有约725名员工，年产氧化铝约300万吨，用来满足力拓铝冶炼厂和国际客户的原料需求。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103732220）

【铝】PIF与红海铝业控股公司将合作在沙特开发一座铝业综合体

据外媒报道，沙特公共投资基金（PIF）和红海铝业控股有限公司（RSAH）已达成协议，将在沙特阿拉伯西部的延布开发下游铝业综合设施。通过此次合作，红海铝业工业有限公司（RSAI）将向沙特阿拉伯引进冶炼技术，并建立中东最大的连铸设施之一，以生产一系列下游铝产品。投资者PIF和RSAH由创新国际实业集团有限公司（Innovation Global Industries）、创新新材料科技股份有限公司（Innovation New Materials）和山东创新集团有限公司（Shandong Innovation Group）合资成立在利雅得举行的未来矿业论坛上签署了一项协议。初步条款取决于合作伙伴最终敲定相关交易文件、满足先决条件并获得所有必要的批准和授权。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103726845）

![](page=15,bbox=[107, 76, 635, 144])

【稀土】美稀土公司将在法建厂，获法政府税收支持

总部位于俄克拉何马州的美国稀土公司（USAR）今日宣布，将通过其子公司Less Common Metals（LCM）Europe在法国西南部Lacq建设一座年产能达3750公吨的稀土金属及合金生产设施。该工厂将与Carester规划的1600吨/年Caremag稀土氧化物工厂同址运营，后者预计于2026年底投产。法国政府将为该项目提供税收抵免支持，符合绿色产业投资条件的设备可获高达 45%的信贷，房地产投资最高可获1.3亿欧元（1.52亿美元）信贷。此项C31V税收激励政策于2024年生效，旨在推动能源转型关键领域（包括电池、太阳能、风能及热泵）及上游原材料产业链的投资。USAR于2025年9月以1.25亿美元收购LCM，以支持其在美国建设5000吨/年磁铁工厂的计划。Caremag工厂将利用回收永磁体及重稀土精矿生产稀土氧化物，年处理磁体2000吨、精矿5000吨，预计可产出钕铁硼800吨/年及镝、铽590吨/年。此举将进一步强化USAR在全球稀土供应链中的布局。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103731894）

【稀土】彭萨纳启动安哥拉稀土矿加密钻探计划

伦敦上市企业彭萨纳公司近日宣布，将启动安哥拉隆贡若稀土矿7000米的加密钻探计划，旨在为2027年初的采矿及加工业务提供更精确的地质与品位数据。此次钻探将配合此前公布的资源量扩展计划，进一步优化开采方案。两台反循环钻机将于旱季（5月至10月）期间投入作业，按照10米×10米的网格对露天采区风化矿带进行系统勘探。隆贡若矿床以近地表高品位镨钕氧化矿为主，平均深度约30米。历史钻探显示，矿体可向下延伸100米，资源量具备显著提升潜力。本次计划还将对深部矿化带采样，以评估推测资源量，目标将现有3.13亿吨资源量（TREO品位1.43%）扩增至10亿吨，推动该矿跻身全球最大在开发稀土项目之列。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103734359）

【稀土】英首座稀土回收厂伯明翰落成，年产能超300吨

伯明翰开设英国首座稀土回收厂，创造数百个就业岗位。伯明翰大学在泰斯利能源园区开设的该新设施，用其磁性废料氢处理（HPMS）技术。前中试厂每批次处理量为50-100公斤，而新扩建的工厂每批次可回收超过400公斤的稀土合金，并能将其转化为新的烧结磁铁，单班年产能达100吨，多班年产能超过300吨。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103727612）

【稀土】Energy Fuels2.99亿美元收购ASM布局稀土

美国关键材料生产商 Energy Fuels宣布将收购稀土金属及合金生产商 Australian Strategic Materials（ASM），以构建中国以外首个覆盖采矿、金属冶炼及合金制造的完全一体化稀土供应链。此次交易涉及ASM旗下已投产的韩国金属工厂及规划中的美国工厂，将与Energy Fuels位于犹他州的稀土氧化物生产线形成协同效应。根据规划，Energy Fuels旗下White Mesa工厂年产能将达6000吨氧化镨钕、240吨氧化镝及66吨氧化铽；新建美国金属工厂目标年产能为2000吨稀土合金。本次收购将以2.99亿美元全额收购ASM流通股本，交易完成后，ASM股东将持有Energy Fuels约 5.8%的股份。此举标志着全球稀土产业格局进一步向多元化发展。

（资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103734326）

![](page=16,bbox=[108, 76, 634, 144])

四、投资建议

美国总统特朗普表示已就该问题与北约方面形成阶段性安排，并同步撤回此前计划对欧洲实施的关税措施。虽然美国与欧盟围绕格陵兰岛的相关议题出现反复，但在格陵兰岛事件后欧盟保护领土安全的意愿进一步提升，加大资本支出增强军事力量与基建，并以抛售美元美债为反制措施，这必将带动欧洲资本的回流、美元资产抛售下美元走弱，以及加大黄金购买力度提高央行储备资产中黄金资产的占比，全球央行购金力度或将超出此前的预期。此外，中东地区地缘风险升温，特朗普公开表示正在向伊朗方向调动军事力量，并计划对与伊朗存在贸易往来的国家加征关税，同时宣布针对伊朗能源和航运体系的新增制裁措施，美国武力军事干预伊朗的可能性在加大，区域地缘风险溢价抬升进一步刺激了避险需求。而在美联储新主席遴选进程中，偏向务实宽松政策的里克·里德尔支持度快速攀升，其淡化通胀风险、强调就业与金融条件、主张必要时放缓缩表的立场强化了市场货币宽松预期，叠加美国政治层面对美联储独立性的质疑，削弱了美元资产吸引力。伴随美元走弱，资金持续撤离风险资产，而美国货币政策独立性受政治干预的质疑不断，美欧关系摩擦反复升级，再叠加中东等区域地缘风险攀升，共同促使避险资金向贵金属板块集中，金、银贵金属价格同步突破历史区间，持续刷新历史新高。建议关注A股贵金属龙头公司中金黄金、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金、兴业银锡、盛达资源。

![](page=17,bbox=[108, 76, 634, 144])

五、风险提示

1) 国内经济复苏不及预期的风险；

2) 美联储降息不及预期的风险；

3) 有色金属价格大幅下跌的风险；

4) 国内政策不及预期的风险；

5) 中美关税贸易对抗超预期的风险。

![](page=18,bbox=[108, 74, 633, 145])

图表目录

图1： A股一级行业周涨跌幅 ...3

图2： 有色金属二级子行业涨跌幅 ...4

图3： 有色金属行业周涨幅前五名 ...4

图4： 有色金属行业周跌幅前五名 ...4

图5： SHFE期货铜价及库存 ...6

图6： LME期货铜价及库存 ...6

图7： 国内铜精矿价格（元/吨） ...6

图8： 进口铜精矿TC（美元/吨） ...6

图9： SHFE期货铝价及库存 ...7

图10： LME期货铝价及库存 ...7

图11： 国内氧化铝现货价格（元/吨） ...7

图12： 国内电解铝行业平均毛利水平与毛利率 ...7

图13： SHFE期货锌价及库存 ...7

图14： LME期货锌价及库存 ...7

图15： SHFE期货铅价及库存 ...8

图16： LME期货铅价及库存 ...8

图17： SHFE期货镍价及库存 ...8

图18： LME期货镍价及库存 ...8

图19： SHFE期货锡价及库存 ...9

图20： LME期货锡价及库存 ...9

图21： SHFE黄金价格及库存 ...9

图22： COMEX黄金价格及库存 ...9

图23： SHFE白银价格及库存 ...10

图24： COMEX白银价格及库存 ...10

图25： 美元指数 ...10

图26： 美国10年期国债实际收益率（%） ...10

图27： 氧化镨钕价格走势 ...11

图28： 氧化铽价格走势 ...11

图29： 氧化镝价格走势 ...12

图30： 毛坯烧结钕铁硼N35价格走势 ...12

图31： 电池级碳酸锂价格走势 ...12

图32： 工业级碳酸锂价格走势 ...12

图33： 电池级氢氧化锂价格走势 ...13

图34： 澳洲锂辉石价格走势 ...13

![](page=19,bbox=[109, 76, 632, 144])

图 35：国内电解钴价格走势...13

图 36：电解钴 MB 价格走势...13

图 37：四氧化三钴价格走势...13

图 38：硫酸钴价格走势...13

图 39：钨精矿价格走势...14

图 40：镁锭价格走势...14

图 41：海绵钛价格走势...14

图 42：钼精矿价格走势...14

表 1：有色金属与 A 股综合指数行情回顾...3

表 2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨）...5

表 3：贵金属价格及涨跌幅（元/克、元/千克、美元/盎司）...9

表 4：稀有金属与小金属价格及涨跌幅...11

![](page=20,bbox=[108, 75, 634, 144])

分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

华立，有色金属行业分析师。

孙雪琪，有色金属行业分析师。

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评级标准

评级标准

评级

说明

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:

相对基准指数涨幅10%以上

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~10%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

公司评级

推荐:

相对基准指数涨幅20%以上

谨慎推荐:

相对基准指数涨幅在5%~20%之间

中性:

相对基准指数涨幅在-5%~5%之间

回避:

相对基准指数跌幅5%以上

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