国金证券_有色金属行业小金属双周谈：看好稀土、钼涨价，重视锡去库加速_20260713.pdf

国金证券2026-07-13查看原文

摘要

1国金证券发布有色金属小金属双周报，维持行业“买入”评级。

2报告看好稀土、钼涨价及锡去库加速：氧化镨钕环比涨4.09%至76.82万元/吨，海外补库需求显著；

3锡锭环比涨7.64%，库存降22.32%，AI赋能下供需格局向好；

4钼精矿及钼铁价格回升，钢招景气打破僵局。

5推荐华锡有色、金钼股份等标的。

6提示供给不及预期及宏观波动风险。

文本

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有色金属行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业S1130526010001）

分析师：王钦扬（执业S1130523120001）

联系人：宁柯

wujinkai@gjzq.com.cn

wangqinyang@gjzq.com.cn

ningke@gjzq.com.cn

小金属双周谈：看好稀土、钼涨价，重视锡去库加速

行情综述&投资建议

本期（6.29-7.10，下同）申万小金属指数收38832.16点，环比下降 16.94%，跑输申万有色指数11.33pcts，跑输沪深300指数15.14pcts。

稀土：氧化镨钕本期价格为76.82万元/吨，环比上涨 4.09%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。 2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁。

锡：锡锭本期价格为41.77万元/吨，环比上涨 7.64%。锡锭本期库存为5871吨，环比下降 22.32%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。

钨：钨精矿本期价格43.73万元/吨，环比下降 14.58%。时间进入淡季，价格有所回调；行业供应缩紧预期仍存；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钼：钼精矿本期价格为5230元/吨，环比上涨 0.97%；钼铁本期价格32.50万元/吨，环比上涨 2.20%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。

铀：铀本期现货价格为84.88美元/磅U308，环比下降 0.90%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

钽：氧化钽本期价格为465.0万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为645.0万元/吨，环比下降 3.01%。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

锑：本期锑锭价格为10.69万元/吨，环比下降 10.11%。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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内容目录

一、股票行情及商品价格表现 ... 4

1.1 股票行情走势 ... 4

1.2 商品价格变化 ... 4

二、主力品种基本面与观点 ... 5

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 ... 5

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期 ... 6

2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 ... 8

2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振 ... 10

2.5 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 ... 12

2.6 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期 ... 13

2.7 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 ... 14

三、风险提示 ... 15

图表目录

图表 1: 申万小金属指数表现 ... 4

图表 2: 小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化 ... 4

图表 3: 氧化镨钕价格走势（万元/吨） ... 5

图表 4: 氧化镝、氧化铽价格（万元/吨） ... 5

图表 5: 稀土矿月度进口量折镨钕（吨） ... 5

图表 6: 钕铁硼月度出口量（吨） ... 5

图表 7: 中钇富铕矿加工费走势（元/吨） ... 6

图表 8: 锡锭价格（万元/吨） ... 6

图表 9: 锡锭库存量（吨） ... 7

图表 10: LME 锡库存（吨） ... 7

图表 11: 我国进口缅甸锡矿砂量（吨） ... 7

图表 12: 印尼锡锭出口量（吨） ... 7

图表 13: 费城半导体指数表现 ... 8

图表 14: 钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨） ... 8

图表 15: APT 测算盈利水平（万元/吨） ... 9

图表 16: 钨精矿库存（吨） ... 9

图表 17: 仲钨酸铵库存（吨） ... 9

图表 18: 钨月度净出口量（金属吨） ... 10

图表 19: 钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势 ... 10

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图表 20: 钼精矿库存（吨） ... 11

图表 21: 钼铁库存（吨） ... 11

图表 22: 钢招量持续景气（单位：吨） ... 11

图表 23: 钼月度净进口量（金属吨） ... 12

图表 24: 铀日度现货价格及 SPUT 隐含价格（美元/磅 U308） ... 12

图表 25: 铀月度现货均价及长协价格（美元/磅 U308） ... 12

图表 26: SPUT 日度及累计铀采购量（百万磅 U308） ... 13

图表 27: 钽铁矿现货走势（美元/磅） ... 13

图表 28: 氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨） ... 13

图表 29: 我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨） ... 14

图表 30: 我国片式钽电容器出口量（吨） ... 14

图表 31: 锑锭与锑精矿价格（万元/吨） ... 14

图表 32: 锑内外价格 ... 14

图表 33: 锑月度进口量（金属吨） ... 15

图表 34: 锑月度出口量（金属吨） ... 15

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一、股票行情及商品价格表现

1.1 股票行情走势

本期申万小金属指数收38832.16点，环比下降 16.94%，跑输申万有色指数11.33pcts，跑输沪深300指数15.14pcts。图表1：申万小金属指数表现

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来源：Wind，国金证券研究所

1.2 商品价格变化

本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比+4.09%/0.00%/+6.61%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比-14.58%/-16.36%；钼精矿/钼铁价格分别环比+0.97%/+2.20%，锑锭/锑精矿价格分别环比-10.11%/-17.45%；锡锭价格环比+7.64%；U308价格环比-0.90%；钽铁矿/氧化钽/钽锭分别环比-15.52%/0.00%/-3.01%。

图表2：小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化

品种

名称

单位

2026/7/10

涨跌幅

7天

14天

30天

90天

360天

稀土

氧化镨钕

万元/吨

76.82

1.03%

4.09%

10.59%

1.23%

69.49%

氧化镝

万元/吨

143.00

0.00%

7.52%

1.42%

-17.82%

氧化铽

万元/吨

694.00

6.28%

6.61%

12.30%

13.58%

-3.88%

钨

黑钨精矿

万元/吨

43.73

-8.09%

-14.58%

-15.58%

-52.48%

149.04%

仲钨酸铵

万元/吨

63.97

-9.87%

-16.36%

-20.10%

-54.93%

151.75%

钼

钼精矿

元/吨度

5230

1.36%

0.97%

3.98%

14.95%

36.55%

钼铁

万元/吨

32.50

1.56%

2.20%

3.17%

13.64%

28.46%

锑

锑锭

万元/吨

10.69

-6.94%

-10.11%

-18.35%

-33.14%

-42.46%

锑精矿

万元/金属吨

9.49

-5.06%

-17.45%

-22.80%

-32.67%

-41.04%

锡

锡锭

万元/吨

41.77

4.23%

7.64%

-2.14%

12.70%

57.91%

铀

U308

美元/磅

84.88

0.00%

-0.90%

-1.01%

1.96%

18.30%

钽

钽铁矿

美元/磅

244.97

-15.52%

159.94%

149.99%

氧化钽

万元/吨

465.00

0.00%

117.80%

166.48%

钽锭

万元/吨

645.00

0.00%

-3.01%

123.96%

138.89%

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=4,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=4,bbox=[430, 15, 595, 176])

二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好

行业观点：近期市场信心逐步回暖，价格有所企稳；我们认为随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

氧化镨钕本期价格为76.82万元/吨，环比上涨 4.09%。氧化镝本期价格143.0万元/吨，环比持平；氧化铽本期价格 694.0万元/吨，环比上涨 6.61%。

图表3：氧化镨钕价格走势（万元/吨）

![](page=4,bbox=[133, 786, 925, 1163])

来源：Wind，国金证券研究所

图表4：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）

![](page=4,bbox=[1028, 780, 1881, 1177])

来源：Wind，国金证券研究所

2026年5月稀土进口量折镨钕1303吨，同比减少 $48.57\%$ ；2026年5月钕铁硼出口量4730吨，同比增加 $281.84\%$ 。

图表5：稀土矿月度进口量折镨钕（吨）

![](page=4,bbox=[116, 1391, 939, 1919])

来源：Wind，国金证券研究所

图表6：钕铁硼月度出口量（吨）

![](page=4,bbox=[1040, 1396, 1845, 1918])

来源：Wind，国金证券研究所

稀土冶炼加工费方面，中钇富铕矿加工费均价为5.25万元/吨，较上期持平。

![](page=5,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=5,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表7：中钇富销矿加工费走势（元/吨）

![](page=5,bbox=[207, 352, 1736, 1152])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期

行业观点：我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锡锭本期价格为41.77万元/吨，环比上涨 $7.64\%$ 。

图表8：锡锭价格（万元/吨）

![](page=5,bbox=[233, 1670, 1743, 2504])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=6,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=6,bbox=[429, 15, 595, 176])

锡锭本期库存为5871吨，环比下降 $22.32\%$ ；LME锡库存8000吨，环比下降 $6.98\%$ 。

图表9：锡锭库存量（吨）

![](page=6,bbox=[122, 408, 931, 893])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表10：LME锡库存（吨）

![](page=6,bbox=[1021, 363, 1862, 899])

来源：iFind，国金证券研究所

2026年5月，我国进口缅甸锡矿砂及其精矿6634吨，同比增长 384.46%。2026年5月印尼锡锭出口量2136吨，同比 -50.5%。

图表11：我国进口缅甸锡矿砂量（吨）

![](page=6,bbox=[117, 1183, 953, 1680])

来源：Wind，国金证券研究所

图表12：印尼锡锭出口量（吨）

本期费城半导体指数收12,967.16点，环比下降 1.79%。

![](page=6,bbox=[1033, 1155, 1881, 1700])

来源：Wind，国金证券研究所

![](page=7,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=7,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表13：费城半导体指数表现

![](page=7,bbox=[226, 311, 1770, 1155])

来源：iFind，国金证券研究所

2.3钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行

行业观点：时间进入淡季，价格有所回调；产业库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存。我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此我们认为海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钨精矿本期价格43.73万元/吨，环比下降 14.58%；仲钨酸铵本期价格63.97万元/吨，环比下降 16.36%。

图表14：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）

![](page=7,bbox=[274, 1719, 1757, 2499])

来源：Wind，国金证券研究所

本期APT理论盈利水平为1.92万元/吨，环比下降 $46.39\%$ 。

![](page=8,bbox=[104, 77, 380, 144])

![](page=8,bbox=[429, 15, 594, 175])

图表15：APT测算盈利水平（万元/吨）

![](page=8,bbox=[274, 339, 1725, 1156])

来源：国金证券研究所

钨精矿本期库存310吨，环比上涨 $59.0\%$ ；仲钨酸铵本期库存225吨，环比上涨 $9.76\%$ 。

图表16：钨精矿库存（吨）

![](page=8,bbox=[122, 1399, 883, 1929])

图表17：仲钨酸铵库存（吨）

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=8,bbox=[1035, 1403, 1796, 1931])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年5月钨净出口量-365.80金属吨，同比转负。

![](page=9,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=9,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表18：钨月度净出口量（金属吨）

![](page=9,bbox=[259, 360, 1738, 1055])

来源：iFind，国金证券研究所

2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振

行业观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

钼精矿本期价格为5230元/吨，环比上涨 0.97%；钼铁本期价格32.50万元/吨，环比上涨 2.20%。

图表19：钼精矿（元/吨度）与钼铁（元/吨）价格走势

![](page=9,bbox=[303, 1648, 1772, 2476])

来源：Wind，国金证券研究所

钼精矿本期库存为5000吨，环比下降 6.54%；钼铁本期库存为4940吨，环比下降 0.80%。

![](page=10,bbox=[104, 78, 380, 144])

![](page=10,bbox=[430, 14, 595, 176])

图表20：钼精矿库存（吨）

![](page=10,bbox=[129, 306, 925, 834])

图表21：钼铁库存（吨）

来源：百川盈孚，国金证券研究所

![](page=10,bbox=[1054, 306, 1871, 838])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年6月钢招量1.23万吨，同比+2.1%，景气度较高。

图表22：钢招量持续景气（单位：吨）

![](page=10,bbox=[269, 1130, 1720, 1876])

来源：铁合金在线，国金证券研究所

2026年5月钼净进口量3191金属吨，同比增长1502.73%；净进口量维持高位，结合钢招持续景气，我们认为系内需良好导致。

![](page=11,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=11,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表23：钼月度净进口量（金属吨）

![](page=11,bbox=[251, 357, 1740, 1156])

来源：Wind，国金证券研究所

2.5铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续

行业观点：供给释放节奏偏后，全球核能建设加速，供给安全关注度持续提升。近期行业动态包括：Deployable Energy的Unity示范反应堆实现首次临界，使美国提前完成“7月4日前推动3座DOE授权微型反应堆实现临界”的目标。该反应堆是一种设计电功率1MWe的核电池。随后，Aalo Atomics的临界测试反应堆也于7月4日前实现临界，成为第四座达成该里程碑的微型反应堆。该装置用于验证公司规划中的10MWe反应堆，并为后续流水线生产奠定基础；相关商业化反应堆未来将主要面向AI数据中心供电。7月8日，美国、日本和韩国签署合作备忘录，计划加快在第三国部署小型模块化反应堆，初期重点面向印太地区。该合作框架旨在降低项目风险、实现规模经济、简化许可流程并优化供应链。整体来看，全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。建议关注铀标的：中国铀业、中广核矿业。

铀本期现货价格为84.88美元/磅U308，环比下降 0.90%；本期SPUT隐含铀价为78.20美元/磅U308，环比上涨 2.41%。 2026年6月长协价格为95.5美元/磅U308，环比+1.60%。

图表24：铀日度现货价格及SPUT隐含价格（美元/磅 U308）

![](page=11,bbox=[130, 1958, 962, 2362])

图表25：铀月度现货均价及长协价格（美元/磅U308）

来源：Numerco，国金证券研究所本期SPUT未进行采购。

![](page=11,bbox=[1033, 1946, 1869, 2356])

来源：Cameco，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=12,bbox=[429, 17, 594, 175])

图表26：SPUT日度及累计铀采购量（百万磅U308）

![](page=12,bbox=[193, 318, 1800, 1156])

来源：Sprott，国金证券研究所

2.6钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期

行业观点：钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。

钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降 15.52%；氧化钽本期价格为465.0万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为665.0万元/吨，环比下降 3.01%。

图表27：钽铁矿现货走势（美元/磅）

![](page=12,bbox=[119, 1731, 952, 2187])

图表28：氧化钽和钽锭价格走势（万元/吨）

来源：iFind，国金证券研究所

![](page=12,bbox=[1037, 1745, 1869, 2159])

来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年5月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1721.34吨，同比+42.04%；片式钽电容器出口60.99吨，同比 +25.63%。

![](page=13,bbox=[105, 78, 381, 144])

![](page=13,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表29：我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量（吨）

![](page=13,bbox=[116, 327, 949, 829])

图表30：我国片式钽电容器出口量（吨）

来源：iFind，国金证券研究所

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来源：iFind，国金证券研究所

2.7 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨

行业观点：近期受需求偏淡及下游观望情绪影响，锑价阶段性承压。而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰新杰特。

本期锑锭价格为10.69万元/吨，环比下降10.11%；锑精矿价格为9.49万元/吨，环比下降17.45%。海外锑价为2.37万美元/吨，环比持平。

图表31：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）

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来源：Wind，国金证券研究所

图表32：锑内外价格

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来源：百川盈孚，国金证券研究所

2026年5月锑进口量3705金属吨，同比增加268.41%；锑出口量161金属吨，同比减少15.68%。出口量较出口管制前仍有较大差距。

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图表33：锑月度进口量（金属吨）

![](page=14,bbox=[116, 322, 944, 839])

来源：Wind，国金证券研究所

图表34：锑月度出口量（金属吨）

![](page=14,bbox=[1024, 320, 1880, 845])

来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为稀土、钨等品种的重要下游，光伏作为锑、锡、钨等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多小金属品种的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求受宏观经济波动影响较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

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行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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![](page=16,bbox=[430, 14, 595, 176])

特别声明：

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