1中邮证券首次覆盖洪田股份（603800.SH）并给予“买入”评级。
2公司电解铜箔设备取得重大突破，4.5μm极薄锂电铜箔收卷长度刷新行业纪录；
3精密光学设备在掩模版与TGV领域实现国产替代；
4收购东莞速远布局IC载板电镀设备，预计产能快速扩张。
5预计2026-2028年营收分别为19/35/48亿元，归母净利润2.1/4.9/7.7亿元，对应EPS为1.01/2.34/3.70元，PE分别为82/35/22倍。
中邮证券_高端智造，创赢未来_20260710.pdf
摘要
文本
买入 | 首次覆盖
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
79.10
总股本/流通股本(亿股)
2.08/2.08
总市值/流通市值(亿元)
165/165
52周内最高/最低价
88.46/26.01
资产负债率(%)
61.6%
市盈率
1,130.00
第一大股东
科元新材料有限
第一大股东 科云新材料有限公司
研究所
分析师：吴文吉
SAC 登记编号：S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
分析师：徐铭婉
SAC 登记编号：S1340526050001
Email:xumingwan@cnpsec.com
洪田股份（603800）
高端智造，创赢未来
投资要点
公司持续巩固提升现有电解铜箔装备制造市场占有率。公司下属子公司洪田科技自主研发的高端电解铜箔设备的核心产品，直径3.6米的锂电生箔机和阴极辊在其客户江西基地取得重大突破。应用于该客户的单卷原箔长度收卷达102,000米、厚度仅有4.5微米的极薄锂电铜箔成功下卷，长度刷新行业纪录；综合分切后，该品成品率达 87.6%。其自主研发的直径3.6米，幅宽1.82米超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产3.5μm高端极薄锂电铜箔产品以及5G高频高速9μm超薄电子电路铜箔产品；可定制全市场规格齐全，直径、宽幅尺寸最大的阴极辊，其钛圈晶粒度高、导电层设计更合理、电镀吸附铜箔面密度更均匀，能大幅提高电解铜箔生产效率；阴极辊可承受工作电流行业领先，且槽内电压稳定在5V左右，在提高产能的同时减少能耗；洪田科技4.5μm锂电铜箔设备的收卷已突破10万米，位居行业领先。
加快精密光学设备新产品开发及市场推广力度。子公司洪镭光学已在深圳龙华建立整机研发中心，配有万级无尘室、光学实验室及研发车间，配置有垂直显影线、OPTEK二次元、C-SUN自动贴膜机等研发配套生产线。在上海设有光学研发中心，配有百级无尘室、光学实验室，光学模块生产洁净室。2025年下半年，HL-P20顺利通过客户验收，HL-P3、HL-P6系列产品顺利下线并完成首批交付，标志着国产直写光刻设备在掩模版与TGV两大细分市场实现突破。公司将以洪镭光学为核心载体，加速推进精密光学设备新产品开发及市场推广，积极推动技术成果转化。依托洪镭光学在直写光刻设备方面的研发优势，持续深化PCB、TGV玻璃基板、先进封装掩模版等领域的工艺开发与客户拓展，力争将精密光学设备业务打造为公司新的业绩增长极。
收购东莞速远 51%股权，布局IC载板半导体电镀设备、VCP连续电镀设备等高端领域。2025年，东莞速远实现营收1.41亿元，净利润1937万元，净利润率接近 15%。2026年一季度，净利润率已提升至约 18.6%。目前双方已在洪田体系内和速远体系内开始进行生产、工人、技术方案以及产能扩张上的全面对接安排。公司计划在3到6个月内，将东莞速远的综合产能从当前的5亿元水平提升至10亿元，明年的目标则是20亿元。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入19/35/48亿元，分别实现归母净利润2.1/4.9/7.7亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
1079
1918
3477
4826
增长率(%)
-21.46
77.77
81.30
38.82
EBITDA(百万元)
92.98
406.70
851.93
1296.05
归属母公司净利润(百万元)
14.52
210.51
487.67
768.95
增长率(%)
-87.58
1349.28
131.66
57.68
EPS(元/股)
0.07
1.01
2.34
3.70
市盈率(P/E)
1182.84
81.62
35.23
22.34
市净率(P/B)
21.19
16.84
11.39
7.55
EV/EBITDA
113.83
43.34
20.35
12.90
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
1079
1918
3477
4826
营业成本
838
1359
2342
3133
税金及附加
4
8
14
19
销售费用
11
19
35
48
管理费用
75
105
191
265
研发费用
66
77
139
193
财务费用
26
11
11
5
资产减值损失
-21
-20
-20
-20
营业利润
29
338
783
1235
营业外收入
0
1
1
1
营业外支出
1
1
1
1
利润总额
29
338
783
1235
所得税
13
57
133
210
净利润
16
281
650
1025
归母净利润
15
211
488
769
每股收益(元)
0.07
1.01
2.34
3.70
资产负债表
货币资金
261
240
518
1115
交易性金融资产
41
51
61
71
应收票据及应收账款
581
796
1292
1653
预付款项
29
41
70
94
存货
541
848
1261
1681
流动资产合计
1559
2185
3537
5058
固定资产
367
349
328
305
在建工程
12
22
32
42
无形资产
63
68
72
76
非流动资产合计
930
932
936
941
资产总计
2488
3117
4473
5999
短期借款
309
319
329
339
应付票据及应付账款
476
642
1008
1219
其他流动负债
486
680
1035
1343
流动负债合计
1271
1640
2372
2901
其他
262
242
215
188
非流动负债合计
262
242
215
188
负债合计
1533
1882
2587
3088
股本
208
208
208
208
资本公积金
169
169
169
169
未分配利润
491
670
1084
1738
少数股东权益
145
215
377
634
其他
-57
-26
47
163
所有者权益合计
955
1235
1886
2911
负债和所有者权益总计
2488
3117
4473
5999
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
-21.5%
77.8%
81.3%
38.8%
营业利润
-82.7%
1,057.1%
131.7%
57.7%
归属于母公司净利润
-87.6%
1,349.3%
131.7%
57.7%
获利能力
毛利率
22.3%
29.2%
32.6%
35.1%
净利率
1.3%
11.0%
14.0%
15.9%
ROE
1.8%
20.6%
32.3%
33.8%
ROIC
1.4%
15.1%
25.8%
28.9%
偿债能力
资产负债率
61.6%
60.4%
57.8%
51.5%
流动比率
1.23
1.33
1.49
1.74
营运能力
应收账款周转率
2.02
3.12
3.64
3.56
存货周转率
1.30
1.96
2.22
2.13
总资产周转率
0.40
0.68
0.92
0.92
每股指标(元)
每股收益
0.07
1.01
2.34
3.70
每股净资产
3.90
4.91
7.25
10.95
估值比率
PE
1182.84
81.62
35.23
22.34
PB
21.19
16.84
11.39
7.55
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
现金流量表
净利润
16
281
650
1025
折旧和摊销
50
58
58
56
营运资本变动
29
-331
-392
-446
其他
65
46
29
14
经营活动现金流净额
160
54
345
650
资本开支
-32
-49
-48
-47
其他
-113
-1
14
27
投资活动现金流净额
-145
-50
-34
-20
股权融资
2
0
0
0
债务融资
-202
-14
-17
-17
其他
-61
-10
-16
-15
筹资活动现金流净额
-261
-24
-33
-32
现金及现金等价物净增加额
-247
-21
278
597
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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