东吴证券_2025年业绩预告点评：订单兑现收入高增，继续看好AI ASIC产业趋势_20260126.pdf

东吴证券2026-01-26查看原文

摘要

1东吴证券维持芯原股份“买入”评级。

2公司2025年营收31.53亿元（+35.8%），扣非净利亏损收窄至-6.27亿元。

3新签订单59.6亿元（+103%），AI算力订单占比超73%，在手订单50.75亿元创历史新高。

4预计2026-2027年归母净利润分别为3.15亿、8.05亿元，实现扭亏为盈。

5看好AI ASIC产业趋势及订单高增长带来的业绩弹性。

文本

![](page=0,bbox=[718, 25, 928, 61])

芯原股份（688521）

25年营收稳健，研发投入占比大幅降低。公司25全年实现营收约31.53亿元，yoy+35.81%；其中下半年预计实现营收21.79亿元；预计实现扣非归母净利润-6.27亿元，同比亏损收窄0.16亿元，研发投入对利润的阶段性压制有望逐步缓解。25年公司预计期间费用合计约16.39亿元，其中约 80%为研发费用，公司全年整体研发投入13.51亿元，研发投入占收入比重约 43%。得益于公司新签订单大幅增长，研发资源随着订单转化逐步投入至客户项目中，研发投入占营收比重同比合理下降近11个百分点。

2025年业绩预告点评：订单兑现收入高增，继续看好AIASIC产业趋势

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

2,338

2,322

3,154

5,661

8,612

同比(%)

(12.73)

(0.69)

35.84

79.49

52.11

归母净利润(百万元)

(296.47)

(600.88)

(448.92)

315.20

805.06

同比(%)

(501.64)

(102.68)

25.29

170.21

155.41

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.56)

(1.14)

(0.85)

0.60

1.53

P/E(现价&最新摊薄)

(366.46)

(180.81)

(242.01)

344.67

134.95

投资要点

风险提示：技术授权风险，业绩不及预期风险，研发人员流失风险，股价波动风险。

量产业务加速放量，芯片设计稳健增长。分业务情况看，25全年公司量产业务收入同比增长 73.98%；芯片设计业务收入同比增长 20.94%；特许权使用费收入同比增长 7.57%；知识产权授权使用费业务收入同比增长 6.20%；来自数据处理领域的营业收入同比增长超 95%，收入占比约 34%。

单季度新签订单屡创新高，在手订单连续九个季度保持高位。公司 25Q2/Q3/Q4新签订单金额分别为11.82/15.93/27.11亿元，单季度新签订单金额三次突破历史新高，其中25Q4 qoq+70.17%。25全年，公司新签订单金额59.60亿元，同比增长103.41%，其中AI算力相关订单占比超 73%，数据处理领域订单占比超 50%。截至25年末，公司在手订单金额达到50.75亿元，较三季度末的32.86亿元大幅提升 54.45%，且已连续九个季度保持高位。公司25年末在手订单中，量产业务订单超30亿元，公司预计一年内转化的比例超 80%，且近 60%为数据处理应用领域订单。

盈利预测与投资评级：我们认为公司AIASIC重点发展方向持续向好，国内AIASIC大客户需求旺盛，公司订单强劲，继续看好公司发展前景。我们根据公司业绩预告调整预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入31.5/56.6/86.1亿元（原值38/53/70亿元），预计公司将在2025- 2027年实现归母净利润预期为-4.49/3.15/8.05亿元（原值-0.8/2.6/5.5亿元）。公司研发及交付节奏存在阶段性错配，但中长期订单与需求趋势向好。维持“买入”评级。

2026年01月26日

证券分析师陈海进

执业证书：S0600525020001

chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师李雅文

执业证书：S0600526010002

liyw@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[679, 265, 904, 366])

市场数据

收盘价(元)

206.60

一年最低/最高价

48.86/216.77

市净率(倍)

30.58

流通A股市值(百万元)

108,642.32

总市值(百万元)

108,642.32

基础数据

每股净资产(元,LF)

6.76

资产负债率(%，LF)

45.19

总股本(百万股)

525.86

流通A股(百万股)

525.86

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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