东吴证券_26H1业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期_20260709.pdf

东吴证券2026-07-09查看原文

摘要

1东吴证券点评巨人网络26H1业绩预告，预计归母净利润20.0-22.0亿元，同比增长157%-183%，业绩符合预期。

2核心产品《超自然行动组》流水稳健，暑期联名活动及海外版上线有望驱动Q3增长。

3维持2026-2028年归母净利润预测43.6/47.3/54.9亿元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。

4研报未提供具体目标价，但基于盈利预测与估值分析，看好公司出海增量及长线运营能力。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1841, 172])

事件：公司发布26H1业绩预告。公司预计2026H1实现归母净利润20.0- 22.0亿元，同比增长157.4%-183.1%；扣非归母净利润22.0-24.0亿元，同比增长172.7%-197.5%。26Q2单季实现归母净利润9.20-11.20亿元，同比增长114.3%-160.9%，环比-14.9%至+3.6%；扣非归母净利润11.86- 13.86亿元，同比增长167.1%-212.1%，环比增长17.1%-36.8%。公司业绩符合市场预期。

巨人网络（002558）

26H1业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

2,923

5,047

9,014

10,123

12,440

同比(%)

(0.05)

72.69

78.59

12.31

22.89

归母净利润(百万元)

1,425

1,755

4,359

4,728

5,486

同比(%)

31.15

23.13

148.43

8.48

16.01

EPS-最新摊薄(元/股)

0.75

0.92

2.29

2.49

2.89

P/E(现价&最新摊薄)

37.35

30.33

12.21

11.25

9.70

投资要点

《超自然行动组》为核心引擎，官方运营节奏稳健：《超自然》单日、单月流水在春节档双双刷新历史峰值，二季度延续稳健。从官方更新记录看，产品保持近乎周更的内容供给：玩法侧上线双人主页、自拍等社交功能，角色侧密集推出米娅、蛇妖等新内容，并以S10赛季魔盒、系列时装及武器皮肤持续输出商业化内容。高频且成体系的内容迭代，持续印证大DAU长青游戏的长线运营与变现韧性。

长青产品线稳固基本盘：依托“长青游戏”运营战略，《征途》、《球球大作战》等成熟产品持续以版本更新与玩法创新维系用户活跃，公司在国战MMORPG、休闲竞技赛道保持稳固地位。存量产品的稳健现金流与《超自然》带来的新增量构成"存量托底、增量向上"的产品结构。

盈利预测与投资评级：考虑《超自然》延续长线运营，我们维持2026- 2028年归母净利润预期43.6/47.3/54.9亿元。2026年7月8日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：老游流水超预期下滑，行业监管风险，地缘政治的不确定性。

暑期《鬼吹灯》联名打开流水弹性：为迎接2026年暑期档，《超自然行动组》于7月2日上线与国民级IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，将原著经典场景和探险故事与游戏“摸金”核心玩法巧妙融合，一经推出即获得玩家广泛关注和好评。我们看好联名内容叠加暑期流量旺季共同驱动Q3流水向上。

海外版全球化开局良好，出海用户扩圈打开增量空间：海外版《Tomb Busters》于5月27日正式登陆日本、韩国、美国市场，同步覆盖iOS、 Android、PC三端，首日即冲上iOS游戏免费榜日本第3、韩国第7。我们看好Q3起分区域、分语种的本地化运营逐步铺开，推动海外用户群体持续扩圈、海外流水稳步爬坡。我们认为《超自然》出海有望成为公司中长期新的增量来源。

2026年07月08日

证券分析师张良卫

执业证书：S0600516070001

021-60199793

zhanglw@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1357, 640, 1790, 921])

市场数据

收盘价(元)

28.00

一年最低/最高价

23.15/53.35

市净率(倍)

3.26

流通A股市值(百万元)

53,215.74

总市值(百万元)

53,215.74

基础数据

每股净资产(元,LF)

8.58

资产负债率(%，LF)

19.86

总股本(百万股)

1,900.56

流通A股(百万股)

1,900.56

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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