东吴证券_2025年业绩预告点评：25Q4业绩超市场预期，坚定拥抱端侧AI产业机遇_20260126.pdf

东吴证券2026-01-26查看原文

摘要

1瑞芯微发布2025年业绩预告，预计全年营收43.87-44.27亿元（同比+39.88%-41.15%），归母净利润10.23-11.03亿元（同比+71.97%-85.42%），Q4业绩超预期。

2公司确立“SoC+协处理器”双轨战略，RK182X端侧AI协处理器将于2026年规模化量产。

3东吴证券维持“买入”评级，预测2025-2027年EPS分别为2.52/3.47/4.52元，看好其在端侧AI及AIoT领域的长期成长潜力。

文本

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瑞芯微（603893）

2025年业绩预告点评：25Q4业绩超市场预期，坚定拥抱端侧AI产业机遇

2025年公司业绩实现高速增长，韧性凸显穿越行业波动。据公司业绩预告，预计全年营业收入43.87-44.27亿元，同比增长 39.88%-41.15%；归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长 71.97%-85.42%；扣非归母净利润 9.93-10.73亿元，同比增长 84.44%-99.30%，接近翻倍增长，核心盈利能力持续强化。25Q4预计营收中值12.66亿元，同比增长 29.7%，环比增长 16%；归母净利润中值2.85亿元，同比增长 17%，环比增长 15%。在存储行业大周期波动背景下，公司仍保持稳健环比增速，经营韧性突出。25Q3受DDR缺货涨价影响，部分客户存储方案转型导致增速阶段性放缓。公司迅速适配多类型存储方案，且RK3588、RK3576芯片作为国内同档位少数支持LPDDR5的产品，为客户提供灵活存储选择，25Q4增速已恢复，彰显较强的供应链适配能力与产品竞争力。

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

2,135

3,136

4,407

5,558

6,962

同比(%)

5.17

46.94

40.51

26.12

25.26

归母净利润(百万元)

134.89

594.86

1,062.59

1,459.10

1,902.38

同比(%)

(54.65)

341.01

78.63

37.32

30.38

EPS-最新摊薄(元/股)

0.32

1.41

2.52

3.47

4.52

P/E(现价&最新摊薄)

582.90

132.17

73.99

53.89

41.33

投资要点

盈利预测与投资评级：公司作为国内 SoC行业领军企业，旗舰芯片 RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机。我们根据公司业绩预告调整此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为 44.07/55.58/69.62亿元（前值：43.71/55.58/69.62亿元），归母净利润为 10.6/14.6/19.0亿元（前值：10.6/14.5/18.7亿元）。维持“买入”评级。

风险提示：存储及原材料短缺及涨价风险、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

双轨布局前瞻，2026年新品接力增长。确立双轨制战略，完善产品矩阵。公司明确“SoC+协处理器”双轨发展战略一一（1）现有产品勾勒26年成长性。以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，同时汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，多赛道协同推动营收规模扩大。公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽、功耗瓶颈，获得市场认可，已快速导入十几个行业、数百个客户项目，赋能新质生产力企业，将于2026年实现规模化量产。（2）新品研发接续发力。加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用场景，为后续增长储备动力。把握AIoT2.0时代机遇，规模化落地可期。伴随2026年端侧AI应用爆发，公司推动RK182X规模化产品落地，叠加新品迭代，有望充分受益于行业红利，进一步打开长期成长空间。

看好端侧AI应用产业趋势，把握龙头卡位。2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及各类新质生产力产品迎来重大发展机遇。瑞芯微凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，已构筑差异化竞争优势，继续看好公司在AIoT赛道的成长潜力。

2026年01月26日

证券分析师陈海进

执业证书：S0600525020001

chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师李雅文

执业证书：S0600526010002

liyw@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

186.78

一年最低/最高价

122.80/249.99

市净率(倍)

18.55

流通A股市值(百万元)

78,602.81

总市值(百万元)

78,624.85

基础数据

每股净资产(元,LF)

10.07

资产负债率(%，LF)

17.08

总股本(百万股)

420.95

流通A股(百万股)

420.83

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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2026年01月26日

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