1中邮证券维持浪潮信息“买入”评级。
2公司预告2026H1归母净利润26-31亿元，同比增226%-288%，Q2单季盈利创历史新高。
3供应链优势转化为议价能力，盈利能力显著修复；
4元脑SD200超节点AI服务器Q3将规模化放量，液冷产品连续4年市占率第一。
5预计2026-2028年营收分别为2121、2534、2908亿元，归母净利润45.52、53.32、60.46亿元，对应PE为28.06、23.36、20.10倍。
中邮证券_深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期_20260709.pdf
摘要
文本
买入|维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
71.06
总股本/流通股本(亿股)
14.68/14.67
总市值/流通市值(亿元)
1,043/1,042
52周内最高/最低价
77.38/51.28
资产负债率(%)
73.6%
市盈率
43.36
第一大股东
浪潮集团有限公司
第一大股东 浪潮集团有限公司
研究所
分析师：孙业亮
SAC 登记编号：S1340522110002
Email:sunyeliang@cnpsec.com
分析师：刘聪颖
浪潮信息（000977）
SAC 登记编号：S1340525100001
Email:liucongying@cnpsec.com
深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期
投资要点
公司发布2026年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润 26-31亿元，同比增加 226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为 20.55-25.55亿元，同比增加 206%-280%；基本每股收益为1.77-2.11元。
单季度来看，浪潮信息Q2实现归母净利润约19.95-24.95亿元，环比增加 230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。
"超节点"将于Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑SD200超节点AI服务器率先完成主流领先开源大模型KimiK2.6、DeepSeek V4、GLM5.2、MiniMaxM3等的高性能优化，并在KimiK2.6万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。
全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。
投资建议
预计公司2026-2028年分别实现营收2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为 28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润45.52、53.32、60.46亿元，同比增速分别为 54.13%、20.13%、 16.22%；EPS分别为2.53、3.04、3.54，对应2026年7月7日收盘价71.06元，PE分别为28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
164782
212141
253413
290773
增长率(%)
43.25
28.74
19.46
14.74
EBITDA(百万元)
3321.94
4552.24
5332.08
6046.38
归属母公司净利润(百万元)
2412.87
3719.02
4467.68
5192.31
增长率(%)
5.20
54.13
20.13
16.22
EPS(元/股)
1.64
2.53
3.04
3.54
市盈率(P/E)
43.25
28.06
23.36
20.10
市净率(P/B)
4.80
4.02
3.38
2.85
EV/EBITDA
29.27
23.16
19.51
16.70
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
164782
212141
253413
290773
营业成本
156735
200937
240103
275548
税金及附加
227
293
350
401
销售费用
1272
1638
1956
2245
管理费用
917
1180
1410
1617
研发费用
3812
4908
5862
6727
财务费用
3
-24
-11
-39
资产减值损失
-341
-500
-500
-500
营业利润
2461
3807
4574
5317
营业外收入
10
8
8
8
营业外支出
2
4
4
4
利润总额
2468
3810
4578
5320
所得税
59
91
110
128
净利润
2409
3719
4468
5192
归母净利润
2413
3719
4468
5192
每股收益(元)
1.64
2.53
3.04
3.54
资产负债表
货币资金
10325
11184
12595
15630
交易性金融资产
146
228
309
390
应收票据及应收账款
13053
16804
20074
23033
预付款项
3018
3198
3821
4385
存货
46508
66924
79969
91774
流动资产合计
79232
104685
123165
141657
固定资产
2585
2045
1504
964
在建工程
7
6
6
5
无形资产
320
233
146
59
非流动资产合计
4562
3965
3228
2491
资产总计
83794
108650
126393
144147
短期借款
1900
1900
1900
1900
应付票据及应付账款
27754
39498
47197
54164
其他流动负债
25423
31301
36387
41508
流动负债合计
55077
72699
85483
97572
其他
6626
9663
9663
9663
非流动负债合计
6626
9663
9663
9663
负债合计
61702
82362
95146
107235
股本
1468
1468
1468
1468
资本公积金
6645
6645
6645
6645
未分配利润
12865
16566
20855
25742
少数股东权益
331
331
331
331
其他
781
1276
1946
2725
所有者权益合计
22092
26288
31246
36912
负债和所有者权益总计
83794
108650
126393
144147
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
43.3%
28.7%
19.5%
14.7%
营业利润
4.1%
54.7%
20.1%
16.2%
归属于母公司净利润
5.2%
54.1%
20.1%
16.2%
获利能力
毛利率
4.9%
5.3%
5.3%
5.2%
净利率
1.5%
1.8%
1.8%
1.8%
ROE
11.1%
14.3%
14.5%
14.2%
ROIC
7.5%
9.6%
10.2%
10.5%
偿债能力
资产负债率
73.6%
75.8%
75.3%
74.4%
流动比率
1.44
1.44
1.44
1.45
营运能力
应收账款周转率
13.35
14.21
13.75
13.49
存货周转率
3.60
3.54
3.27
3.21
总资产周转率
2.13
2.20
2.16
2.15
每股指标(元)
每股收益
1.64
2.53
3.04
3.54
每股净资产
14.82
17.68
21.05
24.91
估值比率
PE
43.25
28.06
23.36
20.10
PB
4.80
4.02
3.38
2.85
现金流量表
净利润
2409
3719
4468
5192
折旧和摊销
891
766
766
766
营运资本变动
1243
-6408
-4204
-3287
其他
910
605
764
756
经营活动现金流净额
5453
-1318
1793
3428
资本开支
-225
-5
0
0
其他
20
-74
-61
-53
投资活动现金流净额
-205
-79
-61
-54
股权融资
0
0
0
0
债务融资
-266
2509
0
0
其他
-1114
-283
-321
-339
筹资活动现金流净额
-1380
2227
-321
-339
现金及现金等价物净增加额
2939
860
1411
3035
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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