东吴证券_26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超我们预期_20260708.pdf

东吴证券2026-07-08查看原文

摘要

1东吴证券点评雅化集团26H1业绩预告，预计归母净利11.0-13.0亿元，同比增710%-857%，略超预期。

2Q2锂盐量利齐升，单吨利润显著改善，套保影响基本消除。

3预计26年锂盐出货12万吨，权益资源自供比例提升至25%。

4维持26-28年归母净利预测30.3/35.8/39.2亿元，对应PE为11x/10x/9x。

5给予26年16倍估值，目标价42元，维持“买入”评级。

6民爆业务贡献稳定利润底盘。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

26H1业绩预告高增、略超我们预期：公司预告26H1归母净利11.0-13.0亿元，同比增长 710%-857%；扣非净利11.25-13.15亿元，同比增长 1393%-1645%。其中26Q2归母净利公司预计7.6-9.6亿元，同比增长约 13-17倍，环比增长 124%-182%，业绩环比显著提升，主要受益锂盐出货增长、锂价上行及库存收益释放。

雅化集团（002497）

26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超我们预期

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

7,716

8,543

17,052

22,215

24,782

同比(%)

(35.14)

10.72

99.60

30.28

11.55

归母净利润(百万元)

257.11

632.38

3,031.65

3,575.28

3,922.63

同比(%)

539.36

145.95

379.40

17.93

9.72

EPS-最新摊薄(元/股)

0.22

0.55

2.63

3.10

3.40

P/E(现价&最新摊薄)

132.69

53.95

11.25

9.54

8.70

投资要点

锂盐出货高增、资源自给比例持续提升。公司已形成近13万吨锂盐产能，我们预计26Q2锂盐出货2-3万吨，同比翻番以上，环比增长 40%+；我们预计26H1出货4万吨+，同比翻倍，全年我们预期出货约12万吨，同比增 70%+。资源端，26Q2公司未受到津巴出口禁令明显影响，主要因前期已提前发货，按照津巴自有矿5-7万吨精矿产能，我们预计权益碳酸锂0.4-0.8万吨，全年津巴我们预计贡献25-30万吨精矿，折合碳酸锂约3.1-3.8万吨，对应权益量约2.1-2.6万吨。参股公司李家沟26年我们预计有望贡献18万吨+精矿，折合碳酸锂约2.3万吨+，对应权益量约0.7万吨+。合计来看，我们预计26年公司权益碳酸锂资源量约2.8-3.3万吨，权益自供比例有望提升至 25%。

26Q2单吨利润显著提升、套保影响基本落地。26Q2碳酸锂行业均价约 16-17万元/吨，较26Q1提升约2万元/吨。我们测算26Q2锂盐业务单吨利润约2.6-3.4万元/吨，较26Q1约1.5万元/吨明显提升。考虑26Q2公司仍有一定套保亏损，同时公司也有一定低价精矿库存收益贡献，综合带动单吨盈利显著改善。目前套保已基本平仓，下半年套保拖累消除后，锂价上行带来的业绩弹性有望进一步释放。

盈利预测与投资评级：考虑到公司锂盐业务量利齐升、资源端权益贡献提升，我们维持对公司26-28年归母净利润30.3/35.8/39.2亿元的预测，同比增长 379%/18%/10%，对应PE为11x/10x/9x，给予26年16x估值，对应目标价42元，维持“买入”评级。

风险提示：锂价不及预期，锂盐出货不及预期，资源端进展不及预期

民爆业务平稳增长、贡献稳定利润。我们预计26Q2民爆业务贡献利润约1亿元，同比基本持平，维持稳定贡献。公司民爆业务经营稳健，海外大矿服务业务持续推进，我们预计26年民爆业务利润有望达5.5-6亿元，同比增长 10%左右，为公司提供稳定利润底盘。

2026年07月07日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

24.65

一年最低/最高价

11.27/32.00

市净率(倍)

2.58

流通A股市值(百万元)

26,118.83

总市值(百万元)

28,410.67

基础数据

每股净资产(元,LF)

9.57

资产负债率(%，LF)

24.97

总股本(百万股)

1,152.56

流通A股(百万股)

1,059.59

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超我们预期

投资要点

2026年07月07日

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