东吴证券_26H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，锂钼弹性持续释放_20260708.pdf

东吴证券2026-07-08查看原文

摘要

1东吴证券发布国城矿业26H1业绩预告点评，维持“买入”评级。

2公司预告26H1归母净利9.0-10.0亿元，同比增长73%-92%；

3Q2环比增长55%-83%，业绩超预期。

4主要受益于锂矿放量、钼价上涨及钛白粉利润改善。

5预计2026-2028年归母净利润分别为23.5/31.4/39.1亿元，对应PE为17x/13x/11x。

6锂矿选厂爬坡顺利，全年碳酸锂出货目标2.5-3万吨；

7钼业务深加工有望打开半导体材料新空间。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1842, 172])

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

4,103

4,806

7,182

7,438

7,503

同比(%)

243.11

17.13

49.45

3.56

0.88

归母净利润(百万元)

451.39

1,076.48

2,353.46

3,144.81

3,905.19

同比(%)

619.75

138.48

118.62

33.63

24.18

EPS-最新摊薄(元/股)

0.38

0.91

1.99

2.65

3.30

P/E(现价&最新摊薄)

90.81

38.08

17.42

13.03

10.50

26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利9.0-10.0亿元，同比增长 73%-92%（重组前口径）；扣非净利9.1-10.1亿元，同比增长 774%-848%。其中26Q2归母净利预计5.5-6.5亿元，同比扭亏，环比增长 55%-83%；扣非净利预计5.5-6.5亿元，同比扭亏，环比增长 53%-80%，业绩环比显著提升，主要受益钼、锂、钛白粉及铅锌矿多业务利润释放。

钼业务贡献稳定利润、深加工打开远期空间。我们预计26Q2公司钼精矿出货约1500-2000吨金属量，贡献归母利润约2-3亿元，环比基本持平，26Q2钼价上行 10%至50万元/金属吨，但矿石品位阶段性偏低，因此总体利润稳定。全年看，我们预计公司钼精矿出货0.7万吨+金属量，对应归母利润9-10亿元。后续公司有望向高纯钼精粉等深加工方向延伸，高纯钼材料可用于半导体等领域，目前实验室阶段纯度有望达到4N级，若产业化推进顺利，将进一步打开成长空间。

国城矿业（000688）

26H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，锂钼弹性持续释放

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑到钼价上涨弹性显著、钛白粉价格上涨贡献利润，此外假设公司26年年底完成收购国城实业 100%股权，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润23.5/31.4/39.1亿元，同比增长 119%/34%/24%。按当前约410亿元市值测算，对应PE约17x/13x/11x，维持“买入”评级。

风险提示：价格波动风险、需求不及预期、项目放量不及预期、收购进展不及预期

锂矿放量顺利、权益出货弹性逐步释放。公司150万吨选厂爬坡顺利，我们预计产能利用率已提升至 90%，我们预计26Q2碳酸锂产量0.5-1万吨，环比Q1显著增长，26H1合计产量约1+万吨；但考虑部分产品进入锂盐端后尚未全部实现外售，因此报表端利润释放节奏慢于出货，我们预计Q2锂业务贡献归母利润1亿元+。全年看，我们预计公司26年碳酸锂出货目标2.5-3万吨，27年有望进一步提升至4-5万吨，若按照15万碳酸锂均价，我们预计可贡献权益8/15亿元利润。

钛白粉利润超预期、铅锌矿提供稳健现金流。钛白粉业务受益硫磺涨价，我们预计26Q2贡献利润约1-1.5亿元，较Q1小几千万元明显改善，全年我们预计有望贡献约3亿元利润。铅锌矿方面，我们预计26Q2贡献利润0.5-1亿元，上半年合计约1-1.5亿元，全年有望贡献约3亿元利润，为公司提供稳定现金流支撑。

2026年07月08日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

34.59

一年最低/最高价

12.81/52.73

市净率(倍)

13.66

流通A股市值(百万元)

40,991.34

总市值(百万元)

40,991.49

基础数据

每股净资产(元,LF)

2.53

资产负债率(%，LF)

67.84

总股本(百万股)

1,185.07

流通A股(百万股)

1,185.06

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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26H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，锂钼弹性持续释放

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2026年07月08日

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