东吴证券_Q2发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期_20260708.pdf

东吴证券2026-07-08查看原文

摘要

1东吴证券发布锦浪科技研报，维持“买入”评级，目标价126元。

2公司预计26H1归母净利4.1-4.6亿元，同比-32%~24%，Q2环比大增但受汇兑损失、股权激励及天气影响略低于预期。

3分析师下调26年盈利预测至15亿元，但看好储能业务高增，上修27-28年净利至25/34亿元，对应PE为11/8倍。

4预计26年户储逆变器出货同增150%+，工商储翻3-4倍，27年储能系统出货有望翻倍增长，双驱动逻辑确立。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

锦浪科技（300763）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

6,542

6,952

11,011

17,792

23,051

同比(%)

7.23

6.26

58.39

61.59

29.56

归母净利润(百万元)

691.16

743.21

1,504.36

2,504.37

3,389.37

同比(%)

(11.32)

7.53

102.41

66.47

35.34

EPS-最新摊薄(元/股)

1.74

1.87

3.78

6.29

8.51

P/E(现价&最新摊薄)

41.09

38.21

18.88

11.34

8.38

事件：公司发布26年半年度业绩预告，公司预计26H1实现归母净利润4.1-4.6亿元，同比-32%~24%，其中26Q2预计实现3.5-4亿元，环比环增 470%-552%，同比-14%~2%，业绩略低于市场预期，下滑主要系： 1）26H1受美元等汇率下行导致汇兑损失0.48亿元；2）股权激励导致 5月底开始单月增加0.19亿元费用；3）26Q2公司电站业务受天气影响发电小时数下降导致盈利下滑，利润同比下降约1亿元左右。

Q2发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期

买入（维持）

投资要点

Q2逆变器环比翻倍、Q3预计持续环增 30%+。公司Q2并网确收约8万台，环增 30%，全年我们预计出货30-40万台，同比有所下滑。公司 Q2户储逆变器确收约17-18万台，环比翻倍以上增长，工商储确收约 0.9-1万台，毛利率基本保持稳定，公司展望Q3预计逆变器出货环增 30%+，Q4随英国补贴政策细则落地有望推动户储需求进一步起量，工商储逆变器出货逐季提升，全年我们预计户储逆变器出货有望达60万台+，同增 150%+，工商储逆变器预计出货4-5万台，同比翻3-4倍增长，27年工商储有望翻倍增长至10万台左右。

盈利预测与投资评级：考虑发电业务受天气影响利润有所下行、储能系统确收有所滞后，27年工商储及储能系统持续高增，我们下调26年盈利，上修27-28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为 15/25/34亿元，同比+102%/66%/35%，对应PE为19/11/8，给予27年 20倍PE，对应目标价126元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

26H2储能系统出货逐季提升、27年出货有望翻多倍增长。公司Q2储能系统逐步放量，工商储系统单月出货约大几百套，确收相对有所滞后整体储能系统确收约1.6亿元，Q3预计逐步上量，工商储预计发货3千套左右，户储自配率预计达 20-30%，公司预计Q3储能系统确收有望环增3倍至6亿元左右，全年预计户储系统出货10万套，工商储系统出货约1万套，27年户储自配率有望达 60-70%，工商储自配率预计由 20%持续提升，27H2有望达 50%，我们预计工商储统系统出货有望翻3-4倍增长。

2026年07月08日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

71.34

一年最低/最高价

56.80/124.80

市净率(倍)

3.14

流通A股市值(百万元)

22,942.57

总市值(百万元)

28,397.71

基础数据

每股净资产(元,LF)

22.72

资产负债率(%，LF)

51.94

总股本(百万股)

398.06

流通A股(百万股)

321.59

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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