1万联证券发布岭南控股点评报告，维持“增持”评级。
2公司拟收购广电城服85%股份，补强城市服务板块，战略升级为全域全场景文旅产业生态运营商。
3标的2025年营收15.72亿元、净利1.15亿元，并表后将显著增厚利润。
4预计2026-2028年归母净利润分别为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元，当前股价对应PE为69/55/48倍。
5交易尚存审批及整合风险。
万联证券_点评报告：拟收购广电城服补强城市服务板块，战略定位升级_20260708.pdf
摘要
文本
拟收购广电城服补强城市服务板块，战略定位升级
岭南控股（000524）点评报告
报告关键要素：
2026年7月7日，公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购广州数科集团持有的广州广电城市服务集团股份有限公司（简称“广电城服”） 85%股份，并向控股股东岭南集团旗下岭南资本募集配套资金。交易预计构成重大资产重组和关联交易，交易完成后实控人仍为广州市国资委。当前标的审计、评估工作尚未完成，最终交易对价暂未确定。
投资要点：
广电城服为广州市属国企广州数科集团旗下城市服务核心平台，深耕行业二十余年。广电城服成立于1998年，具备国家物业管理一级资质，曾为2010年广州亚运会提供物业管理独家服务，旗下拥有20余家专业子公司和30余家城市分公司，业务覆盖后勤服务、物业运营、文化会展、酒店文旅、专业安保、智能维保、供应链管理和人才生态八大板块，深度聚焦城市公建政务空间、央国企大型产业园区、地标性文体展馆、重点校园医院等公共空间的智慧化服务与综合运营。
广电城服近年经营规模稳健增长。根据重组预案披露数据，广电城服 2024年、2025年和2026年一季度分别实现营收14.69亿元/15.72亿元/3.84亿元，净利润分别为1.11亿元/1.15亿元/0.27亿元。2025年营收同比增长 7.0%，净利润同比增长 3.6%，增长稳健，若完成并表将显著增厚公司利润规模。
收购完成后公司城市服务板块有望进入规模化阶段。自2022年起，公司依托岭南酒店平台推出“岭业”品牌，专注于为政府及企事业单位提供大型物业与园区综合管理服务。截至2024年末，“岭业”品牌已累计管理项目19个，合计实现营收超过7000万元。若广电城服收购事项顺利落地，公司城市服务板块年营收规模有望实现跃升，将成为继旅行社服务、酒店经营管理之后公司第三大收入支柱。
预案明确“全域全场景文旅产业生态运营商”战略定位，双向协同逻辑清晰。预案将公司战略目标从“综合文旅产业运营商”升级为“全域全场景文旅产业生态运营商”，打通文旅消费与城市服务的场景边界。公司酒店经营、会展服务等业务与广电城服的客户均以政府机关、
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
4503.95
4977.00
5542.28
6089.18
增长比率(%)
4.52
10.50
11.36
9.87
归母净利润(百万元)
70.06
86.34
108.71
126.01
增长比率(%)
-53.34
23.24
25.91
15.91
每股收益(元)
0.10
0.13
0.16
0.19
市盈率(倍)
85.62
69.47
55.18
47.60
市净率(倍)
2.62
2.53
2.42
2.30
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
增持（维持）
2026年07月08日
基础数据
总股本(百万股)
670.21
流通A股(百万股)
669.97
收盘价(元)
8.95
总市值(亿元)
59.98
流通A股市值(亿元)
59.96
个股相对沪深300指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
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万联证券研究所 20200717-公司首次覆盖 AAA-岭南控股（000524）首次覆盖报告
分析师： 叶柏良
执业证书编号： S0270524010002
电话： 18125933783
邮箱： yebl@wlzq.com.cn
国企及大型机构为主，客户资源高度重叠。若本次并购交易顺利实施完成整合，在运营端，广电城服成熟的数字化运维体系可复用至岭南控股旗下酒店、会场、景区，实现降本增效；在场景端，广电城服覆盖的政务中心、文化博物馆、产业园区等将成为岭南控股文旅内容的全新落地载体，拓展文旅公寓、文创零售、特色餐饮等业态向外延伸。同时，广电城服具备需求刚性、弱周期波动的经营特征，能与文旅业务形成互补，帮助岭南控股构建更加多元、稳健的盈利模式。
盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于本次并购交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，7月7日股价对应PE为69/55/48倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。
利润表（百万元）
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
4504
4977
5542
6089
同比增速(%)
4.52
10.50
11.36
9.87
营业成本
3679
4045
4489
4930
毛利
825
932
1054
1159
营业收入(%)
18.31
18.73
19.01
19.03
税金及附加
36
40
45
49
营业收入(%)
0.80
0.81
0.81
0.81
销售费用
333
366
408
448
营业收入(%)
7.39
7.35
7.36
7.36
管理费用
344
388
429
473
营业收入(%)
7.63
7.80
7.74
7.76
研发费用
16
18
20
22
营业收入(%)
0.35
0.36
0.36
0.36
财务费用
-9
-5
-9
-19
营业收入(%)
-0.20
-0.11
-0.17
-0.32
资产减值损失
-2
0
0
0
信用减值损失
1
0
0
0
其他收益
10
10
11
12
投资收益
-3
0
0
0
净敞口套期收益
0
0
0
0
公允价值变动收益
0
0
0
0
资产处置收益
-2
-3
-3
-3
营业利润
109
132
170
195
营业收入(%)
2.43
2.66
3.06
3.21
营业外收支
4
0
0
0
利润总额
114
132
170
195
营业收入(%)
2.53
2.66
3.06
3.21
所得税费用
39
40
53
60
净利润
75
93
116
135
营业收入(%)
1.66
1.86
2.10
2.22
归属于母公司的净利润
70
86
109
126
同比增速(%)
-53.34
23.24
25.91
15.91
少数股东损益
5
6
8
9
EPS(元/股)
0.10
0.13
0.16
0.19
基本指标
2025A
2026E
2027E
2028E
EPS
0.10
0.13
0.16
0.19
BVPS
3.41
3.54
3.70
3.89
PE
85.62
69.47
55.18
47.60
PEG
-1.61
2.99
2.13
2.99
PB
2.62
2.53
2.42
2.30
EV/EBITDA
22.98
11.81
8.82
6.88
ROE
3.06%
3.64%
4.38%
4.83%
ROIC
2.75%
3.39%
4.02%
4.24%
资产负债表（百万元）
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
1809
2121
2511
2878
交易性金融资产
0
0
0
0
应收票据及应收账款
121
172
152
204
存货
11
15
13
18
预付款项
106
116
129
142
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
97
122
112
140
流动资产合计
2145
2546
2919
3383
长期股权投资
16
16
16
16
固定资产
407
373
337
300
在建工程
8
5
3
2
无形资产
445
426
405
385
商誉
50
47
43
40
递延所得税资产
115
115
115
115
其他非流动资产
683
597
518
402
资产总计
3872
4125
4356
4642
短期借款
0
0
0
0
应付票据及应付账款
384
440
474
530
预收账款
0
0
0
0
合同负债
388
447
489
539
应付职工薪酬
134
155
169
187
应交税费
17
21
22
25
其他流动负债
263
285
308
332
流动负债合计
1186
1347
1462
1613
长期借款
0
0
0
0
应付债券
0
0
0
0
递延所得税负债
85
85
85
85
其他非流动负债
288
288
288
288
负债合计
1560
1720
1835
1986
归属于母公司的所有者权益
2287
2373
2482
2608
少数股东权益
25
31
39
48
股东权益
2312
2405
2521
2656
负债及股东权益
3872
4125
4356
4642
现金流量表（百万元）
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流净额
240
404
530
521
投资
172
16
-8
-8
资本性支出
-221
-92
-116
-130
其他
23
0
0
0
投资活动现金流净额
-25
-77
-123
-138
债权融资
0
0
0
0
股权融资
0
0
0
0
银行贷款增加(减少)
0
0
0
0
筹资成本
-61
-16
-16
-16
其他
-42
0
0
0
筹资活动现金流净额
-103
-16
-16
-16
现金净流量
111
311
391
367
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至-10%之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。
基准指数：沪深300指数
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