证券Ⅱ

2026年07月08日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

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《东方证券收购上海证券100%股份，行业格局优化一行业点评报告》-2026.4.19

预计中报全业务线增长，科创直投跟投放大弹性

上市券商中报前瞻

高超（分析师）

卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

2026Q2市场交投活跃，股债市上涨，投行IPO持续修复，宽基规模有所下降

(1) 经纪：2026H1市场股基ADT3.3万亿，同比+99%；单Q2市场股基ADT为3.4万亿，环比+7.2%，同比+122.3%。Q2末两融融资规模3.0万亿，环比+16%，同比+63%。2026H1新开户812万户，同比+58%。市场交投活跃，预计上市券商经纪净收入、两融利息收入同比高增。

(2) 投行：2026Q2A股IPO规模/单数分别为447亿/45单，同比 $ + 1 1 4 \% / + 8 8 \% $ 环比 $ + 7 3 \% / + 5 0 \% $ ，港股IPO方面2季度有44家新上市公司，同比 $ + 1 4 0 \% $ ，IPO规模978亿港元，同比 $ + 8 \% $ ，环比 $ - 1 0 \% $ 。预计Q2投行收入整体保持同环比增长.

(3) 资管：2026Q2新发偏股基金份额1857亿份，同比+43%，环比-4%，主动权益基金跑赢沪深300，收益率吸引力提升有望带来净申购，宽基ETF规模持续下降带来一定负向影响，沪深300ETF规模自Q1末的5529亿下降到Q2末的2620亿，收入有一定对冲。

(4) 投资：2026Q2债市、股市上涨，科创跟投直投放大弹性，预计券商投资收益率单季度新高。2026Q2沪深300上涨 11.9%，中证综合债指数上涨 1.2%，预计券商债市自营同环比增长。Q2科创50和创业板指数上涨 76%、36%，科创跟投直投放大弹性，已有大普微、联讯仪器、长进光子等明星项目兑现至业绩，未来明星项目上市将持续贡献增量。

国泰海通和招商证券披露中报预告，科创投行直投跟投开始兑现业绩

(1) 7月3日晚，国泰海通披露中报业绩预告，预计中报净利润200-205亿，同比+27%至 30%，扣非净利润192-198亿，同比+164%至 171%，去年高基数主因收购海通产生负商誉的一次性影响，扣非净利润增速大超预期。预计Q2科创直投跟投贡献一定弹性，重要的是全业务线均大幅增长，主因三大成长叙事+协同效应凸显，我们看好ROE持续上行。

(2) 7月7日晚招商证券披露2026年半年度业绩预增公告，预计中报归母净利润100-110亿元，预计大普微直投收益是利润弹性之一。短期AH股市下跌和美债波动对券商盈利影响或相对有限，经纪与大财富管理、海外业务扩表和投行+投资是行业盈利成长性的持续力量。

(3) 预计头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）平均中报同比+63%，2季度环比+25%。

三大中长期成长叙事持续验证，看好估值修复，推荐头部券商

存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”三大中长期成长叙事下，券商ROE有望持续上行，我们预计上市券商整体中报扣非归母净利润增速 56%，单Q2环比+46%，科技投行投资弹性将持续验证，市场对券商三大中长期成长叙事定价仍不充分，看好估值修复空间。当前板块估值PB（LF）、PE（TTM）为1.22、15.8倍，是10年分位数 21%、 5%水平。继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H。

• 风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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