巨人网络（002558.SZ）

2026年07月08日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/7

日期

2026/7/7

当前股价(元)

29.09

一年最高最低(元)

53.35/23.15

总市值(亿元)

552.87

流通市值(亿元)

552.87

总股本(亿股)

19.01

流通股本(亿股)

19.01

近3个月换手率(%)

203.88

股价走势图


数据来源：聚源

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Q2业绩大增，看好《超自然行动组》暑期表现

公司信息更新报告

方光照（分析师）

fangguangzhao@kysec.cn

证书编号：S0790520030004

Q2扣非利润环比高增，关注次新游暑期及新游大推表现，维持“买入”评级公司发布2026H1业绩预告，预计H1营收同比大增，归母净利润为20亿元至 22亿元，同比+157%至+183%；扣非归母净利润为22亿元至24亿元，同比+173%至+198%；预计单Q2归母净利润为9.2亿元至11.2亿元，同比+114%至+161%，环比-15%至+4%，扣非归母净利润为11.9亿元至13.9亿元，同比+176%至+223%，环比+17%至+37%，主要系《超自然行动组》持续驱动。我们看好《超自然行动组》暑期运营及新游大推驱动业绩增长，维持预计2026-2028年归母净利润为 43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE12.6/11.3/10.5倍，维持“买入”评级。

·看好暑期旺季下《超自然行动组》凭重磅IP联动等内容更新再度突破

《超自然行动组》持续联动重磅IP，4.30上线故宫里的神兽世界联动第三弹及摸金节等系列活动，推动同日内地iOS游戏畅销榜升至第9。项目组预先筹备暑期档内容，5.16即预热与盗墓探险题材原创头部IP鬼吹灯的联动，截至7.7，小红书平台鬼吹灯联动预热视频获赞数4.5万，超过故宫里的神兽世界第三弹联动爆料、小刘鸭联动预热等视频。步入暑期旺季，7.2鬼吹灯联动地图上线，带来新机制/新怪物/新回收物，我们看好玩法更新加速玩家回流，截至7.7，据七麦数据，6/7月内地iOS游戏免费榜均值为第22/18，游戏畅销榜均值为第34/29。7.10三款鬼吹灯联动时装将上线，其中包含星耀/耀世/典藏时装各一款，有望驱动排名及流水显著回升。此外，游戏上线双人主页系统，强化社交功能，或增强玩家粘性。《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》5.27正式登陆美日韩市场，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名，全球化布局取得良好开局，后续有望通过联动海外IP打造本地化内容、直播切片裂变传播等方式拓展市场。

征途IP逐步拓圈，《名将杀》大推或贡献增量

公司围绕征途IP，一方面深耕传统重度MMO，规划《征途经典版》《征途2归来》，其中《征途经典版》已于6.30开启预约；另一面延续放置RPG《王者征途》成功经验（超 40%全新用户占比），持续探索品类融合，有望扩大IP受众。《名将杀》不断推出新武将，2025年报披露月流水已超千万，计划于暑期档正式推广，或贡献业绩增量。

• 风险提示：游戏流水不及预期；新游大推不及预期等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

2,923

5,047

9,476

10,392

11,152

YOY(%)

-0.0

72.7

87.7

9.7

7.3

归母净利润(百万元)

1,425

1,755

4,375

4,900

5,265

YOY(%)

31.2

23.1

149.3

12.0

7.5

毛利率(%)

87.3

91.0

94.3

94.2

94.2

净利率(%)

48.8

34.8

46.2

47.1

47.2

ROE(%)

11.1

11.5

22.2

21.1

19.4

EPS(摊薄/元)

0.75

0.92

2.30

2.58

2.77

P/E(倍)

38.8

31.5

12.6

11.3

10.5

P/B(倍)

4.3

3.6

2.8

2.4

2.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

2491

6657

9109

12454

15991

现金

2058

6260

8623

12023

15481

应收票据及应收账款

147

203

218

224

231

其他应收款

12

6

28

10

31

预付账款

30

26

79

36

87

存货

0

0

0

0

0

其他流动资产

244

161

161

161

161

非流动资产

12251

12306

13564

13918

14162

长期投资

9557

9323

9792

10102

10353

固定资产

272

799

1294

1347

1364

无形资产

64

56

52

48

44

其他非流动资产

2359

2128

2426

2420

2400

资产总计

14743

18963

22673

26372

30153

流动负债

1813

3459

2760

2833

2777

短期借款

0

0

0

0

0

应付票据及应付账款

53

42

48

53

54

其他流动负债

1760

3416

2712

2779

2723

非流动负债

69

82

82

82

82

长期借款

0

0

0

0

0

其他非流动负债

69

82

82

82

82

负债合计

1881

3540

2841

2914

2859

少数股东权益

38

29

64

102

144

股本

1489

1489

1489

1489

1489

资本公积

4691

5062

5062

5062

5062

留存收益

7749

8956

12042

15499

19213

归属母公司股东权益

12823

15393

19768

23355

27150

负债和股东权益

14743

18963

22673

26372

30153

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

1034

2985

3672

4605

4741

净利润

1431

1768

4409

4938

5306

折旧摊销

52

57

102

135

150

财务费用

4

9

-8

-42

-86

投资损失

-661

-23

-700

-554

-496

营运资金变动

219

1284

-134

125

-137

其他经营现金流

-11

-111

3

4

4

投资活动现金流

-312

313

-661

64

101

资本支出

187

111

891

178

142

长期投资

-198

335

-469

-310

-251

其他投资现金流

74

90

699

552

494

筹资活动现金流

-542

906

-648

-1270

-1384

短期借款

0

0

0

0

0

长期借款

0

0

0

0

0

普通股增加

-30

0

0

0

0

资本公积增加

-523

371

0

0

0

其他筹资现金流

10

535

-648

-1270

-1384

现金净增加额

180

4202

2363

3400

3458

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

2923

5047

9476

10392

11152

营业成本

370

453

540

606

644

营业税金及附加

33

64

121

132

142

营业费用

1005

1711

3187

3232

3445

管理费用

221

238

261

288

319

研发费用

691

842

1260

1314

1357

财务费用

4

9

-8

-42

-86

资产减值损失

0

-2

0

0

0

其他收益

170

148

156

153

154

公允价值变动收益

16

90

0

0

0

投资净收益

661

23

700

554

496

资产处置收益

-3

-1

-1

-1

-2

营业利润

1449

1988

4969

5565

5978

营业外收入

3

10

3

4

5

营业外支出

5

5

5

6

5

利润总额

1447

1992

4967

5563

5978

所得税

16

224

558

625

672

净利润

1431

1768

4409

4938

5306

少数股东损益

6

14

34

39

42

归属母公司净利润

1425

1755

4375

4900

5265

EBITDA

1469

1956

4966

5552

5930

EPS(元)

0.75

0.92

2.30

2.58

2.77

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

-0.0

72.7

87.7

9.7

7.3

营业利润(%)

30.7

37.1

150.0

12.0

7.4

归属于母公司净利润(%)

31.2

23.1

149.3

12.0

7.5

获利能力

毛利率(%)

87.3

91.0

94.3

94.2

94.2

净利率(%)

48.8

34.8

46.2

47.1

47.2

ROE(%)

11.1

11.5

22.2

21.1

19.4

ROIC(%)

10.4

10.5

21.8

20.6

18.9

偿债能力

资产负债率(%)

12.8

18.7

12.5

11.1

9.5

净负债比率(%)

-10.8

-36.2

-43.4

-51.2

-56.6

流动比率

1.4

1.9

3.3

4.4

5.8

速动比率

1.3

1.9

3.2

4.3

5.7

营运能力

总资产周转率

0.2

0.3

0.5

0.4

0.4

应收账款周转率

19.0

28.8

45.0

47.0

49.0

应付账款周转率

7.0

9.5

12.0

12.0

12.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.75

0.92

2.30

2.58

2.77

每股经营现金流(最新摊薄)

0.54

1.57

1.93

2.42

2.49

每股净资产(最新摊薄)

6.75

8.10

10.40

12.29

14.29

估值比率

P/E

38.8

31.5

12.6

11.3

10.5

P/B

4.3

3.6

2.8

2.4

2.0

EV/EBITDA

28.4

19.3

7.0

5.7

4.7


特别声明

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本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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