东吴证券_2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道_20260708.pdf

东吴证券2026-07-08查看原文

摘要

1东吴证券发布妙可蓝多2026年中报业绩快报点评，维持“买入”评级。

2预计26H1营收33.0亿元（+28.7%），归母净利1.5亿元（+13.7%）；

3其中Q2归母净利同比+49.6%，盈利进入上行通道。

4BC双驱增长有力，蒙牛系接手后全产业链优势释放。

5上调2026-2028年归母净利预测至3.6/4.9/6.3亿元，对应PE为25/19/14倍。

6公司确立“13434”战略，股权激励目标达成确定性高，有望重回分红轨道。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1841, 172])

妙可蓝多（600882）

2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

4,844

5,633

6,752

7,961

9,106

同比(%)

(8.99)

16.29

19.87

17.91

14.37

归母净利润(百万元)

113.62

118.49

362.53

494.05

634.89

同比(%)

89.16

4.29

205.95

36.28

28.51

EPS-最新摊薄(元/股)

0.22

0.23

0.71

0.97

1.24

P/E(现价&最新摊薄)

80.62

77.31

25.27

18.54

14.43

投资要点

事件：公司发布26H1业绩快报，预计26H1实现营收33.0亿元、同比 +28.7%，实现归母净利润1.5亿元、同比+13.7%；其中26Q2预计实现营收16.8亿元、同比+25.8%，实现归母净利润0.8亿元、同比+49.6%。

BC双驱增长有力，全产业链优势持续释放。25Q4~26Q2公司连续3个季度营收同比保持高增，分别同比增长 34.1%、31.8%、25.8%，其中B端、C端渠道26H1营收同比增长均超 20%，延续Q1增长态势。1）C端突破消费圈层多维发展：公司围绕前期在2C奶酪市场建立起的品牌心智，陆续从儿童营养向多元需求场景延伸，支撑C端渠道稳健向好， 26H1C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长。2）B端全产业链价值凸显：自26Q1蒙牛系全面接手公司经营管理以来，产业资源进一步开放助力2B加速渗透，26H1餐饮、大客户板块均实现持续增长。

盈利预测与投资评级：妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC双驱增长有力，26Q2盈利进入上行通道，2026~2027年股权激励目标达成确定性高，同时公司破除分红障碍，有望重回分红轨道。我们微调2026~2028年归母净利为3.6、4.9、6.3亿元（原预期为3.5、4.7、6.1亿元），同比+206%、+36%、+29%，对应PE为25、19、14x，维持“买入”评级。

规模成长+精益管理，盈利进入上行通道。26H1公司实现归母净利率 4.6%，其中26Q1、Q2归母净利率分别为 4.6%、4.5%，分别同比-2.0pct+0.7pct，26Q2盈利进入上行通道。一方面公司规模效应稳步释放，另一方面产品结构/费投优化陆续见效，尤其是2026年以来2C不断推陈出新，加码布局成人休闲零食系列，同时积极探索功能营养产品、并从大众市场攻入运动特渠，带动C端产品结构不断调优。

“13434”定调经营逻辑，深度整合造就全产业链领先优势。26M3总经理蒯玉龙提出“13434”奶酪生态战略，正式确立“十五五”发展新方向：锚定 “一个目标”——以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍；聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类；构建成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系；以B端业务、C端业务、并购出海业务为三大增长引擎；打造产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能四大核心能力体系。着眼未来发展，与蒙牛深度整合后全产业链优势领先，筑牢长期发展基石：1）BC端产品补强，B端与蒙牛协同，产品互补性高；C端突破消费圈层多维发展，2C全品类布局支撑渠道经营稳健向好；2）集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应；3）合力实现深加工产业链全覆盖，大幅提升技术与运营壁垒、最大化实现产能价值转化率，同时精深加工产能行业领先，竞争优势突出，2B增长势能强劲；4）与蒙牛的IP权益协同助力2C消费加速破圈，新IP导入实现不同产品/场景精准定位，产品营销推广进入精细化的矩阵式阶段。

风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。

2026年07月08日

证券分析师苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

17.96

一年最低/最高价

15.75/29.98

市净率(倍)

1.97

流通A股市值(百万元)

9,160.56

总市值(百万元)

9,160.56

基础数据

每股净资产(元,LF)

9.11

资产负债率(%，LF)

46.57

总股本(百万股)

510.05

流通A股(百万股)

510.05

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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