华源控股（002787.SZ）

2026年07月07日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/7/6

当前股价(元)

29.75

一年最高最低(元)

34.99/7.86

总市值(亿元)

98.89

流通市值(亿元)

73.80

总股本(亿股)

3.32

流通股本(亿股)

2.48

近3个月换手率(%)

638.91

股价走势图


公司信息更新报告

数据来源：聚源

相关研究报告

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华源控股2026上半年业绩预告：盈利增速亮眼

郭彬（分析师）

吕明（分析师）

guobin@kysec.cn

lvming@kysec.cn

证书编号：S0790525090002

证书编号：S0790520030002

公司2026上半年业绩预告高增，维持“买入”评级

公司披露2026年半年度业绩预告，2026年1-6月预计实现归母净利润7300万元-9000万元，同比增长 50.51%-85.56%；预计实现扣非归母净利润6800万元-8500万元，同比增长 48.14%-85.18%；对应基本每股收益区间为0.2196元/股-0.2708元/股，较上年同期0.14元/股实现明显提升。考虑到无锡暖芯于二季度中后期才完成 100%全资控股并表，本次业绩高增以包装主业为核心支撑，半导体业务同步实现良好起步，主业稳健的盈利与现金流为新业务拓展筑牢了基础。我们持续看好公司主业盈利韧性，同时认为公司在夯实包装主业优势的基础上，积极布局半导体设备，光通信两大赛道，第二增长曲线稳步推进，长期成长空间持续打开。我们维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润分别为1.77/2.25/3.07亿元，对应EPS分别为0.53/0.68/0.92元，当前股价对应PE分别为56.0/43.9/32.2倍，维持“买入”评级。

业绩增长驱动力：精益管理与供应链布局双轮驱动，盈利稳定性增强

公司上半年业绩实现正向增长，核心驱动力来自内部运营提效与外部成本对冲两大维度。一方面，公司持续深化产品迭代、服务升级与流程优化，通过精益管理变革深挖内部潜力，严格管控成本费用，全方位落地降本增效措施，运营效率持续改善，充分把握市场增长机遇；另一方面，面对供应链成本上行压力，公司主动实施前置管理策略，依托供应链多元化布局与战略性采购规划，有效缓冲原材料价格波动风险，保障了主营业务盈利能力的平稳性，抗风险能力进一步凸显。

半导体+光通信，科技转型路径清晰，第二增长曲线成核心看点

半导体：公司于2026年6月完成无锡暖芯 100%全资控股，落地进度快于市场预期，充分彰显深耕半导体领域的战略决心。目前公司已形成半导体核心设备、耗材零配件、代理服务三大业务板块，无锡暖芯将与苏州致源真空、上海寰鼎集成两大平台形成深度联动，实现产品互补与上下游协同，完善半导体设备及核心配套领域的产业链布局。我们预计2026-2028年半导体板块营收分别达 3.30/6.10/9.50亿元，将成为公司核心增长引擎，打开长期成长空间。光通信： 2026年5月11日，公司设立苏州华源宏澄科技正式切入产业链，目前业务端已有实质进展，预计年内订单有望陆续落地，后续上市公司将加大资源支持力度，推动业务加速突破。整体来看，公司科技转型路径清晰，成长增量逐步兑现，后续催化有望持续落地，市场对其科技属性的认知有望持续提升。

风险提示：主业盈利承压、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

2,449

2,311

2,721

3,110

3,537

YOY(%)

1.6

-5.6

17.7

14.3

13.7

归母净利润(百万元)

71

113

177

225

307

YOY(%)

739.0

60.4

55.7

27.6

36.1

毛利率(%)

15.4

17.6

19.5

20.1

22.1

净利率(%)

2.9

4.9

6.5

7.2

8.7

ROE(%)

3.7

6.0

8.6

9.8

11.8

EPS(摊薄/元)

0.21

0.34

0.53

0.68

0.92

P/E(倍)

139.8

87.1

56.0

43.9

32.2

P/B(倍)

5.4

5.3

4.9

4.4

3.9

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

1770

1555

1984

1966

2472

现金

534

487

546

644

727

应收票据及应收账款

502

460

671

615

850

其他应收款

17

5

21

8

25

预付账款

47

34

75

42

95

存货

341

330

453

429

552

其他流动资产

329

238

218

228

223

非流动资产

1056

1046

1080

1090

1097

长期投资

0

0

0

0

0

固定资产

709

636

699

740

772

无形资产

159

150

148

133

118

其他非流动资产

188

261

233

217

207

资产总计

2825

2601

3064

3056

3569

流动负债

829

649

949

740

973

短期借款

477

271

515

354

455

应付票据及应付账款

256

279

362

310

443

其他流动负债

97

99

73

75

75

非流动负债

144

94

85

75

65

长期借款

94

50

41

31

21

其他非流动负债

50

44

44

44

44

负债合计

973

743

1034

815

1038

少数股东权益

13

9

6

1

-6

股本

342

335

332

332

332

资本公积

1016

986

986

986

986

留存收益

544

625

771

967

1230

归属母公司股东权益

1839

1849

2023

2240

2536

负债和股东权益

2825

2601

3064

3056

3569

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

204

466

-26

419

138

净利润

69

112

174

220

300

折旧摊销

122

118

94

110

120

财务费用

28

10

17

17

15

投资损失

2

-2

1

0

0

营运资金变动

-36

202

-305

78

-295

其他经营现金流

20

27

-8

-6

-3

投资活动现金流

-42

-146

-103

-127

-121

资本支出

121

96

139

119

130

长期投资

65

-62

0

0

0

其他投资现金流

14

12

36

-8

10

筹资活动现金流

46

-366

48

-86

-9

短期借款

74

-206

244

-160

100

长期借款

94

-44

-9

-10

-10

普通股增加

10

-6

-3

0

0

资本公积增加

156

-30

0

0

0

其他筹资现金流

-288

-80

-184

84

-100

现金净增加额

209

-47

-81

206

8

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

2449

2311

2721

3110

3537

营业成本

2072

1904

2191

2485

2756

营业税金及附加

14

17

16

18

22

营业费用

33

29

34

39

44

管理费用

127

126

145

167

189

研发费用

89

82

95

109

124

财务费用

28

10

17

17

15

资产减值损失

-22

-20

-22

-23

-25

其他收益

24

16

19

18

18

公允价值变动收益

0

1

0

0

0

投资净收益

-2

2

-1

-0

-0

资产处置收益

9

-1

2

2

3

营业利润

98

140

224

274

385

营业外收入

1

2

1

2

2

营业外支出

4

7

4

4

5

利润总额

94

135

222

271

381

所得税

26

23

48

52

81

净利润

69

112

174

220

300

少数股东损益

-2

-2

-3

-6

-7

归属母公司净利润

71

113

177

225

307

EBITDA

240

265

334

400

518

EPS(元)

0.21

0.34

0.53

0.68

0.92

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

1.6

-5.6

17.7

14.3

13.7

营业利润(%)

894.2

43.4

60.1

22.2

40.3

归属于母公司净利润(%)

739.0

60.4

55.7

27.6

36.1

获利能力

毛利率(%)

15.4

17.6

19.5

20.1

22.1

净利率(%)

2.9

4.9

6.5

7.2

8.7

ROE(%)

3.7

6.0

8.6

9.8

11.8

ROIC(%)

3.4

5.4

7.1

8.8

10.2

偿债能力

资产负债率(%)

34.4

28.6

33.8

26.7

29.1

净负债比率(%)

5.9

-4.8

2.9

-9.3

-7.9

流动比率

2.1

2.4

2.1

2.7

2.5

速动比率

1.6

1.8

1.5

2.0

1.8

营运能力

总资产周转率

0.9

0.9

1.0

1.0

1.1

应收账款周转率

4.8

4.8

4.8

4.8

4.8

应付账款周转率

7.0

8.0

7.5

7.7

7.6

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.21

0.34

0.53

0.68

0.92

每股经营现金流(最新摊薄)

0.61

1.40

-0.08

1.26

0.42

每股净资产(最新摊薄)

5.53

5.56

6.09

6.75

7.64

估值比率

P/E

139.8

87.1

56.0

43.9

32.2

P/B

5.4

5.3

4.9

4.4

3.9

EV/EBITDA

41.6

36.8

29.7

24.0

18.6


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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