强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 3730.16

52周最高 4670.31

52周最低 3669.57

行业相对指数表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：张银新

SAC 登记编号：S1340525040001

Email:zhangyinxin@cnpsec.com

《预计社融同比少增》-2026.06.03

近期研究报告

6月金融数据前瞻 （2026.06.04-2026.07.02）

贷款降速提质或成新常态

投资要点：

(1) 预计6月新增信贷整体小幅少增：预计6月新增人民币贷款（信贷口径）15000-17000亿元，同比少增约6000亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约15000-17000亿元。

(2) 对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：6月企业经营状况指数、高频经济活动指数较上月分化程度扩大，高频经济活动指数小幅上行、企业经营状况指数连续多月下行。6月为信贷大月，但结合陆家嘴论坛最新政策导向与票据利率来看，预计6月对公贷款投放强度同比偏弱，但仍为6月信贷投放主要支撑；消费者信心指数中收入与就业分项最新一期数据均出现边际转好现象，整体回到2026年3月水平，但距此前高位仍有距离。本月居民短期贷款整体或稍弱；地产方面，2026年6月100家房企全口径销售额为3517.3亿元，环比增长11.8%、同比增长3.8%，重点城市二手房成交量同比保持增长；汽车消费方面，预计6月狭义乘用车零售市场规模约为165万辆，环比增长9.3%。地产销售稳步回温、乘用车销售持续火热推动下，预计6月中长期消费贷款或边际小幅改善。

(3) 预计6月新增社融约2.8万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在15000-17000亿元，同比少增；预计未贴现票据减少2000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约12600亿元；IPO和再融资合计约1000亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增合计约500亿元，其他项基本持平历史数据。

投资建议：

从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。

投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

风险提示：

存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。


目录

1. 预计6月新增信贷整体小幅少增...4

1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增...4

1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑...6

1. 预计6月新增社融约2.8万亿元...7

1. 投资建议...9

1. 风险提示...9


图表目录

图表 1: PMI 主要分项情况 ... 4

图表 2: 不同类型企业 PMI ... 4

图表 3: 1M 票据利率走势 ... 5

图表 4: 6M 票据-6M NCD ... 6

图表 5: 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数 ... 6

图表 6: 居民信心指数 ... 7

图表 7: 信贷规模增量及增速 ... 8

图表 8: 社融规模增量及增速 ... 9


1预计6月新增信贷整体小幅少增

1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增

预计6月新增人民币贷款（信贷口径）约15000-17000亿元，相较上年同期少增约6000亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约15000- 17000亿元。

6月PMI读数小幅修复。6月官方制造业PMI景气指数在上月短暂调整后回升0.3pct，录得 50.30%、持平4月，重返扩张区间。其中，新订单、生产、新出口指数分别为 51.20%、51.40%、50.10%，分别上行1.3pct、0.2pct和1.5pct。分项来看，新订单、新出口指数均有明显修复、回到荣枯线上方。除6月工作日较5月增加之外，地缘政治扰动因素边际缓和导致的海外需求释放亦对读数形成一定提振。总体来看，6月制造业景气程度稳中向好、季末经济动能有所修复。

6月不同类型企业PMI读数表现分化。本月各类企业PMI中，大中小型企业分别下行0.4pct、上行1.9pct、下行0.3pct录得 50.70%、50.50%、48.20%。其中，中型企业修复明显，录得 50.50%并持平4月读数。小型企业则连续第二个月呈现偏弱态势，可能表明小型企业经营压力仍存、大中型企业显著占优的格局仍在维持。

图表1：PMI主要分项情况


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表2：不同类型企业PMI


资料来源：iFind，中邮证券研究所


银行信贷投放方面，6月作为季末月份、传统信贷大月，银行信贷诉求方面或有适当发力。与此同时，据财联社报道，6月多地银行正按有关部门的关注和指导，适当加大信贷投放力度。而另一方面，中国人民银行行长在陆家嘴论坛主题演讲中提出“全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的”、“贷款‘降速提质’或将成为宏观运行的新常态之一”。综合需求水平来看，预计6月份信贷需求整体仍以偏弱为主。

票据和存单读数上，6月票据利率先短暂下行而后缓慢上行，月末最后数个交易日大幅转降，但幅度明显低于此前月份。6月最后一个交易日，1M、6M票据利率分别收于 $0.25\%$ 、 $0.54\%$ ，为持续两月的月末票据利率下探近零画上句号，但总体上仍显著低于此前两年同期水平。月末票据利率快速下行显示票据市场冲票据行为仍然存在、信贷投放或仍存在压力。同业存单来看，本月发行利率整体稍有上行、下半月边际回落。6M票据-6MNCD利差角度，由于本月票据利率下行幅度大于存单，相较前两年同期位置处于明显低位。临近月末票据利率下行后与前两年差距扩大。

图表3：1M票据利率走势


资料来源：Wind，中邮证券研究所


图表4：6M票据-6M NCD


资料来源：Wind，中邮证券研究所

1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑

预计对公贷款偏弱但仍是信贷投放主要支撑。6月企业经营状况指数、高频经济活动指数较上月分化程度扩大，高频经济活动指数小幅上行、企业经营状况指数连续多月下行。6月为信贷大月，但结合陆家嘴论坛最新政策导向与票据利率来看，预计6月对公贷款投放强度同比偏弱，但仍为6月信贷投放主要支撑。

图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数


资料来源：iFind，中邮证券研究所


预计居民短期贷款整体偏弱。根据国家统计局公布的消费者信心指数中收入与就业分项来看，两者最新一期数据均出现边际转好现象，整体回到2026年3月水平，但距此前高位仍有距离。综合来看，本月居民短期贷款整体或稍弱。

预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。从房地产市场表现来看，根据中指研究院数据，2026年6月，100家房企全口径销售额为3517.3亿元，环比增长 11.8%、同比增长 3.8%；重点城市二手房成交量同比保持增长，北京、深圳等多市二手房成交规模冲高；从汽车消费上看，根据乘联分会数据，预计6月狭义乘用车零售市场规模约为165万辆，环比增长 9.3%。整体来看，地产销售稳步回温、乘用车销售持续火热推动下，预计6月中长期消费贷款或边际小幅改善。

图表6：居民信心指数


资料来源：iFind，中邮证券研究所

2预计6月新增社融约2.8万亿元

预计6月新增社会融资规模约2.8万亿元，同比少增约1.4万亿元。

新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约15000-17000亿元，较上年同期有所少增。


未贴现票据减少2000亿元左右。从票据利率走势看，6月票据市场承兑量增速略快于贴现量，贴现承兑比回落至 80%，票据市场总体供需关系较前两月有所改善。预计未贴现票据减少2000亿元左右。

政府债券和企业债券合计净融资约12600亿元。同花顺数据显示，6月国债合计净融资规模约3200亿元，地方债净融资约6300亿元。6月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约3100亿元。

IPO和再融资合计约1000亿元。6月国内IPO规模约100亿元，定增配股等融资约900亿，较上月显著增加。

信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约500亿元。其他项基本持平历史数据。

图表7：信贷规模增量及增速


资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测


图表8：社融规模增量及增速


资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测

3 投资建议

从披露财务报告看，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。

投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

4 风险提示

存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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