东吴证券_商贸零售行业跟踪周报：AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇_20260706.pdf

东吴证券2026-07-06查看原文

摘要

1东吴证券发布商贸零售行业周报，维持行业“增持”评级。

2研报指出AI算力爆发及英伟达Rubin架构采用金刚石铜散热方案，催生金刚石热管理新蓝海，预计2025-2031年全球铜金刚石市场CAGR达12.4%。

3培育钻石与工业金刚石同源，功能金刚石放量有望带动培育钻石价值重估。

4建议关注国机精工、惠丰钻石、力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、四方达等具备技术及产能优势的产业链核心标的。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 71, 1841, 172])

商贸零售行业跟踪周报

金刚石散热性能优势显著，应用场景广泛，产业化前景值得关注。金刚石是目前已知导热性能最优的材料之一，其导热率约为纯铜的5倍、硅材料的14倍。同时，金刚石具备绝缘耐高温、热稳定性强、热膨胀系数低等优异特性，是高功率芯片、AI算力芯片、第三代半导体器件散热的核心关键材料，应用场景广泛，产业化前景值得关注。

AI算力需求爆发叠加英伟达Rubin架构催化，金刚石材料有望迎来加速渗透期。随着AI大模型训练的算力需求推动芯片向更高功耗与更强性能迭代，散热效率因而成为制约算力释放的关键因素。在此背景下，金刚石材料凭借超高热导率和低热膨胀特性，有望成为下一代高端AI芯片先进散热方案的重要技术路径。近期，黄仁勋公开表示英伟达Rubin架构将采用金刚石铜作为热扩散板，进一步验证金刚石散热材料在高性能计算领域的应用潜力。另据QYResearch数据，2024年全球铜金刚石市场规模约为1.65亿美元，预计2031年将增到3.71亿美元，2025-2031年期间CAGR达 12.4%，行业正处于快速发展阶段，市场前景广阔。

AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇

培育钻石与工业金刚石同源共链，功能金刚石放量有望开启培育钻石价值重估机遇。培育钻石与工业金刚石共享同一套高温高压（HTHP）合成技术，该技术即可生产单晶金刚石及金刚石微粉，又可结合CVD外延技术可进一步制备半导体级金刚石晶圆，产业链协同性较强。当前，HTHP技术较为成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势；CVD技术能够制备纯度较高、尺寸较大的金刚石颗粒和金刚石膜，未来应用价值有望伴随技术进步进一步得到提升。我们认为培育钻石企业具备较强的产业延伸能力和转产基础，金刚石功能材料需求的快速增长，有望通过产业链协同效应向培育钻石环节传导，为行业带来新增需求支撑和估值提升空间。

投资建议：我们看好AI算力升级背景下金刚石热管理材料的长期成长机会。随着GPU功耗持续提升及高端散热需求加速释放，金刚石散热材料凭借优异导热性能和广阔应用场景，有望成为下一代高性能散热方案的重要方向。建议关注【国机精工】、【惠丰钻石】、【力量钻石】、【中兵红箭】、【黄河旋风】、【四方达】等具备技术积累、产能优势及客户资源的产业链核心标的。

风险提示：AI算力需求增长不及预期；金刚石散热材料商业化进展不及预期；下游客户验证及产品导入进度低于预期；行业竞争加剧及技术迭代风险。

本周（6月29日至7月3日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅+3.66%，申万社会服务+2.24%，申万美容护理+7.64%，上证综指+0.41%，深证成指-1.17%，创业板指-4.16%，沪深300指数-0.54%。

增持（维持）

投资要点

产业链龙头前瞻卡位金刚石热管理赛道，有望充分受益于AI散热需求放量。国机精工、惠丰钻石、力量钻石分别依托功能化金刚石、复合材料及单晶散热布局抢占先机，中兵红箭、黄河旋风、四方达凭借超硬材料产业基础和CVD技术储备积极切入热管理领域，产业链龙头有望率先分享金刚石散热材料渗透率提升带来的成长红利。

2026年7月5日

证券分析师吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师阳靖

执业证书：S0600523020005

yangjing@dwzq.com.cn

证券分析师郗越

执业证书：S0600524080008

xiy@dwzq.com.cn

证券分析师王琳婧

执业证书：S0600525070003

wanglj@dwzq.com.cn

证券分析师张家璇

执业证书：S0600520120002

zhangjx@dwzq.com.cn

证券分析师杜玥莹

执业证书：S0600526040001

duyy@dwzq.com.cn

行业走势

![](page=0,bbox=[1346, 1325, 1785, 1610])

内容目录

本周行业观点 ...4

本周行情回顾 ...7

细分行业公司估值表 ...9

风险提示 ...11

![](page=2,bbox=[1426, 72, 1839, 171])

图表目录

图 1: 金刚石/铜复合材料在热管理领域的应用 ...4

图 2: 国机精工 2021-2025 年营收及同比 ...6

图 3: 惠丰钻石 2021-2025 年营收及同比 ...6

图 4: 力量钻石 2021-2025 年营收及同比 ...6

图 5: 中兵红箭 2021-2025 年营收及同比 ...6

图 6: 黄河旋风 2021-2025 年营收及同比 ...7

图 7: 四方达 2021-2025 年营收及同比 ...7

图 8: 本周各指数涨跌幅 ...8

图 9: 年初至今各指数涨跌幅 ...8

表 1: 行业公司估值表（市值更新至 7 月 3 日） ...9

![](page=3,bbox=[1423, 72, 1840, 171])

1. 本周行业观点

金刚石散热优势显著，AI算力爆发推动散热需求进入快车道，培育钻石企业有望充分受益于金刚石功能材料需求扩容

图1：金刚石/铜复合材料在热管理领域的应用

![](page=3,bbox=[558, 981, 1808, 1810])

数据来源：“液冷芯观察”微信公众号，东吴证券研究所

培育钻石与工业金刚石同源共链，功能金刚石放量有望开启培育钻石价值重估机遇。培育钻石与工业金刚石共享同一套高温高压（HTHP）合成技术，该技术即可生产单晶

![](page=4,bbox=[1423, 72, 1840, 170])

金刚石及金刚石微粉，又可结合CVD外延技术可进一步制备半导体级金刚石晶圆，产业链协同性较强。当前，HTHP技术较为成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势； CVD技术能够制备纯度较高、尺寸较大的金刚石颗粒和金刚石膜，未来应用价值有望伴随技术进步进一步得到提升。我们认为培育钻石企业具备较强的产业延伸能力和转产基础，金刚石功能材料需求的快速增长，有望通过产业链协同效应向培育钻石环节传导，为行业带来新增需求支撑和估值提升空间。

部分标的分析

国机精工：国家级超硬材料平台企业，功能化金刚石布局领先。公司于2005年在深交所上市，公司聚焦中高端市场，运营主体为轴研所和轴研科技；其中轴研所始建于 1958年，是我国轴承行业唯一的综合性科研机构。公司的主要产品包括金刚石材料、复合超硬材料、特种及精密轴承、电主轴、超硬材料磨具、高压装备、其他高端装备、供应链运营与技术开发与检测服务等。业绩方面，公司2025年实现收入30.19亿元，同比 +13.6%，较2023及2024年同比增速大幅转正；公司2025年研发费用达3.66亿元，维持高位水平。

惠丰钻石：传统微粉龙头切入功能化金刚石赛道，“复合材料+CVD散热片”双路线布局打开成长空间。公司主营业务是人造金刚石单晶微粉、微粉延伸应用产品及CVD金刚石材料的研发、生产和销售，主要产品包括金刚石微粉、金刚石破碎料。业绩方面，公司2025年实现收入1.7亿元，同比-21.6%，较2024年跌幅大幅收窄；公司业绩同比下降主要系受国内外经济环境和下游关键行业周期调整影响，行业竞争加剧，销售价格持续下行，叠加公司转型期投入增加，致使本年经营业绩承压

力量钻石：全球培育钻石龙头加码单晶金刚石散热，率先卡位GPU高端散热场景。公司是国家发改委认定的国家企业信用信息公示系统依托单位，聚焦培育钻石、工业金刚石、金刚石微粉等超硬材料的研发、生产与销售，是国内超硬材料行业从“工具级”向“功能级”转型的标杆企业。业绩方面，2025年公司实现收入6.32亿元，同比-7.9%，其中培育钻石业务收入占比约 63%-66%。

中兵红箭：全球工业金刚石龙头，依托中南钻石构筑超硬材料全产业链优势，有望充分受益于金刚石散热材料需求扩容。公司主营业务包括民品及特种装备的生产和销售，主要产品涵盖超硬材料及制品、专用汽车、汽车零部件及特种装备等，拥有从原材料制备、零部件加工、生产装备制造、超硬材料合成到复合超硬材料制品生产的完整产业链体系，在工业金刚石领域具备深厚技术积累和规模优势。业绩方面，公司2025年实现营业收入92.74亿元，同比+102.8%，较2023及2024年大幅改善并实现显著反转；实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比+109.3%，盈利能力亦较前两年明显修复。

黄河旋风：国内超硬材料老牌龙头，工业金刚石和超硬复合材料布局完善，有望受益于高导热金刚石材料需求增长。公司主营业务为超硬材料及制品、超硬复合材料及制品的生产与销售，主要产品包括超硬材料、超硬材料制品、建筑机械、超硬刀具、超硬

![](page=5,bbox=[1423, 71, 1840, 170])

复合材料及金属粉末等，在工业金刚石、金刚石微粉等领域具备较强产业基础和市场影响力。业绩方面，公司2025年实现营业收入13.56亿元，同比+4.2%，收入端较2024年实现由负转正，经营情况持续改善。

四方达：国内复合超硬材料龙头，前瞻布局CVD金刚石业务，积极切入功能化金刚石及热管理新赛道。公司主营业务为超硬材料及相关制品的研发、生产和销售，主要产品包括复合超硬材料制品和CVD金刚石等，在PCD、PCBN等超硬复合材料领域具备领先的技术积累和产业化能力，并持续推进功能化金刚石业务布局。业绩方面，公司 2025年实现营业收入5.67亿元，同比+7.98%，较2024年同比增速显著改善，经营韧性持续增强。

图2：国机精工2021-2025年营收及同比

![](page=5,bbox=[155, 969, 963, 1485])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

图3：惠丰钻石2021-2025年营收及同比

![](page=5,bbox=[1029, 972, 1835, 1483])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

图4：力量钻石2021-2025年营收及同比

![](page=5,bbox=[159, 1749, 961, 2271])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

图5：中兵红箭2021-2025年营收及同比

![](page=5,bbox=[1029, 1754, 1834, 2270])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

![](page=6,bbox=[1424, 71, 1839, 171])

图6：黄河旋风2021-2025年营收及同比

![](page=6,bbox=[155, 324, 962, 848])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

图7：四方达2021-2025年营收及同比

![](page=6,bbox=[1029, 328, 1831, 845])

数据来源：IFind，东吴证券研究所

2. 本周行情回顾

本周（6月29日至7月3日），申万商贸零售指数涨跌幅+3.66%，申万社会服务 +2.24%，申万美容护理+7.64%，上证综指+0.41%，深证成指-1.17%，创业板指-4.16%，沪深300指数-0.54%。

年初至今（1月4日至1月23日），申万商贸零售指数涨跌幅-27.44%，申万社会服务-15.51%，申万美容护理-21.45%，上证综指+1.88%，深证成指+15.32%，创业板指+25.5%，沪深300指数+4.58%。

![](page=7,bbox=[1425, 71, 1839, 171])

图8：本周各指数涨跌幅

![](page=7,bbox=[161, 384, 965, 901])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图9：年初至今各指数涨跌幅

![](page=7,bbox=[1043, 418, 1762, 856])

数据来源：Wind，东吴证券研究所

![](page=8,bbox=[1424, 71, 1840, 171])

3. 细分行业公司估值表

表1：行业公司估值表（市值更新至7月3日）

代码

简称

总市值

收盘价

投资评级

25A/E

26E

27E

25A/E

26E

27E

新消费

9992.HK

泡泡玛特

1,776

153.30

127.76

166.88

209.19

买入

9896.HK

名创优品

252

23.38

28.98

32.24

35.12

买入

6969.HK

思摩尔国际

424

7.87

10.64

12.63

18.82

增持

6055.HK

中烟香港

121

20.12

9.80

10.99

13.45

买入

003010.SZ

若羽臣

24.72

1.94

3.94

5.60

买入

301498.SZ

乖宝宠物

164

40.92

6.73

7.26

8.83

买入

002891.SZ

中宠股份

27.90

3.65

4.21

6.36

买入

001206.SZ

依依股份

18.64

1.83

2.21

2.63

未评级

300673.SZ

佩蒂股份

13.81

1.16

1.69

2.09

未评级

001222.SZ

源飞宠物

13.96

1.16

1.83

2.34

未评级

消费出海

600415.SH

小商品城

582

10.62

42.04

54.81

65.01

买入

688775.SH

影石创新

545

135.93

9.29

10.98

16.92

未评级

300866.SZ

安克创新

629

107.84

25.45

33.06

41.17

买入

2698.HK

乐舒适

141

26.12

8.19

9.52

11.17

买入

688169.SH

石头科技

258

99.60

13.63

19.49

25.46

未评级

301606.SZ

绿联科技

246

59.24

7.05

9.98

13.06

买入

301381.SZ

赛维时代

18.30

2.83

4.70

6.09

未评级

301376.SZ

致欧科技

19.21

3.36

4.62

5.33

买入

9658.HK

特海国际

9.63

0.36

0.47

0.60

150

117

未评级

黄金珠宝

1929.HK

周大福

992

11.56

59.16

0.00

103.99

买入

6181.HK

老铺黄金

588

382.20

48.68

87.06

113.79

买入

600612.SH

老凤祥

179

34.13

17.55

19.97

21.37

买入

0590.HK

六福集团

116

22.80

11.00

0.00

22.21

买入

605599.SH

菜百股份

115

14.82

11.33

12.97

14.96

买入

002867.SZ

周大生

130

11.98

11.03

13.21

15.20

买入

002345.SZ

潮宏基

10.52

4.97

8.79

10.54

买入

6168.HK

周六福

15.56

7.70

8.93

10.05

未评级

化妆品&医美

300896.SZ

爱美客

277

91.63

12.91

14.62

16.41

未评级

2367.HK

巨子生物

246

26.64

19.15

19.78

22.70

买入

1318.HK

毛戈平

240

56.25

12.04

15.81

20.49

买入

603605.SH

珀莱雅

237

59.91

14.98

16.70

18.30

买入

2145.HK

上美股份

27.66

11.03

13.81

17.18

买入

![](page=9,bbox=[1424, 71, 1840, 170])

688363.SH

华熙生物

180

37.32

2.92

4.32

5.18

未评级

300957.SZ

贝泰妮

136

32.22

5.06

6.26

7.22

买入

600315.SH

上海家化

117

17.45

2.68

3.64

4.46

买入

603983.SH

丸美生物

117

29.16

2.47

3.06

3.80

买入

2657.HK

林清轩

39.10

3.60

5.43

7.46

买入

300740.SZ

水羊股份

22.49

1.48

2.15

2.76

未评级

600223.SH

福瑞达

5.32

1.88

2.07

2.43

买入

920982.BJ

锦波生物

147

127.66

6.52

7.77

9.71

买入

免税&出行

601888.SH

中国中免

1,104

53.11

35.86

52.23

58.17

买入

600859.SH

王府井

107

9.48

-0.40

2.15

2.50

未评级

600009.SH

上海机场

570

22.92

21.17

26.27

30.12

未评级

9961.HK

携程集团-S

2,019

324.20

332.94

188.28

209.03

买入

0780.HK

同程旅行

247

12.05

34.04

41.16

45.78

增持

1179.HK

华住集团-S

905

33.56

50.80

55.50

63.49

买入

ATAT.O

亚朵

296

32.22

16.21

20.44

24.67

未评级

600754.SH

锦江酒店

197

18.44

9.25

11.62

14.08

买入

600258.SH

首旅酒店

129

11.53

8.11

9.31

10.42

买入

300144.SZ

宋城演艺

155

5.92

8.18

9.47

10.38

增持

603099.SH

长白山

35.76

1.29

1.69

1.98

未评级

603402.SH

陕西旅游

61.35

3.84

4.48

5.17

买入

600054.SH

黄山旅游

10.99

2.92

3.55

4.03

未评级

002707.SZ

众信旅游

4.95

0.07

0.57

0.79

689

未评级

000888.SZ

峨眉山A

9.32

2.20

2.78

3.09

未评级

0308.HK

香港中旅

1.06

-2.82

3.15

3.67

未评级

301073.SZ

君亭酒店

18.40

0.23

0.64

0.93

155

增持

603199.SH

九华旅游

32.07

2.13

2.41

2.70

买入

603136.SH

天目湖

8.77

0.95

1.11

1.22

增持

餐饮&茶饮

2097.HK

蜜雪集团

757

229.20

58.87

62.52

71.08

买入

9987.HK

百胜中国

1,013

337.40

9.29

10.43

11.44

109

买入

6862.HK

海底捞

542

11.18

40.50

45.66

51.10

买入

1364.HK

古茗

449

21.70

31.09

33.51

38.47

买入

LKNCY.OO

瑞幸咖啡-ADR

31.21

36.00

42.80

56.15

未评级

0999.HK

小菜园

7.00

7.15

6.18

7.43

买入

2555.HK

茶百道

4.77

8.05

9.18

10.51

未评级

2589.HK

沪上阿姨

100

109.40

5.01

5.78

6.76

未评级

1405.HK

达势股份

32.26

1.42

1.92

2.66

买入

线下零售&专业连锁

600729.SH

重庆百货

19.49

10.45

6.85

7.55

买入

601933.SH

永辉超市

276

3.09

-25.52

-4.35

3.12

增持

002697.SZ

红旗连锁

4.38

4.81

5.05

5.28

未评级

603708.SH

家家悦

8.96

2.01

2.48

2.94

未评级

![](page=10,bbox=[1424, 72, 1839, 169])

301078.SZ

孩子王

6.91

2.98

4.36

5.42

未评级

数据来源：Wind，东吴证券研究所

注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026.7.3Wind一致预期；

注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币兑人民币汇率0.87换算（2026.7.3汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。

4. 风险提示

AI算力需求增长不及预期；金刚石散热材料商业化进展不及预期；下游客户验证及产品导入进度低于预期；行业竞争加剧及技术迭代风险。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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摘要

文本

AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇

投资要点

2026年7月5日

行业走势

相关研究

内容目录

图表目录

1. 本周行业观点

部分标的分析

2. 本周行情回顾

3. 细分行业公司估值表

4. 风险提示

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