1中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出美元跳水及加息预期后移利好有色板块反弹。
3贵金属方面，黄金最悲观时刻已过，有望迎来主升浪；
4铜价受矿端硬约束及AI算力需求支撑，有望在1.3万美元企稳偏强；
5碳酸锂利空出尽，供需共振下短期震荡偏强；
6锆受成本抬升及半固态电池等新兴需求爆发驱动，有望长牛。
7建议关注新金路、赤峰黄金、紫金矿业、中稀有色。
中邮证券_有色金属行业周报：美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹_20260706.pdf
摘要
文本
行业投资评级
强于大市维持
行业基本情况
收盘点位 8515.8
52周最高 11180.33
52周最低 5060.57
行业相对指数表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：李帅华
SAC 登记编号：S1340522060001
Email: lishuaihua@cnpsec.com
分析师：魏欣
SAC 登记编号：S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师：杨丰源
SAC 登记编号：S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《强美元压制，有色继续寻底》- 2026.06.29
有色金属行业报告 （2026.06.29-2026.07.04）
美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹
投资要点
贵金属：加息悲观预期修复，黄金有望反弹。本周贵金属触底反弹，在极度悲观加息交易金价触及3900美金后，沃什讲话提及通胀可能已经得到控制，叠加美国6月非农数据超预期下滑，同时下调5月数据，市场之前过度悲观的加息预期迎来修复，2年美债利率下跌，黄金反弹至4100美金以上。我们认为，黄金最悲观的时刻已经过去，交易盘资金逐步开始活跃，配置盘来看，人民银行5月加速增持黄金增强市场信心。总体来看，黄金牛市并未结束，等待FOMC给出的明确宽松指引，黄金届时或出现主升浪。
铜：宏观退潮筑底，矿端硬约束支撑显现。本周铜价宽幅震荡、周线微收涨，7月3日LME铜价13357.5美元/吨。周四非农爆冷（新增5.7万）引发美元跳水、加息预期后移至12月，宏观利空边际退潮。基本面支撑坚实：蒙古、秘鲁矿区受地缘、电力问题制约攻击、兑现矿紧逻辑；矿端攻击紧张限制冶炼产出，铜精矿TC深探历史负值；受美国精炼铜232关税方案影响，库存向COMEX转移，亚欧地区现货铜源收紧；AI算力、电网及新能源出口打开需求增量。综合判断，铜价有望在1.3万美元关口企稳后震荡偏强。
铝：库存去化但供给释放，价格压力存在。本周沪铝下挫较多，主要系海外复产担忧，EGA加速复产停产产能，同时越南部分新产能开始逐步释放，导致远期供给的悲观交易不断压制盘面。库存虽然得到一定去化，但国内对于光伏和汽车需求的悲观预期依然存在。我们认为，电解铝权益的交易可能仍需等待买点。
锡：金融属性有所修复，锡价站上40万元/吨关口。本周锡价上涨，一方面美国非农数据爆冷触发美元跳水锡价再次临近40万元/吨关口，金融属性有所修复，库存方面，社会库存大幅去库，下游补库意愿明显增强。需求端，国内大型冶炼厂本月设备调试基本完成，产能集中释放，是支撑6月产量环比回升的主要动力。部分中小冶炼厂受锡精矿来料紧张、原料补库不足影响，生产负荷有所下滑，对冲了头部企业的增量，预计7月产量弱稳维持。我们认为未来美联储表态仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，后续方向有待宏观面进一步明朗。
锂：利空出尽，强势反弹。本周碳酸锂触底反弹、重心大幅上移。供给端，6月30日枧下窝锂矿复产利空落地、空头情绪释放，7月1
日中矿资源子公司锂盐产线临时停产检修（预计7月底完成）收紧短期供给，叠加周度去库提速；需求端下游三元、磷酸铁锂动力及储能电池排产环比齐增，储能订单旺盛，反弹初期补库积极。利空出尽、供应收缩与需求向好三重共振，博弈焦点重回短期紧平衡，预计短期锂价震荡偏强。
钼：成本高企筑底、矿端偏紧支撑，钼价博弈中大稳小动，倒挂难改上游强势，中期重心易上难下。供应端矿山出货有限、贸易商惜售，叠加成本倒挂致部分厂商停散单或减产，现货趋紧；需求端6月钢招约1.3万吨、以刚需为主，短期偏弱。成本高企（钼铁成本32.5— 33万元/吨）叠加社会库存偏低、货源流通不畅，共同夯实价格底部。综合看，钼价高位窄幅盘整、下行空间有限，待钢招放量、倒挂修复后有望重拾升势，易涨难跌。
锆：成本抬升叠加需求爆发，锆价稳步上涨。本周锆英砂/氧氯化锆价格上涨 1.72%/7.14%，锆价中枢持续上移。供给端，国外矿山长期处于亏损状态，供应商纷纷启动减产、停产计划，全球锆英砂整体供应量下降。澳大利亚主要矿山因资源枯竭预计陆续减产，南非等地劳工与运营问题持续扰动供应链，海外矿商三季度提价陆续落地一 RBM宣布三季度锆精矿新单价格上调260美元/吨，特罗诺克斯 （Tronox）锆英砂价格上调225美元/吨。需求端，传统领域表现平淡，新兴领域需求爆发，半固态电池锂镧锆氧（LLZO）在未来3年有望迎来爆发式增长，高端MLCC需要高纯氧化锆粉体作为烧结助剂， Rubin等新一代架构量产将带动高端MLCC用量提升，医疗齿科陶瓷材料稳健增长。综合来看，高端锆材价格如纳米级氧化锆、核级海绵锆受成本提升、需求带动有望迎来长牛走势。
投资建议：
建议关注新金路、赤峰黄金、紫金矿业、中稀有色等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
目录
1 板块行情...5
2 价格...6
3 库存...9
4 风险提示...10
图表目录
图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5
图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5
图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5
图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6
图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6
图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6
图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6
图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7
图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7
图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7
图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7
图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7
图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7
图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8
图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8
图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9
图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9
图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9
图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9
图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10
图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.0% ，排名第15。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前5为大地熊、赤峰黄金、中矿资源、宁波韵升、银龙股份；跌幅排名前5为龙磁科技、有研粉材、力量钻石、翔鹭钨业、东方钽业。
图表2：本周涨幅前10只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表3：本周跌幅前10只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所
2价格
基本金属方面：本周LME铜上涨 0.27%、铝下跌 3.38%、锌上涨 1.37%、铅下跌 0.71%%、锡上涨 4.70%。
贵金属方面：本周COMEX黄金上涨2.05%、白银上涨5.39%、NYMEX钯金上涨4.91%、铂下跌21.89%。
新能源金属方面：本周LME镍下跌 3.03%、钴上涨 0.00%、碳酸锂上涨 8.36%。
图表4：LME铜价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表5：LME铝价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME锌价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表7：LME铅价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME锡价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表13：LME镍价格（美元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表14：钴价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库19729吨、铝去库77408吨、锌去库8287吨、铅去库4791吨、锡去库3376吨、镍累库2203吨。
图表16：全球交易所铜库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表17：全球交易所铝库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表19：全球交易所铅库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表20：全球交易所锡库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表21：全球交易所镍库存（吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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