1开源证券发布综合行业周报，维持“看好”评级。
2核心观点指出AI算力需求推动机柜功率向600kW-1MW演进，800V架构下单机柜功率半导体价值量有望提升6-8倍；
3士兰微、芯联集成等国内龙头Q3产品调价15%-25%，行业景气上行。
4燃料电池方面，Bloom Energy与Brookfield合作规模扩至250亿美元。
5美护板块外资高端强势，国货分化，韩束重回抖音榜首。
6推荐科思股份、水羊股份等标的。
开源证券_综合行业周报：功率半导体单柜价值量有望提升6-8倍，BloomEnergy与Brookfield合作框架翻5倍_20260706.pdf
摘要
文本
综合
2026年07月05日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
相关研究报告
《AI需求与大厂减产驱动晶圆厂二轮涨价，高端陶瓷基板景气度上行一行业周报》-2026.6.28
《GPT5.6性能提升、价格带下移，有望带动微软 Azure 增长加速一行业周报》-2026.6.28
《AI为功率半导体打开百亿美金新增量，稀土管制致中国牙科材料企业迎全球替代窗口一行业周报》-2026.6.21
功率半导体单柜价值量有望提升6-8倍，Bloom
Energy与Brookfield合作框架翻5倍
行业周报
初敏（分析师）
李睿娴（分析师）
程婧雅（分析师）
chumin@kysec.cn
liruixian@kysec.cn
证书编号：S0790522080008
chengjingya@kysec.cn
证书编号：S0790525020004
证书编号：S0790525070010
功率半导体：AI单机柜价值量有望提升6-8倍，多家公司发布二轮涨价函根据英飞凌，当前125kW主流机柜功率器件BOM成本约1.2万-1.5万美元，价值集中于功率密度最高的板卡侧，其中GPU Board单项即贡献超三分之一。AI算力需求推动机柜功率由120-125kW向600kW-1MW高压大功率架构演进，800V HVDC高压母线成为突破600kW的物理必要条件，单机柜功率半导体价值量有望实现6-8倍扩张（安森美方案约单机柜11.5万美元、英飞凌方案单机柜超10万美元）。同时，士兰微、芯联集成等国内龙头再发涨价函，第三季度产品调价 15%-25%，行业景气度持续上行，完整功率器件IDM厂商有望充分受益。
- 燃料电池：BloomEnergy签订250亿美元大单，FuelCell斩获380兆瓦大单本周燃料电池板块接连落地AI电力大单，景气度显著提升。Bloom Energy与资管巨头Brookfield的AI电力项目融资合作规模由50亿美元扩大至250亿美元、翻五倍。FuelCell Energy则与Fit Energy USA合作，为数据中心提供最高达380兆瓦清洁、稳定的现场电力供应，首批30MW项目已支付预付款并计划年内交付，公司据此将运营规模扩张至500MW。在美国缺电叠加环评谨慎、燃机排单等因素下，燃料电池板块迎来历史性机遇，建议关注产业链相关标的。
美护：外资高端表现强势，国货内部表现分化
2026H1淘天美容护理榜中，欧莱雅以26.52亿元居首，依托宽价格带和多品类矩阵，在护肤、彩妆及洗护赛道均表现领先；珀莱雅位列第三。彩妆香水TOP20中国际品牌占14席，但整体增速趋稳，毛戈平以6.46亿元位列第二、同比+29.4%，持续缩小与YSL差距；花知晓GMV达4.89亿元、同比+73.7%，IP联名与礼盒化策略驱动份额提升。抖音方面，韩束6月以4.1亿元GMV重回个护榜首，除5月外1-6月均排名第一。韩束以平价大众定位为主，对大促投入相对克制，通过错峰投放兼顾规模增长与费效平衡。5-6月个护前十中国际品牌均占6席，品牌力回归趋势明显。抖音彩妆仍由国货主导，6月前五均为薇连续四个月居首，毛戈平重返第二。行业呈现“外资品牌力回归、国货结构性突围、平台分化”特征，建议关注具备品牌心智、大单品能力和多平台运营能力的龙头。
- 本周行情：消费者服务、商贸零售跑赢大盘，电力设备及新能源跑输大盘 本周（2026.6.29-2026.7.3）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数 +4.56%/+6.67%/+1.92%，较恒生指数涨跌幅+1.57/+3.68/-1.07pct，在30个一级行业中排名第10/7/18。
推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI电力：Bloom Energy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、顺络电子。（7）制造：津上机床中国。
- 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
目 录
1、功率半导体：AI 单机柜价值量有望提升 6-8 倍，多家国内公司发布二轮涨价函...3
2、燃料电池：BloomEnergy 与 Brookfield 合作规模扩大至 250 亿美元，FuelCell Energy 斩获 380 兆瓦数据中心电力供应大单...6
3、美护：外资高端表现强势，国货内部表现分化...6
4、行业行情回顾：本周消费者服务、商贸零售跑赢大盘，电力设备及新能源跑输大盘...10
4.1、港股行业跟踪：本周商贸零售、消费者服务、电力设备上涨...10
4.2、港股制造消费标的表现：本周（2026.6.29-2026.7.3）零食类上涨排名靠前...11
5、风险提示...13
图表目录
图 1: 当前 125kW的主流机柜，对应的单机柜功率器件 BOM成本为$12k-$15k...3
图 2: 主流机柜功率将从当前的 125kW/rack，提升至未来的 600-1000+kW/rack...5
图 3: 珀莱雅为 2026 年 6 月天猫美容护理类目 TOP10 中唯一国货品牌...7
图 4: 珀莱雅为 2026H1 美容护理榜单 TOP10 中唯一国货品牌...7
图 5: 6 月韩束重回抖音个护品牌榜第一...8
图 6: 蒂洛薇 3-6 月持续位列抖音第一名...9
图 7: 5 月、6 月抖音 TOP10 中国际品牌上榜数量达到 6 个...9
图 8: 本周（2026.6.29-2026.7.3）港股本周商贸零售/消费者服务跑赢恒生指数（%）...10
图 9: 2026 年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%）...10
图 10: 本周（2026.6.29-2026.7.3）医药、汽车、轻工制造板块表现强劲（%）...10
图 11: 2026 初至今港股银行、电子、机械板块涨幅靠前（%）...11
图 12: 本周（2026.6.29-2026.7.3）冠城钟表珠宝、海伦司、粉笔领涨（%）...11
图 13: 本周（2026.6.29-2026.7.3）沪上阿姨、赛晶科技、普乐师集团控股跌幅较大（%）...11
表 1: 当前 125kW 的机柜，按内部结构拆分，主要价值量集中在功率密度最高的板卡侧...4
表 2: 机柜功率升至 1MW 后，必须使用 800V 的直流电压才可使得方案落地...4
表 3: 伴随功率增加，单机柜功率半导体价值量有望翻 6-8 倍...5
表 4: 盈利预测与估值...12
1、功率半导体：AI单机柜价值量有望提升6-8倍，多家国内
公司发布二轮涨价函
当前125kW机柜对应的功率器件BOM成本为$12k-$15k，GPU Board单项贡献超过全机架BOM的三分之一。以英飞凌披露的125kW主流机架为测算基础，单机架功率器件BOM合计约$12,644-$15,119。
（一）机架结构层：（PSU+BBU）合计贡献$4,560-$5,760，占比约 36-38%，主要来自48颗电源模块一一这一环节以SiC MOSFET为核心器件，负责 AC到DC的高压转换，是SiC在数据中心渗透率最高的应用场景。
（二）板卡层：（右侧）则是价值密度最高的区域，GPU Board（36块 $ \times 4,680，是全机架最大单项，占总BOM约 31-37%；这一层执行的是 $ 1 2 \mathrm {V} \rightarrow 1 \mathrm {V} $以下的末级稳压（VRM），主要采用DrMOS/Si MOSFET，颗数多（每块GPU板搭载数十颗）、替换周期随GPU代际更新。Power Delivery Board（18块）承担 $ 4 8 \mathrm {V} \rightarrow 1 2 \mathrm {V} 70-150 $ ，是GaN器件的核心战场，价值区间较宽反映不同功率密度方案的成本差异。
（三）保护器件：（Hot-swap/eFuse）：尽管单价仅~$3，但数量超过300颗，合计贡献$900，揭示出AI机架对供电可靠性的苛刻要求正在将原本低值量的保护类器件推向规模化需求。
图1：当前125kW的主流机柜，对应的单机柜功率器件BOM成本为$12k-$15k
资料来源：英飞凌公司公告
表1：当前 125kW的机柜，按内部结构拆分，主要价值量集中在功率密度最高的板卡侧
组件
数量
单价
小计
下限
上限
一、机架结构层(左侧)
Top of Rack Switches(顶部交换机)
×1
$200-215
$200
$215
PSU(电源模块,顶部)
×24
~$120
$2,880
$2,880
PSU或BBU(底部)
×24
~$120或~$70
$1,680
$2,880
二、板卡层(右侧)——功率密度最高的地方
GPU Board(2GPU+1CPU,12v->1~0.6v,第二步)
×36
~$130
$4,680
$4,680
Power Delivery Board(48v->12v,第一步)
×18
$70-150
$1,440
$2,700
Smart Network Interface Cards
×108
~$8
$864
$864
Protection(Hot-swap/eFuse保护器件)
>300
~$3
$900
$900
合计
$12,644
$15,119
数据来源：英伟达公司公告、开源证券研究所
800V高压直流架构是机架功率突破600kW的物理必要条件，而非可选方案。根据 $ \mathrm{P=V\times I} $ ，在功率既定的情况下电压越低电流越大；更关键的是，导线热损耗遵循 $ \mathrm{P_{-}loss=I^{2}R} $ ，电流翻倍则损耗四倍放大。以600kW机架为例：12V架构下电流达 50,000A，若以1m $ \Omega $线阻估算，仅传输损耗就高达2,500kW/米；48V架构电流降至 12,500A，损耗仍达156kW/米，散热成本不可接受。切换至800V后，电流压缩至 750A，线路损耗仅0.56kW/米，降幅超 99%，工程可行性窗口随即打开。
表2：机柜功率升至1MW后，必须使用800V的直流电压才可使得方案落地
电流情景测试【P=V*I】
机柜功率(kW)
125
600
000
假定12V电压
电流大小
10417
50000
83333
假定48V电压
电流大小
2604
12500
20833
假定800V电压
电流大小
156
750
1250
数据来源：开源证券研究所
图2：主流机柜功率将从当前的 125kW/rack，提升至未来的 600-1000+kW/rack
资料来源：英飞凌公司公告
AI算力需求推动机柜功率从传统120kW升级至600kW-1MW高压大功率架构，单机功率半导体价值量实现6-8倍扩张，成长空间显著。参考英飞凌、安森美测算数据，120-125kW传统机柜功率器件单柜价值仅1.5万美元；600kW-1MW高功率方案中，安森美方案单机柜价值达11.5万美元，提升7.67倍，英飞凌方案超10万美元，提升6.67倍。核心增量来自800VHVDC高压母线、GPU多级降压、热插拔保护等环节。高压架构迭代打开功率半导体行业中长期成长空间，具备完整功率器件平台的厂商将充分受益算力基础设施建设红利。
表3：伴随功率增加，单机柜功率半导体价值量有望翻6-8倍
机柜功率
120-125kW
600kW-1MW
价值量倍数(x)
安森美方案
单机柜价值量(千美金)
15
115
7.67
英飞凌方案
单机柜价值量(千美金)
15
100+
6.67
数据来源：英飞凌公司公告、安森美公司公告、开源证券研究所
本周士兰微、芯联集成等国内功率半导体大厂再发涨价函。国内功率半导体和 MEMS代工大厂芯联集成向合作伙伴发布价格调整通知函，宣布将在2026年第三季度对产品价格进行上调，调整幅度为 15%至 25%。6月29日，士兰微对外发布价格调整通知函，将自7月起对各产品线至少涨价 15%。早在2026年2月，士兰微就曾宣布，将对旗下小信号二极管/三极管芯片、沟槽TMBS芯片、MOS类芯片三款产品价格分别上调 10%。
2、燃料电池：BloomEnergy与Brookfield合作规模扩大至250亿美元，FuelCell Energy斩获380兆瓦数据中心电力供应大单
BloomEnergy签订250亿美元大单。Bloom Energy与资管巨头Brookfield的AI电力项目融资合作规模从50亿美元扩大至250亿美元，较初始规模翻五倍。
FuelCell Energy斩获380兆瓦数据中心电力供应大单。燃料电池能源(FCEL.US)宣布，将与专注于先进计算基础设施及人工智能电力解决方案开发的Fit Energy USA合作，利用FuelCell公用事业级燃料电池技术，为数据中心提供最高达380兆瓦(MW)的清洁、稳定现场电力供应。据协议，Fit Energy已就首批30MW电力项目支付即时预付款，该项目计划于今年晚些时候开始交付。燃料电池能源总裁兼首席执行官 Jason Few表示：“这项协议进一步验证了我们将运营规模扩大至500MW的决定，使我们能够保持服务广泛且持续增长客户管线的能力。”
美国缺电叠加环评谨慎、燃机排单等因素下，燃料电池板块迎历史性机遇，关注产业链标的，受益标的：BloomEnergy、三环集团、壹连科技、德昌电机控股。
3、美护：外资高端表现强势，国货内部表现分化
天猫美容护理半年度复盘：国际大牌仍居前列，国货品牌内部景气分化。2026H1淘天美容护理TOP20中，欧莱雅以26.52亿元位居榜首，兰蔻、珀莱雅退后销售额分别为18.47亿元、17.83亿元；护肤前三为欧莱雅、珀莱雅、兰蔻，销售额分别为 18.83亿元、17.75亿元、15.51亿元。欧莱雅护肤线复颜水乳套组、小金管防晒登上商品榜 TOP20；洗护线玻尿酸洗发水、瞬顺发膜稳居品类前列；彩妆板块黑胖子气垫持续霸占热销榜头部。欧莱雅凭借广价格带多品类矩阵，多功效场景覆盖从Z世代到熟龄肌，形成了跨品类、跨价格带的协同效应，在护肤、彩妆、护发洗发赛道均呈现亮眼表现。珀莱雅表现出较强的增长韧性和大单品抗周期能力，成为TOP10中唯一国货品牌。
天猫彩妆香水赛道格局处于持续演绎中，毛戈平缩小与YSL的差距。2026H1榜单中，国际品牌虽在TOP20榜单中占据14席仍占据强势地位，但上榜品牌增速趋于平稳，部分品牌呈下滑态势，增速超过 10%的彩妆香水品牌仅有毛戈平和花知晓。YSL和毛戈平以10/6.5亿元GMV分列天猫彩妆香水榜单前二名，增速分别为 3.4%/29.4%。花知晓凭借华丽风格、联名IP、礼盒仪式感的差异化定位实现份额突破，2026H1淘天平台GMV达4.9亿元，yoy+73.7%。IP系列邦尼花园礼盒、骑士独角兽礼盒退后销售额均在1500万元以上；天鹅芭蕾、天使浮雕高光等大单品突破 1500万元，同比增长超三位数。
图3：珀莱雅为2026年6月天猫美容护理类目TOP10中唯一国货品牌
6月淘天美容护理TOP20
6月淘天护肤TOP20
6月淘天彩妆香水TOP20
排名
品牌名
退后销售额(亿元)
同比
品牌名
退后销售额(亿元)
同比
品牌名
退后销售额(万元)
同比
1
欧莱雅
6.4
52.3%
欧莱雅
4.46
58%
圣罗兰
13904.9
-6.10%
2
兰蔻
4.24
6.4%
兰蔻
3.67
12%
毛戈平
11711.3
28.10%
3
珀莱雅
3.51
-8.1%
珀莱雅
3.5
-8%
彩棠
11392.6
11.30%
4
雅诗兰黛
3.33
-3.7%
海蓝之谜
2.79
-6%
花知晓
10890.8
110.80%
5
海蓝之谜
2.8
-5.6%
雅诗兰黛
2.54
0%
娜斯
9970.2
0.70%
6
修丽可
2.37
3.5%
修丽可
2.37
4%
肌肤之钥
9281.4
23.70%
7
SK-II
2.21
-1.4%
SK-II
2.21
-2%
香奈儿
9045.1
-1.60%
8
肌肤之钥
2.13
43.9%
娇韵诗
1.99
6%
雅诗兰黛
7837
-14.20%
9
娇韵诗
2.02
5.9%
赫莲娜
1.82
0%
卡姿兰
6106.9
0.50%
10
赫莲娜
1.82
0.3%
薇诺娜
1.76
16%
迪奥
6035.5
23.30%
11
圣罗兰
1.82
-1.0%
玉兰油
1.51
-14%
3CE
6008.1
1.30%
12
薇诺娜
1.77
15.5%
可复美
1.49
76%
兰蔻
5690
-19.00%
13
卡诗
1.76
6.7%
科颜氏
1.42
-6%
魅可
4061.7
-32.40%
14
玉兰油
1.51
-13.8%
理肤泉
1.39
16%
TF
3974.8
-12.30%
15
毛戈平
1.51
28.1%
资生堂
1.25
0%
花西子
3914.1
-35.00%
16
可复美
1.49
76.4%
肌肤之钥
1.2
65%
橘朵
3752.1
-12.40%
17
科颜氏
1.43
-6.0%
蜜丝婷
1.01
7%
阿玛尼
3387.2
-21.40%
18
理肤泉
1.39
16.3%
自然堂
0.88
-8%
欧莱雅
2865.6
-24.60%
19
资生堂
1.35
-3.3%
FAN BEAUTY DIARY
0.77
46%
玫珂菲
2825.3
-8.20%
20
香奈儿
1.27
-3.8%
安热沙
0.77
19%
纪梵希
2765.3
-14.40%
资料来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
图4：珀莱雅为2026H1美容护理榜单TOP10中唯一国货品牌
2026H1美容护理排行榜
2026H1淘天护肤TOP20
2026H1淘天彩妆香水TOP20
排名
品牌名
退后销售额(亿元)
同比
品牌名
退后销售额(亿元)
同比
品牌名
退后销售额(亿元)
同比
1
欧莱雅
26.52
1.9%
欧莱雅
18.83
6.2%
圣罗兰
9.98
3.4%
2
兰蔻
18.47
-3.5%
珀莱雅
17.75
-16.4%
毛戈平
6.46
29.4%
3
珀莱雅
17.83
-16.5%
兰蔻
15.51
-1.3%
香奈儿
6.46
0.8%
4
雅诗兰黛
16.54
-2.2%
雅诗兰黛
12.59
1.2%
娜斯
5.42
3.3%
5
圣罗兰
12.15
6.1%
修丽可
12.13
8.8%
花知晓
4.89
73.7%
6
修丽可
12.13
8.8%
SK-II
12.09
11.8%
肌肤之钥
4.55
-0.4%
7
SK-II
12.11
11.9%
海蓝之谜
11.92
-10.8%
迪奥
4.41
8.8%
8
海蓝之谜
12.08
-10.5%
娇韵诗
10.68
0.3%
雅诗兰黛
3.95
-11.5%
9
娇韵诗
11.01
1.4%
薇诺娜
8.9
3.9%
彩棠
3.56
-26.2%
10
肌肤之钥
9.37
5.7%
赫莲娜
8.52
7.0%
3CE
3.26
-10.0%
11
香奈儿
9.34
-0.3%
玉兰油
8.31
-13.1%
卡姿兰
3.18
-5.6%
12
薇诺娜
8.91
3.6%
理肤泉
7.5
9.9%
兰蔻
2.96
-13.9%
13
卡诗
8.71
7.5%
可复美
7.04
7.3%
魅可
2.75
-9.9%
14
赫莲娜
8.53
7.0%
科颜氏
6.67
-16.0%
TF
2.6
-1.7%
15
玉兰油
8.31
-13.1%
资生堂
6.2
-12.0%
阿玛尼
2.17
-18.0%
16
毛戈平
8.17
22.6%
丝塔芙
5.43
52.9%
橘朵
2.09
-15.5%
17
理肤泉
7.51
9.9%
自然堂
5.23
2.1%
花西子
1.99
-31.4%
18
可复美
7.04
7.3%
肌肤之钥
4.82
12.3%
植村秀
1.83
-9.2%
19
资生堂
6.91
-16.2%
百雀羚
4.81
20.1%
欧莱雅
1.73
-17.3%
20
科颜氏
6.71
-16.1%
谷雨
4.65
31.2%
爱马仕
1.69
10.0%
资料来源：青眼情报公众号、开开源证券研究所
抖音个护：韩束错峰投放后6月重回榜首，渠道基本盘保持稳健。据青眼情报数据，2026年6月抖音个护品牌TOP20中，韩束以4.1亿元GMV位居第一，雅诗兰黛、珀莱雅、欧莱雅、自然堂分列第二至第五。“618”全周期榜单中，韩束位列抖音化妆品类目第六。从1-6月排名看，除5月外韩束在其余月份均位居榜首，。我们认为，韩束以平价大众定位为主，对大促投入相对克制，通过错峰投放兼顾规模增长与费效平衡。体现其在抖音渠道较强的运营稳定性与品牌韧性。
国际品牌：借力大促与货架场景，抖音渠道竞争力持续回升。雅诗兰黛、海蓝之谜、兰蔻、赫莲娜已较稳定地进入抖音个护月度TOP20，5月、6月大促期间国际品牌排名进一步前移，两个月前十大品牌中均有6个国际品牌。我们认为，一方面抖音内容生态有利于国际品牌发挥品牌叙事优势，抖音流量分配更多向高客单价、高品牌力品牌倾斜，国际品牌在内容调性和品牌溢价方面更具优势；另一方面，抖音商城搜索购物场景持续发展，也更有利于品牌心智成熟、货架承接能力较强的国际品牌。
抖音彩妆：国货包揽6月前五，行业格局仍处快速演化阶段。2026年6月抖音彩妆香水TOP20中，蒂洛薇以1.68亿元GMV连续第四个月位居第一，毛戈平以1.51亿元重返第二，卡姿兰、BABI、柏瑞美分列第三至第五，国货品牌包揽前五。1-6月榜单显示，抖音彩妆仍以国货品牌为主，新锐品牌持续进入榜单且月度位次变化较大。蒂洛薇作为抖音渠道起家的大众彩妆品牌，3月以来品牌自营占比均超过 50%，通过多官方账号、多爆品组合覆盖不同客群，其稳定的产品迭代与店播运营能力构成核心竞争力。
图5：6月韩束重回抖音个护品牌榜第一
2026年6月抖音彩妆香水TOP20
2026年6月抖音个护品牌TOP20
排名
品牌名
GMV(万元)
均价区间
排名
品牌名
GMV(亿元)
均价区间
1
蒂洛薇
16803
100-200
1
韩束
4.1
50-100
2
毛戈平
15128
200-300
2
雅诗兰黛
3.2
700-800
3
卡姿兰
14533
50-100
3
珀莱雅
3.02
100-200
4
BABI
13982
50-100
4
欧莱雅
2.45
100-200
5
柏瑞美
13472
50-100
5
自然堂
2.4
50-100
6
圣罗兰
11393
300-400
6
兰蔻
2.31
300-400
7
DPDP
10513
50-100
7
赫莲娜
2.21
700-800
8
花知晓
9505
100-200
8
海蓝之谜
2.2
1400-1600
9
修可芙
8815
100-200
9
谷雨
2.02
100-200
10
花间颂
8637
10-50
10
蜜丝婷
1.95
50-100
11
花西子
7034
100-200
11
百雀羚
1.72
100-200
12
三资堂
6504
50-100
12
达尔肤
1.7
100-200
13
魅可
5820
100-200
13
林清轩
1.52
100-200
14
iore
5466
100-200
14
白云山
1.46
10-50
15
三熹玉
5432
10-50
15
玉兰油
1.39
200-300
16
橘朵
5333
100-200
16
如薇
1.34
50-100
17
puco
5320
50-100
17
C咖
1.31
100-200
18
木柯诗
5272
10-50
18
丸美
1.29
100-200
19
雅诗兰黛
4903
200-300
19
奕沃
1.26
50-100
20
玛丽黛佳
4548
400-500
20
后
1.25
300-400
资料来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
图6：蒂洛薇3-6月持续位列抖音第一名
抖音1-6月彩妆品牌TOP20
排名
1月
2月
3月
4月
5月
6月
1
毛戈平
DPDP
蒂洛薇
蒂洛薇
蒂洛薇
蒂洛薇
2
三资堂
圣罗兰
卡姿兰
柏瑞美
圣罗兰
毛戈平
3
DPDP
花知晓
毛戈平
BABI
毛戈平
卡姿兰
4
圣罗兰
三资堂
柏瑞美
蜜丝婷
柏瑞美
BABI
5
卡姿兰
柏瑞美
BABI
毛戈平
卡姿兰
柏瑞美
6
蒂洛薇
蒂洛薇
修可芙
卡姿兰
BABI
圣罗兰
7
柏瑞美
毛戈平
DPDP
花知晓
花西子
DPDP
8
BABI
卡姿兰
花西子
花间颂
魅可
花知晓
9
花间颂
花间颂
圣罗兰
修可芙
修可芙
修可芙
10
花知晓
修可芙
花知晓
DPDP
花知晓
花间颂
11
橘朵
BABI
花间颂
圣罗兰
肌肤之钥
花西子
12
修可芙
兰蔻
三资堂
三资堂
阿玛尼
三资堂
13
ELL
橘朵
蜜丝婷
花西子
花间颂
魅可
14
玛丽黛佳
阿玛尼
橘朵
橘朵
DPDP
iore
15
小树美
花西子
珂拉琪
ELL
娜斯
三熹玉
16
珂拉琪
蜜丝婷
恋火
三熹玉
雅诗兰黛
橘朵
17
蜜丝婷
ELL
肌肤之钥
恋火
纪梵希
puco
18
阿玛尼
彩棠
方里
珂拉琪
兰蔻
木柯诗
19
恋火
恋火
烙色
彩棠
CT
雅诗兰黛
20
三熹玉
珂拉琪
兰蔻
木柯诗
三熹玉
玛丽黛佳
资料来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
图7：5月、6月抖音TOP10中国际品牌上榜数量达到6个
抖音1-6月个护品牌TOP20
排名
1月
2月
3月
4月
5月
6月
1
韩束
韩束
韩束
韩束
赫莲娜
韩束
2
欧莱雅
欧莱雅
珀莱雅
谷雨
珀莱雅
雅诗兰黛
3
珀莱雅
谷雨
自然堂
欧莱雅
韩束
珀莱雅
4
自然堂
科兰黎
谷雨
蜜丝婷
海蓝之谜
欧莱雅
5
百雀羚
珀莱雅
欧莱雅
自然堂
雅诗兰黛
自然堂
6
赫莲娜
赫莲娜
雅诗兰黛
珀莱雅
欧莱雅
兰蔻
7
谷雨
自然堂
蜜丝婷
白云山
自然堂
赫莲娜
8
林清轩
造物者
兰蔻
林清轩
谷雨
海蓝之谜
9
雅诗兰黛
海蓝之谜
百雀羚
C咖
兰蔻
谷雨
10
海蓝之谜
雅诗兰黛
海蓝之谜
雅诗兰黛
SK-II
蜜丝婷
11
兰蔻
丸美
赫莲娜
丸美
百雀羚
百雀羚
12
白云山
兰蔻
后
可复美
科兰黎
达尔肤
13
娇韵诗
白云山
玉兰油
如薇
林清轩
林清轩
14
丸美
HBN
丸美
HBN
修丽可
白云山
15
徐海莉
C咖
HBN
赫莲娜
娇韵诗
玉兰油
16
HBN
卡唯朵
白云山
薇诺娜
可复美
如薇
17
造物者
SK-II
林清轩
兰蔻
薇诺娜
C咖
18
玉兰油
倾颜
科兰黎
百雀羚
HBN
丸美
19
后
林清轩
可复美
ELL
后
奕沃
20
可复美
百雀羚
薇诺娜
半亩花田
蜜丝婷
后
资料来源：青眼情报公众号、开源证券研究所
4、行业行情回顾：本周消费者服务、商贸零售跑赢大盘，电力设备及新能源跑输大盘
4.1、港股行业跟踪：本周商贸零售、消费者服务、电力设备上涨
本周（2026.6.29-2026.7.3）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数 +4.56%/+6.67%/+1.92%，较恒生指数涨跌幅+1.57/+3.68/-1.07pct，在30个一级行业中排名第10/7/18；2026年初至今商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数 -32.1%/-26.66%/-1.76%，商贸零售/消费者服务板块走势弱于恒生指数，电力设备及新能源板块走势强于恒生指数，在30个一级行业中排名30/28/9。
图8：本周（2026.6.29-2026.7.3）港股本周商贸零售/消费者服务跑赢恒生指数（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图9：2026年初至今电力设备及新能源走势强于恒生指数（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图10：本周（2026.6.29-2026.7.3）医药、汽车、轻工制造板块表现强劲（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图11：2026初至今港股银行、电子、机械板块涨幅靠前（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
4.2、港股制造消费标的表现：本周（2026.6.29-2026.7.3）零食类上涨排名靠前
本周（2026.6.29-2026.7.3）港股制造消费板块零售类涨幅靠前，涨幅前三名分别为冠城钟表珠宝、海伦司、粉笔，跌幅前三名分别为沪上阿姨、赛晶科技、普乐师集团控股。
图12：本周（2026.6.29-2026.7.3）冠城钟表珠宝、海伦司、粉笔领涨（%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
图13：本周（2026.6.29-2026.7.3）沪上阿姨、赛晶科技、普乐师集团控股跌幅较大 （%）
数据来源：Wind、开源证券研究所
表4：盈利预测与估值
代码
公司名称
2026/7/3
EPS
PE
评级
收盘价
2026E
2027E
2028E
2026E
2027E
2028E
1318.HK
毛戈平
56.25
3.24
4.04
5.01
15.1
12.1
9.7
买入
2367.HK
巨子生物
26.64
1.8
2.0
2.3
12.7
11.3
10.1
买入
2145.HK
上美股份
27.66
3.44
4.08
4.80
7.0
5.9
5.0
买入
2097.HK
蜜雪集团
229.20
17.17
20.01
22.49
11.6
9.9
8.8
增持
1364.HK
古茗
21.70
1.36
1.66
1.95
13.8
11.3
9.6
未评级
0325.HK
布鲁可
47.58
6.09
7.99
——
6.8
5.2
——
买入
300896.SZ
爱美客
91.63
5.01
5.64
6.17
18.3
16.2
14.9
买入
920982.BJ
锦波生物
127.66
10.02
12.58
——
12.7
10.1
——
买入
601888.SH
中国中免
53.11
2.48
2.91
3.37
21.4
18.2
15.8
未评级
0780.HK
同程旅行
12.05
1.38
1.62
1.83
7.6
6.5
5.7
未评级
603099.SH
长白山
35.76
0.59
0.72
0.79
60.2
49.6
45.3
买入
001308.SZ
康冠科技
20.95
1.06
1.34
1.61
19.7
15.7
13.0
买入
300856.SZ
科思股份
11.14
0.34
0.46
0.61
33.1
24.1
18.2
买入
300740.SZ
水羊股份
22.49
0.72
0.97
——
31.1
23.1
——
买入
603081.SH
大丰实业
9.18
0.50
0.65
——
18.3
14.1
——
买入
603059.SH
倍加洁
25.76
1.45
1.86
2.36
17.8
13.8
10.9
未评级
9961.HK
携程集团-S
324.20
21.51
25.60
28.14
13.1
11.0
10.0
未评级
0667.HK
中国东方教育
4.05
0.45
0.54
0.65
9.0
7.4
6.3
未评级
9699.HK
顺丰同城
7.80
0.50
0.79
1.02
13.5
8.6
6.6
未评级
3690.HK
美团
-1.53
3.16
5.68
-40.7
19.7
10.9
未评级
EDU.N
新东方
47.03
0.31
0.39
0.44
21.9
17.8
15.6
未评级
TAL.N
好未来
9.81
0.25
0.40
0.55
39.9
24.8
17.9
买入
0999.HK
小菜园
7.00
0.58
0.68
0.77
10.5
8.9
7.9
未评级
9992.HK
泡泡玛特
153.30
11.20
12.99
14.55
11.9
10.2
9.1
买入
6831.HK
绿茶集团
5.89
0.96
1.22
1.53
5.3
4.2
3.3
未评级
2517.HK
锅圈
1.90
0.23
0.30
0.38
7.3
5.5
4.4
买入
0669.HK
创科实业
128.60
0.78
0.91
1.02
143.4
123.0
109.0
买入
1209.HK
华润万象生活
38.58
1.91
2.08
2.26
17.5
16.1
14.8
买入
1972.HK
太古地产
21.08
0.75
0.95
1.10
24.5
19.2
16.6
买入
0016.HK
新鸿基地产
115.30
7.88
8.33
8.84
12.7
12.0
11.3
未评级
RERE.N
万物新生
27.01
4.2
5.8
7.5
9.7
7.0
5.4
买入
3393.HK
威胜控股
19.72
1.36
1.69
2.10
12.5
10.1
8.1
未评级
1651.HK
津上机床中国
72.70
0.00
3.48
3.95
DIV/0!
18.1
16.0
未评级
数据来源：Wind、Bloomberg、开源证券研究所（除长白山、康冠科技、科思股份、康冠科技、华熙生物、大丰实业、水羊股份、好未来、爱美客、锦波生物、美团、泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团、锅圈、创科实业、华润万象生活为开源证券研究所预测，其余公司
盈利预测及估值数据均使用 Wind一致预期。以上港股上市公司计价货币为港元，EPS为人民币，2026年7月3日港币兑人民币收盘价 0.86754；美股上市公司收盘价和EPS计价货币为美元，2026年7月3日美元兑人民币收盘价 6.8047）
5、风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
特别声明
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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